#唯君早班车# 上周上证指数、深证成指、创业板周涨跌幅分别为-0.98%、-0.29%、+2.00%。两市成交连续第6个交易日破万亿。北向资金净买入47.4亿元，沪32.7亿+深14.74亿。上周航空、元宇宙、电气设备、半导体等板块涨幅居前，以采掘、钢铁等国内定价的黑色系板块跌幅较大，整体大宗周期板块低迷。
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郭磊：PPI同比顶部已初步形成
来源：郭磊宏观茶座
郭磊为广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
报告摘要
第一，CPI继续波澜不惊。1）环比为负0.2%，降幅只比上月收窄0.1个百分点；2）同比上行1.3%，涨幅比上月扩大0.4个点，但翘尾因素本来就比上月扩大0.6个点，新涨价因素反而低了。3）不含食品和能源价格的核心CPI同比也只有0.9%。
第二，按目前结构特征，后续CPI通胀的风险也比较小。毕竟PPI在高点时只对应1%左右的核心CPI；而下半年猪肉价格基数较高，油价基数也会有显著抬升。
第三，在波澜不惊的CPI中，有些分项的变化相对显眼。一是原材料价格上升影响下的家电、台式计算机、装潢材料等；二是服装，服装价格环比上涨0.3%是6年以来最高涨幅，如果考虑到前期价格一直是环比负增长，以环比加速（本月环比比上月加快）来看，是10年以来最高涨幅。
第四，在前期报告中我们曾介绍过义乌小商品指数，它目前所反映的价格趋势要略强于CPI，义乌小商品指数总价格指数在近年高位，3-5月均值分别为100.9、102.2、102.8。BCI消费品价格前瞻指数也可以作为另一参考。
第五，PPI上涨较为剧烈，同比上涨9.0%；其中新涨价因素影响6.0个点，较上月扩大1.7个点。可以说上行的速度、加速度都在。石油系、动力煤、钢铁、有色金属、电气机械是价格上涨的五大集中区域。
第六，从以上五个领域看，原油价格环比还在继续上行，但同比顶部已在4月形成；铜价5月初以来处高位震荡状态，6月首周同比低于5月，后续基数将继续逐月抬升；动力煤价格目前没有超出5月上旬，6月后基数也将继续抬升；螺纹钢价格5月中旬后回落幅度较大，同比高点目前在4月。电气机械和器材的环比同步于黑色金属冶炼。PPI环比趋势尚不明朗，但同比顶部大概率在5月形成。
第七，从两个角度理解PPI顶对于宏观面的影响：1）我们不难理解为何3月、4月社融同比大幅度收敛，政策需要抢在通胀走高之前推进货币供应收敛，PPI触顶后，广义流动性收缩压力应有所减轻；2）年内财政发力节奏显著后置，除上半年经济不存在现实压力外，与原材料价格通胀应也有关系，公共部门放缓支出节奏可避免助推相关领域价格进一步过热。财政后置导致本应在财政体系的资金滞留银行体系，狭义流动性偏松，下半年随既定预算目标下后置财政的发力，这种情况也会均值回复。
正文
CPI继续波澜不惊。（1）环比为负0.2%，降幅只比上月收窄0.1个百分点；（2）同比上行1.3%，涨幅比上月扩大0.4个点，但翘尾因素本来就比上月扩大0.6个点，新涨价因素反而低了。（3）不含食品和能源价格的核心CPI同比也只有0.9%。
从环比看，5月CPI下降0.2%，降幅比4月收窄0.1个百分点。其中，食品价格下降1.7%，降幅收窄0.7个百分点；非食品价格上涨0.2%，涨幅与4月相同。
从同比看，5月CPI为1.3%，高于4月的0.9%。5月和4月的翘尾因素分别为0.7、0.1个点；新涨价因素分别为0.6、0.8个点。
5月核心CPI为0.9%，较4月的0.7%扩大0.2个点。
按目前结构特征，后续CPI通胀的风险也比较小。毕竟PPI在高点时只对应1%左右的核心CPI；而下半年猪肉价格基数较高，油价基数也会有显著抬升。
猪肉价格7-10月基数都比较高，22省市猪肉去年5月、6月均值为44、43元/千克，7-10月分别为49、52、52、49元/千克。
IPE布油价格去年5月为38美元/桶，6-9月分别为41、44、45、42美元/桶。
