#天风证券研究所# #天风研究# #天风研究观点# #宏观经济#
《宏观|风险定价-复苏交易的确定性排序：11月第3周资产配置报告》
11月第2周各类资产表现：11月第2周，美股指数多数下跌。Wind全A上涨了2.27%，成交额5.3万亿元，成交额小幅下降。一级行业中，房地产、国防军工和综合金融涨幅靠前；消费者服务、煤炭和食品饮料等表现靠后。信用债指数上涨了0.06%，国债指数下跌了0.09%。11月第3周各大类资产性价比和交易机会评估：
权益——复苏交易的确定性排序
债券——央行加大净投放维持流动性合理充裕
商品——白宫表态将动用一切能源手段解决高油价
汇率——美国跟随欧洲开始进入第四波疫情周期
海外——通胀压制消费信心，供给型通胀下联储面临两难
风险提示：疫情再爆发；经济增速回落超预期；货币政策超预期收紧
完整观点及风险提示请见链接https://t.cn/A6xcxOz5
《宏观|风险定价-复苏交易的确定性排序：11月第3周资产配置报告》
11月第2周各类资产表现：11月第2周，美股指数多数下跌。Wind全A上涨了2.27%，成交额5.3万亿元，成交额小幅下降。一级行业中，房地产、国防军工和综合金融涨幅靠前；消费者服务、煤炭和食品饮料等表现靠后。信用债指数上涨了0.06%，国债指数下跌了0.09%。11月第3周各大类资产性价比和交易机会评估：
权益——复苏交易的确定性排序
债券——央行加大净投放维持流动性合理充裕
商品——白宫表态将动用一切能源手段解决高油价
汇率——美国跟随欧洲开始进入第四波疫情周期
海外——通胀压制消费信心，供给型通胀下联储面临两难
风险提示：疫情再爆发；经济增速回落超预期；货币政策超预期收紧
完整观点及风险提示请见链接https://t.cn/A6xcxOz5
【刚刚 | 正式开市！天津基地也要来......】
备受瞩目的我国第三座证券交易所
北京证券交易所
（简称北交所）
正式开市！
81家企业组成的第一梯队
集体登陆北交所
大部分属于行业细分领域的排头兵
涵盖25个国民经济大类行业
其中17家为专精特新“小巨人”企业
先进制造业、现代服务业、
高技术服务业、战略新兴产业等占比87%成为北交所首批上市公司
开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户从开盘情况看
10只新股集体大幅高开
涨幅最高的N同心涨幅高达396.96%
10只新股全部临时停牌
临时停牌时间为10分钟北交所成立历程
9月3日，注册成立北京证券交易所有限责任公司；
9月5日，证监会就上市规则、交易规则和会员管理规则公开征求意见；
9月10日，北交所官方网站上线试运行；
9月17日，投资者适当性规定发布，北交所个人投资者准入门槛50万元，机构未设置资金门槛；
10月30日，北京证券交易所主要制度规则正式发布；
11月2日，北京证券交易所发布交易和会员管理2件基本业务规则；
11月15日，10只新股将集体挂牌北交所；
从宣布设立到实现开市，74天完成，这是中国资本市场乃至全球资本市场中，从提出设立到正式开市推进时间最快的交易所之一。体现了监管层对于加强服务中小企业，完善中小企业资本市场全链条制度体系的高度重视和坚强决心。
京津冀一体化发展的当下
天津能否“近水楼台先得月”？
天津相关部门和企业准备得怎样？
普通投资者如何参与，又该注意些什么？
拟在津共建北交所天津基地
10家企业符合北交所上市条件
自北京证券交易所宣布设立以来，天津市就密切关注。
天津10家企业今明两年申报上市
9月27日、28日，天津证监局联合北交所、市金融局、天津OTC赴滨海高新区、武清区、滨海新区开展上市宣讲，还先后到中发建筑技术集团等企业调研，并有针对性地为我市在新三板上的118家基础层挂牌公司、19家创新层挂牌公司进行了培训。其中符合北交所上市条件的企业有10余家，皆有今明两年申报上市的计划。
拟共建天津基地
另悉，天津相关部门正和北交所、新三板等沟通，拟在津共建北交所天津基地。
业内指出，近年来天津一直在大力扶持“专精特新”中小企业，打造创新驱动新引擎。2021年全市“专精特新”中小企业实现了量、质齐头并进，相关企业新增总量在23个万亿GDP城市中均位列第5。它们都有可能是未来北交所的“潜力股”。而作为拱卫京畿的门户，北方经济重镇天津理应“近水楼台先得月”。
津城投资者开户踊跃
