【#观点中国# 拿别国人权说事儿的岸田政权首先应该反躬自省】自岸田文雄于2021年10月4日出任日本第100任首相以来，其对华政策便一直是外界关注的焦点。由于岸田出身自民党内有着对华友好传统的派系“宏池会”，并且还曾长期担任日本外相，因此外界普遍期待岸田能摆脱意识形态对立的窠臼，用更为务实的态度来对待中日关系。
遗憾的是，日本国会众议院在2月1日通过了一份对“新疆、西藏、内蒙古、香港等所谓人权问题表达关切”的决议。这在一定程度上可以被看作是日本政府在中日关系上的最新“答卷”。其实就在1月28日，岸田刚刚通过首相官邸网站发布了新春贺辞：“向在日本生活工作的华侨华人、全球各地喜迎春节的所有朋友致以新春问候”。然而新春问候带来的些许“正能量”显然不足以抵消这份充斥着臆测的涉华人权决议的恶劣影响。在中日关系问题上，日本政府终究未能跳脱2012年日本政府“购岛闹剧”后不断上演的“进两步退三步”的怪圈。https://t.cn/A6iHIyuB
遗憾的是，日本国会众议院在2月1日通过了一份对“新疆、西藏、内蒙古、香港等所谓人权问题表达关切”的决议。这在一定程度上可以被看作是日本政府在中日关系上的最新“答卷”。其实就在1月28日，岸田刚刚通过首相官邸网站发布了新春贺辞：“向在日本生活工作的华侨华人、全球各地喜迎春节的所有朋友致以新春问候”。然而新春问候带来的些许“正能量”显然不足以抵消这份充斥着臆测的涉华人权决议的恶劣影响。在中日关系问题上，日本政府终究未能跳脱2012年日本政府“购岛闹剧”后不断上演的“进两步退三步”的怪圈。https://t.cn/A6iHIyuB
#财经# 2022年开年的表现并不理想，但我想和各位投资者再次重申的是，基金是长期投资工具，不要购于在意短期涨跌幅，优质个股也需要时间去表现验证，希望大家耐心一些、坚定一些”。1月13日，宝盈基金经理陈金伟在某互联网平台发声。
元旦以来，A股面临着连续下挫“基金”也几度登上社交平台的热搜，不少基民称“跌麻了”。部分基金经理写起了小作文，与投资者分享自己在下跌中的感悟。
1月11日晚间，汇添富基金经理刘江也在致投资者的一封信中称，“每次危机的到来，虽然以不同的面貌出现，但却造成了相似的破坏。只是这一次，我们希望不要浪费了这次危机。”
他还表示，经历几轮牛熊转换之后，我们也反复观察到，下一轮最成功的经典成长公司，基本都诞生在上一轮的炮火坑中。
“超高收益很难复制”
陈金伟坦言，对于2022年，我们必须要诚实告诉投资者的是，经过两年上行，像2020和2021年这样的超高收益率很难再复制，因此我们在这里提醒各位持有人降低对我们未来收益的预期，但我们也认为2022的市场仍有机会可以挖掘。
他也表示，对于主流赛道龙头以及中小盘，我认为想要获得大幅超额收益会越来越难，简单题目已经做完，只剩下难题，反而也许在市场有偏见的领域，可能会存在新的机遇，另外也会关注新能源对传统行业的需求重构的机会。
事实上，在各大线上平台的基金评论区，基民的焦虑以及不信任感溢满屏幕。在这样的情况下，不少基金也通过各种渠道和方式来安抚投资者的情绪。
近期最为出圈的就是西部利得盛丰衍，他发微博表示：“这几天跌得都不敢去丈母娘家蹭饭了”。而这句话也引发了很多粉丝的共鸣，纷纷在他的微博下留言。
富国基金经理王园园也在某平台写“小作文”称，“最怕空气突然安静，最怕朋友突然的关心，相信大家都懂这种感觉。这一周，我不断地收到老朋友们的问候，大家的关心大多与在座的朋友们大同小异，都在迫切地问，市场怎么了？怎么新年开门绿呢？于是我干脆回复他们：等我的小作文吧。”
