0930 & 1123
小时 两周年快乐！这是与你们相遇的第2年啦！
说起我们的第一次见面，那是19年台风蜕变之战，当时不认识你们只知道看你们的舞台。后来我看了养猪综艺喜欢了小马哥，打开微博搜索，2020.2.24，丁程鑫弟弟都18岁了 被这一条热搜正式认识你们。但好在我这个神游追星人还记得超话怎么使用，我在里面发帖了解你们。当时好多粉丝给我安利你们，我开始慢慢了解，有人有时候会傻傻分不清你们每个人，但我没有过，第一次认识就是印象深刻啊。我想这就是缘分吧
20年爆发疫情，全国封城，你们也在隔离期间，那时候官博每天18:00准时发物料，每天都会在屏幕前被你们逗得哈哈笑。3月份，你们开始训练，录制MV，发舞台，发弹唱视频，舞蹈。那时候真好啊，每个人几乎天天发微博。
缤纷世界小画家，小马新闻每时播报，对镜自拍专注者，笑容头发艺术大师，美食土味博主兼艺人，相对角度来平衡，行走的长腿帅哥。以及，每天转发追星的我。
20年的夏天认识了很多朋友，大家齐聚一堂，讲着我们与你们的相遇和故事。永远吹不灭的蜡烛，七天Cover云舞台挑战，YY直播，统一战线，应援棒大赛，一周年线上演唱会，介绍吧前辈，我们的跨年，走向春晚，未完成的约定。那一年精彩的事情太多了，笑与泪也共存着，太多太多回忆了。
刺激又期待的七天Cover舞台，但我们赢了！！每周六的哥哥们都在YY直播上与我们再一次用音乐相遇。我改词前辈的歌曲还被真源回复啦～我想这事我要骄傲到很久很久很久以后！少年on fire 的舞台，你们好厉害呀，在短暂的时间完成一个又一个优秀养眼的节目舞台，令我印象最深刻的是嘉祺和真源的《陌路狂花》还有和轩轩你们三个翻唱的《剩下的盛夏》，都是我歌单里的循环播放。一周年演唱会，我说，时代少年团！！你们太棒了！这是属于我们的第一个演唱会！你们对着摄像头，我们对着屏幕，最后的《爆米花》七宝们的眼睛里挂着泪花，我也一样，我很开心认识你们，也同样珍惜我们的相遇。20年的尾巴，丁哥和嘉祺的外务，真的可以说超级精彩，你们演绎着剧本里的角色，我记得当时在电视上准时观看。跨年的时候，你们点燃仙女棒说着愿望，我转发微博说“时代少年团会发光！！” 春晚，真的是一次又一次迈向更大的舞台啊，你们真的很棒，少不了这一路的汗水与辛苦。春晚是大家都会看的节目，能在电视上看着你们，真的好骄傲啊，救命，写到这都有点想哭了。你们的很棒！！特别棒！！
21年，对于我而言是一个被按下快进键的一年。但对于你们来说这一年又经历很多事和成长。前半年大家开始闭关高考，但这短短几个月，三个哥哥都瘦了很多啊。需要补齐的题目，学校的进度，时间的倒计时，但你们很厉害，你们闯出来了。丁哥，真源很棒，考上了自己理想的大学。嘉祺，你在我这一直是很优秀的大哥哥，是我心中的小偶像，你说你不发光也不发亮，才没有呢！你一直是发光发亮发热的小马！人生胜败乃兵家常事，我们在奋斗一次，少年从来不缺从头再来的勇气！加油！小马！不怕跌倒！我们陪着你！耀文，在21年参加了中考也同样在题海中遨游，与时间赛跑，按时长大，按时成为高中生！恭喜我们的高中生啦！也超级棒呀！亚轩，小贺，浩翔，准备了火力全开，你们啊真的很棒啊，又迎来了外务。快本的精彩表现，逗得我也眼睛弯弯笑，浩翔在21年也出了新歌，一首接一首，好棒呀，谢谢你啊，浩翔你的音乐治愈着我～亚轩参加了王牌和萌探，从刚开始的拘谨到后来的开怀大笑也成长了很多。再次相聚，你们又马不停蹄的训练，发新歌，又录制了演唱会，你们努力和时间赛跑着，一点一点争着努力。谢谢你们，二周年我也哭的很厉害。到了下半年，丁哥和真源上大学住校了，因为这事我又偷偷难过，但你们就是真真切切的一家人啊，会在视频里道着晚安早安。会在见面时紧紧拥抱着对方。你们又发了更多的歌曲，你们又长高了不少，舞台一次比一次完美。可是21年，充满了太多遗憾了，缺着人员的舞台打歌，没抵达到的庆生，还有那些原本属于我们的舞台，以及万人演唱会。
