今天坐了二百多公里的车，就是为了急客户所急，从番禺区到白云区然后再到万顷沙再到番禺，从1点到6点，顺利完成任务。
途中小插曲：在其中一个高速出口，有两个工作人员要求扫他们出示的码，我出示穗康码和行程码后，他说不行，要扫他们的出示的码。我问为何，全广州都是这两个码就可以了，怎么这里有这个要求？他不再强烈要求，然后让我们通过。而且工作人员全程态度极差，一副高高在上的权力感。这其实只是生活的一个小事，但是我们在生活的一些小事中，尤其是觉得有怀疑有疑问的时候，多问个为什么？维护好自己的权利，还是有必要的。
途中小插曲：在其中一个高速出口，有两个工作人员要求扫他们出示的码，我出示穗康码和行程码后，他说不行，要扫他们的出示的码。我问为何，全广州都是这两个码就可以了，怎么这里有这个要求？他不再强烈要求，然后让我们通过。而且工作人员全程态度极差，一副高高在上的权力感。这其实只是生活的一个小事，但是我们在生活的一些小事中，尤其是觉得有怀疑有疑问的时候，多问个为什么？维护好自己的权利，还是有必要的。
小卡纳瓦罗：无缘世界杯不算悲剧 意甲冠军？那不勒斯尤文也有机会
在接受意大利媒体《全市场》采访时，前广州恒大助教小卡纳瓦罗认为意大利国家队再次无缘世界杯也算不上悲剧，要想重振意大利足球，必须脚踏实地地抓青训，因为意大利足球跟德国、巴西及阿根廷一样，从不缺少好苗子，认为那不勒斯及尤文跟米兰双雄一样，有机会赢得本赛季的意甲冠军。
小卡首先分析了国家队无缘世界杯的原因：“确实让人失望，因为在意大利，足球跟面包一样重要，但也算不上是悲剧，至多从足球的角度来说是这样的。至于原因，则很难讲，必须考察更深层次的内容。很难去责怪小伙子们，输球确实出人意料，但球队确实在场上付出了努力。”
谈到青训，小卡表示：“上次没能打进世界杯，我们就非常关注这个问题，现在又是这样。我们现在应该少说多做。因为欧盟的相关规则，我们没办法限制外援数量。但在足球领域，我们拥有足够多的璞玉。如果我们真的开始重视年轻球员，肯定能够再次将意大利足球带回世界顶级。意大利、德国、巴西、阿根廷这样的国家，从来不缺少好苗子。”
谈到那不勒斯夺取意甲冠军的几率，小卡说：“跟米兰和国米相当，我还要加上尤文图斯，当然，尤文要想超越身前3队有一定难度。联赛冠军将在这几支球队之间产生，犯错误最少的球队将把冠军奖杯捧回家。”
谈到给他留下最深印象的本土主帅，小卡表示：“给我留下深刻印象的教练很多，不管是意大利本土的，还是国外的，我最欣赏使用三前锋战术的主教练。所以，最后我给出的答案是斯帕莱蒂。”
在接受意大利媒体《全市场》采访时，前广州恒大助教小卡纳瓦罗认为意大利国家队再次无缘世界杯也算不上悲剧，要想重振意大利足球，必须脚踏实地地抓青训，因为意大利足球跟德国、巴西及阿根廷一样，从不缺少好苗子，认为那不勒斯及尤文跟米兰双雄一样，有机会赢得本赛季的意甲冠军。
小卡首先分析了国家队无缘世界杯的原因：“确实让人失望，因为在意大利，足球跟面包一样重要，但也算不上是悲剧，至多从足球的角度来说是这样的。至于原因，则很难讲，必须考察更深层次的内容。很难去责怪小伙子们，输球确实出人意料，但球队确实在场上付出了努力。”
谈到青训，小卡表示：“上次没能打进世界杯，我们就非常关注这个问题，现在又是这样。我们现在应该少说多做。因为欧盟的相关规则，我们没办法限制外援数量。但在足球领域，我们拥有足够多的璞玉。如果我们真的开始重视年轻球员，肯定能够再次将意大利足球带回世界顶级。意大利、德国、巴西、阿根廷这样的国家，从来不缺少好苗子。”
谈到那不勒斯夺取意甲冠军的几率，小卡说：“跟米兰和国米相当，我还要加上尤文图斯，当然，尤文要想超越身前3队有一定难度。联赛冠军将在这几支球队之间产生，犯错误最少的球队将把冠军奖杯捧回家。”
