11辆改装、拼装电动车被收缴！石家庄交警持续净化道路交通环境
12月8日，长安交警大队中队在北二环与谈固北大街路口处继续开展电动车交通违法专项治理行动，11辆改装、拼装电动车被收缴拖离。
上午8时30分左右，一辆送货的电动车由北向南驶过路口，被交警当场拦停：“你的车属于改装电动车。电动车被改装后，制动性能下降，很可能发生交通意外，不管是对您自己还是对别人，都可能造成伤害。”驾驶人起初听说要扣留电动车有些难以接受，但经过交警教育后，还是接受了处罚：“我之前不太了解这方面的规定，不知道这种车不能上路。今天交警给我上了一课，我也认识到这种违规改装电动车的危害了，以后我送货一定选择合规的车辆。”
9时10分，一名男子骑着一辆“电摩”车驶过路口，被交警拦停，依法将车辆收缴，并开具处罚决定书，要求该男子到长安交警大队接受处理。“车是前几年买的。卖车的人跟我说，这种车不用上牌，也不需要驾照，我就大意了。”驾驶人懊悔地说。
记者看到，这辆外观明显摩托化的“电摩”，质量超过55公斤，有启动开关、转向灯等装置。交警介绍，这种“电摩”属于拼装车辆，最高时速超标，行驶速度快，车辆惯性大，制动距离长，存在严重安全隐患，极易引发交通事故，根据《中华人民共和国道路交通安全法》等法律法规，依法予以收缴。
9时40分左右，一名老人骑着加装了前挡风罩的电动自行车驶过，被交警拦停：“老师傅，你这车加个挡风罩，不但影响自己的视线，而且还容易受风摔倒。现在正在开展电动车交通违法专项治理行动，今天对您警告一次，挡风罩要尽快拆除。”
这名老人说：“以前我看有人装挡风罩，就也装了一个，没想到安全问题。你说的对，我马上拆掉它。”老人说着拿出随车工具，在路边就将挡风罩拆除。
10时许，一辆快递电动三轮车将货物捆在车顶上过路口，被交警拦停，要求其将货物装入车厢内。交警介绍，为保障民生，快递、送水、燃气等电动车由所属单位统一上牌后，可以上路行驶，但也要遵守交通规则，不得超载、超限运输。当天，交警还对其他一些快递车辆超载、超限运输的情况进行了查处。
上午的3个多小时的查处行动中，交警共查处改装、拼装电动车11辆。长安交警大队七中队中队长任国富介绍，对于驾驶未取得工信部道路机动车辆生产企业及产品准入许可的电动四轮车、燃油三轮车、燃油二轮车、明显改装的大型用于载货的“电动三轮车”、外观形式明显摩托化的“电动两轮车”等拼装车辆上路的，根据《中华人民共和国道路交通安全法》等法律法规，要予以收缴。希望大家自觉做到遵章守法文明出行，共同营造安全畅通的交通环境。
擅改擅装祸莫大焉
□本报评论员
生活中常有一些电动车车主出于自己的个性化需要，喜欢在原车基础上为“小电驴”做一些“小手术”，以进一步“改善”和“提升”车辆性能。殊不知这样想当然的“发明创造”行为，已造成了极大的安全隐患。
在我市电动车综合治理专项行动中，相关部门查处了各类形形色色、五花八门的改装车。比如，有的车主以增加外挂品方式，“开发”出电动车更多的“衍生”功能。较为常见的是，将电动车单人座椅加长为双人座椅、电动车尾架拉长或折叠，加装倒车镜、遮阳棚、儿童座椅、后靠背等。还有人则直接上演“大手笔”，对电动车的电动机、控制器、避震、制动等进行大刀阔斧的改造，以提高车速或者续航能力。
这些在车主眼中看似“无伤大雅”的改变，实际上已经造成了电动车的危机四伏、隐患重重。正规厂家生产的电动车，车架等配件在出厂时是按照正常承载能力设定的，制动系统也经过了严格检测。一旦经过改装加装，就意味着车辆的时速、重量等发生了根本性变化，很可能就会因为原件与改件不兼容，或者车架、轮胎、线路等原件无法承受改件强度、负荷过大，出现刹车失灵、线路短路等现象，让电动车变成了标准的“马路杀手”。
