#同花顺要闻# 【股债汇三杀！经济全面承压 这次比2020年更难 政策该如何发力？】
本周人民币兑美元汇率连续走贬，在岸人民币走出本月中旬以来6.36-6.37上下的横盘局面，开启持续向上突破，今日开盘失守6.44关口，续创去年10月以来新低。
近期离岸人民币3天大跌超1000个基点，创半年以来新低，主因是国内经济景气度下行，叠加美国加息中美利差倒挂，美债收益率上行。
政策上却较“稳”，股债汇三杀的局面令人担忧。货币政策额方面，央行可能考虑到2020年第一季度的经验，使其认识到在疫情未得到有效控制之前大幅宽松可能无益于经济企稳，反而有可能导致资金脱实就虚和加剧通胀。
『出口下降 纺织制造一枝独秀』
4月21日，A股大面积下跌，上证指数下跌2.26%跌破3100点，创业板指下跌2.17%，两市超4300只个股下跌，板块上更是“全军覆没”，仅有纺织制造一个板块飘红。
主要由于近期汇率下行，人民币贬值利好出口占比大的纺织业上市公司。而汇率下行也反映了国内经济下行压力增大，当前A股仍处在下行通道。
4月以来，美元指数开启连涨，于4月19日触及两年内新高100.84点，近两日回落至100点下方。东北证券首席宏观分析师、研究所总经理助理沈新凤表示，伴随着美国疫后经济修复、货币政策紧缩进程开启并走深，美元指数从去年中就在积攒上升动能。“客观上，美元指数强势会给人民币汇率带来贬值压力。”
“在前期美元走强过程中，人民币汇率比较坚挺，与我国较早控制住疫情恢复生产生活、货币政策保持稳健、出口强势且具备韧性有较强关联。”沈新凤认为，但在3月以来本土疫情复发的情况下，尽管今年我国出口增速仍有一定韧性，但增速逐步下降基本是一致预期，因此出口对经济的拉动或逐步下降，结汇需求释放对人民币汇率的支撑也将同步下降。
天风证券（601162）首席宏观分析师宋雪涛指出，经常账户盈余是支撑前期人民币汇率稳定的关键因素，如果在内外疫情防控策略差异下，出口份额回落，人民币汇率可能出现关键走贬。“中美利差倒挂只是中美货币政策和经济周期错位的结果，不是决定汇率走势的原因。”
利差并非中国跨境资本流动的主导因素。在有些时间段内，中美利差变动方向甚至与预期的资本流动变动方向相反。
中国采取了管道式的资本项目开放，外贸外资企业(而非居民和金融投资者)对短期资本流动的影响更为突出。反映在国际收支平衡表上，其他投资项目下的短期资本流动(而非证券组合项目下的短期资本流动)主导了我国的短期资本流动。
『供应链扰动与美元强势导致人民币汇率短期承压』
中信证券认为，新冠疫情爆发以及美元强势导致2020年上半年人民币贬值。虽然与上一轮不同，此轮人民币汇率背景伴随着中美利差缩窄，但中美利差缩窄并非人民币汇率主导因素，对于人民币汇率影响较为有限。
与2020年那一轮人民币贬值背景相似的是，人民币汇率贬值压力增大，也是主要来自新冠疫情导致的经济基本面下行压力与美元走强两方面的因素。供应链扰动叠加美元指数上行或将使短期人民币承压，但无需对人民币形成贬值预期。
预计人民币贬值对于货币政策影响有限，但由于货币政策需内外兼顾，货币政策或将让位于财政等宽信用政策。
简单来说，基本面不强是主要因素，短期人民币承压，接下来则需要看货币政策和财政政策的表现。
财政政策上有专业人士认为，发放消费券是一种拉动消费需求的方法。例如香港这两年发消费券效果极好。发100块钱，基本上花了80块钱，效率非常高。也就是说，1万亿消费券大概就能刺激8000亿的消费，而消费会带来乘数效应，对GDP产生正面贡献。有钱才能消费，有消费才能刺激生产，当然，前提是允许生活和消费。