谈到给他留下最深印象的本土主帅，小卡表示：“给我留下深刻印象的教练很多，不管是意大利本土的，还是国外的，我最欣赏使用三前锋战术的主教练。所以，最后我给出的答案是斯帕莱蒂。”
郭磊：如何看3月PMI数据
来源：郭磊宏观茶座
郭磊为广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
第一，3月制造业、服务业PMI均回落至临界点以下，环比分别下行0.7、3.8个点。对这一数据市场已有预期。前期出来的EPMI环比下降4个点、BCI数据环比下降2.6个点，均幅度不低。
第二，疫情冲击应是主要原因，一个值得注意的特征是供应商配送时间分项为46.5，是2020年3月以来最低，从业人员指数48.6，是2021年3月以来最低（图）。这意味着在人员、交通、物流等约束下，制造业供应链效率受到明显影响。3月整车货运流量指数同比为-1.7%，其中沪吉粤分别为-4.1%、-39.3%、-10.9%。
第三，地缘政治影响下的外需短期收缩可能是另一个原因，3月新出口订单下行达1.8个点。统计局指出“一些企业出口订单减少或被取消”。
第四，上游成本短期上行过快可能也存在一定影响。3月原材料购进价格指数环比上行6.1个点，这一指标在过去三个月累计上行幅度达18个点。历史上斜率类似的上行要追溯到2017年三季度、2009年一季度，但两个时段需求端动能均强于当前。
第五，疫情影响下服务业PMI环比和同比分别回落3.8和8.5个点，这一点也是每一轮疫情升温阶段的规律，对服务业来说，社交距离和居民生活半径是主要决定变量。地铁客运量走势与服务业PMI走势有很好的相关性（图）。从3月地铁客运量看，北上广宁月均值同比分别为-11.2%、-52.7%、-19.8%、-37.7%。
第六，后续制造业和服务业PMI是否会更低？PMI是一个环比指标，它实质上取决于4月和3月的对比。如果4月上旬上海等地疫情基本控制，全国其他省市没有非常典型的扩散案例，则PMI环比大概率会有一个回升，类似于2020年2月和3月数据的关系。对于疫情走势，仍需密切观察。
第七，建筑业是3月数据的少有亮点之一。3月建筑业PMI为58.1，环比继续上行。其中主要是基建的带动， 土木工程建筑业商务活动指数为64.7，高于上月6.1个点。对于年初以来的经济来说，扩张中的基建仍是主要支撑点之一。从资本市场的有效性来看，年初至3月30日中信基建行业指数涨幅为2.4%，而同期WIND全A为-13.2%。
第八，国常会强调“咬定全年发展目标不放松”，这意味着全年5.5%左右的GDP目标是不变的。对于这一目标来说，目前看有两大需要对冲的经济结构性压力，一是地产所带来的固定资产投资缺口；二是疫情所带来的附加冲击。在《3月BCI数据及本轮疫情对经济的影响》中我们对两部分都做了详细拆分和测算。后续政策的“早出快出”对应哪些政策举措是主要看点。
正文
3月制造业、服务业PMI均回落至临界点以下，环比分别下行0.7、3.8个点。对这一数据市场已有预期。前期出来的EPMI环比下降4个点、BCI数据环比下降2.6个点，均幅度不低。
2022年3月制造业PMI为49.5，低于前值的50.2。服务业PMI为46.7，低于前值的50.5。
数据并不意外。在《3月新兴产业景气度特征简评》中，我们提示3月EPMI环比下降4个点。2020年至2022年2月的26个月中，PMI与EPMI环比变动和同比变动同向变化的概率分别达到65%和77%。
在《3月BCI数据及本轮疫情对经济的影响》中，我们指出：3月BCI数据为51.3，环比回落2.6个点，这一环比回落幅度是2021年8月（地产下行）、2021年10月（限电限产）以来最大。
图片1
