2022周期股(二)——猪周期行业
2022.1.26
——太平洋
猪价走势新一轮周期拐点将至
//(一)本轮猪周期具备独特性
本轮猪周期猪价上升幅度大,下行速度快
我国生猪价格呈周期性波动,一般周期为4年左右,每轮猪周期起始一般都伴随着猪疫病,带来生猪存栏数量大幅下降,每轮猪价上升约15-20个月。最近一轮猪周期开始于2018年5月,相比前几个周期而言,本轮猪周期猪价上升幅度大。2019年11月初,22省市生猪平均价格超过40元/kg,较2月价格最低点涨幅达262.01%,主要系受非洲猪瘟疫情扩散及环保限产政策等因素影响,我国生猪产能下降幅度较大所致。
2021年1月,随着猪瘟得到有效控制,我国生猪产能逐步恢复,出栏量上涨,生猪价格持续大幅回落。10月8日,生猪价格阶段低点10.78元/kg,较2019年11月价格最高点40.98元/kg回落73.69%,目前正处于此轮猪周期的价格下行期。面对目前猪价走势情况,生猪养殖行业产能现状如何,此轮猪周期将于何时反转,生猪养殖转债是否存在布局机会?我们将探讨这个问题。
(二)行业去产能,新一轮周期拐点将至
需求端猪肉消费基本稳定
从需求端来看,我国猪肉消费量每年基本较为稳定,2019年和2020年我国猪肉消费量同比下降18.86%和7.46%,主要是受到市面猪肉短缺,猪肉价格高企影响,禽肉,蛋类成为其重要的替代及互补品造成猪肉消费量减少。但2021年猪肉消费量又有所上涨,可见需求端猪肉消费量基本保持稳定。
供给端生猪养殖产业链较长
生猪养殖产业链包括种猪繁育、生猪养殖、屠宰、肉制品加工以及终端销售5个环节,生猪养殖是整个产业链最核心的环节。生猪养殖周期时间较长,能繁母猪配种至商品猪出栏需10个月左右时间,从后备母猪至能繁母猪需要4-5个月的成熟期,之后能繁母猪发情配种受胎,经过大约114天的妊娠期后进行分娩,产下仔猪后对其哺育、保育,这一期间需要2个月左右,仔猪断奶后育肥至商品猪出栏大约4-6个月,猪生长繁殖周期时间长是猪周期形成的主要因素。
猪价周期变化主要受到供给端影响
猪周期形成的原因受到供给端驱动影响较大。我国生猪养殖行业以散户养殖为主,据农业农村部2019年12月数据,我国养猪场户由2010年的6170万户下降到2019年的2600万户,养殖户数量进一步减少,规模化养殖程度加深,但标准化、规模化程度仍较低,年出栏数1-49头的养殖户占比达90%以上。养殖户分散则更容易受到市场猪价的影响而进行决策,进一步放大了市场价格的波动性。
回顾历次猪周期,往往遵循“猪价下跌-大量淘汰母猪-生猪供应减少-猪价上涨-母猪存栏上涨-生猪供应增加-猪价下跌”的循环轨迹。每轮猪周期往往伴随着猪疫病的开始,生猪存栏量降低造成生猪价格上涨,生猪养殖户受利润驱动影响,市场有利润时,开始进入市场布局,提升市场供给。于是市场出现供大于求的局面,生猪价格下跌,价格逐渐接近各养殖户成本线,纷纷进行产能出清,开始进入下一个周期循环。从2019年开始,我国生猪存栏量一直有所上涨,生猪供给目前处于过剩状态。
———目前生猪养殖行业底部临近,处于去产能阶段
目前养猪行业处于深度亏损状态,产能加速出清。回顾本轮猪周期进程,2021年3月份,外购仔猪养猪开始由盈转亏,6月份以来,自繁自养生猪养殖利润进入亏损阶段。猪粮比已经跌至历史新低,意味着行业底部的临近,猪价走势的拐点即将来临。
能繁母猪存栏也可作为判断行业所处阶段的重要指标。根据Wind数据显示,能繁母猪存栏量2021年6月份4564万头五年高点,自7月以来能繁母猪存栏量连续出现下滑,环比变化率为负。按照《生猪产能调控实施方案(暂行)》,全国能繁母猪存栏正常保有量为4100万头,最低保有量不低于3700万头。截至2021年11月末,全国能繁母猪存栏量为4296万头,环比下降1.2%,较正常保有量高4.78%。生猪存栏仍处于高位,根据能繁母猪存栏量也可判断行业仍处于去产能阶段,生猪养殖行业底部临近。
