2021年1月之前，规模越大越牛逼，因为大家觉得大规模的基金经理能控盘，有定价权，资金还在不断流入，这种不断强化的正反馈把大规模的基金经理推上神坛了；而资金净流入停止，负向正反馈开始，大规模基金经理的持仓被定向爆破，变成了现在的去抱团化的时代。
如果投资者刻舟求剑永远用规模选基金，也可能是错的。但至少现在看，选规模小一点的，可能性价比更高。

背水一战 | 作者：一凌策略研究（民生策略）

【2正视流动性冲击，也要寻求乐观的变化
海外投资者的撤出为市场情绪带来了困扰，历史上看托管于银行系的配置盘大幅卖出确实会伴随政策风险上升或海外流动性趋紧，流动性压力下中国作为新兴市场相对更容易出现海外资金流出，但历史上看这类流动性冲击不超过3周，后续应观察海外Ted利差是否收窄。
需要强调的是，并不需要担心“金融脱钩带来外资永久性撤出”这种极端情况：其一，中国仍拥有全球最具性价比的价值股；其二，美国现阶段金融资产占总资产比值已经达到历史新高，在通胀预期突破历史新高背景下，在股债中获取战胜通胀收益的难度会进一步上升，部分原有进入金融资产的资金将回流实物资产将加速海外“通货膨胀型衰退”（这与传统的“滞胀”不同）。实际情况是：当前北上配置盘并未展现出无差别抛售，反而更倾向于配置中上游板块（包括资源、光伏、绿电），反映出能源冲击与“滞胀”环境正在成为全球共识。就国内而言，2月的金融数据显示居民资产负债表出现了收缩的迹象，不可否认的是过去受益于居民扩表的公募基金发行在阶段性放缓，但该类问题并不会在短期完全主导定价，而且我们跟踪的高频数据显示，在下跌的过程中个人基民选择的更多是加仓。部分资产的负债端问题会在未来反弹中体现，而不应该是下跌中的负向正反馈机制。

3 当通胀难以阻挡，其实持币也未必安全
在 2010年之后，全球通胀其实并未消失，它只是以另一种形式存在——货币涌入了金融资产之中，稀释了实物资产价格水平上涨的压力，2020年美国金融资产占总资产比例继续创历史新高。在过去，即使是有通胀的时期，由于通胀上行的来源仍然是短期内大幅增长的需求，货币仍然流入了实体经济相关领域，这对股票资产的定价是有利的，因此，投资者也并不会将货币投向实物资产。而上述规律的逆转正在发生——实物资产的长期价格中枢由于“绿色通胀”被抬升，美国十年前通胀预期已创历史新高，部分金融资产获取战胜通胀的回报能力大幅下降，实物资产将成为重要的投资方向。对于国内投资者而言，面对的场景是相信国内的“稳增长”与更高的通胀中枢，或者认为中国将在疲弱的需求下面临持续的输入性通胀压力。

4 背“3000点”一战
悲观的情绪更多是价格的结果，而不是原因。中国较低通胀水平未来会为信用政策的宽松带来更多空间。当下因为“稳增长”的分歧和“俄乌冲突”带来的阶段性价格回落，成为了投资者布局实物资产的产能（股票）以抵抗未来通胀的良机。】https://t.cn/A66fmnje

【三大首席看A股：海外风险短期扰动 积极信号正在积聚】近日，受外围因素影响，A股市场波动幅度较大，市场出现不同观点。对于投资者关注的A股市场未来走势，《证券日报》记者日前采访了三位机构首席经济学家。
受访专家认为，A股当前的波动是暂时的。近期A股的调整，主要受到海外地缘因素带来的影响。随着时间推移，海外风险趋缓，市场将重新回到上升通道，国内经济将助力A股走出独立行情。
接受采访的专家认为，海外地缘因素和全球流动性收缩预期是两大主要原因。
中信证券首席经济学家明明接受《证券日报》记者采访时表示，近期A股的调整，主要受到海外地缘因素带来的影响，一方面，在不确定性环境下市场风险偏好受到抑制，另一方面，原油、农产品和部分金属价格大涨，市场对滞胀风险的担忧有所增加。此外，年初以来，A股累计调整幅度较大，资金负向正反馈效应也加剧了下跌。https://t.cn/A6655b7D