【浙商证券：紧握一线，寻找二三线高弹性白酒（附股）】一、白酒行业一季度业绩并不悲观、疫情影响有望缓和。
三月初以来，白酒板块下跌较为明显，白酒指数下跌约17% , 其中主要原因为疫情自3月起再次多地复发,3月1日-4月11 日，31个省市累计报告本土感染者32万例，多地采取封控措施 限制人员流动，全国婚庆、商务宴请等场合大幅减少，市场担忧白酒消费场景消失将对于白酒企业业绩有较大的负面冲击， 因此带动了白酒相关公司股价下跌幅度较大。
然而，3-4月份实质上为白酒消费淡季，此两个月份产生的疫情 对于白酒企业的业绩影响相对较小，且本次疫情集中于几个城 市，全国绝大多数城市仍可正常宴请，一季度业绩主要依靠1-2 月份春节期间的开门红，而多数白酒企业今年开门红表现大多符合预期、甚至超出预期,因此综合来看，本次疫情对于白酒 企业业绩的负面影响或小于前期市场预期。
近期,白酒企业也即将开始陆续公布一度业绩，其中，贵州茅台、今世缘、山西汾酒已经公布，三家公司一季度获利分别增长19%、24%、70% ,皆好于预期，在3月份确诊人数快速增长的背景下，仍保持中高双位数的获利増长显示出一季度实际的销售情形并不如想象中的悲观。
在疫情方面，根据国家卫健委最新消息，河北、江苏、安徽、 广东、福建、浙江、山东等省疫情总体可控，吉林省疫情总体 呈下降态势，已连续3天新增感染者降至千例以下、长春市每日新増感染者人数下降，整体来看较前期有所缓和。即将到来的 五月份包含了五一长假，为旅游、消费的黄金期间，若疫情能持续获得好转，前期积压的婚宴、商务宴请的需求将得到集中 释放、经销商也将开启较大的库存回补，白酒企业的业绩有望反弹。
白酒行业属于“疫情期间下跌明显，疫后具备强反弹力”子版块。20Q1由于疫情虽 未影响到白酒板块节前旺季备货，但节后需求受影响显著，因此跌幅明显；随着需求修复叠加行业结构提升迅速，20Q2 开始呈现强反弹态势，此后两个季度均呈现优异 表现。
二、白酒板块基本面跟踪。
整体而言，近期核心酒企库存处于低位，批价稳定，动销依旧保持良性，基本面较为坚挺。具体来说:
1 ）贵州茅台：普茅散瓶/整箱批价2660/2860元左右，较前期有所回升，库存两周左右。茅台1935批价1420元左右，经销商囤货少。一季度整体回款完成35%左右，部分地区4月份合同尚未签订，预计下周进行，进度较去年同期略慢。
2 ）五粮液:八代普五批价970-980元，终端价格1020元，略有回升;三月中下旬停货后，库存持续消化，华中地区一个半 月，西南地区一个月以内，整体一个月左右。渠道管控明显力度加大，挺价诉求较强。
3 ）泸州老窖：国窖批价920元，整体平稳，库存在一个月左 右。现阶段回款价格和具体落地情况各地不一，华中等地拟按 960元执行二阶段回款，但仍未大面积回款，西南地区4-5月综 合成本约930元。对部分区域和经销商，公司可放松打款限期， 并通过返利、融资支持等补贴经销商。
4 ）山西汾酒:省内复兴版批价920元左右，省外青30复兴版/ 青花20批价860/385元，维持平稳，库存在半个月左右，省内库 存低于省外,省内4月打款已开启，但不强制打款比例，发货根 据跡库存及配额情况动态调整。
5 ）古井贡酒：古20、古16、古8、古5批价分別为550/330/240/110，价盘较为刚性，库存一个半月以内，当前进度预计完成50%以上，古8及以上产品増速30%+ ,预计端午节 前进行下一次撤。
6 ）洋河股份:梦64+省外批价650元，省内批价590元；天之蓝/ 海之蓝批价315/150元左右，整体平稳。库存三个月左右。省内 回款50%，苏北好于苏南；省外山东回款50%+ ,湖南等地分阶段打款，4度承诺费用已通过赠酒方式返还，团队执行效率 有所提升。
7 ）今世缘:四开/对开批价415/265元左右，V3成交价650元， 环比向好，回款进度40%+ ,省外快于省内,二季度回款预计本 月中下旬开启，当前库存两个月左右，3月V系控量挺价，库存 消化明显，库存一个半月以内。
8 ）水井坊:典藏/井台/臻酿八号批价670/440/320元，保持稳 定。井台3月停货，预计本月新版井台上市，开票价上涨20元至 490元。省代及T1库存较＞ ,终端核心雄库存略高,絲持
续进行消费者培育工作。
9 ）酒鬼酒：内参/紫坛/红坛批价810/345/290元，整体平稳， 市场价格秩序稳定。省内内参库存一个半月左右,省外由于疫 情加重导致招商进度放缓,库存高于省内。
预期差 1：中长期看，高端及次高端酒扩容增速或超预期
预期差 2：短期看，22Q2 白酒或存超预期结构性机会
建议关注：贵州茅台、 五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒等
情绪标的：盘江股份、皇台酒业、青海春天
三月初以来，白酒板块下跌较为明显，白酒指数下跌约17% , 其中主要原因为疫情自3月起再次多地复发,3月1日-4月11 日，31个省市累计报告本土感染者32万例，多地采取封控措施 限制人员流动，全国婚庆、商务宴请等场合大幅减少，市场担忧白酒消费场景消失将对于白酒企业业绩有较大的负面冲击， 因此带动了白酒相关公司股价下跌幅度较大。
