直播回顾|对话金牛基金经理程洲：关于行情、未来与“固收+”
跨年行情波澜起伏，市场情绪飘忽不定，在大家都对新一年和春天迷茫的时候，我们请到了金牛基金经理程洲，和他聊了聊行情、未来与最近风头正盛的“固收+”产品。从业多年、穿越牛熊，他如何看待A股市场近年的变化？不同于业内大多数行业研究出身的基金经理，“另辟蹊径”的他如何看待宏观策略研究的背景对投资的影响？在选股和风险控制上他有哪些心得？程洲的开年力作、最新发行的“固收+”产品国泰通利有哪些亮点？已经展开的2021年，他如何展望，又对投资者有哪些建议呢？小幸把这些问题一一交给了程洲，听他不疾不徐、娓娓道来。
1、对于2021年行情的投资机会展望？
从历史上来看，几乎每年都会有春季行情。即使是2018年熊市，2018年1月也是往上走的，甚至是由金融地产等大市值股票来演绎的。展望新的一年，短期来看，正在发生的春季行情值得期待。宏观经济方面，季度数据环比改善非常确定，预计趋势可以延续到明年上半年；流动性方面，货币政策以稳健为主，尽管相对2020年疫情最严重时流动性宽裕的局面边际收紧，但从绝对水平来看，货币供应和流动性还是比较充裕；基本面方面，从三季报公告来看，盈利增长情况环比改善比较确定；海外方面，随着疫苗接种的不断推进，市场对疫情的恐慌程度已经下降，虽然对经济会有一些影响，但最坏的时候已经过去。
综上所述，我们对2021年的A股市场还是比较有信心的，慢牛行情值得期待。行业方面，看好医药、十四五规划利好的行业和消费中的机会。
2、程总是投资从业二十多年的老将了，这些年来，A股市场发生了哪些变化？这些变化对基金投资操作有哪些影响？
A股一直是一个有效的市场。我在做基金经理之前是做宏观策略研究的，从策略的角度来看，A股一直是一个有效的市场。即使是在2007、2008年散户主导市场的时候，长期表现比较好的股票，公司的基本面都非常好。虽然有一些所谓“垃圾股”会有些股价的波动，但都比较短期，拉长时间看，真正的市场赢家还是那些能够把企业做好的上市公司。现在的A股也是一样，这一点一直都没有变。
说到A股的变化，我们关注到的有两点：
一是投资者结构的变化，之前市场以散户为主，现在则是机构投资者为主，而且机构投资者的种类也越来越多。除了公募基金，还有保险公司、社保、境外投资者。这就导致了一个差异，十年前市场的估值结构是，市值越小的公司估值越贵。现在则恰恰相反，越大的公司反而会享受更高的估值溢价。现在很多行业，比如安防、医药，大市值龙头公司估值其实非常贵，小公司的估值反而非常低。这种现象与机构投资者占比越来越高有关，因为机构投资者更看中公司在未来行业中的地位、竞争优势，所以比较聚焦龙头公司，这些公司就会获得更多的关注度和更高的估值溢价。
第二个变化是分化。十年前A股也有几千家公司，但当时股价基本是同涨同跌的，而现在的分化则越来越严重。比如2020年，大家都觉得市场是大牛市，主动权益基金的中位数涨了50%左右，但看个股的话，有一半是跌的。这个变化一方面也是第一个变化，也就是投资者结构的变化带来的连锁反应，另一方面则是跟我们的经济基本面密不可分。
中国经济在2013、2014年的时候，每年实际增速在8%到10%左右，当时所有的行业都是高增长行业，都是增量市场。现在中国经济的实际增速在4%到5%左右，未来可能还会进一步降低，也就是从高速增长向高质量增长，这样行业内的差异也越来越大。举个例子吧，比如工程机械行业，大家都知道是强周期行业，但随着经济的增速越来越平缓，固定资产投资越来越低之后，行业整体的增速是趋于平缓的，这时候行业内的公司就会分化，有些公司还是会保持继续比较快的增长，但有的公司则开始慢慢的没落，这跟经济从增量市场开始往存量市场的转化密不可分。
相比于十年前，现在的A股，这两点的变化，是比较明确的。
3、您如何定义价值投资？怎样的基金经理可以称得上价值投资者？
价值投资者并不是简单的买PE低的股票。价值投资有两个含义，第一个是买的公司有价值，企业在不断创造价值。如果你买一个公司，基于的是一些事件驱动的策略，而不是真正看好这家公司创造价值的能力，这种不能算是价值投资。第二个就是要有合理的价格。我们认为没有一个上市公司是无价之宝，再好的公司都应该有一个价值的上限，超出这个上限我们就不会去投了。
综上所述，我们认为价值投资，就是用好的价格，买好的公司。
4、作为一位策略分析师出身的基金经理，您的选股体系是自下而上的还是自上而下的？如何定义您的能力圈？
策略分析师出身的基金经理比较少的，大部分都是来自行业研究员。我个人的体会是，各有优劣。从劣势来说，很长一段时间我们没有对某些行业做过很深的研究，缺少一些有自己独到研究的领域。而那些行业研究员，对于某些行业相比于普通的基金经理会有一些更深的理解，这是他的优势。
优势方面，会更有大局观，或者对行业没有太多的偏见，更多会放在一个客观的或者是基于财务数据的比较来做一些分析。
落实到投资选股，还是要落实到每只股票上面。从这一点来说，策略分析师相比行业研究员是有些劣势。至少在我刚开始管基金的时候，也是恶补了一下公司的调研，比较高的强度去做公司调研，去了解一些行业的情况，包括了解一些公司的情况。还好，我当时开始管基金的时候，公司数量还比较少，也就几百家公司，跑跑还是能补回来的，当然现在的股票数量比较多，挑战就比较大了，在这样的情况下除了我们资深的研究和调研，还要依靠公司投研平台给我们的研究支持。
5、您是如何进行风险控制的？
组合主要面临两类风险，第一类就是系统性的风险，第二类是非系统性风险。
理论上系统性风险没有办法直接消化，需要通过仓位调整来避免。当我们看到大的风险，比如整体市场泡沫比较高，或者有一些外部的风险等，我们会做一些择时，降低组合整体仓位。这些是针对系统性的风险。
非系统性风险则主要依靠“分散”来规模。从理论上来说，27个股票就可以充分分散组合所谓的非系统性风险。我们管理的主动权益基金，一般来说股票数量会超过，同时我们考虑行业的分散和单只股票持股比例的分散，通过行业的分散、个股集中度的控制、包括股票数量的控制，来分散非系统性风险。
最终所有的风险的源头来自于买的股票，其实只要坚持价值投资，坚持用好的价格买到好的公司的话，可以规避大部分的风险。
6、近年来公募产品中，“固收+”概念很火，您如何看待这一类产品？
