中鼎股份三季报交流会议纪要
一、中鼎股份三季报简要：
从三季报来看，经营情况相对稳定，环比有所改善。今年三季度营收同比略有下滑，主要是去年二季度受疫情影响比较严重，三季度有比较好的表现基数导致。从每年的利润情况来看，2018年公司净利润达到了最高点11个亿左右，我们对其进行拆分得到国内7个亿，海外4个亿。2020年行业与疫情因素叠加下公司净利润达到了历史最低点，国内6.7个亿，海外亏损1.8亿左右。从去年下半年开始，公司进入了业绩、产业、管理拐点周期。今年公司前三季度国内净利润5.4亿元左右，海外1.7亿元左右（不含一次性的投资收益），可以看出海外业务利润快速回归，国内业务总体利润端稳步上升。
今年公司对核心战略进行重要布局，中鼎股份核心放在智能悬挂系统，加速空悬落地。同时我们还对空悬市场进行了测算，自主高端车型加速布局空悬，我们拿到的13个亿订单里基本上是30万以上的车型，后面26个亿的订单中有接近25万的车型。从主机厂来看，空悬最多的是蔚来汽车，因此，我们争取对蔚来汽车车型进行全覆盖，现在我们把蔚来汽车里的空悬做到了独供，之前是由大陆供应。我们将空悬做为核心战略进行推进，核心市场进行布局，小鹏、理想、比亚迪、长城、长安以及与合资车企的合作也在逐步推进，同时我们也在加大空悬产品硬件的自产比例。空悬市场是在随时变化的，为了更好的应对国内市场，使更多便宜车型用上空悬，我们将加速空悬硬件国产化，提高中鼎硬件自产比例。将国内空悬硬件市场做大的集成，是中鼎未来3-5年核心布局，同时，我们还会对主机厂进行跟踪，紧跟行业的步伐。随着沟通的车型在未来一段时间逐步量产，空悬市场将快速打开，国内业务快速推进。
冷却管路系统国内市场也在逐步推进，整个特斯通中国从去年到现在披露的订单来看，近两年造车新势力、自主品牌的前五位的重大订单全部拿下。通过这两个增量业务和后续持续的布局，中鼎未来成长空间将持续维持。
Q1：芯片等对业绩造成了影响，对四季度的展望如何？
A：芯片短缺情况有所缓解，但没有大幅改善，预计明年一季度末、二季度初会有较大的改善。今年芯片价格没有大幅的缓解趋势，海运费的下降需要到明年会有比较大的改善。虽然整体受到不利因素影响，对中小企业影响更大，但我们基于海外业务的改善以及业绩回归的逻辑，预计第四季度业绩和第三季度持平。
Q2：空气悬架，热管理业务空间的测算以及未来业绩增长情况如何？
A：首先，空悬方面公司现有业务订单国内13个亿，国外为10个亿，国内产能布局为每年3个亿。明年下半年落地空压机的生产线，一条线的规划产能在60-80万套，大概为12-13个亿的年产值，已经在规划第二条线。2025年产能布局下，满产做到25-26个亿。目前空悬是逐步下沉的趋势，之前我们预估30%-40%市场占有率，大概达到160亿的市场规模，这只是国内乘用车的市场，还没有算商用车，上汽大通的也有四五千万的项目，加上海外的项目，我们计划市场占有率不少于50%，且产品具有绝对具有竞争力。蔚来ET7、ES6的改款、ES7、ES8升级款的订单我们已经拿到，同时和理想、小鹏以及比亚迪明年即将上市的高端轿跑的订单已经拿到，以及极氪我们也在加强拜访。硬件方面我们也在加强自产能力的提升，一个是空气弹簧，一个是电子减震器，空气弹簧我们会尽快确定方向。基于我们传统的橡胶业务，我们认为空气弹簧的难度不大。这俩部分解决后我们的单车价值量将大幅提升，市场空间非常大。
其次，管路方面特斯通在全球的销售大概在23个亿的体量规模，目前我们正在加速布局管路。国内头部新能源车企的订单基本都能拿到，小鹏、理想、比亚迪、吉利等基本都是我们的。单车价值大幅提升，从300提到纯电七八百块钱，混动一千元左右，理想一千五六百空气。我们自己对市场空间测算到2025年大概有20亿的增长。
