#李佳琦[超话]# CT眼影2019.11生产日期的售后后续：店铺客服主动联系退货或补发一个眼影，售后方案与口红相同。通常大家都会选补发，于是问客服补发是什么生产时间的，得到回复是2020年[打脸][打脸][打脸][打脸]2019.11距离2020年只有一个月啊北鼻，我要两个临期的做什么呀？一三五用2019年二四六用2020年产的吗？我又不是四郎干嘛要雨露均沾它们啊，它们是颜色娇艳，但是他们黄土埋到脖子了啊亲[太阳]
P.s..我知道2020年有12个月，可能发2020.12也可能发2020.01的，但以目前CT的尿性，我就是不觉得他们会给2020年底的，你杠就是你对
P.s..我知道2020年有12个月，可能发2020.12也可能发2020.01的，但以目前CT的尿性，我就是不觉得他们会给2020年底的，你杠就是你对
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【安信食品】白酒三季报总结：总体稳健不乏亮点，地产酒迎来景气大年－－－－
苏铖/孙瑜 北外滩食饮俱乐部 https://t.cn/A6xZLMGs
核心观点
■Q3基数抬升降速合理，板块稳健底色不改。2021Q3白酒营收同比增长17.0%，增速环比Q2有所回落与基数恢复有关，整体增长保持稳健。2019-2021Q3高端茅五泸价格趋势性上涨告一段落，其对行业贡献，给各价位带来的涨价红利仍在释放中。从行业层面来看，行业景气从高端向次高端、中高端次第传导，千元价格带扩容和次高端消费扩容并行，整体看中秋国庆旺季动销表现仍属平稳，次高端仍属历史高增长水平，地产酒结构优化带来的利润释放也有很大闪光点。从酒企表现看，本轮行业扩张有坚实的“群众基础”，是大众消费驱动，消费力上升至新台阶，千元扩容，大众和普通商务宴席进入次高端价位，伴随个人消费的品牌认知不断增强，具备强品牌禀赋的酒企表现不乏亮点，主要资源投放中高端产品，高端产品成为增长主要动力，利润率呈提升趋势，预收普遍居于高位水平。2021Q4及明年展望：白酒板块基本面稳健，步入激励改革新周期，事件性催化可期。其中，高端酒需求平稳，次高端今年销售进度明显提前，既受益于消费升级下的主力产品放量，同时也得益于正确的产品和市场策略，有效打开市场边际，预计明年有望延续放量趋势。地产酒产品结构升级正推动新一轮较快增长。
■收入端：高端行稳，地产酒升级顺畅利润释放上新台阶，次高端市场边际打开景气仍高。2021Q3高端酒（茅五泸）收入增速为11.26%，增速略有回落主要反映酒企供给端变化，动销需求仍然平稳。其中，茅台酒收入个位数增幅系基酒规律限制，五粮液增速明显放缓主因发货节奏调整以及部分核心市场受灾，国窖表现稳定并且中档酒势能提振。2021Q3次高端（水井坊、汾酒、舍得、酒鬼酒）合计收入增速达53.96%，表现好于年中预期，主要受益于消费升级以及酱酒热带来的比价效应。次高端价格带快速扩容背景下，汾酒收入高增主系青花引领，酒鬼双品牌实现良好共振，舍得回款势头不减，水井高端化建设快速推进。2021Q3地产酒整体收入增速为18.29%，相比2019年同期增长31.77%。受益于价格带升级逐步向下传导，中高端价格带有所回暖，另外地产酒企经过1年多时间也基本调整到位，Q3实现稳步复苏。其中，苏酒洋河、今世缘Q3受省内疫情影响，增速稍缓但总体符合预期；徽酒古井聚焦古20收效积极，迎驾贡酒洞藏销售势能放大超出预期。