然而，3-4月份实质上为白酒消费淡季，此两个月份产生的疫情 对于白酒企业的业绩影响相对较小，且本次疫情集中于几个城 市，全国绝大多数城市仍可正常宴请，一季度业绩主要依靠1-2 月份春节期间的开门红，而多数白酒企业今年开门红表现大多符合预期、甚至超出预期,因此综合来看，本次疫情对于白酒 企业业绩的负面影响或小于前期市场预期。
近期,白酒企业也即将开始陆续公布一度业绩，其中，贵州茅台、今世缘、山西汾酒已经公布，三家公司一季度获利分别增长19%、24%、70% ,皆好于预期，在3月份确诊人数快速增长的背景下，仍保持中高双位数的获利増长显示出一季度实际的销售情形并不如想象中的悲观。
在疫情方面，根据国家卫健委最新消息，河北、江苏、安徽、 广东、福建、浙江、山东等省疫情总体可控，吉林省疫情总体 呈下降态势，已连续3天新增感染者降至千例以下、长春市每日新増感染者人数下降，整体来看较前期有所缓和。即将到来的 五月份包含了五一长假，为旅游、消费的黄金期间，若疫情能持续获得好转，前期积压的婚宴、商务宴请的需求将得到集中 释放、经销商也将开启较大的库存回补，白酒企业的业绩有望反弹。
白酒行业属于“疫情期间下跌明显，疫后具备强反弹力”子版块。20Q1由于疫情虽 未影响到白酒板块节前旺季备货，但节后需求受影响显著，因此跌幅明显；随着需求修复叠加行业结构提升迅速，20Q2 开始呈现强反弹态势，此后两个季度均呈现优异 表现。
二、白酒板块基本面跟踪。
整体而言，近期核心酒企库存处于低位，批价稳定，动销依旧保持良性，基本面较为坚挺。具体来说:
1 ）贵州茅台：普茅散瓶/整箱批价2660/2860元左右，较前期有所回升，库存两周左右。茅台1935批价1420元左右，经销商囤货少。一季度整体回款完成35%左右，部分地区4月份合同尚未签订，预计下周进行，进度较去年同期略慢。
2 ）五粮液:八代普五批价970-980元，终端价格1020元，略有回升;三月中下旬停货后，库存持续消化，华中地区一个半 月，西南地区一个月以内，整体一个月左右。渠道管控明显力度加大，挺价诉求较强。
3 ）泸州老窖：国窖批价920元，整体平稳，库存在一个月左 右。现阶段回款价格和具体落地情况各地不一，华中等地拟按 960元执行二阶段回款，但仍未大面积回款，西南地区4-5月综 合成本约930元。对部分区域和经销商，公司可放松打款限期， 并通过返利、融资支持等补贴经销商。
4 ）山西汾酒:省内复兴版批价920元左右，省外青30复兴版/ 青花20批价860/385元，维持平稳，库存在半个月左右，省内库 存低于省外,省内4月打款已开启，但不强制打款比例，发货根 据跡库存及配额情况动态调整。
5 ）古井贡酒：古20、古16、古8、古5批价分別为550/330/240/110，价盘较为刚性，库存一个半月以内，当前进度预计完成50%以上，古8及以上产品増速30%+ ,预计端午节 前进行下一次撤。
6 ）洋河股份:梦64+省外批价650元，省内批价590元；天之蓝/ 海之蓝批价315/150元左右，整体平稳。库存三个月左右。省内 回款50%，苏北好于苏南；省外山东回款50%+ ,湖南等地分阶段打款，4度承诺费用已通过赠酒方式返还，团队执行效率 有所提升。
7 ）今世缘:四开/对开批价415/265元左右，V3成交价650元， 环比向好，回款进度40%+ ,省外快于省内,二季度回款预计本 月中下旬开启，当前库存两个月左右，3月V系控量挺价，库存 消化明显，库存一个半月以内。
8 ）水井坊:典藏/井台/臻酿八号批价670/440/320元，保持稳 定。井台3月停货，预计本月新版井台上市，开票价上涨20元至 490元。省代及T1库存较＞ ,终端核心雄库存略高,絲持
续进行消费者培育工作。
9 ）酒鬼酒：内参/紫坛/红坛批价810/345/290元，整体平稳， 市场价格秩序稳定。省内内参库存一个半月左右,省外由于疫 情加重导致招商进度放缓,库存高于省内。
预期差 1：中长期看，高端及次高端酒扩容增速或超预期
预期差 2：短期看，22Q2 白酒或存超预期结构性机会
建议关注：贵州茅台、 五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒等
情绪标的：盘江股份、皇台酒业、青海春天
重温《士兵突击》，感觉活的不如白铁军大家好！努力的川川，点击右上方“关注”，每天和你分享我的自媒体之路。《士兵突击》这部剧诠释了一个“龟儿子”成长一个兵王的故事，是一部非常励志的，经典的剧！播出后还火了一批演员！相信这部剧也影响了很多人。这部剧看了N遍了。最近这三年因为原因，还偶尔刷一遍。感触颇深：浅谈下自己的认识的
这并不是清高，这是了解本质，脱离价值观不说，就说交流投资都没意义，跟一群自媒体交流投资？那我还不如多看看没有经过他们解读的原版白皮书，还不如多看看项目周报，我几乎不关注除了项目方以外的推子，几乎不跟任何圈内线上kol交流，我从不去给他们点赞或者转推，去蹭流量就更不存在，因为我了解这些人的本质，了解他们是来干什么的，他们所有的一切对于自己投资几乎没有任何帮助，所以与他们交流就是在浪费时间！一个合格的投资者就是要避免接收市场上无用的噪音，坚定的坚持自己的判断！投资者就是要做一个独行侠！
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