最后，轻量化的布局在国内5个亿的体量，到2025年增加4-5个亿，做到10个亿左右的规模。
接下来我们会加大投入，将三块增量赛道的业务做大做强，不仅仅是业绩回归，更是完成新业务的拓展，完成业绩提升、产业布局，对中鼎未来估值提升打下坚实的基础。
Q3：新的进入者会分散市场份额吗？
A：空悬系统有全球康迪、威伯科和我们竞争，康迪空压机不如我们，威伯科今年我们还要做技术升级，空气供给单元从2.0升级到3.0，技术壁垒较高，很难有新的进入者。
Q4：空气供给单元核心产业链升级过程全产业链布局，康迪这边也有这样的布局吗？
康迪可以做空气弹簧、空气供给单元等，在空气弹簧的实力不错，但空气供给单元AMK市占率高，威伯科的空气供给单元和我们差不多。
Q5：空气悬挂国产化利润率会比其他的低一些还？
A：空气悬挂毛利率率比较高在25%-30%，国产化后会让一部分利润，但是不会让利太多，大概率维持这个水平。
Q6：工厂什么时候投产？
A：我们电机线去年下半年投产，现在工厂正在搬迁，搬到青浦区，组装线还在建设，明年布局空压机产线，暂时的计划是一年60-80万套。
Q7：特斯通未来的利润情况如何？
A：特斯通管路欧洲市场份额30%左右，特斯通未来业务拓展主要是国内为主，国内市场15个亿左右。随着新势力的快速成长，蔚小理订单的持续性很高。特斯通在全球布局，生产工厂遍布全球，全球疫情下，海外营收还是比较稳定，利润提升稳步推进。
Q8：竞争者变多的情况下轻量化收入是否有确定性，利润如何？
A：轻量化占比较低，虽然我们也在建工厂，扩产能，但由于轻量化比较重资产，我们做的比较稳健。华为、长安、小鹏、理想等空气悬挂订单稳定。轻量化是大的赛道，我们给这部分投资4个亿，业务加速布局。
Q9：中鼎基本盘业务还有成长性吗？
A：中鼎是橡胶行业民族企业，这部分业务在新能源上单车价值量变化不大。但密封占整个业务四分之一，利润率高，大健康、军工、铁路等老业务我们会相对稳健的发展，未来强者恒强，份额会持续稳健提升。我们更希望有更多的方向发展，但是新业务和增量赛带的增速更高。#股票##价值投资日志[超话]#
一、中鼎股份三季报简要：
从三季报来看，经营情况相对稳定，环比有所改善。今年三季度营收同比略有下滑，主要是去年二季度受疫情影响比较严重，三季度有比较好的表现基数导致。从每年的利润情况来看，2018年公司净利润达到了最高点11个亿左右，我们对其进行拆分得到国内7个亿，海外4个亿。2020年行业与疫情因素叠加下公司净利润达到了历史最低点，国内6.7个亿，海外亏损1.8亿左右。从去年下半年开始，公司进入了业绩、产业、管理拐点周期。今年公司前三季度国内净利润5.4亿元左右，海外1.7亿元左右（不含一次性的投资收益），可以看出海外业务利润快速回归，国内业务总体利润端稳步上升。
今年公司对核心战略进行重要布局，中鼎股份核心放在智能悬挂系统，加速空悬落地。同时我们还对空悬市场进行了测算，自主高端车型加速布局空悬，我们拿到的13个亿订单里基本上是30万以上的车型，后面26个亿的订单中有接近25万的车型。从主机厂来看，空悬最多的是蔚来汽车，因此，我们争取对蔚来汽车车型进行全覆盖，现在我们把蔚来汽车里的空悬做到了独供，之前是由大陆供应。我们将空悬做为核心战略进行推进，核心市场进行布局，小鹏、理想、比亚迪、长城、长安以及与合资车企的合作也在逐步推进，同时我们也在加大空悬产品硬件的自产比例。空悬市场是在随时变化的，为了更好的应对国内市场，使更多便宜车型用上空悬，我们将加速空悬硬件国产化，提高中鼎硬件自产比例。将国内空悬硬件市场做大的集成，是中鼎未来3-5年核心布局，同时，我们还会对主机厂进行跟踪，紧跟行业的步伐。随着沟通的车型在未来一段时间逐步量产，空悬市场将快速打开，国内业务快速推进。