21跨22年，我说“2022年我们来了”是属于我们的第二个跨年。是啊，我们来了，2022，现在是2022.2.24，今天丁哥过20岁生日啦！我的小福鑫⭐生日快乐哦！新的一岁，平安健康！
那时间的参照物是什么呢？
是我也慢慢长大懂得更多道理，是在商场里听到你们的歌曲，是逢人提起你们的名字大家都认识你们，是家人也会感叹原来时代少年团的节目这么多。是二周年我们隔着屏幕唱着一首一首你们的歌曲。
慢一点吧，我真的很喜欢七个人一家人的感觉，但又为你们的每一次成长而同样高兴着。时间的增长，让你们更加珍惜着一起的时间，时代少年团紧紧拥抱在一起时，真的好酷呀，姐姐真漂亮的小雪花每每重复着。就是这样啊，慢慢慢慢你们都慢慢走出去，走到更大的聚光灯下，我会一直为你们为时代少年团骄傲着，为你们呐喊着！
22年，我也要迎来我的十八岁了，那就希望我们彼此的烦恼都少一点，都同样幸福长大！ 也希望我们尽快见面，完成我们的演唱会约定！！！！！！！
破天下，定风云，时代少年并肩行！
时代少年团和爆米花永远在一起哦！
一起奔赴未来哦！ 我爱你们，很爱。[抱一抱]
@时代少年团 @时代少年团-丁程鑫 @时代少年团队长-马嘉祺 @时代少年团-张真源 @时代少年团-宋亚轩 @时代少年团-贺峻霖 @时代少年团-严浩翔 @时代少年团-刘耀文
小时 两周年快乐！这是与你们相遇的第2年啦！
说起我们的第一次见面，那是19年台风蜕变之战，当时不认识你们只知道看你们的舞台。后来我看了养猪综艺喜欢了小马哥，打开微博搜索，2020.2.24，丁程鑫弟弟都18岁了 被这一条热搜正式认识你们。但好在我这个神游追星人还记得超话怎么使用，我在里面发帖了解你们。当时好多粉丝给我安利你们，我开始慢慢了解，有人有时候会傻傻分不清你们每个人，但我没有过，第一次认识就是印象深刻啊。我想这就是缘分吧
20年爆发疫情，全国封城，你们也在隔离期间，那时候官博每天18:00准时发物料，每天都会在屏幕前被你们逗得哈哈笑。3月份，你们开始训练，录制MV，发舞台，发弹唱视频，舞蹈。那时候真好啊，每个人几乎天天发微博。
缤纷世界小画家，小马新闻每时播报，对镜自拍专注者，笑容头发艺术大师，美食土味博主兼艺人，相对角度来平衡，行走的长腿帅哥。以及，每天转发追星的我。
20年的夏天认识了很多朋友，大家齐聚一堂，讲着我们与你们的相遇和故事。永远吹不灭的蜡烛，七天Cover云舞台挑战，YY直播，统一战线，应援棒大赛，一周年线上演唱会，介绍吧前辈，我们的跨年，走向春晚，未完成的约定。那一年精彩的事情太多了，笑与泪也共存着，太多太多回忆了。
刺激又期待的七天Cover舞台，但我们赢了！！每周六的哥哥们都在YY直播上与我们再一次用音乐相遇。我改词前辈的歌曲还被真源回复啦～我想这事我要骄傲到很久很久很久以后！少年on fire 的舞台，你们好厉害呀，在短暂的时间完成一个又一个优秀养眼的节目舞台，令我印象最深刻的是嘉祺和真源的《陌路狂花》还有和轩轩你们三个翻唱的《剩下的盛夏》，都是我歌单里的循环播放。一周年演唱会，我说，时代少年团！！你们太棒了！这是属于我们的第一个演唱会！你们对着摄像头，我们对着屏幕，最后的《爆米花》七宝们的眼睛里挂着泪花，我也一样，我很开心认识你们，也同样珍惜我们的相遇。20年的尾巴，丁哥和嘉祺的外务，真的可以说超级精彩，你们演绎着剧本里的角色，我记得当时在电视上准时观看。跨年的时候，你们点燃仙女棒说着愿望，我转发微博说“时代少年团会发光！！” 春晚，真的是一次又一次迈向更大的舞台啊，你们真的很棒，少不了这一路的汗水与辛苦。春晚是大家都会看的节目，能在电视上看着你们，真的好骄傲啊，救命，写到这都有点想哭了。你们的很棒！！特别棒！！
