#这里是咸宁# 崇阳白茶基地
崇阳县白茶基地是青港白茶专业合作社的茶叶主要种植基地，曾被评为“中国美丽茶园，专注于特种有机白茶和黄茶种植，合作社在青山、石城、港口、路口等乡镇拥有总面积为5000余亩的茶园，核心基地1200亩，其中800多亩白茶、400亩黄茶，每年特种有机白茶1万多公斤。
地址：咸宁市崇阳县青山镇
崇阳县白茶基地是青港白茶专业合作社的茶叶主要种植基地，曾被评为“中国美丽茶园，专注于特种有机白茶和黄茶种植，合作社在青山、石城、港口、路口等乡镇拥有总面积为5000余亩的茶园，核心基地1200亩，其中800多亩白茶、400亩黄茶，每年特种有机白茶1万多公斤。
地址：咸宁市崇阳县青山镇
经纬恒润上市破发，背后有哪些逻辑？
打破外资垄断，ADAS前视系统供应商TOP10中唯一一家中国本土公司。
业务专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案，且业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。
乘用车和商用车客户覆盖一汽红旗、上汽大通、一汽奔腾、上汽荣威、上汽名爵、吉利汽车、江铃汽车、江淮汽车、一汽解放、中国重汽和陕西重汽等。中国自主品牌中前视系统装车量仅次于博世，位列第二；商用车ADAS市场份额超过三分之一。
就是这样一家发力和布局新汽车时代的明星供应商企业，却在科创板上市的第一天遭遇了开门不利。
4月19日，经纬恒润（688326）正式登陆科创板，发行价121元/股，开盘即破发跌超15%。盘中股价宽幅震荡，跌幅一度扩大至23.13%。截至收盘，经纬恒润跌17.35%，报100.01元。
更为惨淡的数据是，经纬恒润被网上投资者弃购326.09万股，金额高达3.95亿元。按发行3000万股计算，经纬恒润弃购率为10.87%，刷新科创板新股纪录。
事实上，经纬恒润的破发、弃购早已在很多券商和分析师的预料之中。
“这并非大家不认可它所在的赛道，也不代表投资者对于这家公司远期可能会带来很好收益不认可，而是对它发行定价过高的正常市场反馈。”一位证券分析师告诉《汽车商业评论》。
经纬恒润的单股发行价格为121元，在年内上市的科创板新股中排名第4，无论从哪个维度来计算，它的IPO市盈率最低也在147倍以上，而它所在的电子设备制造行业的行业市盈率只有36.68倍。
“如果在2021年，市场有可能会认可这个价格，因为当时的融资环境较好。但从2022年开始，各种因素叠加下的投资市场热度降低，投资者变得更加冷静和谨慎。”国盛北京投资顾问负责人买泽元表示。
“这可能设立了一个在汽车电子领域（尤其是初级智能化所涉产品供应商）的市值参考。”晟轼管理咨询创始合伙人、原上汽集团总工程师程惊雷说。
那么，我们能够从经纬恒润的破发中学到些什么？
首先，计划到科创板上市的新兴汽车硬件和软件供应商、服务商需要重新对IPO的估值进行考量。
“2022年以来，创业板和科创板破发连连，科创板的破发比例甚至达到了50%，这也就意味着注册制把新股定价权交给了市场，二级市场倒逼一级市场定价，跌破发行价，或许就是未来的新常态。”一位证券分析人士告诉汽车商业评论。
这就要求未来计划在科创板IPO的企业在设立融资目标和估值的时候，不能只是一厢情愿，而是要综合市场上已有的上市公司标的和行业情况充分进行对标，找到合理的发行区间，做出更好的融资计划。
其次，对于企业来说，过去IPO可以靠炒题材、讲故事、贴标签、占赛道来博取投资者的眼球和选择，现在除了这些，计划上市融资，特别是准备在科创板融资的企业，还要关注自己的运营基本面在行业内的水平和对标。
此次经纬恒润破发的背后，还有一个关键因素是2022年第一季度业绩的预估下滑。
其公告显示，预计2022年1月至3月归属于母公司所有者的净利润约-4000万元至-2000万元，变动比例为-223.74%至-161.87%。