古语有云：“东家之子，增之一分则太长，减之一分则太短”。在电动车市场，亦同此理。经过严格出厂检验的国标电动车，才是最有保障最安全的，擅自增加一个或减少一个配件，都会“失之毫厘谬以千里”。必须承认，电动车是个专业的领域，要让专业的人去干专业的事，我们应当尊重科学、相信国标，莫要干“班门弄斧”改装车辆的傻事，最终改来改去只是改了个“寂寞”。（石家庄日报）
12月8日，长安交警大队中队在北二环与谈固北大街路口处继续开展电动车交通违法专项治理行动，11辆改装、拼装电动车被收缴拖离。
上午8时30分左右，一辆送货的电动车由北向南驶过路口，被交警当场拦停：“你的车属于改装电动车。电动车被改装后，制动性能下降，很可能发生交通意外，不管是对您自己还是对别人，都可能造成伤害。”驾驶人起初听说要扣留电动车有些难以接受，但经过交警教育后，还是接受了处罚：“我之前不太了解这方面的规定，不知道这种车不能上路。今天交警给我上了一课，我也认识到这种违规改装电动车的危害了，以后我送货一定选择合规的车辆。”
9时10分，一名男子骑着一辆“电摩”车驶过路口，被交警拦停，依法将车辆收缴，并开具处罚决定书，要求该男子到长安交警大队接受处理。“车是前几年买的。卖车的人跟我说，这种车不用上牌，也不需要驾照，我就大意了。”驾驶人懊悔地说。
记者看到，这辆外观明显摩托化的“电摩”，质量超过55公斤，有启动开关、转向灯等装置。交警介绍，这种“电摩”属于拼装车辆，最高时速超标，行驶速度快，车辆惯性大，制动距离长，存在严重安全隐患，极易引发交通事故，根据《中华人民共和国道路交通安全法》等法律法规，依法予以收缴。
9时40分左右，一名老人骑着加装了前挡风罩的电动自行车驶过，被交警拦停：“老师傅，你这车加个挡风罩，不但影响自己的视线，而且还容易受风摔倒。现在正在开展电动车交通违法专项治理行动，今天对您警告一次，挡风罩要尽快拆除。”
这名老人说：“以前我看有人装挡风罩，就也装了一个，没想到安全问题。你说的对，我马上拆掉它。”老人说着拿出随车工具，在路边就将挡风罩拆除。
10时许，一辆快递电动三轮车将货物捆在车顶上过路口，被交警拦停，要求其将货物装入车厢内。交警介绍，为保障民生，快递、送水、燃气等电动车由所属单位统一上牌后，可以上路行驶，但也要遵守交通规则，不得超载、超限运输。当天，交警还对其他一些快递车辆超载、超限运输的情况进行了查处。
上午的3个多小时的查处行动中，交警共查处改装、拼装电动车11辆。长安交警大队七中队中队长任国富介绍，对于驾驶未取得工信部道路机动车辆生产企业及产品准入许可的电动四轮车、燃油三轮车、燃油二轮车、明显改装的大型用于载货的“电动三轮车”、外观形式明显摩托化的“电动两轮车”等拼装车辆上路的，根据《中华人民共和国道路交通安全法》等法律法规，要予以收缴。希望大家自觉做到遵章守法文明出行，共同营造安全畅通的交通环境。
擅改擅装祸莫大焉
□本报评论员
生活中常有一些电动车车主出于自己的个性化需要，喜欢在原车基础上为“小电驴”做一些“小手术”，以进一步“改善”和“提升”车辆性能。殊不知这样想当然的“发明创造”行为，已造成了极大的安全隐患。