21年，对于我而言是一个被按下快进键的一年。但对于你们来说这一年又经历很多事和成长。前半年大家开始闭关高考，但这短短几个月，三个哥哥都瘦了很多啊。需要补齐的题目，学校的进度，时间的倒计时，但你们很厉害，你们闯出来了。丁哥，真源很棒，考上了自己理想的大学。嘉祺，你在我这一直是很优秀的大哥哥，是我心中的小偶像，你说你不发光也不发亮，才没有呢！你一直是发光发亮发热的小马！人生胜败乃兵家常事，我们在奋斗一次，少年从来不缺从头再来的勇气！加油！小马！不怕跌倒！我们陪着你！耀文，在21年参加了中考也同样在题海中遨游，与时间赛跑，按时长大，按时成为高中生！恭喜我们的高中生啦！也超级棒呀！亚轩，小贺，浩翔，准备了火力全开，你们啊真的很棒啊，又迎来了外务。快本的精彩表现，逗得我也眼睛弯弯笑，浩翔在21年也出了新歌，一首接一首，好棒呀，谢谢你啊，浩翔你的音乐治愈着我～亚轩参加了王牌和萌探，从刚开始的拘谨到后来的开怀大笑也成长了很多。再次相聚，你们又马不停蹄的训练，发新歌，又录制了演唱会，你们努力和时间赛跑着，一点一点争着努力。谢谢你们，二周年我也哭的很厉害。到了下半年，丁哥和真源上大学住校了，因为这事我又偷偷难过，但你们就是真真切切的一家人啊，会在视频里道着晚安早安。会在见面时紧紧拥抱着对方。你们又发了更多的歌曲，你们又长高了不少，舞台一次比一次完美。可是21年，充满了太多遗憾了，缺着人员的舞台打歌，没抵达到的庆生，还有那些原本属于我们的舞台，以及万人演唱会。
21跨22年，我说“2022年我们来了”是属于我们的第二个跨年。是啊，我们来了，2022，现在是2022.2.24，今天丁哥过20岁生日啦！我的小福鑫⭐生日快乐哦！新的一岁，平安健康！
那时间的参照物是什么呢？
是我也慢慢长大懂得更多道理，是在商场里听到你们的歌曲，是逢人提起你们的名字大家都认识你们，是家人也会感叹原来时代少年团的节目这么多。是二周年我们隔着屏幕唱着一首一首你们的歌曲。
慢一点吧，我真的很喜欢七个人一家人的感觉，但又为你们的每一次成长而同样高兴着。时间的增长，让你们更加珍惜着一起的时间，时代少年团紧紧拥抱在一起时，真的好酷呀，姐姐真漂亮的小雪花每每重复着。就是这样啊，慢慢慢慢你们都慢慢走出去，走到更大的聚光灯下，我会一直为你们为时代少年团骄傲着，为你们呐喊着！
22年，我也要迎来我的十八岁了，那就希望我们彼此的烦恼都少一点，都同样幸福长大！ 也希望我们尽快见面，完成我们的演唱会约定！！！！！！！
破天下，定风云，时代少年并肩行！
时代少年团和爆米花永远在一起哦！
一起奔赴未来哦！ 我爱你们，很爱。[抱一抱]
@时代少年团 @时代少年团-丁程鑫 @时代少年团队长-马嘉祺 @时代少年团-张真源 @时代少年团-宋亚轩 @时代少年团-贺峻霖 @时代少年团-严浩翔 @时代少年团-刘耀文
郭磊：投资率在中期如何“打平”
来源：郭磊宏观茶座
郭磊为广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
报告摘要
第一，中国经济需要保持一定的增长速度。从2035年远景目标“经济总量或人均收入翻一番”倒推，2021年开始的15年年均复合增长率要在4.7%左右。考虑到经济增速经验上呈阶梯式特征，2021-2025年可能至少要在年均5.3%左右的区间（第二个五年4.8%，第三个五年4.2%）。就业目标是另一个硬约束，按照十四五每年1100万的就业目标来看， GDP增长目标也需要设在5%以上。