业绩的下滑有多重因素，经纬恒润解释称，一是下游商用车行业销量规模同期下降，二是人员规模增长导致研发费用大幅增加，三是生产经营受到新冠肺炎疫情影响，四是生产经营受到车规级芯片短缺影响。
但投资者除了对于经纬恒润的一季度业绩下滑有所迟疑外，也对其长期的盈利能力持观望态度。
经纬恒润在招股说明书上公布的业绩显示，近几年，报告期内公司主营业务毛利率分别为 39.36%、 34.47%、32.79%和 30.81%，呈下降趋势。
上述证券分析师表示，在上市公司中，与经纬恒润对标的公司分别有德赛西威、华阳和中科创达等企业。
从横向的利润来比较，经纬恒润的利润率一直处于较低的水平。这其中有研发投入较大的因素，但是同时也反应出了其运营能力可能存在问题。
存在的问题可能来自于两个方面。
一是经纬恒润的客户比较集中，如果按照厂家每年降本的要求，会导致其利润不断被摊薄，也会存在自身溢价能力不足的问题，直接影响其营收和利润。再加上，虽然打破外资垄断，但同行业的竞争对手大多是体量较大的外资公司和品牌，在争夺客户的过程中，不排除有以利润换取市场份额的可能。
二是企业在成本控制上需要进一步精细化，初创企业一般业务发展较快，抢夺市场为先，这一方面可能关注度不够。
这些问题都需要经纬恒润后续通过自己的业绩来不断修正投资者的认知和看法。
但经纬恒润的破发并非就是将它的前途被一棒子打死。
汽车商业评论了解到，过去按估值或者说按利润来定义新股值不值得申购，是券商、投资机构的通行做法，在短期也得到了市场的奖励，只要利润好的企业，基本都能有打新赚钱的机会。
但从中期看，这个做法并不完全合理。监管部门在修改上市政策时，特地允许一些有行业地位，高研发投入的未盈利企业上市。它们现在或许遭到了市场的“抛弃”，如果能保持公司行业地位不变，未来破发新股中仍存在巨大的投资机遇。
4月20日，经纬恒润上市后第二个交易日收盘上涨3.19%，收盘价格103.2元。
打破外资垄断，ADAS前视系统供应商TOP10中唯一一家中国本土公司。
业务专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案，且业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。
乘用车和商用车客户覆盖一汽红旗、上汽大通、一汽奔腾、上汽荣威、上汽名爵、吉利汽车、江铃汽车、江淮汽车、一汽解放、中国重汽和陕西重汽等。中国自主品牌中前视系统装车量仅次于博世，位列第二；商用车ADAS市场份额超过三分之一。
就是这样一家发力和布局新汽车时代的明星供应商企业，却在科创板上市的第一天遭遇了开门不利。
4月19日，经纬恒润（688326）正式登陆科创板，发行价121元/股，开盘即破发跌超15%。盘中股价宽幅震荡，跌幅一度扩大至23.13%。截至收盘，经纬恒润跌17.35%，报100.01元。
更为惨淡的数据是，经纬恒润被网上投资者弃购326.09万股，金额高达3.95亿元。按发行3000万股计算，经纬恒润弃购率为10.87%，刷新科创板新股纪录。
事实上，经纬恒润的破发、弃购早已在很多券商和分析师的预料之中。
“这并非大家不认可它所在的赛道，也不代表投资者对于这家公司远期可能会带来很好收益不认可，而是对它发行定价过高的正常市场反馈。”一位证券分析师告诉《汽车商业评论》。
经纬恒润的单股发行价格为121元，在年内上市的科创板新股中排名第4，无论从哪个维度来计算，它的IPO市盈率最低也在147倍以上，而它所在的电子设备制造行业的行业市盈率只有36.68倍。
“如果在2021年，市场有可能会认可这个价格，因为当时的融资环境较好。但从2022年开始，各种因素叠加下的投资市场热度降低，投资者变得更加冷静和谨慎。”国盛北京投资顾问负责人买泽元表示。