北交所数据显示，截至11月12日，累计超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。共有112家证券公司获得会员资格成为北交所正式会员。
从天津多家券商营业部获悉，天津的投资者开户比较踊跃，估计周一、周二还会迎来开户小高峰。除了线下，投资者也可以从手机App上通过测试后开户。目前机构投资者基本都开户了，但天津的个人投资者比例相对高，很多高净值客户还在观望。
北交所与沪深交易所有何不同？
对于投资者来讲，把北交所与上交所的科创板、深交所的创业板相比，认知也许会更加直观。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新解释，从定位来比较，上交所科创板强调的是硬核科技，对高科技的要求门槛很高，在同业中要有一流的研发创新水准，一般企业很难达到的。
深交所的创业板坚持“三创四新”（即企业符合“创新、创造、创意”的大趋势，或者是传统产业与“新技术、新产业、新业态、新模式”深度融合），对高新科技企业的体量也有一定的要求。
与沪、深交易所不同，北交所明确的市场定位就是要对中小型的高科技企业进行重点扶持，服务的对象是处于初创的科技企业，包容性更强。这样就会使得北交所和沪深交易所能够形成一种差异化的竞争格局。这是市场的互补，将会对中国的高新技术产业的发展，尤其是对中小型高新企业的发展，提供更有力的支持和支撑。
中小股民如何参与投资？
目前，北交所已经发布了《北京证券交易所合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者证券交易实施细则》等6件业务规则，连同前期发布的45件业务规则，涵盖发行上市、融资并购、公司监管、证券交易、会员管理以及投资者适当性等方面，形成了北交所自律规则体系。
交易时间明确
开盘集合竞价：9:15-9:25，投资者可以报限价单，其中9:20到9:25之间不能撤单。
连续竞价：9:30-11:30/13:00-14:57，投资者可以使用限价单和市价单参与交易。
收盘集合竞价：14:57-15:00，投资者只能报限价单，不能使用市价单，也不能撤单。
个人投资门槛50万
根据北交所发布的个人投资者准入门槛等相关规定，个人投资者申请北交所交易权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于50万元，并且有2年以上证券交易经验。
中小股民可借道基金参与投资
北交所50万元的投资门槛上虽然将此前新三板有所降低，但A股绝大多数中小散户还是无法直接参与北交所。分析人士表示，随着北交所主题基金获批，投资者迎来了便捷参与北交所投资的新工具。普通投资者1元起即可“借道”参与北交所投资。
11月12日，广发基金、嘉实基金、华夏基金等8家公司申报的北交所主题基金正式获批。根据证监会消息，首批北交所主题公募基金采取两年定期开放的运作方式，约定80％以上非现金基金资产投资于北交所股票。华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金拟任基金经理顾鑫峰表示，对于普通投资者来说，在风险承受能力匹配的情况下，借道北交所主题公募基金进行布局可能是相对更优的方式。
新股首日不设涨跌限制
新股上市首日不设涨跌幅限制，只有临时停牌机制，即当盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%及60%时，盘中临时停牌10分钟，复牌时进行集合竞价。上市首日之后实行30%的价格涨跌幅限制，给予市场充分的价格博弈空间。
北交所网上打新和沪深交易所不同，不需要配市值，也就是说不需要有存量的持仓，但需要全额缴款、冻结资金。
#老铁说股##股票##今日看盘#
备受瞩目的我国第三座证券交易所
北京证券交易所
（简称北交所）
正式开市！
81家企业组成的第一梯队
集体登陆北交所
大部分属于行业细分领域的排头兵
涵盖25个国民经济大类行业
其中17家为专精特新“小巨人”企业
先进制造业、现代服务业、
高技术服务业、战略新兴产业等占比87%成为北交所首批上市公司
开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户从开盘情况看
10只新股集体大幅高开
