2022年信用预期改善，成长风格见顶

2022年是信用预期改善的一年，而结合信用与历史上的成长风格指数来看，成长风格见顶，基本存在于两个情形下：1）货币政策预期由宽松走向收紧，如2011年；2）货币政策预期线性延展，同时信用修复开启，如2015年。信用重启隐含经济修复假设，本质上也指向货币政策的预期变化。目前看，我们正在向第二种情形靠近。

招商银行认为，2022年，全球经济将在“类滞胀”的约束下继续修复。中国经济仍将受到“滞”的困扰，“胀”的压力将有所减轻。宏观政策将加强逆周期调节力度，财政政策和货币政策相配合，发挥托底经济的作用。大类资产配置策略建议降低进攻性并增强防御。具体有三点判断：维持境外市场优于境内的基本判断；对于境外资产来说，由于美国进入加息窗口，利率敏感型资产趋于弱势，预计境外固收、黄金相较权益市场来说胜率更低；对于境内资产来说，由于国内仍面临“滞”的风险，固收资产的胜率相较权益资产来说将有所提高。#投资##价值投资日志[超话]#

新能源为代表的高景气度赛道开年大跌，高切低来了？

面对以新能源为代表的高景气度赛道开年大跌，大多数基金经理认为这或将是“高切低”的征兆。

广发证券表示，从历史上三段经典的新兴产业周期（智能手机、安防摄像头、移动互联网）来看，以渗透率为核心坐标，大致经历导入期（概念破壁）→成长期（渗透率快速提升）→成熟期（渗透率接近临界值）的三个阶段。

从历史经验来看，渗透率在0%-20%的阶段也是上市公司“拔估值”最快的阶段，PE普遍升至80-120X，但回望来看这一阶段估值是整个产业发展周期的高点。即使在下一阶段的高速渗透期，业绩依然无虞，但股价也会阶段性横盘或调整以消化估值，在渗透率从20%-40%的阶段中，PE估值中枢会回到40-80X。

国君策略首席分析师陈显顺表示，2021年，市场的超额收益来源于盈利；2022年，市场的超额收益更多将来源于估值修复。#投资##价值投资日志[超话]#

本周跌幅前10的ETF有9只为新能源主题基金，其中跌幅最大的为光伏ETF，累计下跌10.4%

从ETF来看，本周跌幅前10的ETF有9只为新能源主题基金，其中跌幅最大的为光伏ETF，累计下跌10.4%。然而截至1月7日，新能源主题的ETF中，光伏ETF、新能源ETF、电池ETF和锂电池ETF今年以来份额增加均超1亿份，粗略统计显示，新能源类ETF份额年内增加17亿份，若以本周均价计算，合计有超24亿元资金净申购新能源类ETF。#投资##价值投资日志[超话]#