“这可能设立了一个在汽车电子领域（尤其是初级智能化所涉产品供应商）的市值参考。”晟轼管理咨询创始合伙人、原上汽集团总工程师程惊雷说。
那么，我们能够从经纬恒润的破发中学到些什么？
首先，计划到科创板上市的新兴汽车硬件和软件供应商、服务商需要重新对IPO的估值进行考量。
“2022年以来，创业板和科创板破发连连，科创板的破发比例甚至达到了50%，这也就意味着注册制把新股定价权交给了市场，二级市场倒逼一级市场定价，跌破发行价，或许就是未来的新常态。”一位证券分析人士告诉汽车商业评论。
这就要求未来计划在科创板IPO的企业在设立融资目标和估值的时候，不能只是一厢情愿，而是要综合市场上已有的上市公司标的和行业情况充分进行对标，找到合理的发行区间，做出更好的融资计划。
其次，对于企业来说，过去IPO可以靠炒题材、讲故事、贴标签、占赛道来博取投资者的眼球和选择，现在除了这些，计划上市融资，特别是准备在科创板融资的企业，还要关注自己的运营基本面在行业内的水平和对标。
此次经纬恒润破发的背后，还有一个关键因素是2022年第一季度业绩的预估下滑。
其公告显示，预计2022年1月至3月归属于母公司所有者的净利润约-4000万元至-2000万元，变动比例为-223.74%至-161.87%。
业绩的下滑有多重因素，经纬恒润解释称，一是下游商用车行业销量规模同期下降，二是人员规模增长导致研发费用大幅增加，三是生产经营受到新冠肺炎疫情影响，四是生产经营受到车规级芯片短缺影响。
但投资者除了对于经纬恒润的一季度业绩下滑有所迟疑外，也对其长期的盈利能力持观望态度。
经纬恒润在招股说明书上公布的业绩显示，近几年，报告期内公司主营业务毛利率分别为 39.36%、 34.47%、32.79%和 30.81%，呈下降趋势。
上述证券分析师表示，在上市公司中，与经纬恒润对标的公司分别有德赛西威、华阳和中科创达等企业。
从横向的利润来比较，经纬恒润的利润率一直处于较低的水平。这其中有研发投入较大的因素，但是同时也反应出了其运营能力可能存在问题。
存在的问题可能来自于两个方面。
一是经纬恒润的客户比较集中，如果按照厂家每年降本的要求，会导致其利润不断被摊薄，也会存在自身溢价能力不足的问题，直接影响其营收和利润。再加上，虽然打破外资垄断，但同行业的竞争对手大多是体量较大的外资公司和品牌，在争夺客户的过程中，不排除有以利润换取市场份额的可能。
二是企业在成本控制上需要进一步精细化，初创企业一般业务发展较快，抢夺市场为先，这一方面可能关注度不够。
这些问题都需要经纬恒润后续通过自己的业绩来不断修正投资者的认知和看法。
但经纬恒润的破发并非就是将它的前途被一棒子打死。
汽车商业评论了解到，过去按估值或者说按利润来定义新股值不值得申购，是券商、投资机构的通行做法，在短期也得到了市场的奖励，只要利润好的企业，基本都能有打新赚钱的机会。
但从中期看，这个做法并不完全合理。监管部门在修改上市政策时，特地允许一些有行业地位，高研发投入的未盈利企业上市。它们现在或许遭到了市场的“抛弃”，如果能保持公司行业地位不变，未来破发新股中仍存在巨大的投资机遇。
4月20日，经纬恒润上市后第二个交易日收盘上涨3.19%，收盘价格103.2元。
DM-i超混实力上榜“中国心”2021年十佳新能源动力系统
近期，“中国心”2021年度十佳新能源汽车动力系统颁奖典礼在北京隆重举行。经过行业专家及媒体评审组的评选，比亚迪DM-i超级混动驱动系统荣获“中国心”2021年十佳新能源动力系统奖项，目前搭载这套系统的车型有秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、宋Pro DM-i、宋MAX DM-i及驱逐舰05，其中，秦 PLUS DM-i作为推荐车型，一同出现在榜单上。