涨幅最高的N同心涨幅高达396.96%
10只新股全部临时停牌
临时停牌时间为10分钟北交所成立历程
9月3日，注册成立北京证券交易所有限责任公司；
9月5日，证监会就上市规则、交易规则和会员管理规则公开征求意见；
9月10日，北交所官方网站上线试运行；
9月17日，投资者适当性规定发布，北交所个人投资者准入门槛50万元，机构未设置资金门槛；
10月30日，北京证券交易所主要制度规则正式发布；
11月2日，北京证券交易所发布交易和会员管理2件基本业务规则；
11月15日，10只新股将集体挂牌北交所；
从宣布设立到实现开市，74天完成，这是中国资本市场乃至全球资本市场中，从提出设立到正式开市推进时间最快的交易所之一。体现了监管层对于加强服务中小企业，完善中小企业资本市场全链条制度体系的高度重视和坚强决心。
京津冀一体化发展的当下
天津能否“近水楼台先得月”？
天津相关部门和企业准备得怎样？
普通投资者如何参与，又该注意些什么？
拟在津共建北交所天津基地
10家企业符合北交所上市条件
自北京证券交易所宣布设立以来，天津市就密切关注。
天津10家企业今明两年申报上市
9月27日、28日，天津证监局联合北交所、市金融局、天津OTC赴滨海高新区、武清区、滨海新区开展上市宣讲，还先后到中发建筑技术集团等企业调研，并有针对性地为我市在新三板上的118家基础层挂牌公司、19家创新层挂牌公司进行了培训。其中符合北交所上市条件的企业有10余家，皆有今明两年申报上市的计划。
拟共建天津基地
另悉，天津相关部门正和北交所、新三板等沟通，拟在津共建北交所天津基地。
业内指出，近年来天津一直在大力扶持“专精特新”中小企业，打造创新驱动新引擎。2021年全市“专精特新”中小企业实现了量、质齐头并进，相关企业新增总量在23个万亿GDP城市中均位列第5。它们都有可能是未来北交所的“潜力股”。而作为拱卫京畿的门户，北方经济重镇天津理应“近水楼台先得月”。
津城投资者开户踊跃
北交所数据显示，截至11月12日，累计超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。共有112家证券公司获得会员资格成为北交所正式会员。
从天津多家券商营业部获悉，天津的投资者开户比较踊跃，估计周一、周二还会迎来开户小高峰。除了线下，投资者也可以从手机App上通过测试后开户。目前机构投资者基本都开户了，但天津的个人投资者比例相对高，很多高净值客户还在观望。
北交所与沪深交易所有何不同？
对于投资者来讲，把北交所与上交所的科创板、深交所的创业板相比，认知也许会更加直观。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新解释，从定位来比较，上交所科创板强调的是硬核科技，对高科技的要求门槛很高，在同业中要有一流的研发创新水准，一般企业很难达到的。
深交所的创业板坚持“三创四新”（即企业符合“创新、创造、创意”的大趋势，或者是传统产业与“新技术、新产业、新业态、新模式”深度融合），对高新科技企业的体量也有一定的要求。
与沪、深交易所不同，北交所明确的市场定位就是要对中小型的高科技企业进行重点扶持，服务的对象是处于初创的科技企业，包容性更强。这样就会使得北交所和沪深交易所能够形成一种差异化的竞争格局。这是市场的互补，将会对中国的高新技术产业的发展，尤其是对中小型高新企业的发展，提供更有力的支持和支撑。
中小股民如何参与投资？
目前，北交所已经发布了《北京证券交易所合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者证券交易实施细则》等6件业务规则，连同前期发布的45件业务规则，涵盖发行上市、融资并购、公司监管、证券交易、会员管理以及投资者适当性等方面，形成了北交所自律规则体系。
交易时间明确
开盘集合竞价：9:15-9:25，投资者可以报限价单，其中9:20到9:25之间不能撤单。
连续竞价：9:30-11:30/13:00-14:57，投资者可以使用限价单和市价单参与交易。
收盘集合竞价：14:57-15:00，投资者只能报限价单，不能使用市价单，也不能撤单。
个人投资门槛50万
根据北交所发布的个人投资者准入门槛等相关规定，个人投资者申请北交所交易权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于50万元，并且有2年以上证券交易经验。