『经济状况不容乐观 恢复更难』
经济方面，核心是上海疫情对供应链的影响。根据克拉克森研究的数据显示，上海港的集装箱船在港数量于3月中下旬攀升，最高值较月初增长约14%；但经过快速运营调整，近期上海港集装箱船在港数量已回落至常态。
不过较严格的管控可能导致进出港的陆路运输仍然存在堵点。整车货运指数虽处在低位，但已开始小幅回暖至四月初水平，国内执行航班数量继续下滑。整体来看，上海疫情对供应链的短期压力没有明显缓解。
这波上海疫情造成的负面影响正在逐步显现，其对经济冲击比2020年武汉疫情更大，恢复也比当年更难。
与2020年相比，当时我国一季度GDP是-6.8%，经过三四季度的疯狂追赶，房地产、基建、货币政策、资本市场齐发力下疯狂追赶，同时海外一团混乱而国内秩序井然，海外订单飞涨，外贸重焕青春，而今年，这些条件都不在了。
房地产恢复需要时间，货币政策一直“稳健”；去年的收缩性政策把几大行业打得灰头土脸，市场预期一塌糊涂；海外生产恢复；国内物流受阻，订单回流严重，外贸增速快速回落。资本市场萎靡不振，群众经过了长时间拉锯战，心理生理都相当疲惫。
『汇率如何走？股市、债市承担了稳汇率的成本』
汇率如何影响股市和债市？央行政策的关注点很重要。人民币跌破6.4，而A股和国债均出现大幅调整，但是在隔海相望的日本，日元加速贬值之下日经指数却企稳反弹。
其中重要的一点是在YCC的政策下日本央行更加注重国内利率和经济，人民银行近期降准25bp，保持利率不变则向市场暗示了一个信号――汇率稳定在人行的政策考量中似乎依旧拥有不小的份量，央行似乎依旧重视汇率。
人民银行的政策逻辑则意味着股市、债市要承担稳汇率的成本。
在经济企稳乏力的情况下，稳汇率的考量会让货币政策宽松束手束脚。“基本面不好+政策谨慎”的组合对于股市十分不友好，从某种程度上可以说股市和债市承担了稳汇率的成本。
尽管我们有理由相信，2020年第一季度的经验使得央行认识到在疫情未得到有效控制之前大幅宽松可能无益于经济企稳，反而有可能导致资金脱实就虚和加剧通胀。
4月底、5月初上海疫情可能将得到初步控制，人民银行下一步将怎么走，对于汇率、股市和债市至关重要。如果继续保持克制，股债汇市场都将面临较大的波动。
本周人民币兑美元汇率连续走贬，在岸人民币走出本月中旬以来6.36-6.37上下的横盘局面，开启持续向上突破，今日开盘失守6.44关口，续创去年10月以来新低。
近期离岸人民币3天大跌超1000个基点，创半年以来新低，主因是国内经济景气度下行，叠加美国加息中美利差倒挂，美债收益率上行。
政策上却较“稳”，股债汇三杀的局面令人担忧。货币政策额方面，央行可能考虑到2020年第一季度的经验，使其认识到在疫情未得到有效控制之前大幅宽松可能无益于经济企稳，反而有可能导致资金脱实就虚和加剧通胀。
『出口下降 纺织制造一枝独秀』
4月21日，A股大面积下跌，上证指数下跌2.26%跌破3100点，创业板指下跌2.17%，两市超4300只个股下跌，板块上更是“全军覆没”，仅有纺织制造一个板块飘红。
主要由于近期汇率下行，人民币贬值利好出口占比大的纺织业上市公司。而汇率下行也反映了国内经济下行压力增大，当前A股仍处在下行通道。
4月以来，美元指数开启连涨，于4月19日触及两年内新高100.84点，近两日回落至100点下方。东北证券首席宏观分析师、研究所总经理助理沈新凤表示，伴随着美国疫后经济修复、货币政策紧缩进程开启并走深，美元指数从去年中就在积攒上升动能。“客观上，美元指数强势会给人民币汇率带来贬值压力。”