冷却管路系统国内市场也在逐步推进，整个特斯通中国从去年到现在披露的订单来看，近两年造车新势力、自主品牌的前五位的重大订单全部拿下。通过这两个增量业务和后续持续的布局，中鼎未来成长空间将持续维持。
Q1：芯片等对业绩造成了影响，对四季度的展望如何？
A：芯片短缺情况有所缓解，但没有大幅改善，预计明年一季度末、二季度初会有较大的改善。今年芯片价格没有大幅的缓解趋势，海运费的下降需要到明年会有比较大的改善。虽然整体受到不利因素影响，对中小企业影响更大，但我们基于海外业务的改善以及业绩回归的逻辑，预计第四季度业绩和第三季度持平。
Q2：空气悬架，热管理业务空间的测算以及未来业绩增长情况如何？
A：首先，空悬方面公司现有业务订单国内13个亿，国外为10个亿，国内产能布局为每年3个亿。明年下半年落地空压机的生产线，一条线的规划产能在60-80万套，大概为12-13个亿的年产值，已经在规划第二条线。2025年产能布局下，满产做到25-26个亿。目前空悬是逐步下沉的趋势，之前我们预估30%-40%市场占有率，大概达到160亿的市场规模，这只是国内乘用车的市场，还没有算商用车，上汽大通的也有四五千万的项目，加上海外的项目，我们计划市场占有率不少于50%，且产品具有绝对具有竞争力。蔚来ET7、ES6的改款、ES7、ES8升级款的订单我们已经拿到，同时和理想、小鹏以及比亚迪明年即将上市的高端轿跑的订单已经拿到，以及极氪我们也在加强拜访。硬件方面我们也在加强自产能力的提升，一个是空气弹簧，一个是电子减震器，空气弹簧我们会尽快确定方向。基于我们传统的橡胶业务，我们认为空气弹簧的难度不大。这俩部分解决后我们的单车价值量将大幅提升，市场空间非常大。
其次，管路方面特斯通在全球的销售大概在23个亿的体量规模，目前我们正在加速布局管路。国内头部新能源车企的订单基本都能拿到，小鹏、理想、比亚迪、吉利等基本都是我们的。单车价值大幅提升，从300提到纯电七八百块钱，混动一千元左右，理想一千五六百空气。我们自己对市场空间测算到2025年大概有20亿的增长。
最后，轻量化的布局在国内5个亿的体量，到2025年增加4-5个亿，做到10个亿左右的规模。
接下来我们会加大投入，将三块增量赛道的业务做大做强，不仅仅是业绩回归，更是完成新业务的拓展，完成业绩提升、产业布局，对中鼎未来估值提升打下坚实的基础。
Q3：新的进入者会分散市场份额吗？
A：空悬系统有全球康迪、威伯科和我们竞争，康迪空压机不如我们，威伯科今年我们还要做技术升级，空气供给单元从2.0升级到3.0，技术壁垒较高，很难有新的进入者。
Q4：空气供给单元核心产业链升级过程全产业链布局，康迪这边也有这样的布局吗？
康迪可以做空气弹簧、空气供给单元等，在空气弹簧的实力不错，但空气供给单元AMK市占率高，威伯科的空气供给单元和我们差不多。
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A：空气悬挂毛利率率比较高在25%-30%，国产化后会让一部分利润，但是不会让利太多，大概率维持这个水平。
Q6：工厂什么时候投产？
A：我们电机线去年下半年投产，现在工厂正在搬迁，搬到青浦区，组装线还在建设，明年布局空压机产线，暂时的计划是一年60-80万套。
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A：特斯通管路欧洲市场份额30%左右，特斯通未来业务拓展主要是国内为主，国内市场15个亿左右。随着新势力的快速成长，蔚小理订单的持续性很高。特斯通在全球布局，生产工厂遍布全球，全球疫情下，海外营收还是比较稳定，利润提升稳步推进。