我们认为“固收+”类产品顺应了资产新规的需求，在打破刚兑的大背景下，货币基金、银行理财等相对偏无风险的产品收益率不断走低。而“固收+”类产品就是迎合稳健型投资者的需求，大部分投债券这一类的低风险资产，少量投资“+”类的风险资产，追求长期稳健收益。
“固收+”，“+”的部分一般来说是加风险资产，也就是偏权益类的资产，包括股票（二级市场）、新股、有锁定期的定向增发、大宗交易、可转债等。我本身是做权益市场投资为主，所以相信在“+”的部分，可以通过自下而上精选个股，力争给投资者赚取一个超额收益。
我们认为2021年的“固收+”产品还会有不错的发展。从底层资产——债券资产的角度来说，当前债市基本面逐步改善，利率水平继续提升的幅度不大，预计下半年会有下行的可能性。因此债券除了本身的票息收入，还会有票息下行带来的资本利得的收益，从而组合的底仓会有不错的表现。从“+”的权益类资产来说，目前A股市场没有太大的风险因素，慢牛格局有望持续，从而给组合带来一定的超额收益。
7、您最新发行的“固收+”产品国泰通利设置了9个月的持有期，是何用意？
稳健收益类的产品，其实每天交易的意义很小，因为波动很小。还是通过一定的持有期，来获得一定的收益。对于管理来说，有这样一个持有期，我们有一个比较稳定的规模的预期之后，可以去安排头寸、债券管理配置、久期的设置以及是不是放杠杆这样一些考虑。因为规模稳定，就方便做这样的事情。
市场一直在波动，也会有一些意外的因素会让很多投资者做一些比较冲动的交易。比如2020年第一个交易日A股出现大幅下跌，我们管理的基金也是面临了较大赎回，这个比例非常高。但其实我们回头看，2月3日的净值，可能是大部分基金在2020年的净值较低的点位。假设在那一天，大家都在持有期，很多人会规避掉这个时点的冲动交易，这样的话能赚更多。
所以总的来说，我觉得持有期是一个双赢的机制设置，对于管理者来说会更好安排资金的使用，对于投资者来说可以避免掉很多市场情绪影响带来的冲动性的交易。
8、国泰通利的建仓策略是什么样的？
通利的债券部分，成立之后就会有比较积极的建仓，把久期组合控制在两年左右。当然这里面也会有结构性的差异，会配一些长久期的国债和两到三年的信用债。在信用风险方面我们还是坚持比较严格的策略。
股票仓位会根据产品成立后的市场情况稳健建仓。选股方面，会遵循分散的原则，通过分散不同行业、风格的配置，控制整个组合股票部分的波动性。具体到选股，跟我们的主动管理基金应该比较接近，我们会选行业龙头的企业、自主性更好的企业，同时会以合适的价格来买入。
备注：基金经理的投资策略会依据市场环境变化动态调整，不构成投资建议或承诺。
9、2021年对投资者有没有什么基金投资建议？
两个关键词，信心和平常心。
2019年、2020年A股市场已经连续两年创造了比较高的收益，所以我们认为2021年要适当降低下收益预期，应该有一颗平常心。
当然，大家也要对A股有信心，因为目前来看没有太大的风险点，而无论是企业基本面、宏观经济的发展情况，以及监管层对资本市场的政策来看，2021年慢牛行情或会继续持续。
此外我们也说了，当前A股的分化是非常明显的，注册制大背景下股票数量越来越多，投资者自己炒股票的难度越来越大，所以我们还是建议大家把专业的事交给专业的人来做，通过买基金的方式，把自己的钱交给专业投资者打理。
2021年，希望投资者要对资本市场有信心，但也更有一颗平常心。无论是在牛市中的一荣俱荣、熊市中的泥沙俱下、还是震荡市中的多空博弈，我想我们应该始终坚信的是，无论什么时代，都应该尊重并且相信常识，重视选择公司的内生价值和增长性。
由程洲管理的国泰通利9个月持有期混合型基金
A类：010830 C类：010831
正在发行中
2021年你值得拥有一只“固收+”~
风险提示
程洲的金牛奖为他管理的国泰聚信价值于2017年荣获《中国证券报》颁发的年度混合型金牛基金奖。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
跨年行情波澜起伏，市场情绪飘忽不定，在大家都对新一年和春天迷茫的时候，我们请到了金牛基金经理程洲，和他聊了聊行情、未来与最近风头正盛的“固收+”产品。从业多年、穿越牛熊，他如何看待A股市场近年的变化？不同于业内大多数行业研究出身的基金经理，“另辟蹊径”的他如何看待宏观策略研究的背景对投资的影响？在选股和风险控制上他有哪些心得？程洲的开年力作、最新发行的“固收+”产品国泰通利有哪些亮点？已经展开的2021年，他如何展望，又对投资者有哪些建议呢？小幸把这些问题一一交给了程洲，听他不疾不徐、娓娓道来。
1、对于2021年行情的投资机会展望？
从历史上来看，几乎每年都会有春季行情。即使是2018年熊市，2018年1月也是往上走的，甚至是由金融地产等大市值股票来演绎的。展望新的一年，短期来看，正在发生的春季行情值得期待。宏观经济方面，季度数据环比改善非常确定，预计趋势可以延续到明年上半年；流动性方面，货币政策以稳健为主，尽管相对2020年疫情最严重时流动性宽裕的局面边际收紧，但从绝对水平来看，货币供应和流动性还是比较充裕；基本面方面，从三季报公告来看，盈利增长情况环比改善比较确定；海外方面，随着疫苗接种的不断推进，市场对疫情的恐慌程度已经下降，虽然对经济会有一些影响，但最坏的时候已经过去。
综上所述，我们对2021年的A股市场还是比较有信心的，慢牛行情值得期待。行业方面，看好医药、十四五规划利好的行业和消费中的机会。
2、程总是投资从业二十多年的老将了，这些年来，A股市场发生了哪些变化？这些变化对基金投资操作有哪些影响？
A股一直是一个有效的市场。我在做基金经理之前是做宏观策略研究的，从策略的角度来看，A股一直是一个有效的市场。即使是在2007、2008年散户主导市场的时候，长期表现比较好的股票，公司的基本面都非常好。虽然有一些所谓“垃圾股”会有些股价的波动，但都比较短期，拉长时间看，真正的市场赢家还是那些能够把企业做好的上市公司。现在的A股也是一样，这一点一直都没有变。
说到A股的变化，我们关注到的有两点：