“在前期美元走强过程中，人民币汇率比较坚挺，与我国较早控制住疫情恢复生产生活、货币政策保持稳健、出口强势且具备韧性有较强关联。”沈新凤认为，但在3月以来本土疫情复发的情况下，尽管今年我国出口增速仍有一定韧性，但增速逐步下降基本是一致预期，因此出口对经济的拉动或逐步下降，结汇需求释放对人民币汇率的支撑也将同步下降。
天风证券（601162）首席宏观分析师宋雪涛指出，经常账户盈余是支撑前期人民币汇率稳定的关键因素，如果在内外疫情防控策略差异下，出口份额回落，人民币汇率可能出现关键走贬。“中美利差倒挂只是中美货币政策和经济周期错位的结果，不是决定汇率走势的原因。”
利差并非中国跨境资本流动的主导因素。在有些时间段内，中美利差变动方向甚至与预期的资本流动变动方向相反。
中国采取了管道式的资本项目开放，外贸外资企业(而非居民和金融投资者)对短期资本流动的影响更为突出。反映在国际收支平衡表上，其他投资项目下的短期资本流动(而非证券组合项目下的短期资本流动)主导了我国的短期资本流动。
『供应链扰动与美元强势导致人民币汇率短期承压』
中信证券认为，新冠疫情爆发以及美元强势导致2020年上半年人民币贬值。虽然与上一轮不同，此轮人民币汇率背景伴随着中美利差缩窄，但中美利差缩窄并非人民币汇率主导因素，对于人民币汇率影响较为有限。
与2020年那一轮人民币贬值背景相似的是，人民币汇率贬值压力增大，也是主要来自新冠疫情导致的经济基本面下行压力与美元走强两方面的因素。供应链扰动叠加美元指数上行或将使短期人民币承压，但无需对人民币形成贬值预期。
预计人民币贬值对于货币政策影响有限，但由于货币政策需内外兼顾，货币政策或将让位于财政等宽信用政策。
简单来说，基本面不强是主要因素，短期人民币承压，接下来则需要看货币政策和财政政策的表现。
财政政策上有专业人士认为，发放消费券是一种拉动消费需求的方法。例如香港这两年发消费券效果极好。发100块钱，基本上花了80块钱，效率非常高。也就是说，1万亿消费券大概就能刺激8000亿的消费，而消费会带来乘数效应，对GDP产生正面贡献。有钱才能消费，有消费才能刺激生产，当然，前提是允许生活和消费。
『经济状况不容乐观 恢复更难』
经济方面，核心是上海疫情对供应链的影响。根据克拉克森研究的数据显示，上海港的集装箱船在港数量于3月中下旬攀升，最高值较月初增长约14%；但经过快速运营调整，近期上海港集装箱船在港数量已回落至常态。
不过较严格的管控可能导致进出港的陆路运输仍然存在堵点。整车货运指数虽处在低位，但已开始小幅回暖至四月初水平，国内执行航班数量继续下滑。整体来看，上海疫情对供应链的短期压力没有明显缓解。
这波上海疫情造成的负面影响正在逐步显现，其对经济冲击比2020年武汉疫情更大，恢复也比当年更难。
与2020年相比，当时我国一季度GDP是-6.8%，经过三四季度的疯狂追赶，房地产、基建、货币政策、资本市场齐发力下疯狂追赶，同时海外一团混乱而国内秩序井然，海外订单飞涨，外贸重焕青春，而今年，这些条件都不在了。
房地产恢复需要时间，货币政策一直“稳健”；去年的收缩性政策把几大行业打得灰头土脸，市场预期一塌糊涂；海外生产恢复；国内物流受阻，订单回流严重，外贸增速快速回落。资本市场萎靡不振，群众经过了长时间拉锯战，心理生理都相当疲惫。
『汇率如何走？股市、债市承担了稳汇率的成本』