疫情冲击应是主要原因，一个值得注意的特征是供应商配送时间分项为46.5，是2020年3月以来最低，从业人员指数48.6，是2021年3月以来最低。这意味着在人员、交通、物流等约束下，制造业供应链效率受到明显影响。3月整车货运流量指数同比为-1.7%（2021年12月为7.2%），其中上海、吉林、广东分别为-4.1%、-39.3%、-10.9%。
3月供应商配送时间分项为46.5，这一读数是2020年3月以来最低。环比下降1.7个点，这一降幅亦是2020年3月以来最大。
3月从业人员指数为48.6，环比下降0.6个点，是2021年3月以来最低。
图片2
地缘政治影响下的外需短期收缩可能是另一个原因，3月新出口订单下行达1.8个点。统计局指出“一些企业出口订单减少或被取消”。
3月新订单指数为48.8，环比回落1.9个点；新出口订单指数为47.2，环比回落1.8个点。
上游成本短期上行过快可能也存在一定影响。3月原材料购进价格指数环比上行6.1个点，这一指标在过去三个月累计上行幅度达18个点。历史上斜率类似的上行要追溯到2017年三季度、2009年一季度，但两个时段需求端动能均强于当前。
2022年1-2月，原材料购进价格指数环比上行分别为8.3、3.6、6.1个点（合计18个点）。
这种斜率历史上并不多见。2017年7-9月，原材料购进价格指数环比上行分别为7.5、7.4、3.1个点（合计18个点）；2008年12月-2009年2月，原材料价格指数环比上行分别为6.1、8.8、5.0个点（合计19.9个点）。
疫情影响下服务业PMI环比和同比分别回落3.8和8.5个点，这一点也是每一轮疫情升温阶段的规律，对服务业来说，社交距离和居民生活半径是主要决定变量。地铁客运量走势与服务业PMI走势有很好的相关性。从3月地铁客运量看，北京、上海、广州、南京月均值同比分别为-11.2%、-52.7%、-19.8%、-37.7%。
详情链接：https://t.cn/A66O7JER
来源：郭磊宏观茶座
郭磊为广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
第一，3月制造业、服务业PMI均回落至临界点以下，环比分别下行0.7、3.8个点。对这一数据市场已有预期。前期出来的EPMI环比下降4个点、BCI数据环比下降2.6个点，均幅度不低。
第二，疫情冲击应是主要原因，一个值得注意的特征是供应商配送时间分项为46.5，是2020年3月以来最低，从业人员指数48.6，是2021年3月以来最低（图）。这意味着在人员、交通、物流等约束下，制造业供应链效率受到明显影响。3月整车货运流量指数同比为-1.7%，其中沪吉粤分别为-4.1%、-39.3%、-10.9%。
第三，地缘政治影响下的外需短期收缩可能是另一个原因，3月新出口订单下行达1.8个点。统计局指出“一些企业出口订单减少或被取消”。
第四，上游成本短期上行过快可能也存在一定影响。3月原材料购进价格指数环比上行6.1个点，这一指标在过去三个月累计上行幅度达18个点。历史上斜率类似的上行要追溯到2017年三季度、2009年一季度，但两个时段需求端动能均强于当前。
第五，疫情影响下服务业PMI环比和同比分别回落3.8和8.5个点，这一点也是每一轮疫情升温阶段的规律，对服务业来说，社交距离和居民生活半径是主要决定变量。地铁客运量走势与服务业PMI走势有很好的相关性（图）。从3月地铁客运量看，北上广宁月均值同比分别为-11.2%、-52.7%、-19.8%、-37.7%。
第六，后续制造业和服务业PMI是否会更低？PMI是一个环比指标，它实质上取决于4月和3月的对比。如果4月上旬上海等地疫情基本控制，全国其他省市没有非常典型的扩散案例，则PMI环比大概率会有一个回升，类似于2020年2月和3月数据的关系。对于疫情走势，仍需密切观察。