一是投资者结构的变化，之前市场以散户为主，现在则是机构投资者为主，而且机构投资者的种类也越来越多。除了公募基金，还有保险公司、社保、境外投资者。这就导致了一个差异，十年前市场的估值结构是，市值越小的公司估值越贵。现在则恰恰相反，越大的公司反而会享受更高的估值溢价。现在很多行业，比如安防、医药，大市值龙头公司估值其实非常贵，小公司的估值反而非常低。这种现象与机构投资者占比越来越高有关，因为机构投资者更看中公司在未来行业中的地位、竞争优势，所以比较聚焦龙头公司，这些公司就会获得更多的关注度和更高的估值溢价。
第二个变化是分化。十年前A股也有几千家公司，但当时股价基本是同涨同跌的，而现在的分化则越来越严重。比如2020年，大家都觉得市场是大牛市，主动权益基金的中位数涨了50%左右，但看个股的话，有一半是跌的。这个变化一方面也是第一个变化，也就是投资者结构的变化带来的连锁反应，另一方面则是跟我们的经济基本面密不可分。
中国经济在2013、2014年的时候，每年实际增速在8%到10%左右，当时所有的行业都是高增长行业，都是增量市场。现在中国经济的实际增速在4%到5%左右，未来可能还会进一步降低，也就是从高速增长向高质量增长，这样行业内的差异也越来越大。举个例子吧，比如工程机械行业，大家都知道是强周期行业，但随着经济的增速越来越平缓，固定资产投资越来越低之后，行业整体的增速是趋于平缓的，这时候行业内的公司就会分化，有些公司还是会保持继续比较快的增长，但有的公司则开始慢慢的没落，这跟经济从增量市场开始往存量市场的转化密不可分。
相比于十年前，现在的A股，这两点的变化，是比较明确的。
3、您如何定义价值投资？怎样的基金经理可以称得上价值投资者？
价值投资者并不是简单的买PE低的股票。价值投资有两个含义，第一个是买的公司有价值，企业在不断创造价值。如果你买一个公司，基于的是一些事件驱动的策略，而不是真正看好这家公司创造价值的能力，这种不能算是价值投资。第二个就是要有合理的价格。我们认为没有一个上市公司是无价之宝，再好的公司都应该有一个价值的上限，超出这个上限我们就不会去投了。
综上所述，我们认为价值投资，就是用好的价格，买好的公司。
4、作为一位策略分析师出身的基金经理，您的选股体系是自下而上的还是自上而下的？如何定义您的能力圈？
策略分析师出身的基金经理比较少的，大部分都是来自行业研究员。我个人的体会是，各有优劣。从劣势来说，很长一段时间我们没有对某些行业做过很深的研究，缺少一些有自己独到研究的领域。而那些行业研究员，对于某些行业相比于普通的基金经理会有一些更深的理解，这是他的优势。
优势方面，会更有大局观，或者对行业没有太多的偏见，更多会放在一个客观的或者是基于财务数据的比较来做一些分析。
落实到投资选股，还是要落实到每只股票上面。从这一点来说，策略分析师相比行业研究员是有些劣势。至少在我刚开始管基金的时候，也是恶补了一下公司的调研，比较高的强度去做公司调研，去了解一些行业的情况，包括了解一些公司的情况。还好，我当时开始管基金的时候，公司数量还比较少，也就几百家公司，跑跑还是能补回来的，当然现在的股票数量比较多，挑战就比较大了，在这样的情况下除了我们资深的研究和调研，还要依靠公司投研平台给我们的研究支持。
5、您是如何进行风险控制的？
组合主要面临两类风险，第一类就是系统性的风险，第二类是非系统性风险。
理论上系统性风险没有办法直接消化，需要通过仓位调整来避免。当我们看到大的风险，比如整体市场泡沫比较高，或者有一些外部的风险等，我们会做一些择时，降低组合整体仓位。这些是针对系统性的风险。
非系统性风险则主要依靠“分散”来规模。从理论上来说，27个股票就可以充分分散组合所谓的非系统性风险。我们管理的主动权益基金，一般来说股票数量会超过，同时我们考虑行业的分散和单只股票持股比例的分散，通过行业的分散、个股集中度的控制、包括股票数量的控制，来分散非系统性风险。
最终所有的风险的源头来自于买的股票，其实只要坚持价值投资，坚持用好的价格买到好的公司的话，可以规避大部分的风险。
6、近年来公募产品中，“固收+”概念很火，您如何看待这一类产品？
我们认为“固收+”类产品顺应了资产新规的需求，在打破刚兑的大背景下，货币基金、银行理财等相对偏无风险的产品收益率不断走低。而“固收+”类产品就是迎合稳健型投资者的需求，大部分投债券这一类的低风险资产，少量投资“+”类的风险资产，追求长期稳健收益。
“固收+”，“+”的部分一般来说是加风险资产，也就是偏权益类的资产，包括股票（二级市场）、新股、有锁定期的定向增发、大宗交易、可转债等。我本身是做权益市场投资为主，所以相信在“+”的部分，可以通过自下而上精选个股，力争给投资者赚取一个超额收益。
我们认为2021年的“固收+”产品还会有不错的发展。从底层资产——债券资产的角度来说，当前债市基本面逐步改善，利率水平继续提升的幅度不大，预计下半年会有下行的可能性。因此债券除了本身的票息收入，还会有票息下行带来的资本利得的收益，从而组合的底仓会有不错的表现。从“+”的权益类资产来说，目前A股市场没有太大的风险因素，慢牛格局有望持续，从而给组合带来一定的超额收益。
7、您最新发行的“固收+”产品国泰通利设置了9个月的持有期，是何用意？
稳健收益类的产品，其实每天交易的意义很小，因为波动很小。还是通过一定的持有期，来获得一定的收益。对于管理来说，有这样一个持有期，我们有一个比较稳定的规模的预期之后，可以去安排头寸、债券管理配置、久期的设置以及是不是放杠杆这样一些考虑。因为规模稳定，就方便做这样的事情。
市场一直在波动，也会有一些意外的因素会让很多投资者做一些比较冲动的交易。比如2020年第一个交易日A股出现大幅下跌，我们管理的基金也是面临了较大赎回，这个比例非常高。但其实我们回头看，2月3日的净值，可能是大部分基金在2020年的净值较低的点位。假设在那一天，大家都在持有期，很多人会规避掉这个时点的冲动交易，这样的话能赚更多。
所以总的来说，我觉得持有期是一个双赢的机制设置，对于管理者来说会更好安排资金的使用，对于投资者来说可以避免掉很多市场情绪影响带来的冲动性的交易。
8、国泰通利的建仓策略是什么样的？
通利的债券部分，成立之后就会有比较积极的建仓，把久期组合控制在两年左右。当然这里面也会有结构性的差异，会配一些长久期的国债和两到三年的信用债。在信用风险方面我们还是坚持比较严格的策略。
股票仓位会根据产品成立后的市场情况稳健建仓。选股方面，会遵循分散的原则，通过分散不同行业、风格的配置，控制整个组合股票部分的波动性。具体到选股，跟我们的主动管理基金应该比较接近，我们会选行业龙头的企业、自主性更好的企业，同时会以合适的价格来买入。