2021Q4价格短期反弹,但去产能进程仍在进行
2021年四季度,生猪需求季节性好转。市场上多地腌腊灌肠、春节备货期带动生猪需求上涨。此外,中央及地方开展了3万吨猪肉收储,为猪价带来一定支撑,生猪价格出现短期小幅反弹,由10.78元/kg上涨至年末16.30元/kg,增长51.20%。但市场目前仍处于供给充分的阶段,生猪出栏量仍不断增加。随着腌腊灌肠需求旺盛期和春节备货期的结束,消费需求回归常态,预计年后行业产能去化速度进一步加快。
预计新周期拐点出现在2022Q3
能繁母猪存栏影响10个月之后生猪存栏,进一步影响生猪价格。受到猪成长周期的影响,能繁母猪存栏量增加,对应仔猪数量增加,之后生猪存栏数量上升,能繁母猪存栏量峰值对应十个月之后生猪存栏量达到峰值。结合2021年6月份能繁母猪存栏量达到最高点后回落,我们预判生猪存栏量顶点出现在2022年二季度,之后生猪存栏量会有所下降。但是能繁母猪产能去化时间漫长,且受外部养殖户情绪影响较大,生猪价格变化可能还需一定时间。
本轮猪周期较前几轮猪周期具有其特殊性,产能去化进程可能不及预期。受非洲猪瘟影响,散户体量大幅减少,生猪规模化养殖水平大幅提升,头部生猪养殖企业生猪存栏量增长快速,产能短期下降难度高,规模化养殖拉长产能去化时间。此外,前期生猪价格上涨幅度较大,给养殖户带来较高利润,叠加Q4猪价短期上涨,手中资金较充裕,可能会存在压栏惜售行为,产能去化进程可能不及预期,低位磨底时间拉长。
从消费端的角度来看,一般4-6月份是国内消费淡季,消费对于价格的支撑力度较弱,生猪价格上涨动力不足,所以预计二季度生猪价格仍会在低位波动,生猪价格将于三季度出现反弹,行业将于下半年迎来新周期
————结合量价预测各公司盈利弹性
现在生猪养殖行业仍处于去产能阶段,前文中预计2022年三季度行业新周期来临,每轮周期猪价上升需要15-20个月,预计2023年末左右生猪价格会上升至最高点,考虑到过去几轮周期中生猪价格涨幅为100%-150%左右,我们预测2023年全年生猪均价为20元/kg。根据不同生猪企业商品猪出栏平均体重确定生猪重量为110kg/头,扣除不同公司的生猪养殖成本之后得到各公司2023年的生猪养殖利润情况。根据各公司不同业务毛利占比预测2023年其他业务利润情况得到公司总利润,扣除一定期间费用后计算出各生猪养殖企业2023年净利润金额,进一步推算出净利润增幅百分比。假设各生猪养殖企业PE保持一致为20,结合公司2023年净利润情况得出当年市值,与2021年当前市值对比后得出2023年公司市值增幅空间,也就是当生猪价格上涨至最高点时,公司股价的增幅空间
————经济日报刊文称,
业内人士表示,2022年上半年全国商品猪供给充裕特征依然明显,部分时间可能会明显供过于求。由于2021年二季度能繁母猪存栏处于较高水平,仔猪供给量持续保持高位,预示着2022年上半年市场供给依然呈现明显增加的态势,猪价春节后可能存在阶段性过快下跌的风险。周期低点可能会出现在四五月份,价格可能较行业平均成本线低30%左右。鉴于自2021年三季度末能繁母猪产能开始下降,预计自2022年三季度起猪肉供需过剩形势将会逐渐好转,2023年上半年可能进入新一轮的猪周期。
2022.1.26
——太平洋
猪价走势新一轮周期拐点将至
//(一)本轮猪周期具备独特性
本轮猪周期猪价上升幅度大,下行速度快
我国生猪价格呈周期性波动,一般周期为4年左右,每轮猪周期起始一般都伴随着猪疫病,带来生猪存栏数量大幅下降,每轮猪价上升约15-20个月。最近一轮猪周期开始于2018年5月,相比前几个周期而言,本轮猪周期猪价上升幅度大。2019年11月初,22省市生猪平均价格超过40元/kg,较2月价格最低点涨幅达262.01%,主要系受非洲猪瘟疫情扩散及环保限产政策等因素影响,我国生猪产能下降幅度较大所致。