在小作文中，王园园表示：“我明白大家面对市场持续下跌的焦虑。作为一名基金经理，除了尽心管理好自己的组合，还要在市场环境不佳时努力地控制风险、控制回撤，我认为每周发一些声也是重要的，因为我明白大家此时的迷茫与不知所措。”
此外，她还在小作文中分析了市场连续下跌的原因。她提到，消费股在经历了去年一整年的调整后，估值到了一个较为合理的区间，整体来说相对还是较为安全的。而像一些高成长板块，比如新能源车，近期的回调力度对于这种长期趋势向好但短期内位置过高、风险较高的板块未必是一件坏事。在经历了这波调整后，估值逐步进入合理区间，当前的调整一定程度上，也在为未来的上涨创造空间。
这样的“小作文”分享也得到了一些投资者的认可，并且以“坚定支持”等予以回应。
“最后悔的投资决策，发生在市场最绝望时”
在致投资者信中，刘江不无感慨地表示，在熊市里面，必须付出的成本就是信息庸余以及市场波动带来的压力、焦虑以及不信任感。
刘江称自己是一个“熊市出身的基金经理”，因此职业生涯的每时每刻都战战兢兢。对他来说，这种大级别的调整发生得太频繁，每一次最终都能走出来。
但当他复盘投资生涯中，那些最后悔的投资决策时，他发现基本都是发生在市场最绝望的时候。他后悔于没有对那些最优质的成长公司在最合理的区间进行大幅增持。
他还写到，中国市场的最大比例的长线投资者，往往是在市场大跌的时候大规模出现的。无论机构还是散户，不管是由于跌了装死，还是反思操作带来的冷静投资，总归从投资行为上看，确实持股周期变长，交易频次缩减。投资人对基金产品的反馈周期，从每日比较净值，到几个月懒得打开软件看一眼。
在他看来，短线投资者的暴增，是市场趋于浮躁、风险陡增的前瞻指标；而长期投资者的增多，就是市场趋于安定、风险逐渐消散的领先指标。
回归至投资理论，他认为每个是时代都是独一无二的，这也在不断推动他在调整。“回想前两年盛行的‘赛道投资法’，一级市场IPO时用同类公司来做估值的初步比较本无可厚非，但就二级市场而言，用宏叙事掩盖了个体公司的巨大差异性，无疑会犯巨大错误。同一赛道的公司，经营天差地别。”
而现在，刘江在努力覆盖更多的公司，注册制带来了大量新股，需要不断改变既往的产业认知。“我们也在尽量变得更古怪一点，因为产业的内卷与投资界的内卷一样达到了极致，一致性预期不断开始反噬，从估值定价的锚定反而变成为了亏损的来源。用过于合乎常理的思维，做过于合乎常理的事情，可能正是群体陷入内卷的源泉。开拓新的外部机会点，走出过去的因循守旧，才是破解内卷之道。”
对刘江而言，投资的压力如影随形，要不断放弃舒适区、不断自我挑战、不断进化，以应对持续变化的市场。
元旦以来，A股面临着连续下挫“基金”也几度登上社交平台的热搜，不少基民称“跌麻了”。部分基金经理写起了小作文，与投资者分享自己在下跌中的感悟。
1月11日晚间，汇添富基金经理刘江也在致投资者的一封信中称，“每次危机的到来，虽然以不同的面貌出现，但却造成了相似的破坏。只是这一次，我们希望不要浪费了这次危机。”
他还表示，经历几轮牛熊转换之后，我们也反复观察到，下一轮最成功的经典成长公司，基本都诞生在上一轮的炮火坑中。
“超高收益很难复制”
陈金伟坦言，对于2022年，我们必须要诚实告诉投资者的是，经过两年上行，像2020和2021年这样的超高收益率很难再复制，因此我们在这里提醒各位持有人降低对我们未来收益的预期，但我们也认为2022的市场仍有机会可以挖掘。
