今天犯错啦,被领导叫去办公室“喝了杯茶”。墨菲定律告诉我们:不要要存在侥幸心理。
事情的经过是这样的:项目部来拿钱,找领导签字未果,同事给他领导打电话说是已经沟通过了,我寻思着既然领导们已经私下沟通了,我领导的司机没走,说明领导没出远门,我一会就找他补签字,会计在这干等着也没有意思,于是就先把支票给他了。没想到他效率这么快,领导还没回来呢,他就把支票存了,领导收到短信通知就来质问我啦,难过。
犯了原则性错误了,长点记性,以后领导没签字的坚决不能付款啊,再怎么确认也不行。实在着急的话,电话请示领导(真就巧了,如果司机不在这,打不了时间差的话,我就打电话请示领导了,可惜没有如果)。
还反映了一个问题:审计部领导以前跟我说过,做出纳不要软心肠,太好说话就是在麻烦自己,果然啊,我就不该行这个方便。
嗯,长点记性。
虽然7号要财务检查,但还是在今下午跟领导请了一天假,加上清明共休两天,倒也不是说累了想休息(当然也确实累,但是这个可以忍),而是是在太久没回家了,又是交接又是疫情的,2月15到现在一个半月没回家了,一年一共才8个1.5月。说实话本来是没想休的,毕竟要对检查组有一点尊重吧,但是昨晚上八点奶奶给我开视频 问我清明回来不回来的时候,我就有点绷不住了,要知道爷爷奶奶平常五点就躺下休息了,对于他们来说这是半夜又起来给我打电话问我回来不回来啊,平时每周打电话的时候也都会提一嘴,但是她装作不在意的样子随口一问,我都选择性的忽略了,这次再怎么随口我也反应过来了。
当时就觉得自己真不是个东西啊,这都意识不到。
我有个问题,我真要忙起来是会屏蔽感情的:是个木得感情的工作机器。当时从安徽回来就用这个方法主动去麻痹自己,效果显著,就是闲下来的时候后劲有点大,搞不好一朝回到解放前。这次就是太忙了,不自觉的就屏蔽感情了,导致每个周开视频就是像在完成任务似得,聊个几分钟就结束了,难过,得想个办法解决一下这个问题,贼烦。
晚安。
事情的经过是这样的:项目部来拿钱,找领导签字未果,同事给他领导打电话说是已经沟通过了,我寻思着既然领导们已经私下沟通了,我领导的司机没走,说明领导没出远门,我一会就找他补签字,会计在这干等着也没有意思,于是就先把支票给他了。没想到他效率这么快,领导还没回来呢,他就把支票存了,领导收到短信通知就来质问我啦,难过。
犯了原则性错误了,长点记性,以后领导没签字的坚决不能付款啊,再怎么确认也不行。实在着急的话,电话请示领导(真就巧了,如果司机不在这,打不了时间差的话,我就打电话请示领导了,可惜没有如果)。
还反映了一个问题:审计部领导以前跟我说过,做出纳不要软心肠,太好说话就是在麻烦自己,果然啊,我就不该行这个方便。
嗯,长点记性。
虽然7号要财务检查,但还是在今下午跟领导请了一天假,加上清明共休两天,倒也不是说累了想休息(当然也确实累,但是这个可以忍),而是是在太久没回家了,又是交接又是疫情的,2月15到现在一个半月没回家了,一年一共才8个1.5月。说实话本来是没想休的,毕竟要对检查组有一点尊重吧,但是昨晚上八点奶奶给我开视频 问我清明回来不回来的时候,我就有点绷不住了,要知道爷爷奶奶平常五点就躺下休息了,对于他们来说这是半夜又起来给我打电话问我回来不回来啊,平时每周打电话的时候也都会提一嘴,但是她装作不在意的样子随口一问,我都选择性的忽略了,这次再怎么随口我也反应过来了。
当时就觉得自己真不是个东西啊,这都意识不到。