在我市电动车综合治理专项行动中，相关部门查处了各类形形色色、五花八门的改装车。比如，有的车主以增加外挂品方式，“开发”出电动车更多的“衍生”功能。较为常见的是，将电动车单人座椅加长为双人座椅、电动车尾架拉长或折叠，加装倒车镜、遮阳棚、儿童座椅、后靠背等。还有人则直接上演“大手笔”，对电动车的电动机、控制器、避震、制动等进行大刀阔斧的改造，以提高车速或者续航能力。
这些在车主眼中看似“无伤大雅”的改变，实际上已经造成了电动车的危机四伏、隐患重重。正规厂家生产的电动车，车架等配件在出厂时是按照正常承载能力设定的，制动系统也经过了严格检测。一旦经过改装加装，就意味着车辆的时速、重量等发生了根本性变化，很可能就会因为原件与改件不兼容，或者车架、轮胎、线路等原件无法承受改件强度、负荷过大，出现刹车失灵、线路短路等现象，让电动车变成了标准的“马路杀手”。
古语有云：“东家之子，增之一分则太长，减之一分则太短”。在电动车市场，亦同此理。经过严格出厂检验的国标电动车，才是最有保障最安全的，擅自增加一个或减少一个配件，都会“失之毫厘谬以千里”。必须承认，电动车是个专业的领域，要让专业的人去干专业的事，我们应当尊重科学、相信国标，莫要干“班门弄斧”改装车辆的傻事，最终改来改去只是改了个“寂寞”。（石家庄日报）
#野史趣闻##新星v计划# 【谁才是刘备的真正朋友？刘备的朋友到底有多少？】#野史##v光新星#
刘备是三国时期蜀汉开国皇帝，但一开始的他只是一支不起眼的武装力量，后来发展到天下三分占其一。这其中很大一部分原因就是他善于聚人，那么，在众多良才中，谁才是枭雄刘备的真正朋友呢？他的朋友到底有多少呢？
刘备的朋友到底有多少？
早先，刘备曾在叔父刘元起的资助下，去河北大儒卢植那里读书，卢植的名望大高，学问也大。在卢植的栽培下，刘备进步很大，尽管读书不怎么样，但是对于贵族那一套吃喝玩乐，刘备门清。史书上说刘备喜狗马、音乐、美衣服。这时候刘备结交了公孙瓒，此人对刘备的仕途很有帮助。
不久刘备毕业了，不是刘备不想念书，而是卢植受到皇帝的任命，到别的地方去做官，那时候刘备入学没多久，不久学上不成了，就回家帮助父母去卖草鞋。而那位贵族公子公孙瓒，因为家境不错，不久担任了地方官吏。
刘备虽然卖草鞋，但是个有理想的人，不久便一边卖草鞋，一边想着自己的宏图大志。曾经刘备小时候就是一个很要强的人，他希望自己能够像刘邦那样的人一样，做一番轰轰烈烈的大事情。先主少时，与宗中诸小儿于树下戏，言：“吾必当乘此羽葆盖车。”这时候，他又结交了中山大商张世平、苏双等人，由于刘备气度恢弘，做事有板有眼，因此有很多豪侠子弟争着和刘备交朋友。不可否认，后来的关羽张飞简雍等人都是这时候的玩伴。
刘备为人厚道，又不信邪，因此一路处处交友。曹操打徐州的时候，因为残暴，徐州牧陶谦到处找人营救，可惜总是没人愿意帮忙。这个情况让人非常痛苦，此时此景，刘备毅然愿意挺身而出，只带着三千兵马和关张赵子龙前去营救，巧的是曹操内部出了状况，曹操急急忙忙带人往家赶，此处变卖给了刘备一个假人情。
刘备的举动让很多人钦佩，就连陶谦也建议刘备做州牧。不过刘备却一而再再而三的推辞，不久陶谦病死，大家纷纷让刘备做州牧，刘备无奈只好照做了。从此毫无根基的刘备渐渐有了立足之处。
不过前进的道路总是有些磕磕碰碰的，不久刘备收留了和曹操交手的吕布。吕布依靠陈宫，结果偷袭了正在攻打袁术的刘备的徐州，徐州失守，不过很多人看重了刘备的义气，继续跟着刘备闹革命。
刘备的朋友圈子很多，具体地说有三类：
其一，发小，涿州的老少爷们。代表人物张飞简雍等人，这些人跟着刘备出生入死，打了很多硬仗，最后都成了刘备的铁杆粉丝。