■利润端：节奏有所控制，增速留有余力。营业税率：2021Q3次高端及地产酒营业税率同比提升，与疫情、灾情影响生产节奏有一定关系，也使得净利润率一定程度低估。销售费率：2021Q3白酒各子版块销售费用率均有所下降，一方面，酒企品牌势能良好，费效比提升；另一方面，费用投放受疫情扰动，节奏有一定延后。预收款：2021Q3白酒各子版块预收款同比均有增长，反映渠道回款积极性较强，增速较Q2回落主因今年以来回款进度普遍提前。此外，多家酒企预收创下新高（老窖、汾酒、水井、舍得、古井等），为Q4及来年开门红留有余力。利润增速：2021Q3次高端＞地产酒＞高端，扣非归母净利增速分别为61.78%、25.06%和14.51%。次高端维持繁荣，300~400价格带需求景气，已成为高线城市主流消费水平；地产酒紧抓省内消费升级机遇实现良好复苏，200~300价格带景气升温，周边省份样板市场培育也取得一定成效。整体来看，利润增速继续高于收入增速，主要系酒企提价以及产品结构持续升级。
投资建议
次高端增长态势延续，借助消费升级次高端扩容，主力标的继续打开市场边际实现更好增长，继续看好。高端酒茅台U形底确立，趋势向好，小型戴维斯双升预期可兑现；股权激励标的给予更好的未来三年增长确定性。关注地产酒业绩轮动大年带来的投资机会。
正文部分
1 、白酒季报概述：Q3降速属正常，板块稳健底色不改
1.1. 消费总体有压力，白酒仍属景气位置
2021Q3白酒板块营收同比增长17.0%，增速环比Q2有所回落，主要与基数抬高有关，整体增长保持稳健，多数企业报表质量较好。
从宏观层面来看，Q3整体消费表现相对疲弱，但必选消费体现较好韧性。1）社零总额在Q1脉冲高增过后，Q2、Q3增速连续下行低于市场预期，但必须消费如粮油食品、饮料、烟酒类分项增速体现较好韧性，特别烟酒消费当月增速基本稳定在疫情前中枢水平。2）Q3疫情在江苏、河南、四川、山东、湖北、北京等地均有反弹，导致多地堂食、宴席受限，Q3餐饮及服务业恢复节奏再度受到冲击。3）疫情反复对经济活动造成短期扰动之外，也令居民收入未能完全恢复至原本应有水平，市场对消费需求缺乏购买力支撑的担忧仍然存在。
苏铖/孙瑜 北外滩食饮俱乐部 https://t.cn/A6xZLMGs
核心观点
■Q3基数抬升降速合理，板块稳健底色不改。2021Q3白酒营收同比增长17.0%，增速环比Q2有所回落与基数恢复有关，整体增长保持稳健。2019-2021Q3高端茅五泸价格趋势性上涨告一段落，其对行业贡献，给各价位带来的涨价红利仍在释放中。从行业层面来看，行业景气从高端向次高端、中高端次第传导，千元价格带扩容和次高端消费扩容并行，整体看中秋国庆旺季动销表现仍属平稳，次高端仍属历史高增长水平，地产酒结构优化带来的利润释放也有很大闪光点。从酒企表现看，本轮行业扩张有坚实的“群众基础”，是大众消费驱动，消费力上升至新台阶，千元扩容，大众和普通商务宴席进入次高端价位，伴随个人消费的品牌认知不断增强，具备强品牌禀赋的酒企表现不乏亮点，主要资源投放中高端产品，高端产品成为增长主要动力，利润率呈提升趋势，预收普遍居于高位水平。2021Q4及明年展望：白酒板块基本面稳健，步入激励改革新周期，事件性催化可期。其中，高端酒需求平稳，次高端今年销售进度明显提前，既受益于消费升级下的主力产品放量，同时也得益于正确的产品和市场策略，有效打开市场边际，预计明年有望延续放量趋势。地产酒产品结构升级正推动新一轮较快增长。
■收入端：高端行稳，地产酒升级顺畅利润释放上新台阶，次高端市场边际打开景气仍高。2021Q3高端酒（茅五泸）收入增速为11.26%，增速略有回落主要反映酒企供给端变化，动销需求仍然平稳。其中，茅台酒收入个位数增幅系基酒规律限制，五粮液增速明显放缓主因发货节奏调整以及部分核心市场受灾，国窖表现稳定并且中档酒势能提振。2021Q3次高端（水井坊、汾酒、舍得、酒鬼酒）合计收入增速达53.96%，表现好于年中预期，主要受益于消费升级以及酱酒热带来的比价效应。次高端价格带快速扩容背景下，汾酒收入高增主系青花引领，酒鬼双品牌实现良好共振，舍得回款势头不减，水井高端化建设快速推进。2021Q3地产酒整体收入增速为18.29%，相比2019年同期增长31.77%。受益于价格带升级逐步向下传导，中高端价格带有所回暖，另外地产酒企经过1年多时间也基本调整到位，Q3实现稳步复苏。其中，苏酒洋河、今世缘Q3受省内疫情影响，增速稍缓但总体符合预期；徽酒古井聚焦古20收效积极，迎驾贡酒洞藏销售势能放大超出预期。