我有个问题,我真要忙起来是会屏蔽感情的:是个木得感情的工作机器。当时从安徽回来就用这个方法主动去麻痹自己,效果显著,就是闲下来的时候后劲有点大,搞不好一朝回到解放前。这次就是太忙了,不自觉的就屏蔽感情了,导致每个周开视频就是像在完成任务似得,聊个几分钟就结束了,难过,得想个办法解决一下这个问题,贼烦。
晚安。
目前收藏品在广大藏友们进行的鉴宝和交易进行中可以说是热烈的进行着 ,但不少人被前几年诈骗团伙卷走了钱财的惊心动魄作案並没有忘记,恐怕成百上千的讨债队伍仍在司法机关门前等待执行进行还历历在目,但一些披着合法外衣稳拿鉴定费的“专家”、“鉴定师”的旱涝保收里面的“文章”,恐怕就少有监察、监督、监管等部门为其保驾护航治乱惩假了。即使你把类似的状况反应到市政府非紧急救助中心12345,恐怕人家也要你自己去找文物局或公安局去投诉询问反映,要不就按鉴定机关等相关规定几天内提出异议后去起诉法院进行解决。
可想而知,你要是没有一定的法律知识和相关文物及鉴定知识,你敢打官司吗?你若是人家中介公司在鉴定之前签合同都不让你看一眼条文,只让你葫里糊涂的按个手印,你有把握打赢官司吗?
尤其是一些打着央视鉴宝著名鉴定家的“高手”给你的藏品打入九层“地獄”后,你这普通草民能胜诉鉴定高手的机率能有几成?
问题是在当前社会法治还存在严重失力和法制存有短缺的状况下,恐怕你若真的要“以身试法”?讨回相关收取鉴定费的“公道”?恐怕你要为这三千元的鉴定费的官司后悔一辈子都没准儿。
有些情况在收藏的经历中能让你困惑不已,最明显的现象是“专家打架”,同样是一件藏品,张专家鉴定为真品,而李专家却鉴定为赝品,都是称之为著名专家,鉴定藏品都是一把手,那么到底谁真谁假呢?谁对谁错呢?成为了一个老大难的问题。
因为案件长期诉访的维权者会对法律打架这个现象头疼不止,因为权力机关各执一词,你说你有理他,他说他有理,最终弄得维权者合法,权益得不到维护,却在法律打架,互相推诿中奔波,几年十几年20多年都会诉访无果,面临公正迟到或者缺席。
那么,相对藏品市场弱势,呈现出了混乱的局面,如果没有相关的权力,机关对此进行监察监管,若没有正常的收藏品,市场的法治管理秩序,也会出现乱,也会出现在治理过程当中,推诿扯皮状况。如何使收藏品市场处于有法治的规范的管理制度和监督监察制度能够发挥出法律效果的收藏品领地,才应该是大势所趋,人心所向的收藏品市场,我们也期待着这样的收藏品市场能够真正的推动文化事业的发展,发挥其应有的光辉。
做为收藏品鉴定专家,他对藏品的鉴定只是他个人意见和判断,所谓专家是人不是神,不管你工作在故宫多少年、在某大学担任什么教授,你没见过的东西、你看不懂的艺术恐怕多的是,应该本着实事求是、科学辨证的态度对待鉴定工作,不要不懂装懂、信口开河。尤其是一些所谓专家,包罗万象,老太太踢足球__横划拉。瓷器、玉器、青铜器、书画等什么都懂、什么都敢断,其实往往是狗揽八脬屎___脬脬舔不凈。往往公司在鉴定前嘱咐收藏者:你花钱了,不懂的可以问,没关係。可是当你问这鉴定家:您看这铜器双龙双凤为什么这么制作?有什么讲究和说法?这专家吱吱呜呜的也说不上来;再问问铜器上的符号文字究竟是什么意思?专家更是解释不出來,据公司说事先给专家看过藏品照片了,看来专家也没真正读懂铜器的奧妙,但你当众问得专家挺尴尬的,专家也会因感到没面子的会急的,即使你这比较值钱的藏品,哪怕是孤品,恐怕鉴定结果也会成为了家用的一件不值钱的东西了。