第二，GDP的拉动力量无非是消费、净出口、资本形成。从历史数据看，如没有疫情影响，名义消费增速的中枢一般持平于名义GDP增速（见2021年5月《为什么消费恢复相对偏慢》）；出口增速波动较大，但如果我们算一下过去10年的年均复合增速，则大致在5.9%左右，这个也并不高于名义增长率。这意味着资本形成速度至少要不低于名义GDP增长率。正如我们在年度报告《固本，培元》中所观察到的，中国经济对这一点高度敏感。经验观察的时候一般用固定资产投资指标替代资本形成，由于前者增速基本上稳定低于后者，我们可以用实际GDP代替名义GDP当作大致坐标。我们发现，凡是固定资产投资增速低于实际GDP增速的年份，经济就明显有失衡特征；凡是固定资产投资增速高于实际GDP增速的年份，GDP增速即使低，微观上一般也比较稳定。
第三，看短期经济，投资率偏低确实是一个典型问题。比如2021年实际GDP增速为8.1%，但固定资产投资增速只有4.9%，基建投资增速只有0.2%。这一点与结构调整有一定关系，2021年在影子银行、融资平台、两高一剩、房地产领域均有政策出台。结构调整达到了预期效果，如我们在《中国经济的结构调整：历史复盘与当前位置》中所指出的，至2022年四个风险领域都已初步建立了系统性管控框架与长效机制，相关风险也已经得到了不同程度的化解；但结构调整存在的一个副作用是固定资产投资增速下行过快，从而导致与资本形成有关的有效需求不足。特别是到了2021年三四季度，资本形成总额的GDP当季同比贡献率分别为7.8%、-11.6%，而2015-2019年这一贡献度均值在39%左右。
第四，所以对这轮政策稳增长来说，一则是稳定短期；二则是平衡中期，中期投资率存在一个“再均衡”的问题。简单来说就是，中期增长目标是确定的，比如我们假设包括2022年在内的未来5年GDP年均复合增速需要到5.3%，那么理论上固定资产投资增速不应低于这个数。这个数对应的固定资产投资怎么实现是一个关键问题。
第五，我们以2021年固定资产投资各部分比重简单来看，制造业投资占比32%左右，房地产投资占比19%左右，基建占比25%左右，农业占比4.5%左右，采矿业占比1.5%左右，其余部分（广义服务业）占比18%左右。其中制造业投资自2015年单位数增长以来，年均复合增速为5.7%；农业2017年以来是同一趋势增速，年均复合增速为9.8%；采矿业大致可以按零增长假设；服务业在2016-2019年的年均增速在5%左右。其余两个部分就是受财政政策、货币金融政策影响比较大的基建和地产，在基建6%、地产2%的假设下，固定资产投资增速可以到5.0%；在基建7%、地产3%的假设下，固定资产投资增速可以到5.5%。
第六，按照一般理解，政策的优先序应该是制造业>基建>地产，因此一个更合意的升级方向就是通过新产业投资把制造业投资增速拉高，在制造强国、产业基础高级化和产业链现代化的政策方向下，制造业投资得到支撑具备假设上合理性。但值得注意的是，即便在制造业投资从5.7%上调至7%的假设下，要做到整体固定资产投资的5.0%和5.5%，同样需要基建投资增速分别为4%和6%、房地产投资增速2%。如果基建和地产投资同时零增长，则制造业投资要在11.5-13.0%左右，固定资产投资才能大致补足，在正常的基数假设下，这一点是很难达到的。2018-2021年基建年均复合增速只有2.2%，明显低于经济增长均衡性的内生要求。