其二，受到刘备精神的感染，成为刘备集团最可相信的力量。这些代表人物是关羽赵云等人，他们是刘备的铁哥们。刘备是个有人格魅力的政治领袖，许多刘备的敌人，最后都被刘备说服。有这样一个故事，刘备做平原县令的时候，当地有个村民刘平一向看不起刘备，就派刺客去行刺刘备，但看到刘备如此光明磊落，居然感动得和刘备成为好友，最后把刘平交代的事和盘托出。
其三，文人圈的朋友。刘备不仅是武将的龙头老大，在文人圈子里口碑也好。在荆州士人中，司马徽、黄承彦、庞德公都是当地的名流。这些人知道刘备进驻荆州的新野县，纷纷前来向刘备推荐能人，比如司马徽就曾经把诸葛亮、庞统推荐给刘备。当时人说：伏龙凤雏得一人可安天下。最后诸葛亮庞统等人果然投奔刘备。刘备待人真诚，对于比自己年轻二十岁的诸葛亮，刘备居然三顾茅庐，因此当时的文人都对刘备大为赞赏。而且带来的积极意义也很明显，史书上说：“荆楚群士从之如云”。
其四，还有刘备曾经在一起工作的人，比如徐庶，这个人曾经跟着刘备干，后来成为曹操的手下。不过对刘备总是念念不忘。徐庶在临走前曾经给刘备推荐了大名鼎鼎的诸葛亮，才让刘备最终成就了鼎足天下的梦想。另外一个叫袁涣的人，是个大才子，后来成为吕布的阶下囚，吕布准备了上好的酒菜，把袁涣请来，让他骂刘备。可袁涣不答应，吕布大怒，拔出佩刀威胁袁涣：“为之则生，不为则死。”涣说：“涣闻唯德可以辱人，不闻以骂。使彼固君子邪，且不耻将军之言，彼诚小人邪，将复将军之意，则辱在此不在于彼。”宁愿一死，也不愿去骂刘备，可见刘备的好在当时人心目中根深蒂固。
刘备最终能够成就一方霸主，不仅因为自己能够善于识别人才，而且还在于他这个人非常仁厚，善于关心他人体贴他人，能够把这份恩情渗透到对方的骨子里，所以关羽张飞赵云等人生死与共不离不弃，诸葛亮一直到死对刘禅仍然竭力辅佐。所谓在家靠父母，出外靠朋友。所谓千里难寻是朋友，朋友多了路好走。很多人正是因为刘备有如此好的品性，才愿意和他成为朋友。
刘备是三国时期蜀汉开国皇帝，但一开始的他只是一支不起眼的武装力量，后来发展到天下三分占其一。这其中很大一部分原因就是他善于聚人，那么，在众多良才中，谁才是枭雄刘备的真正朋友呢？他的朋友到底有多少呢？
刘备的朋友到底有多少？
早先，刘备曾在叔父刘元起的资助下，去河北大儒卢植那里读书，卢植的名望大高，学问也大。在卢植的栽培下，刘备进步很大，尽管读书不怎么样，但是对于贵族那一套吃喝玩乐，刘备门清。史书上说刘备喜狗马、音乐、美衣服。这时候刘备结交了公孙瓒，此人对刘备的仕途很有帮助。
不久刘备毕业了，不是刘备不想念书，而是卢植受到皇帝的任命，到别的地方去做官，那时候刘备入学没多久，不久学上不成了，就回家帮助父母去卖草鞋。而那位贵族公子公孙瓒，因为家境不错，不久担任了地方官吏。
刘备虽然卖草鞋，但是个有理想的人，不久便一边卖草鞋，一边想着自己的宏图大志。曾经刘备小时候就是一个很要强的人，他希望自己能够像刘邦那样的人一样，做一番轰轰烈烈的大事情。先主少时，与宗中诸小儿于树下戏，言：“吾必当乘此羽葆盖车。”这时候，他又结交了中山大商张世平、苏双等人，由于刘备气度恢弘，做事有板有眼，因此有很多豪侠子弟争着和刘备交朋友。不可否认，后来的关羽张飞简雍等人都是这时候的玩伴。
刘备为人厚道，又不信邪，因此一路处处交友。曹操打徐州的时候，因为残暴，徐州牧陶谦到处找人营救，可惜总是没人愿意帮忙。这个情况让人非常痛苦，此时此景，刘备毅然愿意挺身而出，只带着三千兵马和关张赵子龙前去营救，巧的是曹操内部出了状况，曹操急急忙忙带人往家赶，此处变卖给了刘备一个假人情。