备注：基金经理的投资策略会依据市场环境变化动态调整，不构成投资建议或承诺。
9、2021年对投资者有没有什么基金投资建议？
两个关键词，信心和平常心。
2019年、2020年A股市场已经连续两年创造了比较高的收益，所以我们认为2021年要适当降低下收益预期，应该有一颗平常心。
当然，大家也要对A股有信心，因为目前来看没有太大的风险点，而无论是企业基本面、宏观经济的发展情况，以及监管层对资本市场的政策来看，2021年慢牛行情或会继续持续。
此外我们也说了，当前A股的分化是非常明显的，注册制大背景下股票数量越来越多，投资者自己炒股票的难度越来越大，所以我们还是建议大家把专业的事交给专业的人来做，通过买基金的方式，把自己的钱交给专业投资者打理。
2021年，希望投资者要对资本市场有信心，但也更有一颗平常心。无论是在牛市中的一荣俱荣、熊市中的泥沙俱下、还是震荡市中的多空博弈，我想我们应该始终坚信的是，无论什么时代，都应该尊重并且相信常识，重视选择公司的内生价值和增长性。
由程洲管理的国泰通利9个月持有期混合型基金
A类：010830 C类：010831
正在发行中
2021年你值得拥有一只“固收+”~
风险提示
程洲的金牛奖为他管理的国泰聚信价值于2017年荣获《中国证券报》颁发的年度混合型金牛基金奖。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
A股三大指数收跌：创业板指跌近2% 有色金属与酿酒板块领跌
A股三大指数今日集体收跌，其中沪指与深成指跌幅超过1%，创业板指跌幅接近2%。两市成交额连续6天突破万亿，今日达到1.2万亿元。行业板块几乎全线下跌，有色金属与酿酒板块领跌。北向资金今日小幅净买入约10亿元。
对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。
中信证券认为，年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行和结构分化加剧，随着建仓急迫性的下降，市场上涨和分化的节奏都将有所放缓，回归慢涨轮动，同时二三线品种的投机性抱团或将延续瓦解趋势。在配置上，从景气角度出发建议紧扣顺周期主线，把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动两个趋势，重点关注有色金属、汽车、家电、家居等；从长期成长角度出发建议围绕科技、国防、粮食、能源和资源“五大安全”战略布局当前仍具高性价比的品种，包括半导体、消费电子、种植链和种子、军工等；此外，建议战略性增配性价比更优的港股，重点关注互联网、消费电子、教育、农业、上游原材料和金融板块的龙头。
中信建投表示，2021年一季度是全年行情最好的阶段，市场表现优异。建议投资者抓住当前的窗口期，但要密切关注疫情发展、去杠杆节奏和监管态度带来的波动。2021年更重要的是选择行业的方向，坚持看法。军工、光伏、新能源汽车得到市场持续青睐；制造业中芯片制造、云计算、工业互联网等新一代信息技术、高端数控机床及机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通等值得长期坚持。具备全球竞争力的龙头公司将获得持续溢价。
海通证券认为，2021年A股市场有望迎来基本面和情绪面共振，2021年将是股市大年。2021年股市将从20年的爆发期转变为由基本面和情绪面驱动的泡沫期，今年将是“股”舞人心的一年。预计A股净利累计同比增速将持续回升至2021年3季度，ROE持续回升至2021年Q4,2021年全部A股预测净利同比增速为15%，A股市场高点可能在下半年。展望各行业表现，电动车、光伏、白酒等板块并非2021年最牛板块。2021年重视科技软件、内容、应用端，以及内需中大众消费。2021年科技和消费两大赛道未变，但从市场表现看会有新的子行业出现，这些子行业有望于4月份确认，重视科技的内容和应用端，消费中的大众消费。春季行情已经开始，中短期继续关注后周期的金融补涨机会。
华泰证券预计，春季行情的微笑曲线效应有望继续演绎，主要指数正收益率的确定性较高；行业的分化有望随北水的逆势买入而收敛，大小市值的分化或在春节后有边际收敛；建议区别对待“抱团”品种，资金和资产两端考虑，电新抱团压力或小于食饮板块。建议继续关注：1)受益于春季躁动期间流动性偏松、年报/一季报预计向好、性价比有所凸显的TMT；2)受益于碳中和目标、高景气的新能源链；3)出口链、冷冬效应、2021年中央经济工作会议等影响的相关行业，如汽零、家电、农牧、军工等；中期主线建议继续配置受益于全球再通胀和制造业投资周期回升的大宗、制造。
国泰君安指出，无风险利率下行预期，叠加配置思路由“自下而上选股”主导是当前抱团的核心本质，春节前难见瓦解。同时，抱团难瓦解也意味着风格难切换，继续推荐高景气方向。当前风格切换的难度较大。海内外抱团的本质是趋同的，均是集中追逐“确定性溢价”。高位震荡，结构短期内推荐军工/银行/券商/有色/石化。景气抬升下，军工是全年机会。除此之外，看好短期景气较好的银行/券商。中期看，继续看好三朵金花：1)全球原材料周期，铜/铝/石化/基化；2)可选消费，酒店旅游/化妆品/白酒/汽车/家电；3)新能源科技。
广发证券研判，流动性宽松驱动“春季躁动”，美国民主党“蓝潮”海外risk-on助力，清晰的盈利上升周期中若金融条件未大幅紧缩，A股仍处“春季躁动”。但当前“指数上涨+广度下降”的背离难以持续，预计短期将震荡加剧，后再以广度的上升实现两者弥合。历史经验来看“指数涨+广度下降”的背离一般持续不会超过10周，而当前持续8周的分化行情正接近历史上限；其次，21年点燃新年热情的“爆款新基”虽然仍会带来增量，但目前热门抱团行业的估值位置不断上移，显然并非新基金建仓的最优考量。建议布局需求主导叠加短期供需缺口“涨价”主线，以顺周期属性为主。配置建议：1。 疫苗交易下出口链及出行链的“可选消费”(汽车/休闲服务/家电)；2。 “涨价”主线的顺周期及科技(有色金属/半导体/新能源)；3。 景气拐点确认的低估低配大金融(银行、非银)。主题投资关注国企改革(上海深圳国资区域实验)。
