13年17倍源乐晟曾晓洁：公司财报是深度研究第一步，管理团队再优秀也扛不过行业贝塔

问：听说你自己实地调研特别多，调研的时候会关注哪些点？

曾晓洁：调研会和不同的人聊不同的内容，跟董事长聊战略，聊方向，聊未来的布局，以及对这个行业的看法比较多；跟董秘或者公司运营相关的人，会聊一些细节问题，包括产能的分布、毛利率变化的情况、产品价格等等。

目的无非就是为了了解上市公司长期和短期的动态。

问：你上次提过看重的选股三要素，想问一下看财报时会特别关注哪些点？

曾晓洁：仔细看财报，可以收获很多东西。

第一，财报会非常清楚地告诉你公司的业务模式、收入结构、成本结构、盈利质量、现金流，以及它上下游的客户是谁，然后公司存在的一些风险，第二年的经营目标在哪里，财报里都有。

它比一般的卖方报告要全面很多，当然还有一点在于，有些公司财务造假，是能够看出来的。

我们对于财务报表有自己的判断，有些问题公司，哪怕把自己夸的天花落坠，我们也不会去碰。

过去这么多年，我们在投资中基本上没有一个是因为财务报表造假而踩雷的，因为我们对于财务报表的要求还是挺高的，尤其是买的比较重的时候。

问：像管理层方面，你会有什么样的考量标准？有些机构投资者对于优秀的，具有企业家精神的管理层愿意给予更多的溢价，怎么看？

曾晓洁：一个好的团队在公司成长过程中，能够带领企业渡过一些坎坷，发展壮大。

但是有两种情况会导致很多人给予团队过度溢价，导致投资的失败。

第一，投资者认为这个团队很牛，事后来看，这个团队并没有那么牛，一旦出现这个情况，他们的估值溢价就变成了折价。

第二，公司团队的力量其实是不如整个行业的力量，行业有机会的时候，团队很明显是有阿尔法的，但是行业如果不行，团队可能也不会给投资者带来很高的回报。

就像过去二十年的地产公司，有几家地产公司的团队很牛，但在2017年之后，就没有太大的机会了。因为2017年之后，中国地产进入一波加杠杆周期，一些加了杠杆的地产公司表现非常好。那些没怎么加杠杆的公司好多年都没有涨，但是去年反而是受益的，资金压力反而很小。

我是觉得，企业管理再优秀也扛不过行业的贝塔。#投资##价值投资日志[超话]#

其实准确的说是《何以歌》这首歌开启了我的广播剧生涯。当年也不知道什么是广播剧，关注aki阿杰看见她发这首歌才第一次听说广播剧这个东西。然后18年6月1号魔道广播剧开播那天，正好我查资料无聊想找个什么当背景音，b站看见推荐想起来这个的主题曲蛮好听的，就试着听了一集，从此打开了新世界的大门。何以歌对我来说是喜欢广播剧的开端是喜欢国配的开端，感谢何以歌～[抱一抱]#何以歌[音乐]#

#电影最初的梦想#
19年第一次听说这部电影的时候，我就关注着它，想要在网上找，结果等了两年，竟然可以和小朋友一起在电影院里看到这部电影，觉得很幸运啊。
我们常常和孩子说“不管你考成什么样，不管你考上什么样的学校，不管你成为什么样的人，都没关系…”真的没关系吗？
我们常常跟孩子说“你只想着努力就好了”，凡事似乎只要努力就一定会成功，却忘记了和孩子说如果失败了，生活也有plan B；忘记了告诉孩子，“家人，在任何情况下，都不会离你而去。”
生活的输赢不是和别人去比赛，人生的比赛更多的是和自己的对抗。
影片中还有关于父子，关于婚姻的很多议题，也许，都会给你不一样的感触。

《最初的梦想》真是一部好电影
强烈建议大家去看一下，
带着你们的孩子，
人生究竟是什么样？输赢是什么意义？
小朋友说“一部电影让我哭了5次”，太难得了。
五星推荐