刘备的举动让很多人钦佩，就连陶谦也建议刘备做州牧。不过刘备却一而再再而三的推辞，不久陶谦病死，大家纷纷让刘备做州牧，刘备无奈只好照做了。从此毫无根基的刘备渐渐有了立足之处。
不过前进的道路总是有些磕磕碰碰的，不久刘备收留了和曹操交手的吕布。吕布依靠陈宫，结果偷袭了正在攻打袁术的刘备的徐州，徐州失守，不过很多人看重了刘备的义气，继续跟着刘备闹革命。
刘备的朋友圈子很多，具体地说有三类：
其一，发小，涿州的老少爷们。代表人物张飞简雍等人，这些人跟着刘备出生入死，打了很多硬仗，最后都成了刘备的铁杆粉丝。
其二，受到刘备精神的感染，成为刘备集团最可相信的力量。这些代表人物是关羽赵云等人，他们是刘备的铁哥们。刘备是个有人格魅力的政治领袖，许多刘备的敌人，最后都被刘备说服。有这样一个故事，刘备做平原县令的时候，当地有个村民刘平一向看不起刘备，就派刺客去行刺刘备，但看到刘备如此光明磊落，居然感动得和刘备成为好友，最后把刘平交代的事和盘托出。
其三，文人圈的朋友。刘备不仅是武将的龙头老大，在文人圈子里口碑也好。在荆州士人中，司马徽、黄承彦、庞德公都是当地的名流。这些人知道刘备进驻荆州的新野县，纷纷前来向刘备推荐能人，比如司马徽就曾经把诸葛亮、庞统推荐给刘备。当时人说：伏龙凤雏得一人可安天下。最后诸葛亮庞统等人果然投奔刘备。刘备待人真诚，对于比自己年轻二十岁的诸葛亮，刘备居然三顾茅庐，因此当时的文人都对刘备大为赞赏。而且带来的积极意义也很明显，史书上说：“荆楚群士从之如云”。
其四，还有刘备曾经在一起工作的人，比如徐庶，这个人曾经跟着刘备干，后来成为曹操的手下。不过对刘备总是念念不忘。徐庶在临走前曾经给刘备推荐了大名鼎鼎的诸葛亮，才让刘备最终成就了鼎足天下的梦想。另外一个叫袁涣的人，是个大才子，后来成为吕布的阶下囚，吕布准备了上好的酒菜，把袁涣请来，让他骂刘备。可袁涣不答应，吕布大怒，拔出佩刀威胁袁涣：“为之则生，不为则死。”涣说：“涣闻唯德可以辱人，不闻以骂。使彼固君子邪，且不耻将军之言，彼诚小人邪，将复将军之意，则辱在此不在于彼。”宁愿一死，也不愿去骂刘备，可见刘备的好在当时人心目中根深蒂固。
刘备最终能够成就一方霸主，不仅因为自己能够善于识别人才，而且还在于他这个人非常仁厚，善于关心他人体贴他人，能够把这份恩情渗透到对方的骨子里，所以关羽张飞赵云等人生死与共不离不弃，诸葛亮一直到死对刘禅仍然竭力辅佐。所谓在家靠父母，出外靠朋友。所谓千里难寻是朋友，朋友多了路好走。很多人正是因为刘备有如此好的品性，才愿意和他成为朋友。
招商基金侯杰：控回撤不能靠一招制胜
朱昂：那么再谈谈你的“固收+”投资体系吧？
侯杰 我觉得投资框架要围绕投资目标构建，我是管理“固收+”产品的，我的基本目标是回撤可控，追求中高收益，净值曲线尽量稳定，这样有利于规模稳定，净值波动太大的时侯基金经理就容易想着择时，反而不利于稳定。
我的策略简单概括就是，用较低的仓位，在安全边际可控的前提下，买入高弹性股票。这个策略包含两个部分：1、获得收益上较高的弹性；2、控制组合较低的回撤。
首先，什么样的股票具有较高的弹性？弹性大包括空间大、管理层好、格局好、赛道好等，同时估值要较低，如果估值过高，就会影响未来的业绩表现。
其次，如何控制回撤，这是“固收+”投资的重点。控回撤不可能一套方法行天下，要不同时侯不同处理，我可以举几个例子：
第一，做好股票和股票之间的平衡，利用股票之间非相关性带来的涨跌不一致，这是很好的长期控回撤手段，大小账户都适用，而且不用做太多交易。