他也表示，对于主流赛道龙头以及中小盘，我认为想要获得大幅超额收益会越来越难，简单题目已经做完，只剩下难题，反而也许在市场有偏见的领域，可能会存在新的机遇，另外也会关注新能源对传统行业的需求重构的机会。
事实上，在各大线上平台的基金评论区，基民的焦虑以及不信任感溢满屏幕。在这样的情况下，不少基金也通过各种渠道和方式来安抚投资者的情绪。
近期最为出圈的就是西部利得盛丰衍，他发微博表示：“这几天跌得都不敢去丈母娘家蹭饭了”。而这句话也引发了很多粉丝的共鸣，纷纷在他的微博下留言。
富国基金经理王园园也在某平台写“小作文”称，“最怕空气突然安静，最怕朋友突然的关心，相信大家都懂这种感觉。这一周，我不断地收到老朋友们的问候，大家的关心大多与在座的朋友们大同小异，都在迫切地问，市场怎么了？怎么新年开门绿呢？于是我干脆回复他们：等我的小作文吧。”
在小作文中，王园园表示：“我明白大家面对市场持续下跌的焦虑。作为一名基金经理，除了尽心管理好自己的组合，还要在市场环境不佳时努力地控制风险、控制回撤，我认为每周发一些声也是重要的，因为我明白大家此时的迷茫与不知所措。”
此外，她还在小作文中分析了市场连续下跌的原因。她提到，消费股在经历了去年一整年的调整后，估值到了一个较为合理的区间，整体来说相对还是较为安全的。而像一些高成长板块，比如新能源车，近期的回调力度对于这种长期趋势向好但短期内位置过高、风险较高的板块未必是一件坏事。在经历了这波调整后，估值逐步进入合理区间，当前的调整一定程度上，也在为未来的上涨创造空间。
这样的“小作文”分享也得到了一些投资者的认可，并且以“坚定支持”等予以回应。
“最后悔的投资决策，发生在市场最绝望时”
在致投资者信中，刘江不无感慨地表示，在熊市里面，必须付出的成本就是信息庸余以及市场波动带来的压力、焦虑以及不信任感。
刘江称自己是一个“熊市出身的基金经理”，因此职业生涯的每时每刻都战战兢兢。对他来说，这种大级别的调整发生得太频繁，每一次最终都能走出来。
但当他复盘投资生涯中，那些最后悔的投资决策时，他发现基本都是发生在市场最绝望的时候。他后悔于没有对那些最优质的成长公司在最合理的区间进行大幅增持。
他还写到，中国市场的最大比例的长线投资者，往往是在市场大跌的时候大规模出现的。无论机构还是散户，不管是由于跌了装死，还是反思操作带来的冷静投资，总归从投资行为上看，确实持股周期变长，交易频次缩减。投资人对基金产品的反馈周期，从每日比较净值，到几个月懒得打开软件看一眼。
在他看来，短线投资者的暴增，是市场趋于浮躁、风险陡增的前瞻指标；而长期投资者的增多，就是市场趋于安定、风险逐渐消散的领先指标。
回归至投资理论，他认为每个是时代都是独一无二的，这也在不断推动他在调整。“回想前两年盛行的‘赛道投资法’，一级市场IPO时用同类公司来做估值的初步比较本无可厚非，但就二级市场而言，用宏叙事掩盖了个体公司的巨大差异性，无疑会犯巨大错误。同一赛道的公司，经营天差地别。”
而现在，刘江在努力覆盖更多的公司，注册制带来了大量新股，需要不断改变既往的产业认知。“我们也在尽量变得更古怪一点，因为产业的内卷与投资界的内卷一样达到了极致，一致性预期不断开始反噬，从估值定价的锚定反而变成为了亏损的来源。用过于合乎常理的思维，做过于合乎常理的事情，可能正是群体陷入内卷的源泉。开拓新的外部机会点，走出过去的因循守旧，才是破解内卷之道。”