第七，所以政策明确提出“适度超前开展基础设施投资”，从相关政策表述上下文看，这里所指应同时包括三块内容，即传统基建、新基建，以及二者的结合即对传统基建的数字化改造。在前期《哪些领域存在相对确定的稳增长政策红利》中，我们曾估算新基建各部分的投资规模。这一我们进一步假设传统基建年度增量20万亿左右（2021年总体基建规模略超19万亿），新基建2万亿左右的理论规模；在新基建整体15-20%左右的年均复合增速的情况下，传统基建年均复合增速也需要在4-5%左右，固定资产投资整体增速才到5.5%附近。
第八，再简单总结一下本文的结论：（1）投资率的修复不仅是今年的问题，如果中期经济增长目标是确定的，倒推则固定资产投资增速同样存在下限；（2）要避免固定资产投资滑出下线，政策可能会尽力通过高端制造业的发展，拉高制造业投资；但即便如此，按照我们的测算，一定的基建和地产增速同样是下限，如果基建相对于地产更合意，比如地产不超过3%，则在制造业没有显著加速的背景下，基建需要大致不低于5%，所以要“适度超前开展基础设施投资”；（3）对于基建来说，新基建代表结构升级的大方向，新基建比重越高、增速越高，基建压力越小；但在新基建量级上来之前，传统基建投资需要保持一定增速。
正文
中国经济需要保持一定的增长速度。从2035年远景目标“经济总量或人均收入翻一番”倒推，2021年开始的15年年均复合增长率要在4.7%左右。考虑到经济增速经验上呈阶梯式特征，2021-2025年可能至少要在年均5.3%左右的区间（第二个五年4.8%，第三个五年4.2%）。就业目标是另一个硬约束，按照十四五每年1100万的就业目标来看， GDP增长目标也需要设在5%以上。
详情链接：https://t.cn/A66hl77d
来源：郭磊宏观茶座
郭磊为广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
报告摘要
第一，中国经济需要保持一定的增长速度。从2035年远景目标“经济总量或人均收入翻一番”倒推，2021年开始的15年年均复合增长率要在4.7%左右。考虑到经济增速经验上呈阶梯式特征，2021-2025年可能至少要在年均5.3%左右的区间（第二个五年4.8%，第三个五年4.2%）。就业目标是另一个硬约束，按照十四五每年1100万的就业目标来看， GDP增长目标也需要设在5%以上。
第二，GDP的拉动力量无非是消费、净出口、资本形成。从历史数据看，如没有疫情影响，名义消费增速的中枢一般持平于名义GDP增速（见2021年5月《为什么消费恢复相对偏慢》）；出口增速波动较大，但如果我们算一下过去10年的年均复合增速，则大致在5.9%左右，这个也并不高于名义增长率。这意味着资本形成速度至少要不低于名义GDP增长率。正如我们在年度报告《固本，培元》中所观察到的，中国经济对这一点高度敏感。经验观察的时候一般用固定资产投资指标替代资本形成，由于前者增速基本上稳定低于后者，我们可以用实际GDP代替名义GDP当作大致坐标。我们发现，凡是固定资产投资增速低于实际GDP增速的年份，经济就明显有失衡特征；凡是固定资产投资增速高于实际GDP增速的年份，GDP增速即使低，微观上一般也比较稳定。
第三，看短期经济，投资率偏低确实是一个典型问题。比如2021年实际GDP增速为8.1%，但固定资产投资增速只有4.9%，基建投资增速只有0.2%。这一点与结构调整有一定关系，2021年在影子银行、融资平台、两高一剩、房地产领域均有政策出台。结构调整达到了预期效果，如我们在《中国经济的结构调整：历史复盘与当前位置》中所指出的，至2022年四个风险领域都已初步建立了系统性管控框架与长效机制，相关风险也已经得到了不同程度的化解；但结构调整存在的一个副作用是固定资产投资增速下行过快，从而导致与资本形成有关的有效需求不足。特别是到了2021年三四季度，资本形成总额的GDP当季同比贡献率分别为7.8%、-11.6%，而2015-2019年这一贡献度均值在39%左右。