说到一些藏品,有的专家说是真品,年代久远,有的公司断代定价十分高贵;也有公司看图片后要跟你讨价还价,你问他们没看到实物能断定是真品吗?人家一句话顶你一跟头:你这藏品是没问题的,有问题买家能跟你谈价钱吗?还有的公司说,我们公司是有审核部的,不通过不会跟你谈合作的。更有公司直接吓住你:您这青铜器如果被国家查了,您是要无条件上交的,因为您这是有出土痕迹的……,我的建议是把握住这个机会,趁早出手吧,把它换成钱以后啊,对我们大家都好。
由此看耒,这藏品应该是真品十拿九稳了,可是在央视著名的专家面前,一句话就给否了:你这是仿的,全不对,声音清脆、没有涛痕也没磨痕,是石膏浇涛的,红斑绿锈是做的,你这是先前做的,现在做的比这还好。反正两种说法,真和假说的都挺邪呼,让你昏头转向能找不着家。不过静下心来细捉磨,这专家断的也有些让人疑问?这石膏浇涛的铜器怎从有的是在石膏下面有厚的绿锈?石膏应该贴着铜器呀?如果说是后长出来的那么就不会是新东西了?实在不理解,而且铜器上有明显的磨擦痕迹怎么会没磨痕呢?另外从铜的测试成分此青铜器铜占64.86%锡占22.99%.还有铁占4.4%.还有铅占7.51%,还有钇占0.23%,这金属锡铁铅等占这么多,会不会使声音响一些?反正谁执有藏品,谁总会往好处想的。但总的说起来,这铜器还是应该有专项研究透了的青铜器专家出来断定,可能会更让人服气。从个人认为,泓社.崔凯老师这个公司在拍卖行业中,无论是签定、还是拍卖运作,可信度是很高的,其它公司本人就不太了解,也不敢乱断言了。
总而言之,专家把真品说成仿品;或把仿品断成真品都可以说是暗含欺诈,並且收了不该收的鉴定费。更严重的是,一些公司为了获利,把仿品送到拍卖公司上拍,会致使买家购进赝品。这应该说在效果上,与欺诈站在了同一战线上了,更应该有专管权力机关,进行监督治理了。
可想而知,你要是没有一定的法律知识和相关文物及鉴定知识,你敢打官司吗?你若是人家中介公司在鉴定之前签合同都不让你看一眼条文,只让你葫里糊涂的按个手印,你有把握打赢官司吗?
尤其是一些打着央视鉴宝著名鉴定家的“高手”给你的藏品打入九层“地獄”后,你这普通草民能胜诉鉴定高手的机率能有几成?
问题是在当前社会法治还存在严重失力和法制存有短缺的状况下,恐怕你若真的要“以身试法”?讨回相关收取鉴定费的“公道”?恐怕你要为这三千元的鉴定费的官司后悔一辈子都没准儿。
有些情况在收藏的经历中能让你困惑不已,最明显的现象是“专家打架”,同样是一件藏品,张专家鉴定为真品,而李专家却鉴定为赝品,都是称之为著名专家,鉴定藏品都是一把手,那么到底谁真谁假呢?谁对谁错呢?成为了一个老大难的问题。
因为案件长期诉访的维权者会对法律打架这个现象头疼不止,因为权力机关各执一词,你说你有理他,他说他有理,最终弄得维权者合法,权益得不到维护,却在法律打架,互相推诿中奔波,几年十几年20多年都会诉访无果,面临公正迟到或者缺席。
那么,相对藏品市场弱势,呈现出了混乱的局面,如果没有相关的权力,机关对此进行监察监管,若没有正常的收藏品,市场的法治管理秩序,也会出现乱,也会出现在治理过程当中,推诿扯皮状况。如何使收藏品市场处于有法治的规范的管理制度和监督监察制度能够发挥出法律效果的收藏品领地,才应该是大势所趋,人心所向的收藏品市场,我们也期待着这样的收藏品市场能够真正的推动文化事业的发展,发挥其应有的光辉。