中小股民可借道基金参与投资
北交所50万元的投资门槛上虽然将此前新三板有所降低，但A股绝大多数中小散户还是无法直接参与北交所。分析人士表示，随着北交所主题基金获批，投资者迎来了便捷参与北交所投资的新工具。普通投资者1元起即可“借道”参与北交所投资。
11月12日，广发基金、嘉实基金、华夏基金等8家公司申报的北交所主题基金正式获批。根据证监会消息，首批北交所主题公募基金采取两年定期开放的运作方式，约定80％以上非现金基金资产投资于北交所股票。华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金拟任基金经理顾鑫峰表示，对于普通投资者来说，在风险承受能力匹配的情况下，借道北交所主题公募基金进行布局可能是相对更优的方式。
新股首日不设涨跌限制
新股上市首日不设涨跌幅限制，只有临时停牌机制，即当盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%及60%时，盘中临时停牌10分钟，复牌时进行集合竞价。上市首日之后实行30%的价格涨跌幅限制，给予市场充分的价格博弈空间。
北交所网上打新和沪深交易所不同，不需要配市值，也就是说不需要有存量的持仓，但需要全额缴款、冻结资金。
#老铁说股##股票##今日看盘#
[重阳投资谭伟：风格判断在逆向投资中的运用]
1、市场风格就是某个板块、行业或者主题在短期内表现出突出的超额收益。过去一年中，市场风格经历过至少三次比较明显的转变。
2、市场风格存在的一个重要原因在于人性，投资者往往对热门的东西更加关注，而不太擅长挖掘冷门的东西。
3、重阳投资经过多年的A股投资经验积累，逐步摸索出一套判断市场风格的分析框架，可以为基金经理的投资组合管理提供决策参考。借用那个著名的用于理解大类资产配置的“美林时钟”概念，我们的这个分析框架可以姑且称之为可用于刻画股市风格轮动的“重阳时钟”。
4、鉴于A股市场投资者容易追涨杀跌的特点，往往在风格形成的下半场倾向把其推向极致，而极致的市场风格恰恰为践行逆向投资提供了有利的市场环境。换言之，我们选择去利用风格，而不是追逐风格。
6、我们用“价值投资接力法”运作的投资组合，可以尽量保证在大多数时间内都处于性价比较高的状态，组合中没有涨幅严重透支未来的公司，波动率和回撤自然就不会太大。
7、对风格的把握是重阳在自下而上选股和自上而下宏观分析之间加入的一个分析层次，目的是让风格为我所用，而不是成为风格的奴隶或被动地陷入对风格的不可知论。
8、投资组合获取中长期高收益的根本是自下而上的价值发现和选股，对中短期风格的把握让我们有更好的机会增厚收益、降低波动，最终为投资客户带来能穿越周期和市场风格的绝对收益体验。
https://t.cn/A6xLi1tR
1、市场风格就是某个板块、行业或者主题在短期内表现出突出的超额收益。过去一年中，市场风格经历过至少三次比较明显的转变。
2、市场风格存在的一个重要原因在于人性，投资者往往对热门的东西更加关注，而不太擅长挖掘冷门的东西。
3、重阳投资经过多年的A股投资经验积累，逐步摸索出一套判断市场风格的分析框架，可以为基金经理的投资组合管理提供决策参考。借用那个著名的用于理解大类资产配置的“美林时钟”概念，我们的这个分析框架可以姑且称之为可用于刻画股市风格轮动的“重阳时钟”。
4、鉴于A股市场投资者容易追涨杀跌的特点，往往在风格形成的下半场倾向把其推向极致，而极致的市场风格恰恰为践行逆向投资提供了有利的市场环境。换言之，我们选择去利用风格，而不是追逐风格。
6、我们用“价值投资接力法”运作的投资组合，可以尽量保证在大多数时间内都处于性价比较高的状态，组合中没有涨幅严重透支未来的公司，波动率和回撤自然就不会太大。
7、对风格的把握是重阳在自下而上选股和自上而下宏观分析之间加入的一个分析层次，目的是让风格为我所用，而不是成为风格的奴隶或被动地陷入对风格的不可知论。
8、投资组合获取中长期高收益的根本是自下而上的价值发现和选股，对中短期风格的把握让我们有更好的机会增厚收益、降低波动，最终为投资客户带来能穿越周期和市场风格的绝对收益体验。
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