第二，仓位管理，某些时侯，比如春节前后，仓位相对重要，平时股票讲究分散，但真的系统性风险来的时侯，分散无用，还是要通过仓位控制回撤。比如说2015年下半年、2018年都是如此。
第三，我自己会选择一些股价在相对底部的票，较低估值提供保护，加上基本面向上的变化，回撤争取相对小，但也不是绝对的，比如今年春节后的极端市场，越是相对底部跌的越多，所以要灵活处理。
第四，在市场极致的时候，最好持有一些热点股票，通过热点股票的上涨抵消其他股票的下跌，从而控制产品回撤。
我大部分持仓都拿得比较长，但并非所有股票都是长期投资，一定要能应对市场风格的变化。我们要知道，绝对收益产品的客户久期是比较短的，管理人不得不参与一些短期行为，包括市场风格轮动、行业轮动等，才能让投资人体验好一些，因为投资人的感受来自市场，无法和基金经理面对面交流讨论。我的应对方法是提前布局轮动的机会，而不是事后去追，比如去年光伏便宜时我买得比较多，反而今年很热的时侯我就没有去追。
朱昂：管理固收+产品，你如何调整股债比例？
侯杰 第一种是大类资产配置上的股债性价比，股票相对债券有极高的性价比或者极低的性价比，这时侯我们会较大幅度调整组合中某一类资产的仓位。坦率说，这一种机会三五年才会出现一次，能够帮我们应对极端的股票熊市或者债券熊市。
第二种是股债内部的结构调整。比如去年下半年，我们看到利率出现了上行，这时侯债券端就要降低久期，股票端降低对利率上行比较敏感的成长股配置。有时侯宏观经济要进入下行周期，那么债券端要增加久期，并且股票端减少周期股的配置。
除此之外，债券一般是为股票服务的。股票虽然比例低，但弹性大，控制风险和收益来源更多在股票。股票加仓时债券加杠杆，股票卖掉再去配债券，债券处于服从性仓位。
朱昂：如何做好股票之间的平衡来控制组合回撤？
侯杰 第一是事前配置，组合中有成长、有周期、有消费，这是最简单的方法；第二是个股形态分散，左右侧都配，不能全部是一种形态的股票。但这两种方法结果好不好不一定，春节前后，不同行业走势完全一样，如果都在核心资产里，行业分散也没用，只能事后检验，每天观测持仓股表现，不好就要修正。
市场在很长时间都能找到股票之间的跷跷板，比如疫情期间，医药和其它行业就是跷跷板，有时成长和周期，上游大宗和下游制造也是跷跷板，这是在不断变化的，事前我们无法预测，但事后验证和调整重要。
朱昂：低估值和高景气之间如何搭配？
侯杰 不排除有时侯低估值跌的更多，但大多数时侯低估值还是我关注的重点，同时我也很关注变化。机构投资者主导的市场，自我驱动性比较强，有些股票跌了之后，即使很便宜，没有变化，也会一直跌，所以不能光看低估值，只有变化才能扭转左侧的股票。
高估值分两种情况，一种静态100倍，但增速100%，而且并不是市场热门股，我觉得有安全边际，也会买；另一种，估值很贵，大部分人持有，也可能涨，但我不会买，因为我觉得大概率它会透支，即便涨，波动也大，不符合我的要求。
追求绝对收益不只是看结果，比如今年涨了多少，还要过程管理，净值上窜下跳，即便安全到了终点，也不是好司机。
朱昂：你怎么看待绝对收益的过程管理？
侯杰 长期一定是基于基本面，交易技巧无用，但短期和基本面无关，板块轮动用估值和基本面都无法解释，短期是交易经验和技巧。在绝对收益的管理过程中，价值很重要，非价值也不能完全不看，两者都要兼顾，毕竟结果管理和过程管理同样重要。
朱昂：你管理的招商安华债券，一季度在市场调整时仍然取得了正收益，是怎么做到的？