在波澜不惊的CPI中，有些分项的变化相对显眼。一是原材料价格上升影响下的家电、台式计算机、装潢材料等；二是服装，服装价格环比上涨0.3%是6年以来最高涨幅，如果考虑到前期价格一直是环比负增长，如果以环比加速（本月环比比上月加快）来看，是10年以来最高涨幅。
原材料价格上行的影响下，5月电冰箱、电视机、台式计算机和住房装潢材料等工业消费品价格均有上涨，环比涨幅在0.3%-1.2%之间。
服装类CPI环比上行0.3%，从季节性来看是过去6年以来5月环比增速最快。5月环比涨幅较4月加快0.4个点，这一变化幅度是过去10年最快。
在前期报告中我们曾介绍过义乌小商品指数，它目前所反映的价格趋势要略强于CPI，义乌小商品指数总价格指数在近年高位，3-5月均值分别为100.9、102.2、102.8。BCI消费品价格前瞻指数也可以作为另一参考。
在2月24日报告《从义乌小商品指数和CPI背离看通胀结构趋势》中我们曾介绍过义乌小商品指数。它与CPI早期吻合度较高，2018年之后背离较为明显。总的来看，它所反映的价格趋势要强于CPI。这一点可能和它只集中于一般消费品有关，它包含钟表眼镜类、电子电器类、体育娱乐用品类、日用品类、五金及电料类、鞋类、箱包类、玩具类、护理及美容用品类、针纺织品类、文化办公用品类、工艺品类、首饰类、服装服饰、辅料包装类等15个商品门类。
义乌小商品指数总价格指数在近年高位，3-5月均值分别为100.9、102.2、102.8。
BCI数据中的消费品价格前瞻指数也可以作为另一参考指标，它与义乌小商品指数走势也具有较高的吻合度，但它在5月读数有明显放缓。5月BCI消费品价格前瞻指数回落4.4个点，这一点可能和它的问卷调查是“预期”有关，即样本企业回答6个月后的数据与去年同期相比会如何变化。
图片
PPI上涨较为剧烈，同比上涨9.0%；其中新涨价因素影响6.0个点，较上月扩大1.7个点。可以说上行的速度、加速度都在。石油系、动力煤、钢铁、有色金属、电气机械是价格上涨的五大集中区域。
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来源：郭磊宏观茶座
郭磊为广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
报告摘要
第一，CPI继续波澜不惊。1）环比为负0.2%，降幅只比上月收窄0.1个百分点；2）同比上行1.3%，涨幅比上月扩大0.4个点，但翘尾因素本来就比上月扩大0.6个点，新涨价因素反而低了。3）不含食品和能源价格的核心CPI同比也只有0.9%。
第二，按目前结构特征，后续CPI通胀的风险也比较小。毕竟PPI在高点时只对应1%左右的核心CPI；而下半年猪肉价格基数较高，油价基数也会有显著抬升。
第三，在波澜不惊的CPI中，有些分项的变化相对显眼。一是原材料价格上升影响下的家电、台式计算机、装潢材料等；二是服装，服装价格环比上涨0.3%是6年以来最高涨幅，如果考虑到前期价格一直是环比负增长，以环比加速（本月环比比上月加快）来看，是10年以来最高涨幅。
第四，在前期报告中我们曾介绍过义乌小商品指数，它目前所反映的价格趋势要略强于CPI，义乌小商品指数总价格指数在近年高位，3-5月均值分别为100.9、102.2、102.8。BCI消费品价格前瞻指数也可以作为另一参考。
第五，PPI上涨较为剧烈，同比上涨9.0%；其中新涨价因素影响6.0个点，较上月扩大1.7个点。可以说上行的速度、加速度都在。石油系、动力煤、钢铁、有色金属、电气机械是价格上涨的五大集中区域。
第六，从以上五个领域看，原油价格环比还在继续上行，但同比顶部已在4月形成；铜价5月初以来处高位震荡状态，6月首周同比低于5月，后续基数将继续逐月抬升；动力煤价格目前没有超出5月上旬，6月后基数也将继续抬升；螺纹钢价格5月中旬后回落幅度较大，同比高点目前在4月。电气机械和器材的环比同步于黑色金属冶炼。PPI环比趋势尚不明朗，但同比顶部大概率在5月形成。