实力突围 DM-i超级混动脱颖而出
“中国心”年度十佳新能源汽车动力系统评选，由汽车与运动杂志社主办，至今已有六届。此次入围的多款动力系统，几乎囊括整个新能源车市场。比亚迪DM-i超级混动驱动系统，经过初审、技术交流会、场地实车测试等层层环节，在众多竞争者中脱颖而出，最终获得该奖项。
全方位认可 DM-i获专家高度赞誉
此次，评审团专家分别对入围车型进行试驾、实车测试和研讨评分。评选中，专家们对比亚迪DM-i超级混动给予了高度评价。上海交通大学汽车工程研究院副院长、“中国心”年度十佳新能源汽车动力系统评选专家评审委员会主任殷承良说，“采用插电式混动技术的比亚迪秦PLUS DM-i，油耗秒杀燃油车，动力及平顺性上表现也不错，更重要的是免除了用户的里程焦虑。”
上海交通大学汽车工程研究院副院长、“中国心”年度十佳新能源汽车动力系统评委会主任 殷承良试驾秦PLUS DM-i车型
比亚迪 资深工程师 为评审团讲解DM-i超级混动技术
值得一提的是，本次入围的动力系统中，比亚迪DM-i超级混动是唯一在众多量产车型上搭载的系统。评审团通过整车动力、能耗、驾驶体验、NVH等多方面层层检验和考察，DM-i超级混动驱动系统的表现得到专家一致认可，“以电为主”的混动架构让评审团高度赞誉，获奖是实至名归。
创新技术 DM-i凭硬实力颠覆传统
历经14年的沉淀积累与技术创新，比亚迪DM-i超级混动系统创造性地定义了“以电为主”的混动技术，是围绕着大功率电机驱动、大容量动力电池供能为主，发动机为辅的电混架构，颠覆了传统混动“以油为主”的设计。
DM-i超级混动系统
DM-i超级混动驱动系统包括三大核心部件。骁云-插混专用1.5L高效发动机具有全球领先的热效率43.04%，15.5：1超高压缩比，采用阿特金森循环、冷却EGR、分体冷却、超低摩擦、无轮系设计的行业领先技术。EHS电混系统的电机最高转速达16000rpm；扁线电机，最高效率达到97.5%，高效区占比高达90.3%（高效区指效率超过90%），达到行业领先水平。
DM-i超级混动专用功率型刀片电池，凭借磷酸铁锂热稳定性和刀片结构设计，通过了各类严苛的安全测试；同时，磷酸铁锂稳定的材料晶体结构和热管理系统，保证了刀片电池长久的寿命，打造了超级安全和超长寿命的动力电池。《中国汽车报》总编辑桂俊松对此套系统给予了高度认可，“比亚迪DM-i超级混动驱动系统代表着我们中国乃至全球，插电混动的最高水平。”
搭载DM-i超级混动的车型真正实现了超低油耗、静谧平顺、卓越动力的整车表现。在NEDC工况下，亏电油耗仅为3.8L/100km。同时，可油可电，综合续驶里程高达1245km，提供了无限接近纯电般的驾乘体验。另外，还拥有百公里加速7.3s的强劲动力，远超同级别2.0T燃油车。
DM-i超级混动系统写进清华教科书《汽车动力系统原理》
自2021年1月发布以来，DM-i超级混动凭借“以电为主”的创新设计，得到了行业的广泛认可。2021年8月写进了清华大学教科书《汽车动力系统原理》。同年9月，欧阳明高院士在电动车百人会上，对DM-i超级混动给予了高度评价，认为“比亚迪超级混动是世界第一！”
2022年4月3日，比亚迪汽车宣布自3月起停止燃油汽车的整车生产，成为全球首家停产燃油车的车企。在我国追求绿色低碳转型的大背景下，得益于比亚迪的全产业链布局及技术垂直整合，比亚迪更专注于纯电动和插电式混合动力“两条腿”走路的战略，坚持“创新”、“绿色”的新发展理念，以技术创新贡献自身的力量，全力加速实现“双碳”目标。
近期，“中国心”2021年度十佳新能源汽车动力系统颁奖典礼在北京隆重举行。经过行业专家及媒体评审组的评选，比亚迪DM-i超级混动驱动系统荣获“中国心”2021年十佳新能源动力系统奖项，目前搭载这套系统的车型有秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、宋Pro DM-i、宋MAX DM-i及驱逐舰05，其中，秦 PLUS DM-i作为推荐车型，一同出现在榜单上。