做为收藏品鉴定专家,他对藏品的鉴定只是他个人意见和判断,所谓专家是人不是神,不管你工作在故宫多少年、在某大学担任什么教授,你没见过的东西、你看不懂的艺术恐怕多的是,应该本着实事求是、科学辨证的态度对待鉴定工作,不要不懂装懂、信口开河。尤其是一些所谓专家,包罗万象,老太太踢足球__横划拉。瓷器、玉器、青铜器、书画等什么都懂、什么都敢断,其实往往是狗揽八脬屎___脬脬舔不凈。往往公司在鉴定前嘱咐收藏者:你花钱了,不懂的可以问,没关係。可是当你问这鉴定家:您看这铜器双龙双凤为什么这么制作?有什么讲究和说法?这专家吱吱呜呜的也说不上来;再问问铜器上的符号文字究竟是什么意思?专家更是解释不出來,据公司说事先给专家看过藏品照片了,看来专家也没真正读懂铜器的奧妙,但你当众问得专家挺尴尬的,专家也会因感到没面子的会急的,即使你这比较值钱的藏品,哪怕是孤品,恐怕鉴定结果也会成为了家用的一件不值钱的东西了。
说到一些藏品,有的专家说是真品,年代久远,有的公司断代定价十分高贵;也有公司看图片后要跟你讨价还价,你问他们没看到实物能断定是真品吗?人家一句话顶你一跟头:你这藏品是没问题的,有问题买家能跟你谈价钱吗?还有的公司说,我们公司是有审核部的,不通过不会跟你谈合作的。更有公司直接吓住你:您这青铜器如果被国家查了,您是要无条件上交的,因为您这是有出土痕迹的……,我的建议是把握住这个机会,趁早出手吧,把它换成钱以后啊,对我们大家都好。
由此看耒,这藏品应该是真品十拿九稳了,可是在央视著名的专家面前,一句话就给否了:你这是仿的,全不对,声音清脆、没有涛痕也没磨痕,是石膏浇涛的,红斑绿锈是做的,你这是先前做的,现在做的比这还好。反正两种说法,真和假说的都挺邪呼,让你昏头转向能找不着家。不过静下心来细捉磨,这专家断的也有些让人疑问?这石膏浇涛的铜器怎从有的是在石膏下面有厚的绿锈?石膏应该贴着铜器呀?如果说是后长出来的那么就不会是新东西了?实在不理解,而且铜器上有明显的磨擦痕迹怎么会没磨痕呢?另外从铜的测试成分此青铜器铜占64.86%锡占22.99%.还有铁占4.4%.还有铅占7.51%,还有钇占0.23%,这金属锡铁铅等占这么多,会不会使声音响一些?反正谁执有藏品,谁总会往好处想的。但总的说起来,这铜器还是应该有专项研究透了的青铜器专家出来断定,可能会更让人服气。从个人认为,泓社.崔凯老师这个公司在拍卖行业中,无论是签定、还是拍卖运作,可信度是很高的,其它公司本人就不太了解,也不敢乱断言了。
总而言之,专家把真品说成仿品;或把仿品断成真品都可以说是暗含欺诈,並且收了不该收的鉴定费。更严重的是,一些公司为了获利,把仿品送到拍卖公司上拍,会致使买家购进赝品。这应该说在效果上,与欺诈站在了同一战线上了,更应该有专管权力机关,进行监督治理了。
业绩增速与合理PE
转
大家炒股,一定会知道PE这个词,中文名叫市盈率,有时我们又称之为估值倍数。所谓的市盈率,就是指市值除以盈利。PE是个好东西,可以有效的帮助我们评估一个企业的估值是否合理。
比如一个企业净利润是10亿,如果市值是100亿,那么PE估值就是10倍;如果市值是500亿,那么PE估值就是50倍;如果市值是1000亿,那么PE估值就是100倍;
那么现在问题就来了,大体来说,一般有2个问题:
1,到底多少倍PE估值才是合理的?