汇率如何影响股市和债市？央行政策的关注点很重要。人民币跌破6.4，而A股和国债均出现大幅调整，但是在隔海相望的日本，日元加速贬值之下日经指数却企稳反弹。
其中重要的一点是在YCC的政策下日本央行更加注重国内利率和经济，人民银行近期降准25bp，保持利率不变则向市场暗示了一个信号――汇率稳定在人行的政策考量中似乎依旧拥有不小的份量，央行似乎依旧重视汇率。
人民银行的政策逻辑则意味着股市、债市要承担稳汇率的成本。
在经济企稳乏力的情况下，稳汇率的考量会让货币政策宽松束手束脚。“基本面不好+政策谨慎”的组合对于股市十分不友好，从某种程度上可以说股市和债市承担了稳汇率的成本。
尽管我们有理由相信，2020年第一季度的经验使得央行认识到在疫情未得到有效控制之前大幅宽松可能无益于经济企稳，反而有可能导致资金脱实就虚和加剧通胀。
4月底、5月初上海疫情可能将得到初步控制，人民银行下一步将怎么走，对于汇率、股市和债市至关重要。如果继续保持克制，股债汇市场都将面临较大的波动。
【Kkoma媒体见面会表明：持续反对集训和
热身赛】
今日亚运会韩国LOL项目国家队领队kkOma举办了媒体见面会，就关于国家代表选拔等问题进行了回应。原文大意如下：
Q：由于不合理的日程安排，选手们遭受损失。对于国家代表候补选手的选拔和日程安排，韩国电子竞技协会和各战队是否经过了充分的协商？将如何管理首发选手们的状态？如何保护未被选中的选手的权益？
kkOma：我担任国家队监督后，拒绝了热身赛的日程。原因是还有MSI、夏季赛、冒泡赛、地区预选赛等日程，参加MSI的战队并不是被强制拉去参加MSI的，而是因为表现出色才能参加MSI的。因为日程过于紧迫，所以站在监督立场上强行军已经是不可避免的，在确定（热身赛）的情况下，我能够想到的最佳方案就是缩短集训时间。站在监督的立场上，我跟协会说就算提早一天选手们也必须尽快回到战队。选手们可以尽可能的休息，我努力想要给选手们个人时间。
Q：英雄联盟每一位选手的角色都有所不同，其实每个位置都需要候补，为什么（最终名单）只有一个替补呢？
KeSPA：从组委会处得到的名单（人数），这是监督不能决定的。
Q：随着出现各种争议，大众认为监督应该早些出来跟大众沟通。您怎么看？
kkOma：我一直跟协会说日程不好，所有队伍在赛季中将赞助商拍摄等推迟到了休赛季。其实我真的很郁闷，不知道该怎么说才能阻止（热身赛和集训）。我作为国家队监督，不知道是该用个人社交媒体发声，还是个人独断专行行动。本次媒体见面会也是我要求举办的。我想知道什么方法才是好的方法。
Q：制定训练指南时，反映了多少监督的意见？
kkOma：遴选完选手，再协调俱乐部的情况就可以训练了。但是选拔10个人，非常困难。我也经历了多次十人大名单，5～6个人时，很难追究一个人打得好还是不好。可能发生的情况太多了。5V5游戏可能发生的情况非常多，根据选手的状态会有所不同。因为英雄联盟是团队游戏，所以我认为在短时间内很难选拔优秀的选手。确定选手后，再和俱乐部协调日程细节就可以了。我告诉韩国电子竞技协会，在选拔选手时，作为实战的春季赛的竞技状态非常重要。
Q：那么协会追求的方向和监督的方向有所不同吗？
kkOma：是的，我告知协会，通过一周集训的内容是很难判断的。我在中间没有公开发声的原因是，日程已经开始了，选手们也是愿意才参加的，所以我想结束后再说。
Q：协会公布了选手选拔标准，但是标准过于模糊。所有人都认同春季赛的重要性，所以大家都预想多数T1选手会入选，是因为看眼色才举办选拔赛的吗？