对刘江而言，投资的压力如影随形，要不断放弃舒适区、不断自我挑战、不断进化，以应对持续变化的市场。
锌涨价主题会议纪要
时间：2021.10.16
【主持人】：各位投资者大家早上好，欢迎大家参加天风金属团队联合天风期货 举办的锌涨价主题电话会，，昨天沪锌已经突破了2.5万的高价，LME三月期锌 的价格上涨超过了5%，达到了2018年3月份以来的高点。大涨背后的原因都有 哪些，未来锌价方向何去何从，我们邀请到天风期货研究所的有色研究总监卫总 给我们做深度解读。
【嘉宾】：锌的全球年产量为1300万吨左右，需求量基本围绕产量波动，国内 产量是在600万吨-800万吨左右，占全球产量的一半。国内月均产量在50万 吨-55万吨波动，整个体量与有色铜（2300-2400万吨）、铝（6000万吨）比 相对较小。
近期锌价突破了今年以来的振荡区间，其主要的因素在于国内和海外电力影 响对锌品种产生了较为明显的影响。国内今年限电政策最早于3、4月份在内蒙 古执行，能效双控政策对内蒙古的大型锌厂如呼伦贝尔驰宏、巴彦淖尔紫金、赤 峰中色等产生了9千吨左右的产量影响。之后5、6月份，云南作为锌冶炼大省， 拥有驰宏锌锗、罗平锌电等上市公司，以及云铜锌业、蒙自矿冶、祥云飞龙、鑫联环保等企业，这些公司都在限电当中受到一定波及。广西在7、8月份出现了 限电，受影响的是广西最大的冶炼企业南方有色。最近8、9月份湖南受到限电 较大的影响，主要是以株冶为首，包括湖南轩华、湖南泰丰、三立等企业。国内 冶炼企业在供给端受到电力的扰动非常大，一部分是因为能源双控，另外一部分 是因为电力紧张对它们进行了拉闸限电。目前国内对锌产量的影响是7万吨左右的水平，月均产量跟之前市场预期有较 大出入，今年年初市场对锌产量增量给出较高预期，增量在20-30万吨水平。
目 前受限电影响，国内锌的产量受挫，维持在月均25万吨的水平，很难达到之前 50多万吨的水平。之前国内锌在高位区间横盘振荡，缺乏方向性，主要原因是 消费比较平庸，但由于供应端出现了较强扰动，导致多空力量在该位置比较均 衡，为后面锌更大的反弹做了铺垫。国内限电对锌有了影响之后，海外最近出现了电力方面的问题，直接导致锌 破位上行。Nyrstar作为海外最大冶炼企业之一，全球有110万吨的产能，在欧 洲一共设有三家冶炼厂，具备70万吨的产能。该企业被托克控股，最近宣布减 产50%，但没有表明减产持续时间。假设限产50%到年底，影响产量在7万吨左 右。
这会导致全球平衡或者是海外平衡会出现明显的变化，因为海外锌市场是相 对比较平衡的市场，如此大体量的公司减产，会对整个平衡有非常大的扰动。根据测算，全球锌的缺口会达到16-17万吨的水平，这在近年来是相对比较 明显的缺口，这也导致了锌最近1、2个交易日的暴涨。海外锌价相对表现更强于国内的价格，货轮比价也一直走低。锌价格上涨更多是国内电力持续扰动的集 中爆发。目前还没有到讨论是否到反弹结束的时候，国内一方面会因电力扰动锌冶炼 端的生产。南方省份以云南为代表，目前6月份能耗双控给评级被给予两个红色 警告，按照目前限产力度，无论是电解铝或是锌，到年底所减掉的能耗值都不足 以让两个红色降为两个绿色。
云南还有进一步压产的空间，压产选择电解铝或是 电解锌要看当地选择，但存在操作的空间。冬天临近，北方省份的供给端扰动会更大。以北方省份青海为例，如果青海 开始严格执行限电，锌冶炼厂极有可能会收到影响。并且青海跟云南有非常相似 的影响：其半年度能耗双控评级也是两个红色，年底降到两个绿色也需严格执行 限产政策。内蒙以煤电为主，在煤炭紧缺情况下，该可能性不低。