中金公司预计，短期市场情绪可能在波动中继续升温。市场整体估值已经不低，沪深300指数前向市盈率已经上升至13.6倍，处于历史中等偏高水平(历史均值12.6倍)，其中非金融部分20.9倍，已经处于历史均值向上一倍标准差附近。根据历史统计，在这样的估值水平之下，对指数未来12个月收益率不能有太高预期，中期关注市场波动上升的风险。全年来看，2021年市场增长与政策将呈现“一进一退”的态势，市场判断轻指数、重结构。建议关注如下几个结构性领域：1)新能源及新能源汽车产业链中上游；2)关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；3)消费在2021年可能在低基数上继续复苏，仍是自下而上选股的重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费、食品饮料、医药等；4)周期性行业中，关注后续景气程度可能继续改善、估值不算高的部分金属原材料、原油产业链等。
安信证券分析，12月以来流动性的边际改善已经提前开启了春季行情，目前全球疫情出现一些不确定性，流动性宽松环境有望持续，美国民主党掌控参议院后，全球通胀预期提升，A股春季行情尚未结束，部分涨价品种可能出现一波新的机会。行业上重点关注：军工、农业、化工、有色、电子(Mini Led、半导体、苹果链)、新能源汽车、光伏、白电、机械、券商等；主题重点关注：碳中和、生物育种、高端制造等。
开源证券判断，“躁动”不是逻辑起点，为更好的周期行情做好准备：跨年行情临近结束，春季躁动短期缺乏基本面基础。继续抱团的性价比正在不断降低，市场短期的波动可能会因此而上升。着眼于未来，更为广泛的机遇将存在于海外复苏与国内出口和制造业的产业链中，疫苗接种与疫情控制节奏的不同将继续让部分供给格局更好且需求更快的周期行业将先受益。建议投资者为更好的周期行情做好准备，布局三条主线：(1)全球再通胀与海外复苏共振：油服、炼化、化纤、氟化工、铜、铝、焦煤；(2)出口与制造业复苏：钛白粉、照明、机械设备和家居；(3)随经济修复，资产端质量改善的银行以及在经济复苏中资产负债端均改善的保险，同样的，房地产的长期价值正在出现。
粤开证券认为，春季躁动、抱团股是近期市场的主旋律，A股将少数板块、少数个股的狂欢再次演绎到极致。资金方面，一是，2021货币政策“稳”字当头；二是，北上阶段净流入或已进入下半场，北上净流入渐入佳境。资金面宽裕叠加每年3月的两会预期，都对助推市场上行有积极影响，A股的“春季躁动”行情有望延续。配置上，建议当下紧握“春季躁动”主线。关注以电子、计算机、电气设备为代表的科技股；北上核心重仓的医药生物、家用电器为代表的大消费股；以及景气度上行的品种，如半导体、军工、新能源汽车等。 https://t.cn/RXnd9Kb
A股三大指数今日集体收跌，其中沪指与深成指跌幅超过1%，创业板指跌幅接近2%。两市成交额连续6天突破万亿，今日达到1.2万亿元。行业板块几乎全线下跌，有色金属与酿酒板块领跌。北向资金今日小幅净买入约10亿元。
对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。
中信证券认为，年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行和结构分化加剧，随着建仓急迫性的下降，市场上涨和分化的节奏都将有所放缓，回归慢涨轮动，同时二三线品种的投机性抱团或将延续瓦解趋势。在配置上，从景气角度出发建议紧扣顺周期主线，把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动两个趋势，重点关注有色金属、汽车、家电、家居等；从长期成长角度出发建议围绕科技、国防、粮食、能源和资源“五大安全”战略布局当前仍具高性价比的品种，包括半导体、消费电子、种植链和种子、军工等；此外，建议战略性增配性价比更优的港股，重点关注互联网、消费电子、教育、农业、上游原材料和金融板块的龙头。
中信建投表示，2021年一季度是全年行情最好的阶段，市场表现优异。建议投资者抓住当前的窗口期，但要密切关注疫情发展、去杠杆节奏和监管态度带来的波动。2021年更重要的是选择行业的方向，坚持看法。军工、光伏、新能源汽车得到市场持续青睐；制造业中芯片制造、云计算、工业互联网等新一代信息技术、高端数控机床及机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通等值得长期坚持。具备全球竞争力的龙头公司将获得持续溢价。
海通证券认为，2021年A股市场有望迎来基本面和情绪面共振，2021年将是股市大年。2021年股市将从20年的爆发期转变为由基本面和情绪面驱动的泡沫期，今年将是“股”舞人心的一年。预计A股净利累计同比增速将持续回升至2021年3季度，ROE持续回升至2021年Q4,2021年全部A股预测净利同比增速为15%，A股市场高点可能在下半年。展望各行业表现，电动车、光伏、白酒等板块并非2021年最牛板块。2021年重视科技软件、内容、应用端，以及内需中大众消费。2021年科技和消费两大赛道未变，但从市场表现看会有新的子行业出现，这些子行业有望于4月份确认，重视科技的内容和应用端，消费中的大众消费。春季行情已经开始，中短期继续关注后周期的金融补涨机会。
华泰证券预计，春季行情的微笑曲线效应有望继续演绎，主要指数正收益率的确定性较高；行业的分化有望随北水的逆势买入而收敛，大小市值的分化或在春节后有边际收敛；建议区别对待“抱团”品种，资金和资产两端考虑，电新抱团压力或小于食饮板块。建议继续关注：1)受益于春季躁动期间流动性偏松、年报/一季报预计向好、性价比有所凸显的TMT；2)受益于碳中和目标、高景气的新能源链；3)出口链、冷冬效应、2021年中央经济工作会议等影响的相关行业，如汽零、家电、农牧、军工等；中期主线建议继续配置受益于全球再通胀和制造业投资周期回升的大宗、制造。
