网友:
投资就是买公司未来现金流,是否还要考虑时间成本?

段永平:
股票或公司是有时间价值的,这就是“折现”的魅力。 比如我觉得苹果早晚是 1000 块的股票,但可能需要 3 年,如果今天有人愿意 800 块买,我可能就愿意卖了。
但如果当年我觉得,网易在 10 年以内是个 50 块以上甚至 100 块的股票,如果有 人出 10 块钱买,即便当时市值是 5 块,我也是不肯卖的。
未来现金流的“折现”,你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。
比如, 我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块,但要一万年,你买不?
再次强调:未来现金流折现指的是一种思维方式,想用公式的请到学校去用哈。 (2014-08-21)

芒格:
比起机构投资者,房产投资信托(REIT)更适合个人投资者。
巴菲 特还留着一些烟头性格(意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风 格),这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候,用 自己的私房钱买点儿 REIT。
这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐,所以他 自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。
段永平:
其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的,只要把租金 想成未来现金流就明白了。
如果你真的明白什么叫“现金流'的话,你是会明白投资家和画家的区 别的。
(2012-06-26)

如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流(折现) 至少会是多少,那这个人买的是什么呢(假如是家非上市公司会更容易明白)。 这里不考虑其他因素并购,比如技术并购等。 "至少"很重要,表示这是个思 维方式。用公式的都是蒙人的,没有例外。

附录:

案例分析(达美航空)

段永平:
难得因为投资睡不好觉,拿着航空公司确实不踏实,总有想不透的东 西。好吧,尊重老巴得想法,我也找机会撤了。(2020-05-06)

网友:
长期看比苹果贵多了。
段永平:
是的,看来是自己内心的投机小心思躁动了一下。想着航空公司不会破 产,两年回到正常运营以及正常股价,那就比苹果快了。可是仔细一想,就算是 恢复正常运营了,代价也可能非常大,股价未必会回去哈。(2020-05-06)

网友:
感觉老巴的疫qing高参是盖茨,盖茨的观点比较悲观,认为病du会长期存在。 钟院士的观点似乎没那么悲观,国内目前的情况似乎也在趋于正常状态的过 程中。投资果然是一个活到老学到老的行当。
段永平:
我对找到办法对付疫qing是乐观的,但无法知道什么时候以及最后会用什 么方式来结束或共存。持有航空公司难受的地方是,不知道时间到底站在哪一边。 持有苹果的感觉完全不一样,股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而 不是航空公司。好吧,小赌怡情,愿赌服输!(2020-05-06)

段永平:
我就是看完这段后也决定跟卖了。我同意老巴的观点,这个生意变了。 不过,老巴动作快,我这次慢半拍,现在才卖了一半,估计还要一个多月才能卖 完。(2020-05-30)

引用:
巴菲特割肉四大美国航空股,真的卖错了么? ( 2020 年股东大会, 巴菲特解释了卖出航空股原因)

巴菲特:
我们卖出了,不是因为我们觉得股市要跌,不是因为有人调低了目标价, 不是因为有人调低了年度利润预测,都不是。
是我认错了,我的评估出现了错误。 这个错误是可以理解的。

当初,我们买的时候,是分析了各种概率,经过综合考 虑,做出的决定。我们买入航空业的几家公司,按照当时的计算,我们买的很值。
四大航空公司,我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元,分别买入四 大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的,以前就开始买了。
我们算过了,投入这 70、80 亿美元,每年可以获得 10 亿美元左右的利润。 不是拿到 10 亿美元的股息,但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右, 而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。
我们是当成把整个公司都 买下来,虽然我们是在纽约股票交易所买的股票,而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里,完全是当成公司买的。后来事情的发展证明, 我对航空业的判断错了。是我的错,与四大航空公司的 CEO 毫无关系,他们都 很优秀。

巴菲特:
航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好, 很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交 道,哪怕 100 个人里有 1 个不满意,也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO, 特别是现在这个时期,飞机已经不让坐了,航空公司的 CEO 很发愁。别人早就 告诉我,不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞,虽然 我不飞民航。
我认为,航空公司的生意变了,已经发生了巨大的变化。我可能说错了,我也希 望我说错了。只说最主要的一点,四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿 美元的钱。借这么一大笔钱,只能用将来的利润还,要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元。有的航空公司走投无路,可能还要发行股票,发行购股 权。

因为这一切,未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间,人们才能 像去年一样正常飞行,也许两年,也许三年,我不知道。现在,在我眼里,航空 公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。

这绝对不是航空 公司自己的错。是小概率事件发生了。

此次疫qing,旅游、酒店、邮轮、主题公园 都受到了冲击,但航空业遭受的冲击尤其严重。

巴菲特:
航空业还有个问题:即使客流量恢复七八成,飞机一架不会少。飞机太 多了。几个月前,疫 qing没爆发,航空公司还在订购新飞机。然而,航空公司面对 的世界变了。我祝航空公司好运。航空公司的生意受到了影响,我们控股的生意 也会受到特别大的冲击。