第四，所以对这轮政策稳增长来说，一则是稳定短期；二则是平衡中期，中期投资率存在一个“再均衡”的问题。简单来说就是，中期增长目标是确定的，比如我们假设包括2022年在内的未来5年GDP年均复合增速需要到5.3%，那么理论上固定资产投资增速不应低于这个数。这个数对应的固定资产投资怎么实现是一个关键问题。
第五，我们以2021年固定资产投资各部分比重简单来看，制造业投资占比32%左右，房地产投资占比19%左右，基建占比25%左右，农业占比4.5%左右，采矿业占比1.5%左右，其余部分（广义服务业）占比18%左右。其中制造业投资自2015年单位数增长以来，年均复合增速为5.7%；农业2017年以来是同一趋势增速，年均复合增速为9.8%；采矿业大致可以按零增长假设；服务业在2016-2019年的年均增速在5%左右。其余两个部分就是受财政政策、货币金融政策影响比较大的基建和地产，在基建6%、地产2%的假设下，固定资产投资增速可以到5.0%；在基建7%、地产3%的假设下，固定资产投资增速可以到5.5%。
第六，按照一般理解，政策的优先序应该是制造业>基建>地产，因此一个更合意的升级方向就是通过新产业投资把制造业投资增速拉高，在制造强国、产业基础高级化和产业链现代化的政策方向下，制造业投资得到支撑具备假设上合理性。但值得注意的是，即便在制造业投资从5.7%上调至7%的假设下，要做到整体固定资产投资的5.0%和5.5%，同样需要基建投资增速分别为4%和6%、房地产投资增速2%。如果基建和地产投资同时零增长，则制造业投资要在11.5-13.0%左右，固定资产投资才能大致补足，在正常的基数假设下，这一点是很难达到的。2018-2021年基建年均复合增速只有2.2%，明显低于经济增长均衡性的内生要求。
第七，所以政策明确提出“适度超前开展基础设施投资”，从相关政策表述上下文看，这里所指应同时包括三块内容，即传统基建、新基建，以及二者的结合即对传统基建的数字化改造。在前期《哪些领域存在相对确定的稳增长政策红利》中，我们曾估算新基建各部分的投资规模。这一我们进一步假设传统基建年度增量20万亿左右（2021年总体基建规模略超19万亿），新基建2万亿左右的理论规模；在新基建整体15-20%左右的年均复合增速的情况下，传统基建年均复合增速也需要在4-5%左右，固定资产投资整体增速才到5.5%附近。
第八，再简单总结一下本文的结论：（1）投资率的修复不仅是今年的问题，如果中期经济增长目标是确定的，倒推则固定资产投资增速同样存在下限；（2）要避免固定资产投资滑出下线，政策可能会尽力通过高端制造业的发展，拉高制造业投资；但即便如此，按照我们的测算，一定的基建和地产增速同样是下限，如果基建相对于地产更合意，比如地产不超过3%，则在制造业没有显著加速的背景下，基建需要大致不低于5%，所以要“适度超前开展基础设施投资”；（3）对于基建来说，新基建代表结构升级的大方向，新基建比重越高、增速越高，基建压力越小；但在新基建量级上来之前，传统基建投资需要保持一定增速。
正文
中国经济需要保持一定的增长速度。从2035年远景目标“经济总量或人均收入翻一番”倒推，2021年开始的15年年均复合增长率要在4.7%左右。考虑到经济增速经验上呈阶梯式特征，2021-2025年可能至少要在年均5.3%左右的区间（第二个五年4.8%，第三个五年4.2%）。就业目标是另一个硬约束，按照十四五每年1100万的就业目标来看， GDP增长目标也需要设在5%以上。
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