2,如果净利润为负数,怎么办?
显然净利润为负数时,PE估值这一套估值体系就失效了。比如在美股的蔚来和特斯拉,净利润长期为负数,企业一直在亏钱,但你不能因此说企业没有价值,相反,人家价值非常大,甚至可以说是伟大的企业。对于净利润为负数,一直在亏钱的企业,本文暂不做讨论。今天我们只探讨净利润为正时,多少倍估值才是合理的这个问题。
研究这个问题前,要先说一下为什么要研究估值问题。那是因为市值=估值×净利润,根据这个公式我们很容易得知,当一个企业估值不变的时候,净利润变成原来的10倍,那么市值就会自然而然的变成原来的10倍,不考虑送配在股本不变的情况下,也就是股价变为原来的10倍。所以从理论上来讲,如果你想实现3年2倍收益,那么找一家3年后净利润能2倍的企业耐心持有3年即可。这样一看,是不是非常简单,有种豁然开朗的感觉?
以上就是长线价投的秘密,或者说是成长股投资的秘密。但是这个秘密有个前提,就是假定3年后估值不变,在这个前提下才有净利润翻倍,市值翻倍的结论。而很显然估值有低估、合理、高估这3种情况,如果3年后估值跌了一半,就算净利润翻倍,市值也是不会增长的。所以我们强调,要以合理的估值买入,才能享受净利润增长带来的成长红利,当然如果你能以低估的价格买入,那更加是捡到宝了。
我们说长线价投也好,价值投资也好,其实最大的价值就是企业的成长,说白了就是企业的赚钱能力,要求企业净利润不断的增长。离开了成长,价值无从谈起。所以企业的合理估值是与企业的业绩(净利润)增速相关联的,不同的业绩增速对应着不同的合理PE估值,下面我们来研究一下企业的不同业绩增速与合理估值的关系。
下表中标黄的第一行是业绩(净利润)增速,注意指的是多年的复合增速,不是某一年的增速;最后一行就是对应的合理PE估值。几个典型的数据大家可以记住:
净利润增速为15%对应23倍的合理PE,
净利润增速为20%时对应31倍的合理PE,
净利润增速为25%时对应42倍的合理PE,
净利润增速为30%时对应55倍的合理PE,
净利润增速为35%时对应74倍的合理PE。
更高的业绩增速一般难以实现,甚至没有。
请注意上面的净利润增速指的是未来10年的复合增速,这里有2个注意点,一个是复合增速而不是某一年的增速,二个是未来10年而不是过去10年。当然,由于未来并不可知,所以往往我们也用过去10年或者过去5年来进行简化计算。
上面表格的意思或者说研究思路,我也简单说一下。假设一家企业去年净利润是1亿元,现在让你出价买下这家企业,请问你愿意出价多少亿给多少倍估值呢?那么这个估值就与未来10年的业绩增速有关系了。
假设这家企业0增长,未来每年净利润都是1亿,那么如果你给50倍估值花50亿买下来,显然不划算,因为要50年才回本,而且就算回本后,50亿的投入1年才1亿的净利润显然还不如存银行划算。但如果这家企业每年的净利润保持50%的速度增长,你仍然以50亿的价格买下来,那么未来10年就将为你带来170亿的净利润,并且10年后会越来越可观,显然这种情况下别人是不会愿意50亿卖给你的。那么为了评估到底给多少倍估值合理,我们做一个简单假设。
假设企业可以继续正常经营10年不倒闭,那么如果以未来10年内产生的净利润之和作为买入价格,就是比较合理的价格。为什么这样讲呢?有这么几个原因。