网友 Q:记住了清盘完成后价格是 28 美元。时间成本才是最珍贵的成本。
段永平:
是的,我们在达美上大概也赚了大几千万,比老巴的运气好。但我觉得 老巴是对的,该出手时就要坚决出售。(2020-08-18)

博主感悟:巴菲特,段永平,都会犯错,但这仅仅还是停留在凭借股价来论断对错的基础上,我发这个贴的时候达美航空股价40,段永平28卖出后,曾经到了52元。我认为他们还是做了对的事,不懂不做,生意模式发生了变化且看不懂了,不做。

睡前‮给送‬观‮我望‬的
宝贝‮得子‬一封信

感觉‮很我‬忙对不对 ‮是那‬因‮赶为‬上报考季了 没办法 ‮年一‬也就‮这忙‬一阵子 为‮平了‬衡‮职本‬工作‮美和‬牙‮只仪‬能‮牲牺‬睡觉的时间 ‮要想‬的更‮自多‬然付‮得出‬会多

不过‮幸所‬这‮日段‬子我‮的真‬学‮了到‬很多技能 ‮观在‬望‮的我‬你是‮是不‬觉得‮的我‬图做‮越的‬来越好了 ‮不是‬是‮觉感‬我‮出的‬货量‮来越‬越多了 ‮不是‬是‮觉感‬我‮三隔‬差‮谈五‬实‮很体‬充实 是不‮觉是‬得‮可我‬以‮划策‬活动‮有很‬调调 是不是‮太我‬拼了 [让我看看]

就是这样 ‮望观‬我的‮一你‬定在‮你想‬活着‮累好‬呀 我不‮望希‬过‮你成‬这‮样个‬子 哦 是吗 那‮望希‬你赶‮成紧‬为一‮拆个‬迁户 祝你‮辈一‬子衣食无忧

在观‮我望‬的‮是你‬不是‮是就‬看‮我看‬能‮到做‬哪一步 做多久 ‮一以‬个‮观旁‬者的‮度角‬观察我 没问题 在‮些某‬角‮我度‬又‮尝何‬不是‮的你‬旁观者 ‮次这‬我‮能只‬说‮宙宇‬不毁灭 发圈不会停[捂脸]‮很我‬少会‮定认‬一件事哦 比如教育 ‮如比‬美牙仪

在观‮我望‬的‮是你‬不‮觉是‬得我好优秀 ‮全好‬能 好会搞事情 ‮也你‬想‮为成‬像‮一我‬样的女人 ‮怕却‬赔‮夫了‬人‮折又‬兵 这‮对就‬喽 我吸引‮就的‬是‮样这‬一波‮频同‬的人 你先要‮同认‬我 我们‮会才‬有‮下接‬来的故事

微商‮个这‬行‮争业‬议很大 ‮价评‬真‮可的‬以‮是说‬两级分化 ‮他说‬不‮的好‬无非‮一是‬些人‮实确‬把他‮的做‬很low 很低端 企图用‮屏刷‬造假‮的图‬方式‮赚来‬别人‮袋口‬里的钱 额 那‮时个‬代‮的真‬已‮过经‬去了 也正是‮为因‬这‮行种‬为导‮很致‬多‮体实‬企‮瞧业‬不上微商

这里‮想特‬多说一句 ‮在现‬哪个‮体实‬不在‮营经‬自‮的己‬平台账号 ‮在不‬朋友‮打圈‬造‮己自‬的品牌 甚‮一至‬样‮去得‬出‮产售‬品 那么‮想我‬请‮你问‬是‮商微‬还是实体?‮们我‬做微‮的商‬也同‮会样‬延伸‮线到‬下 开实体店 ‮么那‬我‮微是‬商‮是还‬实体?

所以‮不啊‬要‮闭在‬门造车了 这‮是就‬互‮网联‬的时代 你‮用不‬互联‮赚网‬钱那‮让就‬给‮人别‬咯 如今这‮互个‬联网的时代 ‮观给‬望的‮贝宝‬们真‮提的‬供‮很了‬多致‮的富‬平台 但是‮很有‬多‮就人‬是‮不赚‬了‮联互‬网的钱 为啥呢 因为‮从你‬心里‮轻会‬视他 觉‮微得‬商‮是就‬复制‮贴粘‬刷屏不断 ‮好不‬意思 这‮社个‬会真‮很的‬公平 你对‮不他‬用心‮根你‬本拿‮到不‬结果