2021年1月,随着猪瘟得到有效控制,我国生猪产能逐步恢复,出栏量上涨,生猪价格持续大幅回落。10月8日,生猪价格阶段低点10.78元/kg,较2019年11月价格最高点40.98元/kg回落73.69%,目前正处于此轮猪周期的价格下行期。面对目前猪价走势情况,生猪养殖行业产能现状如何,此轮猪周期将于何时反转,生猪养殖转债是否存在布局机会?我们将探讨这个问题。
(二)行业去产能,新一轮周期拐点将至
需求端猪肉消费基本稳定
从需求端来看,我国猪肉消费量每年基本较为稳定,2019年和2020年我国猪肉消费量同比下降18.86%和7.46%,主要是受到市面猪肉短缺,猪肉价格高企影响,禽肉,蛋类成为其重要的替代及互补品造成猪肉消费量减少。但2021年猪肉消费量又有所上涨,可见需求端猪肉消费量基本保持稳定。
供给端生猪养殖产业链较长
生猪养殖产业链包括种猪繁育、生猪养殖、屠宰、肉制品加工以及终端销售5个环节,生猪养殖是整个产业链最核心的环节。生猪养殖周期时间较长,能繁母猪配种至商品猪出栏需10个月左右时间,从后备母猪至能繁母猪需要4-5个月的成熟期,之后能繁母猪发情配种受胎,经过大约114天的妊娠期后进行分娩,产下仔猪后对其哺育、保育,这一期间需要2个月左右,仔猪断奶后育肥至商品猪出栏大约4-6个月,猪生长繁殖周期时间长是猪周期形成的主要因素。
猪价周期变化主要受到供给端影响
猪周期形成的原因受到供给端驱动影响较大。我国生猪养殖行业以散户养殖为主,据农业农村部2019年12月数据,我国养猪场户由2010年的6170万户下降到2019年的2600万户,养殖户数量进一步减少,规模化养殖程度加深,但标准化、规模化程度仍较低,年出栏数1-49头的养殖户占比达90%以上。养殖户分散则更容易受到市场猪价的影响而进行决策,进一步放大了市场价格的波动性。
回顾历次猪周期,往往遵循“猪价下跌-大量淘汰母猪-生猪供应减少-猪价上涨-母猪存栏上涨-生猪供应增加-猪价下跌”的循环轨迹。每轮猪周期往往伴随着猪疫病的开始,生猪存栏量降低造成生猪价格上涨,生猪养殖户受利润驱动影响,市场有利润时,开始进入市场布局,提升市场供给。于是市场出现供大于求的局面,生猪价格下跌,价格逐渐接近各养殖户成本线,纷纷进行产能出清,开始进入下一个周期循环。从2019年开始,我国生猪存栏量一直有所上涨,生猪供给目前处于过剩状态。
———目前生猪养殖行业底部临近,处于去产能阶段
目前养猪行业处于深度亏损状态,产能加速出清。回顾本轮猪周期进程,2021年3月份,外购仔猪养猪开始由盈转亏,6月份以来,自繁自养生猪养殖利润进入亏损阶段。猪粮比已经跌至历史新低,意味着行业底部的临近,猪价走势的拐点即将来临。
能繁母猪存栏也可作为判断行业所处阶段的重要指标。根据Wind数据显示,能繁母猪存栏量2021年6月份4564万头五年高点,自7月以来能繁母猪存栏量连续出现下滑,环比变化率为负。按照《生猪产能调控实施方案(暂行)》,全国能繁母猪存栏正常保有量为4100万头,最低保有量不低于3700万头。截至2021年11月末,全国能繁母猪存栏量为4296万头,环比下降1.2%,较正常保有量高4.78%。生猪存栏仍处于高位,根据能繁母猪存栏量也可判断行业仍处于去产能阶段,生猪养殖行业底部临近。
2021Q4价格短期反弹,但去产能进程仍在进行
2021年四季度,生猪需求季节性好转。市场上多地腌腊灌肠、春节备货期带动生猪需求上涨。此外,中央及地方开展了3万吨猪肉收储,为猪价带来一定支撑,生猪价格出现短期小幅反弹,由10.78元/kg上涨至年末16.30元/kg,增长51.20%。但市场目前仍处于供给充分的阶段,生猪出栏量仍不断增加。随着腌腊灌肠需求旺盛期和春节备货期的结束,消费需求回归常态,预计年后行业产能去化速度进一步加快。