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A：轻量化占比较低，虽然我们也在建工厂，扩产能，但由于轻量化比较重资产，我们做的比较稳健。华为、长安、小鹏、理想等空气悬挂订单稳定。轻量化是大的赛道，我们给这部分投资4个亿，业务加速布局。
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A：中鼎是橡胶行业民族企业，这部分业务在新能源上单车价值量变化不大。但密封占整个业务四分之一，利润率高，大健康、军工、铁路等老业务我们会相对稳健的发展，未来强者恒强，份额会持续稳健提升。我们更希望有更多的方向发展，但是新业务和增量赛带的增速更高。#股票##价值投资日志[超话]#
#转发赠书[超话]# #中秋佳节写团圆# #宝藏好书种草计划# 安托南·阿尔托是20世纪法国最神秘、最独特的思想家之一，以其“残酷戏剧”理论著称，被誉为“西方当代戏剧的精神领袖”“围绕欧洲剧场上空的幽灵”，对20世纪后半叶的剧场起了决定性的影响。他是法国革命传统的完美化身，终其一生都在挑战资产阶级的统治，反叛特权与权威。
《安托南·阿尔托》既保留了阿尔托文字的深度，也不淡化他的复杂性，并将这种深度和复杂置于他狂热的生活中，向读者展露了一个伟大的灵魂图景，揭示了一代戏剧大师如何深刻影响贝克特、尤内斯库、福柯、德勒兹等重要人物。
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#新书上架#《安托南·阿尔托》安托南·阿尔托是20世纪法国最神秘、最独特的思想家之一，以其“残酷戏剧”理论著称，被誉为“西方当代戏剧的精神领袖”“围绕欧洲剧场上空的幽灵”，对20世纪后半叶的剧场起了决定性的影响。他是法国革命传统的完美化身，终其一生都在挑战资产阶级的统治，反叛特权与权威。
美国学者大卫·A. 谢弗以客观而克制的笔触追溯了阿尔托激荡、残酷、孤独且痛苦的一生。在本书中，谢弗叙述了阿尔托抑郁而孤僻并早早接受神经衰弱治疗的童年，回顾了他与超现实主义团体的过从甚密和迅速决裂，梳理了阿尔托在巴黎崭露头角后《新法兰西评论》、伽利玛出版社、安德烈·马松等重要阵地和人物对他的高度认可。作者还向读者展示了阿尔托在电影和戏剧领域的创作和角色扮演，重点再现了他在墨西哥和爱尔兰的文化寻根之旅并试图用古老的异域魔法救治欧洲现代病的努力。
本书既保留了阿尔托文字的深度，也不淡化他的复杂性，并将这种深度和复杂置于他狂热的生活中，向读者展露了一个伟大的灵魂图景，揭示了一代戏剧大师如何深刻影响贝克特、尤内斯库、福柯、德勒兹等重要人物。
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美国学者大卫·A. 谢弗以客观而克制的笔触追溯了阿尔托激荡、残酷、孤独且痛苦的一生。在本书中，谢弗叙述了阿尔托抑郁而孤僻并早早接受神经衰弱治疗的童年，回顾了他与超现实主义团体的过从甚密和迅速决裂，梳理了阿尔托在巴黎崭露头角后《新法兰西评论》、伽利玛出版社、安德烈·马松等重要阵地和人物对他的高度认可。作者还向读者展示了阿尔托在电影和戏剧领域的创作和角色扮演，重点再现了他在墨西哥和爱尔兰的文化寻根之旅并试图用古老的异域魔法救治欧洲现代病的努力。
本书既保留了阿尔托文字的深度，也不淡化他的复杂性，并将这种深度和复杂置于他狂热的生活中，向读者展露了一个伟大的灵魂图景，揭示了一代戏剧大师如何深刻影响贝克特、尤内斯库、福柯、德勒兹等重要人物。
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