■利润端：节奏有所控制，增速留有余力。营业税率：2021Q3次高端及地产酒营业税率同比提升，与疫情、灾情影响生产节奏有一定关系，也使得净利润率一定程度低估。销售费率：2021Q3白酒各子版块销售费用率均有所下降，一方面，酒企品牌势能良好，费效比提升；另一方面，费用投放受疫情扰动，节奏有一定延后。预收款：2021Q3白酒各子版块预收款同比均有增长，反映渠道回款积极性较强，增速较Q2回落主因今年以来回款进度普遍提前。此外，多家酒企预收创下新高（老窖、汾酒、水井、舍得、古井等），为Q4及来年开门红留有余力。利润增速：2021Q3次高端＞地产酒＞高端，扣非归母净利增速分别为61.78%、25.06%和14.51%。次高端维持繁荣，300~400价格带需求景气，已成为高线城市主流消费水平；地产酒紧抓省内消费升级机遇实现良好复苏，200~300价格带景气升温，周边省份样板市场培育也取得一定成效。整体来看，利润增速继续高于收入增速，主要系酒企提价以及产品结构持续升级。
投资建议
次高端增长态势延续，借助消费升级次高端扩容，主力标的继续打开市场边际实现更好增长，继续看好。高端酒茅台U形底确立，趋势向好，小型戴维斯双升预期可兑现；股权激励标的给予更好的未来三年增长确定性。关注地产酒业绩轮动大年带来的投资机会。
正文部分
1 、白酒季报概述：Q3降速属正常，板块稳健底色不改
1.1. 消费总体有压力，白酒仍属景气位置
2021Q3白酒板块营收同比增长17.0%，增速环比Q2有所回落，主要与基数抬高有关，整体增长保持稳健，多数企业报表质量较好。
从宏观层面来看，Q3整体消费表现相对疲弱，但必选消费体现较好韧性。1）社零总额在Q1脉冲高增过后，Q2、Q3增速连续下行低于市场预期，但必须消费如粮油食品、饮料、烟酒类分项增速体现较好韧性，特别烟酒消费当月增速基本稳定在疫情前中枢水平。2）Q3疫情在江苏、河南、四川、山东、湖北、北京等地均有反弹，导致多地堂食、宴席受限，Q3餐饮及服务业恢复节奏再度受到冲击。3）疫情反复对经济活动造成短期扰动之外，也令居民收入未能完全恢复至原本应有水平，市场对消费需求缺乏购买力支撑的担忧仍然存在。
天能重工电话会议交流纪要20211102
基本情况：
● 06年成立，16年上市，传统塔筒业务，后面做了产业链的延伸
■ 塔筒制造业务，产能，加上在建的，一共63万吨（包括海上）；其中在建8万吨
■ 海工业务，从北向南，比较完善的布局：大连，有个造船厂，8万吨；江苏，18年开始建设，10万吨；广东汕尾，今年5月投产，10万吨>>海工28万吨
■ 新能源业务，积极进行拓展，并购了几个风电场，跟地方政府签协议，德州自己申报项目，2期100MW；内蒙10MW；去年今年，跟风资源比较好的地方，内蒙，东北，签协议，陆续进行项目申报；武川项目，150MW，纳入核准。新能源是未来比较大的发展板块
● 2020年，控股股东变更，珠海港集团成为控股股东；珠海港集团赋能，资金支持，各方面的对接。对整个公司，有一个提升
■ 珠海港集团对公司业务规划定位，能源产业发展平台。尊重原来的管理团队和发展思路。民企的灵活和国企的优势
Q：Q3业绩情况
● 行业上，产能发货量比较低
● 今年的增长，同比相比去年，因为有新项目并网