预计新周期拐点出现在2022Q3
能繁母猪存栏影响10个月之后生猪存栏,进一步影响生猪价格。受到猪成长周期的影响,能繁母猪存栏量增加,对应仔猪数量增加,之后生猪存栏数量上升,能繁母猪存栏量峰值对应十个月之后生猪存栏量达到峰值。结合2021年6月份能繁母猪存栏量达到最高点后回落,我们预判生猪存栏量顶点出现在2022年二季度,之后生猪存栏量会有所下降。但是能繁母猪产能去化时间漫长,且受外部养殖户情绪影响较大,生猪价格变化可能还需一定时间。
本轮猪周期较前几轮猪周期具有其特殊性,产能去化进程可能不及预期。受非洲猪瘟影响,散户体量大幅减少,生猪规模化养殖水平大幅提升,头部生猪养殖企业生猪存栏量增长快速,产能短期下降难度高,规模化养殖拉长产能去化时间。此外,前期生猪价格上涨幅度较大,给养殖户带来较高利润,叠加Q4猪价短期上涨,手中资金较充裕,可能会存在压栏惜售行为,产能去化进程可能不及预期,低位磨底时间拉长。
从消费端的角度来看,一般4-6月份是国内消费淡季,消费对于价格的支撑力度较弱,生猪价格上涨动力不足,所以预计二季度生猪价格仍会在低位波动,生猪价格将于三季度出现反弹,行业将于下半年迎来新周期
————结合量价预测各公司盈利弹性
现在生猪养殖行业仍处于去产能阶段,前文中预计2022年三季度行业新周期来临,每轮周期猪价上升需要15-20个月,预计2023年末左右生猪价格会上升至最高点,考虑到过去几轮周期中生猪价格涨幅为100%-150%左右,我们预测2023年全年生猪均价为20元/kg。根据不同生猪企业商品猪出栏平均体重确定生猪重量为110kg/头,扣除不同公司的生猪养殖成本之后得到各公司2023年的生猪养殖利润情况。根据各公司不同业务毛利占比预测2023年其他业务利润情况得到公司总利润,扣除一定期间费用后计算出各生猪养殖企业2023年净利润金额,进一步推算出净利润增幅百分比。假设各生猪养殖企业PE保持一致为20,结合公司2023年净利润情况得出当年市值,与2021年当前市值对比后得出2023年公司市值增幅空间,也就是当生猪价格上涨至最高点时,公司股价的增幅空间
————经济日报刊文称,
业内人士表示,2022年上半年全国商品猪供给充裕特征依然明显,部分时间可能会明显供过于求。由于2021年二季度能繁母猪存栏处于较高水平,仔猪供给量持续保持高位,预示着2022年上半年市场供给依然呈现明显增加的态势,猪价春节后可能存在阶段性过快下跌的风险。周期低点可能会出现在四五月份,价格可能较行业平均成本线低30%左右。鉴于自2021年三季度末能繁母猪产能开始下降,预计自2022年三季度起猪肉供需过剩形势将会逐渐好转,2023年上半年可能进入新一轮的猪周期。
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#你心中的虎年吉祥物长什么样#《小虎墩大英雄》是一部热血、有趣、励志、温情的动画电影,作为一部全新原创国民IP首登大银幕,很欣喜国产动画终于可以抛开传统神话,选择了一个非常有标志性意义的镖师的故事作为核心,传达的是朴素的价值观,重信守诺。少年的冒险成长之旅惊喜十足,新鲜感十足,整体故事笑点泪点兼备,小虎墩不畏艰辛,勇敢向前的形象使得观众带入感极强。#电影小虎墩大英雄#
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量价进出核心:阳胜进,阴胜出,小倍阳,大胆入。
首先“阳胜进”,阳指的是止跌反弹之后的阳K线,而这个阳K线一般是指大于三个点的阳线,胜指的是胜利,超过的意思,阳K线要超过前面的阴K线,阳要把阴吃掉,即阳线收盘价要高于前一天阴线的开盘价。比如说旭日东升的K线组合就是一个阳胜的形态。