因此国内四季 度供给端的扰动将会更强，不会突然减弱。根据这个判断逻辑，整个国内月均锌 的产量会出现环比降落的状态。海外市场目前担忧的重点其实并不在于Nyrstar减产，而是在于Nyrstar在本身 的抗风险能力已经相对较强的情况下，仍因为能源问题开始减产，
市场便有理由 担心是否会有其它的冶炼厂也因为能源问题减产的情况出现。检视目前在海外拥 有较大产能的各冶炼厂，除了Nyrstar拥有110万吨产能之外，还有嘉能可在西 班牙和比利时有80万吨锌冶炼的产能，泰克资源在英国有30万吨的冶炼产能， 韦丹塔资源在印度有80万吨的产能。这些地方的电价最近同样出现了非常大的 波动，印度电价更是出现了飙升。因此，后面预期还会有其它体量比较大的冶炼 企业可能也会因为电力的问题或是能源问题出现相关的减产。
目前炼锌的方法锌主要以湿法炼锌为主，最主要的耗电步骤在最后的电解步 骤。电解一吨锌能耗是在4000度电左右，假设一度电价格从之前的0.5元涨到 0.7元甚至1元，成本将有望翻倍。目前锌加工费普遍在6000上下，成本在5000 上下，如果电价出现翻倍，加工利润将会被完全侵蚀。因此，电价格飙长对锌冶 炼行业的利润侵蚀非常明显。欧洲铝企同样为耗电大户，铝价这次却并没有大幅波动的原因在于欧洲各冶 炼企业签的电力合同并不完全相同。锌冶炼厂的电力合同基本上为散单，按照市 场价浮动；而铝企业的电力合同基本上为长期合同，浮动空间相对比较小。因 此，在这一轮电涨价的问题下，伦铝反映出的情况没有伦锌的情况严重。归根结底，这一轮的电力问题在国内和海外都引起了共振，对供应端形成了 扰动。虽然具体的形式不一样，但是带来的结果是一样的。形式不一主要体现在 国内的产能是从今年年初开始每个月降一点，而海外是以主要冶炼企业一次性大 规模的减产来体现。
目前来看，只要海外、全球电力问题不得到充分缓解，对锌 冶炼厂的影响将会持续存在。从国内的锌需求来看，国内锌需求并不算差。锌的下游主要对接基建、汽车 等领域，产品以镀锌为主（60%），锌合金和氧化锌为辅。今年锌消费整体并 不低迷，预期为中性偏上，在这样的背景下，国内锌价的下跌有一定的阻力。从国外的锌需求来看，今年海外锌消费较国内更优，体现在海外现货溢价等 情形上。综合来看，在消费不差的情况下，锌价品种供应端出现了较大干扰，我 们对价格的可持续性呈乐观态度。
【主持人】：现在来看，整个社会上锌库存情况是什么样的水平？对我们的进口 量会有影响吗？
【嘉宾】：现在国内锌社会库存差不多在12万吨左右，基本上算是低位区间， 每年消费不错的话，去库会在11-12万吨水平。进口方面关注比价，这一轮如果 海外电力扰动更强于国内，海外缺口将会比国内更大，这样比价肯定马上就会往 下走，进口窗口将关闭，后面除了长单进口量之外，将不会有更多进口出现。
【主持人】：现在这种涨价持续的情况下，对于矿山端、冶炼端利润分配的走 向？
【嘉宾】：因为今年原料预期偏紧，原料平衡将会有比较大的变化。虽然今年锌 矿国内外都有增量，但因为去年去库存比较彻底，且冶炼厂相继出现减产的情 况，今年原料仍然预期偏紧一些。原料平衡同样做了修正，现在计算原料会出现 一定的过剩，预期加工费将会上涨。随着加工费的抬升，加工费会从矿山端转移 到冶炼端。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021.10.16