1,一笔投资投下去,10年时间回本,回本后从第11年开始再赚的钱就是纯利润了,这本来就是比较合理的情况。因为5年甚至2年就回本这么好的生意估值轮不到你;20年甚至30年才回本的生意,估计也没人愿意干。
2,如果10年后原价转让出去的话,因为10年的净利润正好是投入的本钱,再原价转让出去,相当于10年2倍,计算一下可知10年的投资复合收益率是7.2%,很显然这是一个比较公道合理的收益水平。
有了以上模型,那么我们很快就可以得出上述表格,相信现在大家已经可以理解了。为进一步增加大家的理解,我拿贵州茅台举一个例子。贵州茅台2009年净利润43.12亿元,2019年净利润412.06亿元,10年9.56倍,复合净利润增速是25.3%,我们查上表可知合理PE估值是42倍。然后我们查阅数据可知贵州茅台7月20日收盘滚动PE是48倍,是不是非常合理?其实如果我们自己动手算一下的话,茅台7月20日收盘市值20563亿元,券商预测2020年净利润471亿,PE估值正好是43.6倍。神奇吗?注意这里用到了前瞻市盈率概念,
另外同时要提一个问题,有些人说银行、保险、地产,尤其是地产往往也有20%的复合业绩增速,为啥只有不到10倍甚至不到5倍的PE估值呢?按上面的表格来看25%的复合增速不是应该42倍PE估值才合理吗?这个问题其实也很简单,因为银行、保险、地产都是高杠杆行业,以地产为例,往往都用了5-10倍的杠杆。所以你需要在上面表格的基础上除以杠杆倍数,就合理了。简单的打个比方,小明拿自己的10万块钱不融资不借钱炒股1年赚了10万块翻倍了,小红拿自己的10万块钱又找人融资借了90万共100万炒股1年也赚了10万块钱也翻倍了。你觉得小明和小红谁炒股厉害?显然小明的炒股功力是小红的10倍。不仅如此,玩杠杆的小红,还风险巨大,搞不好分分钟会把自己玩死。
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大家炒股,一定会知道PE这个词,中文名叫市盈率,有时我们又称之为估值倍数。所谓的市盈率,就是指市值除以盈利。PE是个好东西,可以有效的帮助我们评估一个企业的估值是否合理。
比如一个企业净利润是10亿,如果市值是100亿,那么PE估值就是10倍;如果市值是500亿,那么PE估值就是50倍;如果市值是1000亿,那么PE估值就是100倍;
那么现在问题就来了,大体来说,一般有2个问题:
1,到底多少倍PE估值才是合理的?
2,如果净利润为负数,怎么办?
显然净利润为负数时,PE估值这一套估值体系就失效了。比如在美股的蔚来和特斯拉,净利润长期为负数,企业一直在亏钱,但你不能因此说企业没有价值,相反,人家价值非常大,甚至可以说是伟大的企业。对于净利润为负数,一直在亏钱的企业,本文暂不做讨论。今天我们只探讨净利润为正时,多少倍估值才是合理的这个问题。
研究这个问题前,要先说一下为什么要研究估值问题。那是因为市值=估值×净利润,根据这个公式我们很容易得知,当一个企业估值不变的时候,净利润变成原来的10倍,那么市值就会自然而然的变成原来的10倍,不考虑送配在股本不变的情况下,也就是股价变为原来的10倍。所以从理论上来讲,如果你想实现3年2倍收益,那么找一家3年后净利润能2倍的企业耐心持有3年即可。这样一看,是不是非常简单,有种豁然开朗的感觉?