如果仅仅是K线上的阳K线吃掉了阴K线那叫单胜阳,在量柱上,如果阳线对应的量柱的高度也高于前一天阴K线对应的量柱的高度就形成了量柱上的胜,仅仅是K线上的胜或者量柱上的胜都属于单胜,如果K线和量柱都吃掉了前一天的阴K线和它对应的量柱的高度就形成了双胜,当然双胜的看涨力度肯定是比单胜的看涨力度更强,所以这里所讲的阳胜进指的是双胜。
反过来“阴胜出”指的就和“阳胜进”刚好反过来,第二天的阴线的收盘价低于前一天阳线的开盘价,如形成倾盆大雨形态时就形成了K线的阴单胜,如果放量下跌,阴K线对应的量柱高度也高于前一天阳K线对应的量柱的高度时就形成阴双胜,就是一种卖出的信号。
这里要注意的是胜不仅仅单根量柱的胜,也可以是两根或者多根量柱合并起来的胜,这就是我们常说的量堆。
“小倍量,大胆入”,主要是从量柱上讲的,小倍量指的是第二天的量柱高于前一天的量柱高度,是前一天量柱高度的1-3倍(高于5倍以上的叫巨量,底部量能温和放大是最好的状态),这里就不分这根量柱前面的柱子是阴柱还是阳柱了,当然如果前一天也是阳柱,对应前一天也是红K线那就更好了。
当然并不是任何一个小倍阳出现后面都会大涨,当股价底部止跌企稳时出现小倍阳,我们就要重点关注,第一个小倍阳往往是试探,第二个小倍阳往往是试攻,第三个小倍阳往往是主攻,所以底部小倍阳出现的越多离主升浪的距离就越近了。
我们可以把底部出现的小倍阳比喻成刹车,换档,加油的关系,刹车是第一步,没有第一步就没有后面的动作,所以第一个小倍阳轻仓打底仓,确定刹车刹好后,第二个第三个小倍阳加仓最好,如果刹车失败,止损出局便是了。如果这些小倍阳是一个一个逐步走高的形式,那就最好了。很多主力底部吸筹,也伴随着小阳线小倍量逐步走高,吸筹到位之后,再洗洗盘,然后就开始启动拉升了。
首先“阳胜进”,阳指的是止跌反弹之后的阳K线,而这个阳K线一般是指大于三个点的阳线,胜指的是胜利,超过的意思,阳K线要超过前面的阴K线,阳要把阴吃掉,即阳线收盘价要高于前一天阴线的开盘价。比如说旭日东升的K线组合就是一个阳胜的形态。
如果仅仅是K线上的阳K线吃掉了阴K线那叫单胜阳,在量柱上,如果阳线对应的量柱的高度也高于前一天阴K线对应的量柱的高度就形成了量柱上的胜,仅仅是K线上的胜或者量柱上的胜都属于单胜,如果K线和量柱都吃掉了前一天的阴K线和它对应的量柱的高度就形成了双胜,当然双胜的看涨力度肯定是比单胜的看涨力度更强,所以这里所讲的阳胜进指的是双胜。
反过来“阴胜出”指的就和“阳胜进”刚好反过来,第二天的阴线的收盘价低于前一天阳线的开盘价,如形成倾盆大雨形态时就形成了K线的阴单胜,如果放量下跌,阴K线对应的量柱高度也高于前一天阳K线对应的量柱的高度时就形成阴双胜,就是一种卖出的信号。
这里要注意的是胜不仅仅单根量柱的胜,也可以是两根或者多根量柱合并起来的胜,这就是我们常说的量堆。
“小倍量,大胆入”,主要是从量柱上讲的,小倍量指的是第二天的量柱高于前一天的量柱高度,是前一天量柱高度的1-3倍(高于5倍以上的叫巨量,底部量能温和放大是最好的状态),这里就不分这根量柱前面的柱子是阴柱还是阳柱了,当然如果前一天也是阳柱,对应前一天也是红K线那就更好了。
当然并不是任何一个小倍阳出现后面都会大涨,当股价底部止跌企稳时出现小倍阳,我们就要重点关注,第一个小倍阳往往是试探,第二个小倍阳往往是试攻,第三个小倍阳往往是主攻,所以底部小倍阳出现的越多离主升浪的距离就越近了。
我们可以把底部出现的小倍阳比喻成刹车,换档,加油的关系,刹车是第一步,没有第一步就没有后面的动作,所以第一个小倍阳轻仓打底仓,确定刹车刹好后,第二个第三个小倍阳加仓最好,如果刹车失败,止损出局便是了。如果这些小倍阳是一个一个逐步走高的形式,那就最好了。很多主力底部吸筹,也伴随着小阳线小倍量逐步走高,吸筹到位之后,再洗洗盘,然后就开始启动拉升了。
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