【主持人】：各位投资者大家早上好，欢迎大家参加天风金属团队联合天风期货 举办的锌涨价主题电话会，，昨天沪锌已经突破了2.5万的高价，LME三月期锌 的价格上涨超过了5%，达到了2018年3月份以来的高点。大涨背后的原因都有 哪些，未来锌价方向何去何从，我们邀请到天风期货研究所的有色研究总监卫总 给我们做深度解读。
【嘉宾】：锌的全球年产量为1300万吨左右，需求量基本围绕产量波动，国内 产量是在600万吨-800万吨左右，占全球产量的一半。国内月均产量在50万 吨-55万吨波动，整个体量与有色铜（2300-2400万吨）、铝（6000万吨）比 相对较小。
近期锌价突破了今年以来的振荡区间，其主要的因素在于国内和海外电力影 响对锌品种产生了较为明显的影响。国内今年限电政策最早于3、4月份在内蒙 古执行，能效双控政策对内蒙古的大型锌厂如呼伦贝尔驰宏、巴彦淖尔紫金、赤 峰中色等产生了9千吨左右的产量影响。之后5、6月份，云南作为锌冶炼大省， 拥有驰宏锌锗、罗平锌电等上市公司，以及云铜锌业、蒙自矿冶、祥云飞龙、鑫联环保等企业，这些公司都在限电当中受到一定波及。广西在7、8月份出现了 限电，受影响的是广西最大的冶炼企业南方有色。最近8、9月份湖南受到限电 较大的影响，主要是以株冶为首，包括湖南轩华、湖南泰丰、三立等企业。国内 冶炼企业在供给端受到电力的扰动非常大，一部分是因为能源双控，另外一部分 是因为电力紧张对它们进行了拉闸限电。目前国内对锌产量的影响是7万吨左右的水平，月均产量跟之前市场预期有较 大出入，今年年初市场对锌产量增量给出较高预期，增量在20-30万吨水平。
目 前受限电影响，国内锌的产量受挫，维持在月均25万吨的水平，很难达到之前 50多万吨的水平。之前国内锌在高位区间横盘振荡，缺乏方向性，主要原因是 消费比较平庸，但由于供应端出现了较强扰动，导致多空力量在该位置比较均 衡，为后面锌更大的反弹做了铺垫。国内限电对锌有了影响之后，海外最近出现了电力方面的问题，直接导致锌 破位上行。Nyrstar作为海外最大冶炼企业之一，全球有110万吨的产能，在欧 洲一共设有三家冶炼厂，具备70万吨的产能。该企业被托克控股，最近宣布减 产50%，但没有表明减产持续时间。假设限产50%到年底，影响产量在7万吨左 右。
这会导致全球平衡或者是海外平衡会出现明显的变化，因为海外锌市场是相 对比较平衡的市场，如此大体量的公司减产，会对整个平衡有非常大的扰动。根据测算，全球锌的缺口会达到16-17万吨的水平，这在近年来是相对比较 明显的缺口，这也导致了锌最近1、2个交易日的暴涨。海外锌价相对表现更强于国内的价格，货轮比价也一直走低。锌价格上涨更多是国内电力持续扰动的集 中爆发。目前还没有到讨论是否到反弹结束的时候，国内一方面会因电力扰动锌冶炼 端的生产。南方省份以云南为代表，目前6月份能耗双控给评级被给予两个红色 警告，按照目前限产力度，无论是电解铝或是锌，到年底所减掉的能耗值都不足 以让两个红色降为两个绿色。
云南还有进一步压产的空间，压产选择电解铝或是 电解锌要看当地选择，但存在操作的空间。冬天临近，北方省份的供给端扰动会更大。以北方省份青海为例，如果青海 开始严格执行限电，锌冶炼厂极有可能会收到影响。并且青海跟云南有非常相似 的影响：其半年度能耗双控评级也是两个红色，年底降到两个绿色也需严格执行 限产政策。内蒙以煤电为主，在煤炭紧缺情况下，该可能性不低。