侯杰 节前它也跟着市场涨，但后期能看到涨的都是核心资产，其他都在跌，我认为这是不正常的。当时，我认为市场可能会出现反转，只是不知道什么时侯会发生。于是在春节前我做了一部分的减仓，而且持仓中减配了核心资产风格的股票。
到了春节后，市场出现大跌，我再一次做了风格的切换，买了比较多的中小盘成长股。那时侯，这一批中小市值公司几乎没人关注，即便市场再往下跌，这一批股票下跌的空间也会很小，我相信这些公司在相对谷底了，这一次切换也帮助我在春节后实现了很小的回撤。
朱昂：你怎么构建组合？
侯杰 我组合构建一切围绕净值目标出发，通过投资目标倒推组合的构建。我不太在意个股得失，如果个股回撤15%，但对净值影响不大，我的心态仍然会比较平和。做研究，个股要自下而上，但如果纠结于每只个股的结果，会影响心态。
组合分散刚才提的比较多了。分散的同时，要追求个股进攻性，我买股票并不是为了防守，因为不看好我可以0仓位。哪怕是确定性的股票也要有进攻性，不确定的股票要有巨大的收益做补偿。
朱昂：历史上有过仓位降到0的时侯吗？
侯杰 2015年极端市场的4000点降到过，当时降的也没有那么精准，后面涨的1000点我没有赚到钱，当然千股跌停我也躲过了。这几年比较少，因为市场一直有机会。#股票##价值投资日志[超话]#
朱昂：那么再谈谈你的“固收+”投资体系吧？
侯杰 我觉得投资框架要围绕投资目标构建，我是管理“固收+”产品的，我的基本目标是回撤可控，追求中高收益，净值曲线尽量稳定，这样有利于规模稳定，净值波动太大的时侯基金经理就容易想着择时，反而不利于稳定。
我的策略简单概括就是，用较低的仓位，在安全边际可控的前提下，买入高弹性股票。这个策略包含两个部分：1、获得收益上较高的弹性；2、控制组合较低的回撤。
首先，什么样的股票具有较高的弹性？弹性大包括空间大、管理层好、格局好、赛道好等，同时估值要较低，如果估值过高，就会影响未来的业绩表现。
其次，如何控制回撤，这是“固收+”投资的重点。控回撤不可能一套方法行天下，要不同时侯不同处理，我可以举几个例子：
第一，做好股票和股票之间的平衡，利用股票之间非相关性带来的涨跌不一致，这是很好的长期控回撤手段，大小账户都适用，而且不用做太多交易。
第二，仓位管理，某些时侯，比如春节前后，仓位相对重要，平时股票讲究分散，但真的系统性风险来的时侯，分散无用，还是要通过仓位控制回撤。比如说2015年下半年、2018年都是如此。
第三，我自己会选择一些股价在相对底部的票，较低估值提供保护，加上基本面向上的变化，回撤争取相对小，但也不是绝对的，比如今年春节后的极端市场，越是相对底部跌的越多，所以要灵活处理。
第四，在市场极致的时候，最好持有一些热点股票，通过热点股票的上涨抵消其他股票的下跌，从而控制产品回撤。
我大部分持仓都拿得比较长，但并非所有股票都是长期投资，一定要能应对市场风格的变化。我们要知道，绝对收益产品的客户久期是比较短的，管理人不得不参与一些短期行为，包括市场风格轮动、行业轮动等，才能让投资人体验好一些，因为投资人的感受来自市场，无法和基金经理面对面交流讨论。我的应对方法是提前布局轮动的机会，而不是事后去追，比如去年光伏便宜时我买得比较多，反而今年很热的时侯我就没有去追。
朱昂：管理固收+产品，你如何调整股债比例？
侯杰 第一种是大类资产配置上的股债性价比，股票相对债券有极高的性价比或者极低的性价比，这时侯我们会较大幅度调整组合中某一类资产的仓位。坦率说，这一种机会三五年才会出现一次，能够帮我们应对极端的股票熊市或者债券熊市。
