2015年以前巴菲特致股东信文摘精要

1.奇迹之一就是在伊索寓言里，那历久弥新但不太完整的投资观念，也就是“二鸟在林，不如一鸟在手”。要进一步诠释这项原则，你必须再回答三个问题，你如何确定树丛里有鸟儿？它们何时会出现，同时数量有多少？无风险的资金成本是多少？

2.当致命的连锁关系产生时，一个微妙的关连可能导致全面的崩溃，当保险业者在衡量自身再保安排的健全性时，必须谨慎地试探整个连环所有参与者的抗压性，并深切地思考当一件大灾难万一在非常困难的经济状况下发生时该如何自处，毕竟只有在退潮时，你才能够发现到底是谁在裸泳。

3.投资人必须谨记，过度兴奋与过高的交易成本是其大敌，而如果大家一定要投资股票，我认为正确的心态应该是，当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪。

4.一家真正伟大的公司必须要有一道“护城河”来保护投资获得很好的回报。因此，一道难以逾越的屏障，才是企业获得持续成功的根本。一道需要不断重复开挖的“护城河”，最终根本就等于没有护城河。

5.无论是好年景还是坏时辰，查理和我都简单地紧盯四项目标：
维系伯克希尔在金融上直布罗陀海峡般的位置。这意味着要有非常良好的资金流动性、适度的即将到期债务、数十个利润与现金的源泉；

拓宽保护我们生意的 “护城河”，这会让我们的公司们具备长期竞争优势；

收购和发展新的、各种各样的利润之源；

扩大和培养优秀的管理团队，这个团队要能持续为伯克希尔创造出非凡价值。

6.有所不为：
避开我们不能评估其未来的业务，无论他们的产品可能多么激动人心；

由于成群竞争者争夺主导权，查理和我能够明确预见某个行业未来会强劲增长并不意味我们能够判断其利润率和资本回报会是多少；

我们绝不会依赖陌生人的善举。“大到不能倒”不会是伯克希尔的退路。

7.在我早期的日子里，我也乐于看到市场上涨。然后我读到格雷厄姆的“聪明的投资者”第八章，这章说明了投资者如何对待股价的波动。立刻一切在我眼前发生了变化，低价成为了我的朋友。拿起那本书是我一生中最幸运的时刻之一。

8.并不是非得成为一个专家，才能获得满意的投资收益率。但如果你不是一个专家，你必须认清自己的能力局限，遵循一套相当行之有效的方法去做。把事情搞得简简单单，不要孤注一掷。当别人向你保证快速赚钱发财时，你马上回答说“不”。

9.我要特别强调格雷厄姆书中那句格言的真谛：价格是你付出的，价值是你得到的。

10.积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱做投资，这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报。#投资##价值投资日志[超话]#

#小曾曾读书笔记# 《滚雪球：巴菲特和他的财富人生》巴菲特的财富人生，可以用一句我特别喜欢的话来总结：
种一颗树，最好的是十年前，其次是现在。
再加上另一句话：如果可以，活久一点。
巴菲特从小就痴迷于数字和挣钱，这可能算是奠定了虽然至今90高龄，但思路依旧清晰且财富还在不断滚雪球的现状。
巴菲特几个关于人生和投资的哲学，值得我去终生践行：
1、一鸟在手，胜过二鸟在林。意思是攥在手里的，才是自己的。
2、把自己的身体想象成拥有的唯一的一辆不可更换的汽车，想象你会怎么爱护它，以此来对待自己的身体。
3、犯错不可避免，遇事先冷静。
4、如果弄不懂公司的经营模式，那就别去投资。
5、买股票就是买公司，就算只有一股也是公司的股东。

财管第十一章：股利分配、股票分割与回购
一、股利理论
股利无关论（企业价值与股利无关）
股利相关论：税差理论、客户效应理论（边际税率高低、收入高低）、代理理论、信号理论、一鸟在手理论（分配率高）
二、分配政策（计算、特点）
1.剩余股利政策：目标资本结构（投资机会）、最低资本成本
2.固定股利／稳定增长股利政策（稳定股价）
3.固定股利支付率政策：与盈余密切相关
4.低正常加额外股利政策（稳定股价、灵活性大）
三、影响因素
法律因素、股东因素、公司因素、其他限制
四、重要日期：
股利宣告日、股利登记日（当日和之前可获得）、除息日（之前可获得）、股利支付日
除权参考价=（股票登记日收盘价-每股现金股利）（含税、税前）／（1+送股率+转增率）
五、股利类型
现金股利、股票股利、财产股利、负债股利
股票股利VS股票分割VS股票反分割
现金股利VS股票回购
影响内容：（1）股数、每股股价、每股收益、每股净资产、每股营业收入、每股面值
（2）资本结构、所有者权益总额与明细科目、所有者权益内部结构