国泰君安指出，无风险利率下行预期，叠加配置思路由“自下而上选股”主导是当前抱团的核心本质，春节前难见瓦解。同时，抱团难瓦解也意味着风格难切换，继续推荐高景气方向。当前风格切换的难度较大。海内外抱团的本质是趋同的，均是集中追逐“确定性溢价”。高位震荡，结构短期内推荐军工/银行/券商/有色/石化。景气抬升下，军工是全年机会。除此之外，看好短期景气较好的银行/券商。中期看，继续看好三朵金花：1)全球原材料周期，铜/铝/石化/基化；2)可选消费，酒店旅游/化妆品/白酒/汽车/家电；3)新能源科技。
广发证券研判，流动性宽松驱动“春季躁动”，美国民主党“蓝潮”海外risk-on助力，清晰的盈利上升周期中若金融条件未大幅紧缩，A股仍处“春季躁动”。但当前“指数上涨+广度下降”的背离难以持续，预计短期将震荡加剧，后再以广度的上升实现两者弥合。历史经验来看“指数涨+广度下降”的背离一般持续不会超过10周，而当前持续8周的分化行情正接近历史上限；其次，21年点燃新年热情的“爆款新基”虽然仍会带来增量，但目前热门抱团行业的估值位置不断上移，显然并非新基金建仓的最优考量。建议布局需求主导叠加短期供需缺口“涨价”主线，以顺周期属性为主。配置建议：1。 疫苗交易下出口链及出行链的“可选消费”(汽车/休闲服务/家电)；2。 “涨价”主线的顺周期及科技(有色金属/半导体/新能源)；3。 景气拐点确认的低估低配大金融(银行、非银)。主题投资关注国企改革(上海深圳国资区域实验)。
中金公司预计，短期市场情绪可能在波动中继续升温。市场整体估值已经不低，沪深300指数前向市盈率已经上升至13.6倍，处于历史中等偏高水平(历史均值12.6倍)，其中非金融部分20.9倍，已经处于历史均值向上一倍标准差附近。根据历史统计，在这样的估值水平之下，对指数未来12个月收益率不能有太高预期，中期关注市场波动上升的风险。全年来看，2021年市场增长与政策将呈现“一进一退”的态势，市场判断轻指数、重结构。建议关注如下几个结构性领域：1)新能源及新能源汽车产业链中上游；2)关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；3)消费在2021年可能在低基数上继续复苏，仍是自下而上选股的重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费、食品饮料、医药等；4)周期性行业中，关注后续景气程度可能继续改善、估值不算高的部分金属原材料、原油产业链等。
安信证券分析，12月以来流动性的边际改善已经提前开启了春季行情，目前全球疫情出现一些不确定性，流动性宽松环境有望持续，美国民主党掌控参议院后，全球通胀预期提升，A股春季行情尚未结束，部分涨价品种可能出现一波新的机会。行业上重点关注：军工、农业、化工、有色、电子(Mini Led、半导体、苹果链)、新能源汽车、光伏、白电、机械、券商等；主题重点关注：碳中和、生物育种、高端制造等。
开源证券判断，“躁动”不是逻辑起点，为更好的周期行情做好准备：跨年行情临近结束，春季躁动短期缺乏基本面基础。继续抱团的性价比正在不断降低，市场短期的波动可能会因此而上升。着眼于未来，更为广泛的机遇将存在于海外复苏与国内出口和制造业的产业链中，疫苗接种与疫情控制节奏的不同将继续让部分供给格局更好且需求更快的周期行业将先受益。建议投资者为更好的周期行情做好准备，布局三条主线：(1)全球再通胀与海外复苏共振：油服、炼化、化纤、氟化工、铜、铝、焦煤；(2)出口与制造业复苏：钛白粉、照明、机械设备和家居；(3)随经济修复，资产端质量改善的银行以及在经济复苏中资产负债端均改善的保险，同样的，房地产的长期价值正在出现。
粤开证券认为，春季躁动、抱团股是近期市场的主旋律，A股将少数板块、少数个股的狂欢再次演绎到极致。资金方面，一是，2021货币政策“稳”字当头；二是，北上阶段净流入或已进入下半场，北上净流入渐入佳境。资金面宽裕叠加每年3月的两会预期，都对助推市场上行有积极影响，A股的“春季躁动”行情有望延续。配置上，建议当下紧握“春季躁动”主线。关注以电子、计算机、电气设备为代表的科技股；北上核心重仓的医药生物、家用电器为代表的大消费股；以及景气度上行的品种，如半导体、军工、新能源汽车等。 https://t.cn/RXnd9Kb
#盐城校园的消长
日前，盐城教育部门史上首次公开市区小学、初中班额情况内部数据。可谓今年全年最有价值的公告之一，可以挖掘和解读海量盐城发展信息，对教育、楼市、乃至土地投资很有参考意义。
这里聊作第一期分析，抛砖引玉。主要先阐叙规模，具体教育、楼市、班额、走势，后续有机会再聊一聊。
1、目前盐城市区按1-6年级合计班级数，排名第一的超级小学为亭湖新区实验，共124个班，而非大家印象中的盐渎实验。
2、盐城市区班级数TOP5小学为：亭湖新区实验（124班）、实小（123班）、盐渎（107班）、聚亨（102班）、神州路（100班），这5家小学六个年级合计班级数≥100个班。
ps教育局官方，也弄错了盐渎实验学校的标准校名。汗。
3、如果将小学一、二年级合计班级数，比作未来规模成长的预期值，则≥35个班以上的有六家，分别为：亭湖新区实验43班，盐渎43班，实小38班，聚亨38班，解放路东校区37班，神州路36班。
4、目前市区班级数TOP5小学中，近几年：亭湖新区实验、实小、聚亨、神州路均被陆续加密分流，唯独盐渎继续扩建加码。
从未来成长性来看，盐渎和实小继续有较好的生源数量成长性。
其中：盐渎未来两三年内全部交付，再无新建房源，衍生新生源主要依赖二胎。实小未来三至五年仍有规模成长空间，九樾、海富、鹿鸣学苑、耿伙01地块、鹿鸣路与盐马路交汇组团，仍将继续新增5000套左右房源，还有不可预计的二胎情况等。
5、亭湖新区实验，近五年连续被解放路东校区、天山路加密分流，导致其五年级、一年级的班级数量，分别留下了两次“断崖式”历史烙印。
6、老城区和乡镇小学下滑严重。
其中老城区大量传统知名小学，每年级班级数呈现6→5→4式下滑，或在每年级2-3个班的低水平横盘，如亭湖小学、登瀛、人民路、迎宾路、毓龙路等。由于闲余教室相对宽裕，老城区目前很多传统小学的平均班额也较低。譬如文港小学一年级平均每班27人；五星小学一年级平均每班29人；登瀛小学一年级就一个班，仅招到29人，二年级就一个班，仅招到22人；王港小学二年级就两个班，合计35人，你没看错，平均每个班十几个人；南港小学一年级就一个班，仅招到17个人；大家感兴趣还可以看下袁河、四中等。与此同时对比新校，如河东天山、城西北先锋，一年级都是6个班。