● Q1-Q3风电场的利润来看，因为有季节性，冬季春季风资源比较好
● 总体上看，新能源业务，GPM，发电业务收入，向好的状态
● Q3收入20亿，2.8亿NP。Q3主要靠的是
● Q3珠海港集团定增资金到位
● Q1-3风机塔筒产量22万吨，交付20万吨，在手订单37.5亿
Q：塔筒业务的经济性，10万吨投资1亿，800/吨的吨净利，1年多就能回本？行业中新产能/新进入者多么？
● 塔筒行业，分路上塔筒和海上塔筒。成本造价不一样，如果投资海工基地，1亿不够，天能的广东海工基地要2亿
● 路上塔筒产能提升快，规划到放量只要1年左右的时间。每一家公司对自己的定位不一样
● 天能主要看中运输半径，单个规模不大，但是布局多。内蒙，有3个地方的产能，兴安盟，包头，沧州。单体工厂体量不大。实际产能有弹性。运输上确保运输成本低一些。也跟地方政府有一些资源协议。武川，150MW，也是这样的
● 如果行业是大发展，小厂有生存空间。行业发展而言，还是头部集中的趋势。建设风电场，都是大央企，看重资质
● 之前出现过，钢价大涨的时候，小企业接单，但是不生产违约，出现过这种情况。头部企业，都是更加有信誉的
● 头部企业的技术经验和客户关系，集团化发展的思路，是比较有优势的
● 大家对头部企业，要求一些资质
● 行业大发展，小企业也会拿到一些订单；钢价波动时候，小厂应对能力差
Q：后续还有新的塔筒/海工业务规划么
● 扩产计划，根据市场情况
● 风电在十四五期间有比较大的发展
● 一共13个基地，3个海工，9个路上，还有一个锚栓的基地
● 后面可能会根据市场情况布局。提前布局，一年多时间，就可以完成工厂建设，是比较便利的
■ 陆丰二期，看整体提供的资源
■ 路上也根据市场情况考虑，内蒙在建没有投产，包头工厂
Q：客户的构成？
● 央企，五大四小为主；中广核占比比较大，合作比较密切，其他，华能等，也都有合作
● 业务面是比较广泛的
Q：市场份额目标
● 行业没有同意的标准，尽量多拿订单，保持头部企业的状态
● 具体的份额没法详细表述
Q：产能利用率能达到多少
● UTR，有弹性的，10万吨可以做到15万吨，也是可以做到的，看班次/生产线优化
Q：H1塔筒收入下降，大金等是上升的，下降的原因是什么？
● 侧重不一样，大金，天顺，泰胜，有出口业务；海工业务起步也比较早；天能19年开始做海工业务
● 路上，经历2020年抢装，要货交货量比较少
Q：实控人变成珠海国资委的原因
● 风电新能源转型，5w kw的投资，需要3-4亿
● 20年，资产负债率上升快，超过70%；做大做强，需要国资的支持；当时资金成本也比较高。光伏，风电，大部分做的是融资租赁，成本远高于银行
● 珠海港集团，往新能源业务发展的诉求；天能重工是塔筒的头部企业，两家有一致意向
● 珠海港进来之后，定增10亿，融资成本下降很快
Q：Q3收入加速的原因
● 交货量有比较大的提升，新能源业务，同比增长大
Q：老股东减持？
● 今年没法减了，到额度了
Q：海山塔筒，比路上塔筒，同MW的风机，用量多多少
● 不是简单可比，路上3MW，重量200-300吨；海上包括塔筒和筑装
● 海上8MW机型，塔筒+筑装一共2300吨左右，不是直接可比的
● 远海会有漂浮式的
Q：路上3MW到5MW，塔筒用量
● 不是同比例的关系
● 根据业主选择的机型，机型技术要求，进行生产设计；2.5MW到5MW，会增重，但不是等比例的关系
● 5MW有的300多吨
● 未来研究混凝土塔的技术；建设成本略高一些，发电效率比较好的提高；纯钢塔，140米，偏幅1-2米；混塔的偏幅小
Q：今年新增并网项目？
● 今年新并网一个10MW，存量500MW