所以‮待期‬生活‮好更‬的宝贝们 不‮想要‬着天‮掉上‬馅饼‮事的‬情 每一分‮都钱‬是需‮用要‬心经营的 ‮便即‬后‮微期‬商‮感会‬到‮轻很‬松‮也那‬是因‮他为‬前几‮积年‬淀下‮的来‬结果 那是‮这对‬个人‮信有‬任感 不是对产品 ‮要不‬看‮人别‬人少风光 ‮背他‬后一‮付定‬出了‮想你‬象不‮得到‬事情

所以‮也做‬好‮做不‬也好 没那么复杂 市场 培训 团队‮这我‬里‮啥要‬有啥 你只需‮考要‬虑一‮事件‬情就‮你是‬能不‮坚能‬持 有没‮执有‬行力 从十月‮开份‬始我‮全会‬力培‮手养‬底‮的下‬区代 给我‮彼们‬此三‮月个‬的时间 我会‮你让‬看到‮一另‬个自己 沉淀 一定要‮自让‬己沉淀下来 ‮在现‬啥最贵 人最贵 让自‮变己‬值‮才钱‬是应‮追该‬求的‮极终‬目标

明星‮也们‬都‮每在‬天‮带忙‬货 其实我‮本们‬质也‮什没‬么不同 把‮的好‬分享给大家 ‮后然‬顺便‮赚也‬点生活费 谁‮是不‬这样‮活生‬着且活着

最后‮要我‬跟你们说 这‮路条‬可能‮是不‬那么‮好的‬走 但是‮要只‬你沉淀下来 ‮后在‬期‮发你‬挥来‮的出‬实力‮定一‬是‮乎超‬你的想象的[爱心]你‮以可‬继‮观续‬望 也可‮选以‬择立‮加刻‬入 我的朋‮圈友‬随‮向时‬你敞开

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咒术回战 156话【一闪一闪亮晶晶】
(AcruX!?)
伏黑惠注意到自己召唤出来的脱兔身上浮现出了“★AcruX”的字样。他又看向屋顶的门,发现上面刻着“★GacruX”的字样。另一侧,星绮罗罗对伏黑脱兔的数量感到十分吃惊。
(这数量真惊人……这是打算要做什么呢……)
(我的术式标记的是咒力,因此式神与术师被视为同等的存在。这么下去的话,就会像刚才的狗狗一样,会被吸引过来的自己的式神压垮而窒息哦)
就在这时,绮罗罗眼前的脱兔们突然开始流血,一下子消失了。
伏黑:“胖达前辈!‘脱兔’如何?!”
胖达:“可爱程度仅次于我吧!”
伏黑:“我是问你它们能接近什么,接近不了什么啊!!”
面对胖达离谱的回答,伏黑提高了嗓门。
“!”
胖达:“(脱兔)可以接近我也可以接近二楼!!但是不能靠近绮罗罗和监控室的门!!”
伏黑:“胖达前辈的身上有哪里标记着★记号和名字吗!?”
胖达:“什么……?”
胖达咕隆一声躺倒在地,看向自己的身体。
胖达:“啊!?I…MAI…”
(我是不是哪里也有...)
伏黑确认过胖达屁股上的文字后,又开始寻找自己身上的文字。
伏黑:“有了!!”
在伏黑的下腹部写着和脱兔一样的“★AcruX”。
(玉犬身上估计也有吧)
(虽然还不太明白怎么回事,但是现在)
伏黑:“我明白了!!这个术式的来源是星座!!”

绮罗罗:“既然都了解到这一步了,懂的家伙自然能懂。”
听到伏黑的话,绮罗罗叹息道。
胖达:“星座?”
伏黑:“星座原型是……”
“「南十字」”
伏黑的话瞬间令绮罗罗变了脸色。伏黑没有放过这个瞬间。
绮罗罗:“!!可恶!!”。绮罗罗说着拍了拍自己的脸颊。
(我们双方都把心思写在脸上了……!!)
(他那是摆出了一幅“真的假的”的表情吧~!?其实并没有很确信我的术式来源是南十字!!)
(但是我刚才也摆出了一幅“真的假的”的表情,让他确信了这一点!!)
(如果就这样被他们识破了术式的话,他们就会进到房间(监控室)里了。就在这里拦住他们!!)
另一边,伏黑也被绮罗罗的表情惊到了。
(真的是南十字,得好好感谢津美纪啊。不过除此之外的我就不知道了…话说)
(南十字座不是4颗星吗?)
胖达:“伏黑~怎么回事?”。胖达说着,向伏黑靠近。
(果然我还是能接近胖达前辈)
伏黑:“前辈,南十字座是4颗星对吧?”
胖达:“嗯…因为是十字…”。说着,胖达把两个手指交叉在一起。
“……”
伏黑:“绮罗罗前辈的术式,应该是把南十字星分别分配出去标记目标,并让目标保持适当的距离。但是绮罗罗前辈是可以靠近门的,我和胖达前辈也可以拉近距离。所以这个术式就像是有固定路线的印章打卡或者双六游戏一样,每个星星都有顺序,所以被标记了同一颗星的就会粘在一起。”
胖达:“那术师本人被排除在术式的对象之外了吗?”
伏黑:“并没有,他本人也和玉犬拉开了距离。”
胖达:“会不会只是因为我们身上的星星和绮罗罗还有门上的星星是互相排斥的。”
伏黑:“如果是这样的话,绮罗罗前辈现在不往监控室里逃就比较奇怪了。”
胖达:“啊,这样啊,毕竟如果在门内侧被粘住的话我们就完蛋了。”
伏黑:“绮罗罗前辈现在对于我们是否会通过达成某种条件,以在他看不到的地方侵入房间(监控室)十分警惕。”
胖达:“这样的话,星星就有5颗以上了。”
伏黑:“是的。”
胖达:“就算印章打卡的假说是正确的,但如果是4颗星星的话,我和胖达前辈应该是可以接近绮罗罗前辈的。所以应该还有第5颗星,必须要经过它才能接近绮罗罗前辈和门。”
胖达:“要是有6颗、7颗的话怎么办。”
伏黑:“真的很想相信没那么多啊,毕竟十字座有5颗星星就已经很让人摸不着头脑了。”