这里面有多重因素：1）老城区小学多，每个施教区划分范围小；2）新小区少，大高小区少，导致人口基数少；3）人口年龄结构之中年轻夫妻少。前几天网上有帖讲八佰伴没人气，可以管中窥豹。从城建角度，八佰伴周边固定居住人口，后续可能没有城北、城西北多。
乡镇小学生源数量下滑严重，虽与乡镇本身能级规模有一定相关，但最新一、二年级新生源数，基本都在1-2个班左右水平，俨然去上一代人口高峰期、农村小学合并前的村小规模一致。即：现在的镇小，只相当于80后的村小。乡镇小学初中，近几年呈现数量与质量的双双下滑。尤其是盐城这类苏北三四线城市，市区房价并不高，农村来市区门槛很低（几年前聚龙湖边凤鸣缇香也就6k房价），乡镇夫妻轻松让孩子来市区读书。
很多80后父母，对教育的印象，还是自己在农村随便读个书，就考上一中、盐中，然后考上南理工、南航，感觉出头并不难，而对目前的2020年最新教育形势及未来2030年、2040年的教育走势造成误判（现在农村考上盐中很难，农村考上清北很难，根源上农村生源比例也在下降）。那是因为几十年前对手太弱，绝大多数农村孩子父母散养，没有鸡娃。今时不同往日，全都跑到城里，刚开始学会爬，就开始送去早教中心充值。我以后也会在博客里，增加对于教育的评述与见解。
7、盐城小学是老城区一个有趣特例，在老城区各家传统知名小学，纷纷走向没落的时代背景之下，盐城小学尚保持每年级10班以上的基数规模。这里要得益于一个原本在施教区外的新小区，万泰时代城。
8、老城区还有一个特例为二小，得益于万达周边开发，近几年规模反弹。
9、毓龙路是老城区另一个有趣案例样本，学区范围小，新小区少，生源规模不断萎缩。目前一、二年级只剩4个班（这里面可能还包含了施教区外的关系生源），但愿同曦、江动的导入，能够有所拉升。
10、上面讲了毓龙路的规模下降至4轨，也讲了新小区、大高层小区的威力，这里谈一谈另一个有趣案例，城西北的先锋实验。甫一办学，迅速发育为6轨规模。城西北有城建后发优势，未来这里人口稠密，预计数量、甚至质量都将超越毓龙路，未尝不可也。
11、接下来讲讲新洋第一实验、第二实验。
第一实验，被第二实验分流过后，依然稳定在14-16班规模，这里未来交付小区和规划安置房依然较多，及时有传言中的百禾解放路北校区分流，依然可以保持一定相当规模。
第二实验从0开始，6轨→7轨，缓慢发育，这里正在大量棚改（本质上会造成容积差，平房上楼，低密改高密），筹划大量商品房和安置房新小区，未来规模继续攀升，也在预料情理之中。
12、大高定律。只要施教区内有1-2个大高小区，10-20栋大高，就可以支撑一座小学稳定的生源和轨数，在老城区尤为明显。
13、北南盐中，此消彼长。短短三年，南盐中已比北盐中反超8轨。且未来两者的规模差还会持续拉大，毕竟南盐中施教区内的新小区、大高层数量全市前茅，而与此同时，北盐中施教区几无新房。
14、校园面积过小，限制了南盐中追赶中盐中的步伐，包含数量和质量层面。流失掉不少聚亨、盐渎毕业生源（尤其地理偏北的聚亨），参考聚亨、盐渎六年级轨数合计。
15、未来的老城区小学合并，校园与师资整合可能不可避免，有如前几年村小合并，及行政村合并。大量老字号小学，可能消失。
16、由于缺乏新鲜血液，很多老城区几十年老字号小学，很容易被新区的新成立小学超越。譬如城西南盐都实小目前一年级8班，崇礼路小学目前一年级9班，很多老城区老字号小学，如人民路、迎宾路、建军路、亭湖小学等，已无法达此规模。
17、超级小学亭湖新区实验，近五年虽连续被解放路东校区、天山路加密分流，但研判近几年后势，依然有增长空间，天玺甫交房，文璟、圣桦尚在售。
18、南盐中长线看好，但另需客观看待。数量超越北盐中、质量超过北盐中，这是第一步。但校园面积，限制了发育空间。况中盐中有大量高价二手房鸡娃家长，南盐中超越中盐中，恐怕近五年、八年内较难。
19、敬贤、学海稳步增长规模。本博两三年前釐过，其实敬贤板块仍有海量潜在房源，如陆续交付的万锦公馆、兴邦、中南10期11期13期，仍在售的世茂、佳源、云台、荣润、荣悦，以及中江C、D地块，还有日前2021城南土地推介，还有解放路南环路新地块待出让。可以说，还有数以万计潜在房源。
20、希文首次亮相，目前一年级4个班，亨威土拍及亨威北侧地块2021推介，未来可期。新河小学，目前一年级也是4个班，希文在规模方面已然轻松追上。
21、这次统计，新都融合在聚亨里，未单列。有趣的是，即便如此，聚亨一年级还是出现了历史性的规模下滑。既有交付一手房减少因素，也有施教区生源外流至实小串小或私立等因素。
22、日月路近几年，生源量稳定，稳中缓慢增长，8-9轨区间。今年西校区分流4轨。大致可以看出，如若今年不分流，合计则在10轨左右。
此外值得注意的是，西校区的平均班额，要较本部宽松很多。
23、解放路东校区，近几年与周边城建类似，处于快速扩张式发展阶段，每年稳定增加2-3轨（与此同时，平均班额也在略有增加），并且小学校园还在协助分担初中教室，资源压力逐渐紧张，所幸南校区加密已经实质启动。
以上是第一期小结，可以聊作地产楼市参考。
（完）
日前，盐城教育部门史上首次公开市区小学、初中班额情况内部数据。可谓今年全年最有价值的公告之一，可以挖掘和解读海量盐城发展信息，对教育、楼市、乃至土地投资很有参考意义。
这里聊作第一期分析，抛砖引玉。主要先阐叙规模，具体教育、楼市、班额、走势，后续有机会再聊一聊。
1、目前盐城市区按1-6年级合计班级数，排名第一的超级小学为亭湖新区实验，共124个班，而非大家印象中的盐渎实验。
2、盐城市区班级数TOP5小学为：亭湖新区实验（124班）、实小（123班）、盐渎（107班）、聚亨（102班）、神州路（100班），这5家小学六个年级合计班级数≥100个班。
ps教育局官方，也弄错了盐渎实验学校的标准校名。汗。
3、如果将小学一、二年级合计班级数，比作未来规模成长的预期值，则≥35个班以上的有六家，分别为：亭湖新区实验43班，盐渎43班，实小38班，聚亨38班，解放路东校区37班，神州路36班。
4、目前市区班级数TOP5小学中，近几年：亭湖新区实验、实小、聚亨、神州路均被陆续加密分流，唯独盐渎继续扩建加码。
从未来成长性来看，盐渎和实小继续有较好的生源数量成长性。