● 在建：武川150MW，东北还有几个小项目；武川项目还没有开工建设，明年建设
Q：塔筒业务的核心竞争力
● 技术门槛比较低，但也不是没有技术门槛，头部企业有自己的知识产权和专利技术
■ 未来风机大型化，对焊接工艺等，要求比较高
■ 壁垒不高，但是也是有的
● 先发优势，跟大企业合作，质量，交货能力，信誉度，软实力；大企业有全国配套的优势
● 地方政府合作的渠道通畅，塔筒业务跟风场建设结合
● 珠海港集团，对各方面的赋能
Q：塔筒未来发展趋势
● 业主如果看中后期的发展，混塔会比较受欢迎
● 塔筒也不是越高越好
Q：今年明年出货量预期？
● 去年，40万吨；今年目标持平
Q：投标吨净利的目标
● 行业是成本加成，不同时期，不同地区，成本加成不一样，800-1500。各个地区不一样
Q：塔筒招标价格
● 相对比较稳定，从9k到1.1w
Q：出货量里海上的占比
● 去年占比小，今年海风能占到一半；去年差不多10%
Q：海上获取订单跟友商的对比表
● 每家优选的合作伙伴不一样，都是招投标，有些有局部的优势
Q：塔筒同质化，低价竞争？
● 要有合理的价格
● 行业大发展，理性竞争；天能不会做价格战
● 头部企业有比较稳定的订单来源，不会恶意竞争
Q：海风塔筒的吨价
● 海上略高一些，防腐，工艺，比路上要求高。#股票#
基本情况：
● 06年成立，16年上市，传统塔筒业务，后面做了产业链的延伸
■ 塔筒制造业务，产能，加上在建的，一共63万吨（包括海上）；其中在建8万吨
■ 海工业务，从北向南，比较完善的布局：大连，有个造船厂，8万吨；江苏，18年开始建设，10万吨；广东汕尾，今年5月投产，10万吨>>海工28万吨
■ 新能源业务，积极进行拓展，并购了几个风电场，跟地方政府签协议，德州自己申报项目，2期100MW；内蒙10MW；去年今年，跟风资源比较好的地方，内蒙，东北，签协议，陆续进行项目申报；武川项目，150MW，纳入核准。新能源是未来比较大的发展板块
● 2020年，控股股东变更，珠海港集团成为控股股东；珠海港集团赋能，资金支持，各方面的对接。对整个公司，有一个提升
■ 珠海港集团对公司业务规划定位，能源产业发展平台。尊重原来的管理团队和发展思路。民企的灵活和国企的优势
Q：Q3业绩情况
● 行业上，产能发货量比较低
● 今年的增长，同比相比去年，因为有新项目并网
● Q1-Q3风电场的利润来看，因为有季节性，冬季春季风资源比较好
● 总体上看，新能源业务，GPM，发电业务收入，向好的状态
● Q3收入20亿，2.8亿NP。Q3主要靠的是
● Q3珠海港集团定增资金到位
● Q1-3风机塔筒产量22万吨，交付20万吨，在手订单37.5亿
Q：塔筒业务的经济性，10万吨投资1亿，800/吨的吨净利，1年多就能回本？行业中新产能/新进入者多么？
● 塔筒行业，分路上塔筒和海上塔筒。成本造价不一样，如果投资海工基地，1亿不够，天能的广东海工基地要2亿
● 路上塔筒产能提升快，规划到放量只要1年左右的时间。每一家公司对自己的定位不一样
● 天能主要看中运输半径，单个规模不大，但是布局多。内蒙，有3个地方的产能，兴安盟，包头，沧州。单体工厂体量不大。实际产能有弹性。运输上确保运输成本低一些。也跟地方政府有一些资源协议。武川，150MW，也是这样的
● 如果行业是大发展，小厂有生存空间。行业发展而言，还是头部集中的趋势。建设风电场，都是大央企，看重资质
● 之前出现过，钢价大涨的时候，小企业接单，但是不生产违约，出现过这种情况。头部企业，都是更加有信誉的
● 头部企业的技术经验和客户关系，集团化发展的思路，是比较有优势的
● 大家对头部企业，要求一些资质
● 行业大发展，小企业也会拿到一些订单；钢价波动时候，小厂应对能力差