实力突围 DM-i超级混动脱颖而出
“中国心”年度十佳新能源汽车动力系统评选，由汽车与运动杂志社主办，至今已有六届。此次入围的多款动力系统，几乎囊括整个新能源车市场。比亚迪DM-i超级混动驱动系统，经过初审、技术交流会、场地实车测试等层层环节，在众多竞争者中脱颖而出，最终获得该奖项。
全方位认可 DM-i获专家高度赞誉
此次，评审团专家分别对入围车型进行试驾、实车测试和研讨评分。评选中，专家们对比亚迪DM-i超级混动给予了高度评价。上海交通大学汽车工程研究院副院长、“中国心”年度十佳新能源汽车动力系统评选专家评审委员会主任殷承良说，“采用插电式混动技术的比亚迪秦PLUS DM-i，油耗秒杀燃油车，动力及平顺性上表现也不错，更重要的是免除了用户的里程焦虑。”
上海交通大学汽车工程研究院副院长、“中国心”年度十佳新能源汽车动力系统评委会主任 殷承良试驾秦PLUS DM-i车型
比亚迪 资深工程师 为评审团讲解DM-i超级混动技术
值得一提的是，本次入围的动力系统中，比亚迪DM-i超级混动是唯一在众多量产车型上搭载的系统。评审团通过整车动力、能耗、驾驶体验、NVH等多方面层层检验和考察，DM-i超级混动驱动系统的表现得到专家一致认可，“以电为主”的混动架构让评审团高度赞誉，获奖是实至名归。
创新技术 DM-i凭硬实力颠覆传统
历经14年的沉淀积累与技术创新，比亚迪DM-i超级混动系统创造性地定义了“以电为主”的混动技术，是围绕着大功率电机驱动、大容量动力电池供能为主，发动机为辅的电混架构，颠覆了传统混动“以油为主”的设计。
DM-i超级混动系统
DM-i超级混动驱动系统包括三大核心部件。骁云-插混专用1.5L高效发动机具有全球领先的热效率43.04%，15.5：1超高压缩比，采用阿特金森循环、冷却EGR、分体冷却、超低摩擦、无轮系设计的行业领先技术。EHS电混系统的电机最高转速达16000rpm；扁线电机，最高效率达到97.5%，高效区占比高达90.3%（高效区指效率超过90%），达到行业领先水平。
DM-i超级混动专用功率型刀片电池，凭借磷酸铁锂热稳定性和刀片结构设计，通过了各类严苛的安全测试；同时，磷酸铁锂稳定的材料晶体结构和热管理系统，保证了刀片电池长久的寿命，打造了超级安全和超长寿命的动力电池。《中国汽车报》总编辑桂俊松对此套系统给予了高度认可，“比亚迪DM-i超级混动驱动系统代表着我们中国乃至全球，插电混动的最高水平。”
搭载DM-i超级混动的车型真正实现了超低油耗、静谧平顺、卓越动力的整车表现。在NEDC工况下，亏电油耗仅为3.8L/100km。同时，可油可电，综合续驶里程高达1245km，提供了无限接近纯电般的驾乘体验。另外，还拥有百公里加速7.3s的强劲动力，远超同级别2.0T燃油车。
DM-i超级混动系统写进清华教科书《汽车动力系统原理》
自2021年1月发布以来，DM-i超级混动凭借“以电为主”的创新设计，得到了行业的广泛认可。2021年8月写进了清华大学教科书《汽车动力系统原理》。同年9月，欧阳明高院士在电动车百人会上，对DM-i超级混动给予了高度评价，认为“比亚迪超级混动是世界第一！”
2022年4月3日，比亚迪汽车宣布自3月起停止燃油汽车的整车生产，成为全球首家停产燃油车的车企。在我国追求绿色低碳转型的大背景下，得益于比亚迪的全产业链布局及技术垂直整合，比亚迪更专注于纯电动和插电式混合动力“两条腿”走路的战略，坚持“创新”、“绿色”的新发展理念，以技术创新贡献自身的力量，全力加速实现“双碳”目标。
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