其中：盐渎未来两三年内全部交付，再无新建房源，衍生新生源主要依赖二胎。实小未来三至五年仍有规模成长空间，九樾、海富、鹿鸣学苑、耿伙01地块、鹿鸣路与盐马路交汇组团，仍将继续新增5000套左右房源，还有不可预计的二胎情况等。
5、亭湖新区实验，近五年连续被解放路东校区、天山路加密分流，导致其五年级、一年级的班级数量，分别留下了两次“断崖式”历史烙印。
6、老城区和乡镇小学下滑严重。
其中老城区大量传统知名小学，每年级班级数呈现6→5→4式下滑，或在每年级2-3个班的低水平横盘，如亭湖小学、登瀛、人民路、迎宾路、毓龙路等。由于闲余教室相对宽裕，老城区目前很多传统小学的平均班额也较低。譬如文港小学一年级平均每班27人；五星小学一年级平均每班29人；登瀛小学一年级就一个班，仅招到29人，二年级就一个班，仅招到22人；王港小学二年级就两个班，合计35人，你没看错，平均每个班十几个人；南港小学一年级就一个班，仅招到17个人；大家感兴趣还可以看下袁河、四中等。与此同时对比新校，如河东天山、城西北先锋，一年级都是6个班。
这里面有多重因素：1）老城区小学多，每个施教区划分范围小；2）新小区少，大高小区少，导致人口基数少；3）人口年龄结构之中年轻夫妻少。前几天网上有帖讲八佰伴没人气，可以管中窥豹。从城建角度，八佰伴周边固定居住人口，后续可能没有城北、城西北多。
乡镇小学生源数量下滑严重，虽与乡镇本身能级规模有一定相关，但最新一、二年级新生源数，基本都在1-2个班左右水平，俨然去上一代人口高峰期、农村小学合并前的村小规模一致。即：现在的镇小，只相当于80后的村小。乡镇小学初中，近几年呈现数量与质量的双双下滑。尤其是盐城这类苏北三四线城市，市区房价并不高，农村来市区门槛很低（几年前聚龙湖边凤鸣缇香也就6k房价），乡镇夫妻轻松让孩子来市区读书。
很多80后父母，对教育的印象，还是自己在农村随便读个书，就考上一中、盐中，然后考上南理工、南航，感觉出头并不难，而对目前的2020年最新教育形势及未来2030年、2040年的教育走势造成误判（现在农村考上盐中很难，农村考上清北很难，根源上农村生源比例也在下降）。那是因为几十年前对手太弱，绝大多数农村孩子父母散养，没有鸡娃。今时不同往日，全都跑到城里，刚开始学会爬，就开始送去早教中心充值。我以后也会在博客里，增加对于教育的评述与见解。
7、盐城小学是老城区一个有趣特例，在老城区各家传统知名小学，纷纷走向没落的时代背景之下，盐城小学尚保持每年级10班以上的基数规模。这里要得益于一个原本在施教区外的新小区，万泰时代城。
8、老城区还有一个特例为二小，得益于万达周边开发，近几年规模反弹。
9、毓龙路是老城区另一个有趣案例样本，学区范围小，新小区少，生源规模不断萎缩。目前一、二年级只剩4个班（这里面可能还包含了施教区外的关系生源），但愿同曦、江动的导入，能够有所拉升。
10、上面讲了毓龙路的规模下降至4轨，也讲了新小区、大高层小区的威力，这里谈一谈另一个有趣案例，城西北的先锋实验。甫一办学，迅速发育为6轨规模。城西北有城建后发优势，未来这里人口稠密，预计数量、甚至质量都将超越毓龙路，未尝不可也。
11、接下来讲讲新洋第一实验、第二实验。
第一实验，被第二实验分流过后，依然稳定在14-16班规模，这里未来交付小区和规划安置房依然较多，及时有传言中的百禾解放路北校区分流，依然可以保持一定相当规模。
第二实验从0开始，6轨→7轨，缓慢发育，这里正在大量棚改（本质上会造成容积差，平房上楼，低密改高密），筹划大量商品房和安置房新小区，未来规模继续攀升，也在预料情理之中。
12、大高定律。只要施教区内有1-2个大高小区，10-20栋大高，就可以支撑一座小学稳定的生源和轨数，在老城区尤为明显。
13、北南盐中，此消彼长。短短三年，南盐中已比北盐中反超8轨。且未来两者的规模差还会持续拉大，毕竟南盐中施教区内的新小区、大高层数量全市前茅，而与此同时，北盐中施教区几无新房。
14、校园面积过小，限制了南盐中追赶中盐中的步伐，包含数量和质量层面。流失掉不少聚亨、盐渎毕业生源（尤其地理偏北的聚亨），参考聚亨、盐渎六年级轨数合计。
15、未来的老城区小学合并，校园与师资整合可能不可避免，有如前几年村小合并，及行政村合并。大量老字号小学，可能消失。
16、由于缺乏新鲜血液，很多老城区几十年老字号小学，很容易被新区的新成立小学超越。譬如城西南盐都实小目前一年级8班，崇礼路小学目前一年级9班，很多老城区老字号小学，如人民路、迎宾路、建军路、亭湖小学等，已无法达此规模。
17、超级小学亭湖新区实验，近五年虽连续被解放路东校区、天山路加密分流，但研判近几年后势，依然有增长空间，天玺甫交房，文璟、圣桦尚在售。
18、南盐中长线看好，但另需客观看待。数量超越北盐中、质量超过北盐中，这是第一步。但校园面积，限制了发育空间。况中盐中有大量高价二手房鸡娃家长，南盐中超越中盐中，恐怕近五年、八年内较难。
19、敬贤、学海稳步增长规模。本博两三年前釐过，其实敬贤板块仍有海量潜在房源，如陆续交付的万锦公馆、兴邦、中南10期11期13期，仍在售的世茂、佳源、云台、荣润、荣悦，以及中江C、D地块，还有日前2021城南土地推介，还有解放路南环路新地块待出让。可以说，还有数以万计潜在房源。
20、希文首次亮相，目前一年级4个班，亨威土拍及亨威北侧地块2021推介，未来可期。新河小学，目前一年级也是4个班，希文在规模方面已然轻松追上。
21、这次统计，新都融合在聚亨里，未单列。有趣的是，即便如此，聚亨一年级还是出现了历史性的规模下滑。既有交付一手房减少因素，也有施教区生源外流至实小串小或私立等因素。
22、日月路近几年，生源量稳定，稳中缓慢增长，8-9轨区间。今年西校区分流4轨。大致可以看出，如若今年不分流，合计则在10轨左右。
此外值得注意的是，西校区的平均班额，要较本部宽松很多。
23、解放路东校区，近几年与周边城建类似，处于快速扩张式发展阶段，每年稳定增加2-3轨（与此同时，平均班额也在略有增加），并且小学校园还在协助分担初中教室，资源压力逐渐紧张，所幸南校区加密已经实质启动。
以上是第一期小结，可以聊作地产楼市参考。
（完）
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