第七，建筑业是3月数据的少有亮点之一。3月建筑业PMI为58.1，环比继续上行。其中主要是基建的带动， 土木工程建筑业商务活动指数为64.7，高于上月6.1个点。对于年初以来的经济来说，扩张中的基建仍是主要支撑点之一。从资本市场的有效性来看，年初至3月30日中信基建行业指数涨幅为2.4%，而同期WIND全A为-13.2%。
第八，国常会强调“咬定全年发展目标不放松”，这意味着全年5.5%左右的GDP目标是不变的。对于这一目标来说，目前看有两大需要对冲的经济结构性压力，一是地产所带来的固定资产投资缺口；二是疫情所带来的附加冲击。在《3月BCI数据及本轮疫情对经济的影响》中我们对两部分都做了详细拆分和测算。后续政策的“早出快出”对应哪些政策举措是主要看点。
正文
3月制造业、服务业PMI均回落至临界点以下，环比分别下行0.7、3.8个点。对这一数据市场已有预期。前期出来的EPMI环比下降4个点、BCI数据环比下降2.6个点，均幅度不低。
2022年3月制造业PMI为49.5，低于前值的50.2。服务业PMI为46.7，低于前值的50.5。
数据并不意外。在《3月新兴产业景气度特征简评》中，我们提示3月EPMI环比下降4个点。2020年至2022年2月的26个月中，PMI与EPMI环比变动和同比变动同向变化的概率分别达到65%和77%。
在《3月BCI数据及本轮疫情对经济的影响》中，我们指出：3月BCI数据为51.3，环比回落2.6个点，这一环比回落幅度是2021年8月（地产下行）、2021年10月（限电限产）以来最大。
图片1
疫情冲击应是主要原因，一个值得注意的特征是供应商配送时间分项为46.5，是2020年3月以来最低，从业人员指数48.6，是2021年3月以来最低。这意味着在人员、交通、物流等约束下，制造业供应链效率受到明显影响。3月整车货运流量指数同比为-1.7%（2021年12月为7.2%），其中上海、吉林、广东分别为-4.1%、-39.3%、-10.9%。
3月供应商配送时间分项为46.5，这一读数是2020年3月以来最低。环比下降1.7个点，这一降幅亦是2020年3月以来最大。
3月从业人员指数为48.6，环比下降0.6个点，是2021年3月以来最低。
图片2
地缘政治影响下的外需短期收缩可能是另一个原因，3月新出口订单下行达1.8个点。统计局指出“一些企业出口订单减少或被取消”。
3月新订单指数为48.8，环比回落1.9个点；新出口订单指数为47.2，环比回落1.8个点。
上游成本短期上行过快可能也存在一定影响。3月原材料购进价格指数环比上行6.1个点，这一指标在过去三个月累计上行幅度达18个点。历史上斜率类似的上行要追溯到2017年三季度、2009年一季度，但两个时段需求端动能均强于当前。
2022年1-2月，原材料购进价格指数环比上行分别为8.3、3.6、6.1个点（合计18个点）。
这种斜率历史上并不多见。2017年7-9月，原材料购进价格指数环比上行分别为7.5、7.4、3.1个点（合计18个点）；2008年12月-2009年2月，原材料价格指数环比上行分别为6.1、8.8、5.0个点（合计19.9个点）。
疫情影响下服务业PMI环比和同比分别回落3.8和8.5个点，这一点也是每一轮疫情升温阶段的规律，对服务业来说，社交距离和居民生活半径是主要决定变量。地铁客运量走势与服务业PMI走势有很好的相关性。从3月地铁客运量看，北京、上海、广州、南京月均值同比分别为-11.2%、-52.7%、-19.8%、-37.7%。
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