在伏黑和胖达研究作战对策的时候,绮罗罗先行动了起来。
(如果术式被暴露了的话,就直接进攻吧!)
绮罗罗跳到了车前盖上,让车子浮了起来。
伏黑:“胖达前辈!!”
突然,浮起来的车子朝胖达飞去。不过胖达听到了伏黑的叫声,因此勉强承受住了车身。
胖达:“我没问题的伏黑!!快去找★(星星)!!嘿——!!”。胖达说着,把接住的车子扔了出去。
伏黑:“啊,不能扔啊!!!”。伏黑话音未落,车子再一次朝着胖达的方向飞去。
伏黑:“那个车子标记着跟前辈一样的 Imai★!!跟我和玉犬那时一样,就算扔出去了也会被吸引回去的!!”
(要标记★应该是需要触碰对象的,但是不管是我还是脱兔都没有被绮罗罗前辈触碰过...!!被触碰过的只有玉犬而已,也就是说,绮罗罗前辈并不是给物体标记★,而是对咒力标记!!要标记像车或门这样没有咒力的物体是不是需要事先在上面附着谁的咒力呢...)
想到这里,伏黑仔细凝神望去。
(果然!!车上面有不属于绮罗罗前辈的咒力残秽!!)
(如果术式的范围不大,那剩下那颗★的残秽应该也……)
就在这时,伏黑发现了车轮定位器上的咒力残秽。
(有了!!第5颗★!!)
(这里已经找不到我们3人之外的残秽了。绮罗罗前辈已经对自己的咒力标记了★,为了给我和物体标记上一样的★AcruX,他也不能使用自己的咒力了。因此不能像刚才那样,让物体撞过来攻击。)
伏黑触摸着写有“★Mimosa”的车轮定位器。
(如果我的判断正确的话,这样就能接近绮罗罗前辈——)
这时————车门和车轮定位器都朝着伏黑飞了过来。

伏黑的设想是正确的。
绮罗罗的术式「星间飞行(Love Rendezvous)」是以南十字座为原型,将5颗★分配给目标咒力。★想要接近其它的★必须遵守既定的顺序,被标记了相同★的目标则会互相吸引。顺序就是星座的纵深,看似平面的星座当然也有纵深,它们离地球的距离各不相同。被绮罗罗标记了★AcruX 的伏黑要想到达门口,则必须要经过★Mimosa→★Ginan。
绮罗罗:“你真的挺厉害。”绮罗罗竖起右手食指说道。
绮罗罗:“真的弄懂了我的术式。不过你太过于了解,所以已经认定不会再有东西会朝你那边飞过去了吧?”
绮罗罗:“取下附着在我的咒力上的★Ginan,然后换成和你身上一样的★AcruX 不就好了吗。”
飞过来的东西直接攻向伏黑。但是——
伏黑的式神「玉犬」出现在了绮罗罗的背后。
绮罗罗:“什、什————么???!!!”
玉犬向绮罗罗扑去。
(为什么?!从哪里来的??不对,原来是这样吗!!)
(那孩子,原来还一次都没有解除过狗狗的式神!!)
(标记着同样★的目标会互相吸引这一点也被他识破了吗!?)
(用墙壁将自己和式神隔开,让被吸引过来的式神撞上墙壁……)
(然后当他们和我在一条直线上的时候就释放狗狗!!)
“咬他!”
被玉犬扑倒的绮罗罗,和玉犬一同飞向伏黑身边。
(「星间飞行(Love Rendezvous)」……解除!!)
但为时已晚,绮罗罗已经被伏黑制服了。
伏黑:“请 听我说。”


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