Q：后续还有新的塔筒/海工业务规划么
● 扩产计划，根据市场情况
● 风电在十四五期间有比较大的发展
● 一共13个基地，3个海工，9个路上，还有一个锚栓的基地
● 后面可能会根据市场情况布局。提前布局，一年多时间，就可以完成工厂建设，是比较便利的
■ 陆丰二期，看整体提供的资源
■ 路上也根据市场情况考虑，内蒙在建没有投产，包头工厂
Q：客户的构成？
● 央企，五大四小为主；中广核占比比较大，合作比较密切，其他，华能等，也都有合作
● 业务面是比较广泛的
Q：市场份额目标
● 行业没有同意的标准，尽量多拿订单，保持头部企业的状态
● 具体的份额没法详细表述
Q：产能利用率能达到多少
● UTR，有弹性的，10万吨可以做到15万吨，也是可以做到的，看班次/生产线优化
Q：H1塔筒收入下降，大金等是上升的，下降的原因是什么？
● 侧重不一样，大金，天顺，泰胜，有出口业务；海工业务起步也比较早；天能19年开始做海工业务
● 路上，经历2020年抢装，要货交货量比较少
Q：实控人变成珠海国资委的原因
● 风电新能源转型，5w kw的投资，需要3-4亿
● 20年，资产负债率上升快，超过70%；做大做强，需要国资的支持；当时资金成本也比较高。光伏，风电，大部分做的是融资租赁，成本远高于银行
● 珠海港集团，往新能源业务发展的诉求；天能重工是塔筒的头部企业，两家有一致意向
● 珠海港进来之后，定增10亿，融资成本下降很快
Q：Q3收入加速的原因
● 交货量有比较大的提升，新能源业务，同比增长大
Q：老股东减持？
● 今年没法减了，到额度了
Q：海山塔筒，比路上塔筒，同MW的风机，用量多多少
● 不是简单可比，路上3MW，重量200-300吨；海上包括塔筒和筑装
● 海上8MW机型，塔筒+筑装一共2300吨左右，不是直接可比的
● 远海会有漂浮式的
Q：路上3MW到5MW，塔筒用量
● 不是同比例的关系
● 根据业主选择的机型，机型技术要求，进行生产设计；2.5MW到5MW，会增重，但不是等比例的关系
● 5MW有的300多吨
● 未来研究混凝土塔的技术；建设成本略高一些，发电效率比较好的提高；纯钢塔，140米，偏幅1-2米；混塔的偏幅小
Q：今年新增并网项目？
● 今年新并网一个10MW，存量500MW
● 在建：武川150MW，东北还有几个小项目；武川项目还没有开工建设，明年建设
Q：塔筒业务的核心竞争力
● 技术门槛比较低，但也不是没有技术门槛，头部企业有自己的知识产权和专利技术
■ 未来风机大型化，对焊接工艺等，要求比较高
■ 壁垒不高，但是也是有的
● 先发优势，跟大企业合作，质量，交货能力，信誉度，软实力；大企业有全国配套的优势
● 地方政府合作的渠道通畅，塔筒业务跟风场建设结合
● 珠海港集团，对各方面的赋能
Q：塔筒未来发展趋势
● 业主如果看中后期的发展，混塔会比较受欢迎
● 塔筒也不是越高越好
Q：今年明年出货量预期？
● 去年，40万吨；今年目标持平
Q：投标吨净利的目标
● 行业是成本加成，不同时期，不同地区，成本加成不一样，800-1500。各个地区不一样
Q：塔筒招标价格
● 相对比较稳定，从9k到1.1w
Q：出货量里海上的占比
● 去年占比小，今年海风能占到一半；去年差不多10%
Q：海上获取订单跟友商的对比表
● 每家优选的合作伙伴不一样，都是招投标，有些有局部的优势
Q：塔筒同质化，低价竞争？
● 要有合理的价格
● 行业大发展，理性竞争；天能不会做价格战
● 头部企业有比较稳定的订单来源，不会恶意竞争
Q：海风塔筒的吨价
● 海上略高一些，防腐，工艺，比路上要求高。#股票#
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