第二种是股债内部的结构调整。比如去年下半年，我们看到利率出现了上行，这时侯债券端就要降低久期，股票端降低对利率上行比较敏感的成长股配置。有时侯宏观经济要进入下行周期，那么债券端要增加久期，并且股票端减少周期股的配置。
除此之外，债券一般是为股票服务的。股票虽然比例低，但弹性大，控制风险和收益来源更多在股票。股票加仓时债券加杠杆，股票卖掉再去配债券，债券处于服从性仓位。
朱昂：如何做好股票之间的平衡来控制组合回撤？
侯杰 第一是事前配置，组合中有成长、有周期、有消费，这是最简单的方法；第二是个股形态分散，左右侧都配，不能全部是一种形态的股票。但这两种方法结果好不好不一定，春节前后，不同行业走势完全一样，如果都在核心资产里，行业分散也没用，只能事后检验，每天观测持仓股表现，不好就要修正。
市场在很长时间都能找到股票之间的跷跷板，比如疫情期间，医药和其它行业就是跷跷板，有时成长和周期，上游大宗和下游制造也是跷跷板，这是在不断变化的，事前我们无法预测，但事后验证和调整重要。
朱昂：低估值和高景气之间如何搭配？
侯杰 不排除有时侯低估值跌的更多，但大多数时侯低估值还是我关注的重点，同时我也很关注变化。机构投资者主导的市场，自我驱动性比较强，有些股票跌了之后，即使很便宜，没有变化，也会一直跌，所以不能光看低估值，只有变化才能扭转左侧的股票。
高估值分两种情况，一种静态100倍，但增速100%，而且并不是市场热门股，我觉得有安全边际，也会买；另一种，估值很贵，大部分人持有，也可能涨，但我不会买，因为我觉得大概率它会透支，即便涨，波动也大，不符合我的要求。
追求绝对收益不只是看结果，比如今年涨了多少，还要过程管理，净值上窜下跳，即便安全到了终点，也不是好司机。
朱昂：你怎么看待绝对收益的过程管理？
侯杰 长期一定是基于基本面，交易技巧无用，但短期和基本面无关，板块轮动用估值和基本面都无法解释，短期是交易经验和技巧。在绝对收益的管理过程中，价值很重要，非价值也不能完全不看，两者都要兼顾，毕竟结果管理和过程管理同样重要。
朱昂：你管理的招商安华债券，一季度在市场调整时仍然取得了正收益，是怎么做到的？
侯杰 节前它也跟着市场涨，但后期能看到涨的都是核心资产，其他都在跌，我认为这是不正常的。当时，我认为市场可能会出现反转，只是不知道什么时侯会发生。于是在春节前我做了一部分的减仓，而且持仓中减配了核心资产风格的股票。
到了春节后，市场出现大跌，我再一次做了风格的切换，买了比较多的中小盘成长股。那时侯，这一批中小市值公司几乎没人关注，即便市场再往下跌，这一批股票下跌的空间也会很小，我相信这些公司在相对谷底了，这一次切换也帮助我在春节后实现了很小的回撤。
朱昂：你怎么构建组合？
侯杰 我组合构建一切围绕净值目标出发，通过投资目标倒推组合的构建。我不太在意个股得失，如果个股回撤15%，但对净值影响不大，我的心态仍然会比较平和。做研究，个股要自下而上，但如果纠结于每只个股的结果，会影响心态。
组合分散刚才提的比较多了。分散的同时，要追求个股进攻性，我买股票并不是为了防守，因为不看好我可以0仓位。哪怕是确定性的股票也要有进攻性，不确定的股票要有巨大的收益做补偿。
朱昂：历史上有过仓位降到0的时侯吗？
侯杰 2015年极端市场的4000点降到过，当时降的也没有那么精准，后面涨的1000点我没有赚到钱，当然千股跌停我也躲过了。这几年比较少，因为市场一直有机会。#股票##价值投资日志[超话]#
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