因此国内四季 度供给端的扰动将会更强，不会突然减弱。根据这个判断逻辑，整个国内月均锌 的产量会出现环比降落的状态。海外市场目前担忧的重点其实并不在于Nyrstar减产，而是在于Nyrstar在本身 的抗风险能力已经相对较强的情况下，仍因为能源问题开始减产，
市场便有理由 担心是否会有其它的冶炼厂也因为能源问题减产的情况出现。检视目前在海外拥 有较大产能的各冶炼厂，除了Nyrstar拥有110万吨产能之外，还有嘉能可在西 班牙和比利时有80万吨锌冶炼的产能，泰克资源在英国有30万吨的冶炼产能， 韦丹塔资源在印度有80万吨的产能。这些地方的电价最近同样出现了非常大的 波动，印度电价更是出现了飙升。因此，后面预期还会有其它体量比较大的冶炼 企业可能也会因为电力的问题或是能源问题出现相关的减产。
目前炼锌的方法锌主要以湿法炼锌为主，最主要的耗电步骤在最后的电解步 骤。电解一吨锌能耗是在4000度电左右，假设一度电价格从之前的0.5元涨到 0.7元甚至1元，成本将有望翻倍。目前锌加工费普遍在6000上下，成本在5000 上下，如果电价出现翻倍，加工利润将会被完全侵蚀。因此，电价格飙长对锌冶 炼行业的利润侵蚀非常明显。欧洲铝企同样为耗电大户，铝价这次却并没有大幅波动的原因在于欧洲各冶 炼企业签的电力合同并不完全相同。锌冶炼厂的电力合同基本上为散单，按照市 场价浮动；而铝企业的电力合同基本上为长期合同，浮动空间相对比较小。因 此，在这一轮电涨价的问题下，伦铝反映出的情况没有伦锌的情况严重。归根结底，这一轮的电力问题在国内和海外都引起了共振，对供应端形成了 扰动。虽然具体的形式不一样，但是带来的结果是一样的。形式不一主要体现在 国内的产能是从今年年初开始每个月降一点，而海外是以主要冶炼企业一次性大 规模的减产来体现。
目前来看，只要海外、全球电力问题不得到充分缓解，对锌 冶炼厂的影响将会持续存在。从国内的锌需求来看，国内锌需求并不算差。锌的下游主要对接基建、汽车 等领域，产品以镀锌为主（60%），锌合金和氧化锌为辅。今年锌消费整体并 不低迷，预期为中性偏上，在这样的背景下，国内锌价的下跌有一定的阻力。从国外的锌需求来看，今年海外锌消费较国内更优，体现在海外现货溢价等 情形上。综合来看，在消费不差的情况下，锌价品种供应端出现了较大干扰，我 们对价格的可持续性呈乐观态度。
【主持人】：现在来看，整个社会上锌库存情况是什么样的水平？对我们的进口 量会有影响吗？
【嘉宾】：现在国内锌社会库存差不多在12万吨左右，基本上算是低位区间， 每年消费不错的话，去库会在11-12万吨水平。进口方面关注比价，这一轮如果 海外电力扰动更强于国内，海外缺口将会比国内更大，这样比价肯定马上就会往 下走，进口窗口将关闭，后面除了长单进口量之外，将不会有更多进口出现。
【主持人】：现在这种涨价持续的情况下，对于矿山端、冶炼端利润分配的走 向？
【嘉宾】：因为今年原料预期偏紧，原料平衡将会有比较大的变化。虽然今年锌 矿国内外都有增量，但因为去年去库存比较彻底，且冶炼厂相继出现减产的情 况，今年原料仍然预期偏紧一些。原料平衡同样做了修正，现在计算原料会出现 一定的过剩，预期加工费将会上涨。随着加工费的抬升，加工费会从矿山端转移 到冶炼端。#股票##价值投资日志[超话]#
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