以上就是长线价投的秘密,或者说是成长股投资的秘密。但是这个秘密有个前提,就是假定3年后估值不变,在这个前提下才有净利润翻倍,市值翻倍的结论。而很显然估值有低估、合理、高估这3种情况,如果3年后估值跌了一半,就算净利润翻倍,市值也是不会增长的。所以我们强调,要以合理的估值买入,才能享受净利润增长带来的成长红利,当然如果你能以低估的价格买入,那更加是捡到宝了。
我们说长线价投也好,价值投资也好,其实最大的价值就是企业的成长,说白了就是企业的赚钱能力,要求企业净利润不断的增长。离开了成长,价值无从谈起。所以企业的合理估值是与企业的业绩(净利润)增速相关联的,不同的业绩增速对应着不同的合理PE估值,下面我们来研究一下企业的不同业绩增速与合理估值的关系。
下表中标黄的第一行是业绩(净利润)增速,注意指的是多年的复合增速,不是某一年的增速;最后一行就是对应的合理PE估值。几个典型的数据大家可以记住:
净利润增速为15%对应23倍的合理PE,
净利润增速为20%时对应31倍的合理PE,
净利润增速为25%时对应42倍的合理PE,
净利润增速为30%时对应55倍的合理PE,
净利润增速为35%时对应74倍的合理PE。
更高的业绩增速一般难以实现,甚至没有。
请注意上面的净利润增速指的是未来10年的复合增速,这里有2个注意点,一个是复合增速而不是某一年的增速,二个是未来10年而不是过去10年。当然,由于未来并不可知,所以往往我们也用过去10年或者过去5年来进行简化计算。
上面表格的意思或者说研究思路,我也简单说一下。假设一家企业去年净利润是1亿元,现在让你出价买下这家企业,请问你愿意出价多少亿给多少倍估值呢?那么这个估值就与未来10年的业绩增速有关系了。
假设这家企业0增长,未来每年净利润都是1亿,那么如果你给50倍估值花50亿买下来,显然不划算,因为要50年才回本,而且就算回本后,50亿的投入1年才1亿的净利润显然还不如存银行划算。但如果这家企业每年的净利润保持50%的速度增长,你仍然以50亿的价格买下来,那么未来10年就将为你带来170亿的净利润,并且10年后会越来越可观,显然这种情况下别人是不会愿意50亿卖给你的。那么为了评估到底给多少倍估值合理,我们做一个简单假设。
假设企业可以继续正常经营10年不倒闭,那么如果以未来10年内产生的净利润之和作为买入价格,就是比较合理的价格。为什么这样讲呢?有这么几个原因。
1,一笔投资投下去,10年时间回本,回本后从第11年开始再赚的钱就是纯利润了,这本来就是比较合理的情况。因为5年甚至2年就回本这么好的生意估值轮不到你;20年甚至30年才回本的生意,估计也没人愿意干。
2,如果10年后原价转让出去的话,因为10年的净利润正好是投入的本钱,再原价转让出去,相当于10年2倍,计算一下可知10年的投资复合收益率是7.2%,很显然这是一个比较公道合理的收益水平。
有了以上模型,那么我们很快就可以得出上述表格,相信现在大家已经可以理解了。为进一步增加大家的理解,我拿贵州茅台举一个例子。贵州茅台2009年净利润43.12亿元,2019年净利润412.06亿元,10年9.56倍,复合净利润增速是25.3%,我们查上表可知合理PE估值是42倍。然后我们查阅数据可知贵州茅台7月20日收盘滚动PE是48倍,是不是非常合理?其实如果我们自己动手算一下的话,茅台7月20日收盘市值20563亿元,券商预测2020年净利润471亿,PE估值正好是43.6倍。神奇吗?注意这里用到了前瞻市盈率概念,
另外同时要提一个问题,有些人说银行、保险、地产,尤其是地产往往也有20%的复合业绩增速,为啥只有不到10倍甚至不到5倍的PE估值呢?按上面的表格来看25%的复合增速不是应该42倍PE估值才合理吗?这个问题其实也很简单,因为银行、保险、地产都是高杠杆行业,以地产为例,往往都用了5-10倍的杠杆。所以你需要在上面表格的基础上除以杠杆倍数,就合理了。简单的打个比方,小明拿自己的10万块钱不融资不借钱炒股1年赚了10万块翻倍了,小红拿自己的10万块钱又找人融资借了90万共100万炒股1年也赚了10万块钱也翻倍了。你觉得小明和小红谁炒股厉害?显然小明的炒股功力是小红的10倍。不仅如此,玩杠杆的小红,还风险巨大,搞不好分分钟会把自己玩死。
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