第七，从两个角度理解PPI顶对于宏观面的影响：1）我们不难理解为何3月、4月社融同比大幅度收敛，政策需要抢在通胀走高之前推进货币供应收敛，PPI触顶后，广义流动性收缩压力应有所减轻；2）年内财政发力节奏显著后置，除上半年经济不存在现实压力外，与原材料价格通胀应也有关系，公共部门放缓支出节奏可避免助推相关领域价格进一步过热。财政后置导致本应在财政体系的资金滞留银行体系，狭义流动性偏松，下半年随既定预算目标下后置财政的发力，这种情况也会均值回复。
正文
CPI继续波澜不惊。（1）环比为负0.2%，降幅只比上月收窄0.1个百分点；（2）同比上行1.3%，涨幅比上月扩大0.4个点，但翘尾因素本来就比上月扩大0.6个点，新涨价因素反而低了。（3）不含食品和能源价格的核心CPI同比也只有0.9%。
从环比看，5月CPI下降0.2%，降幅比4月收窄0.1个百分点。其中，食品价格下降1.7%，降幅收窄0.7个百分点；非食品价格上涨0.2%，涨幅与4月相同。
从同比看，5月CPI为1.3%，高于4月的0.9%。5月和4月的翘尾因素分别为0.7、0.1个点；新涨价因素分别为0.6、0.8个点。
5月核心CPI为0.9%，较4月的0.7%扩大0.2个点。
按目前结构特征，后续CPI通胀的风险也比较小。毕竟PPI在高点时只对应1%左右的核心CPI；而下半年猪肉价格基数较高，油价基数也会有显著抬升。
猪肉价格7-10月基数都比较高，22省市猪肉去年5月、6月均值为44、43元/千克，7-10月分别为49、52、52、49元/千克。
IPE布油价格去年5月为38美元/桶，6-9月分别为41、44、45、42美元/桶。
在波澜不惊的CPI中，有些分项的变化相对显眼。一是原材料价格上升影响下的家电、台式计算机、装潢材料等；二是服装，服装价格环比上涨0.3%是6年以来最高涨幅，如果考虑到前期价格一直是环比负增长，如果以环比加速（本月环比比上月加快）来看，是10年以来最高涨幅。
原材料价格上行的影响下，5月电冰箱、电视机、台式计算机和住房装潢材料等工业消费品价格均有上涨，环比涨幅在0.3%-1.2%之间。
服装类CPI环比上行0.3%，从季节性来看是过去6年以来5月环比增速最快。5月环比涨幅较4月加快0.4个点，这一变化幅度是过去10年最快。
在前期报告中我们曾介绍过义乌小商品指数，它目前所反映的价格趋势要略强于CPI，义乌小商品指数总价格指数在近年高位，3-5月均值分别为100.9、102.2、102.8。BCI消费品价格前瞻指数也可以作为另一参考。
在2月24日报告《从义乌小商品指数和CPI背离看通胀结构趋势》中我们曾介绍过义乌小商品指数。它与CPI早期吻合度较高，2018年之后背离较为明显。总的来看，它所反映的价格趋势要强于CPI。这一点可能和它只集中于一般消费品有关，它包含钟表眼镜类、电子电器类、体育娱乐用品类、日用品类、五金及电料类、鞋类、箱包类、玩具类、护理及美容用品类、针纺织品类、文化办公用品类、工艺品类、首饰类、服装服饰、辅料包装类等15个商品门类。
义乌小商品指数总价格指数在近年高位，3-5月均值分别为100.9、102.2、102.8。
BCI数据中的消费品价格前瞻指数也可以作为另一参考指标，它与义乌小商品指数走势也具有较高的吻合度，但它在5月读数有明显放缓。5月BCI消费品价格前瞻指数回落4.4个点，这一点可能和它的问卷调查是“预期”有关，即样本企业回答6个月后的数据与去年同期相比会如何变化。
图片
PPI上涨较为剧烈，同比上涨9.0%；其中新涨价因素影响6.0个点，较上月扩大1.7个点。可以说上行的速度、加速度都在。石油系、动力煤、钢铁、有色金属、电气机械是价格上涨的五大集中区域。
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盘面上看，电气设备领涨，国防军工、汽车、化工以及电子等板块表现良好，而黑色系迎来集体调整，采掘领跌两市，钢铁、休闲服务以及商业贸易等走低。节奏来看，指数今天继续回落，周三冲高回落后指数短线走出下跌趋势，跌破两条短期均线，今日直接开在10日均线之下，上攻乏力，要不是临近午盘，券商股突然集体发力，指数都还是绿的。#今日看盘# #财经# #微博股票#
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