kkOma：我也认为春季赛的数据很重要。选手选拔标准情况太多了。我个人看的最重要的是春季赛数据。只用集训时的数据非常模糊，虽然不能说短期的数据没有任何帮助，但是只能优先考虑情况更多的春季赛数据。
Q：那么你个人是不同意协会的日程的？
kkOma：是的，虽然有人提出“应该先阻止”的意见，但是我不知道该如何说。
Q：集训的环境和训练情况如何呢？
kkOma：在热身赛取消的情况下，我认为不能放弃需要竭尽全力。周一休息了，周二不能什么都不做，所以打了训练赛，在给定的时间内竭尽全力了。在我的立场上，所能做的就是持续要求取消日程。
Q：周一才知道取消热身赛，选手们有什么反应呢？
kkOma：因为我需要中立，所以没有跟每位选手深聊，所以很难告诉大家选手的立场。
Q：你对日程和十人大名单持否定态度，那么监督到底有什么权限呢？
kkOma：我评价并且报告，之后由协会进行判断。我个人觉得很可惜的部分是，我希望能够直播这个过程的。
Q：有人称需要公开英雄联盟项目小委员会名单，你怎么看？
kkOma：这不是我应该发言的部分。请向协会提出质疑。
Q：任命为监督后，你可以决定什么？
kkOma：我就是评价和写报告。
Q：正式比赛之后将会如何呢？
kkOma：我应该会负责游戏方面的所有内容。
Q：也就是说，还没有讨论到那个阶段吗？
kkOma：我拥有包括BP在内的比赛权限。现在重要的是遴选，我告诉协会可以帮助分析战略。故意比较迟选教练的，想要在职教练。因为我想要在选拔完选手之后，选择适合选手们的教练，才推迟了选拔教练。
KeSPA：教练并不包含在必须提交的名单中，我们会和组委会讨论（教练）入场的问题。
Q：你预计会有几名教练？
kkOma：选拔完选手后，将立即选拔教练。虽然协会表示人数越多越好，但是还要进一步讨论。
Q：为什么非要在光州举办热身赛呢？
kkOma：我在接受监督任命前听到了这个消息，因为这个日程我较迟才接受监督任命，我向协会一直持续表达了反对的意见
Q：对于未来的日程，有向协会申请的部分吗？
kkOma：MSI是非常忙碌的时期，MSI结束后就是夏季赛和亚运会。地区预选赛的时间还未定。如果是在6名选手名单确认后，那就不会变成这样。我觉得最不安的部分就是在短时间来评价10人大名单。
Q：你认为尽快确认六人大名单更好吗？
kkOma：我认为越快确认大名单越好。
Q：有人称监督的意见对于构成大名单最重要，你怎么看？
kkOma：很难回答，因为是选择亚运会国家代表，所以我也有可能失误，周边人说的有可能是对的，所以很难一个人做出选择。
Q：那么像大众所想的一样，由多数T1选手来构成大名单呢？
kkOma：虽然我是国家队监督，但是我也不知道该如何进行。选手选拔是由协会在一直说的，以后也是如此。
热身赛】
今日亚运会韩国LOL项目国家队领队kkOma举办了媒体见面会，就关于国家代表选拔等问题进行了回应。原文大意如下：
Q：由于不合理的日程安排，选手们遭受损失。对于国家代表候补选手的选拔和日程安排，韩国电子竞技协会和各战队是否经过了充分的协商？将如何管理首发选手们的状态？如何保护未被选中的选手的权益？
kkOma：我担任国家队监督后，拒绝了热身赛的日程。原因是还有MSI、夏季赛、冒泡赛、地区预选赛等日程，参加MSI的战队并不是被强制拉去参加MSI的，而是因为表现出色才能参加MSI的。因为日程过于紧迫，所以站在监督立场上强行军已经是不可避免的，在确定（热身赛）的情况下，我能够想到的最佳方案就是缩短集训时间。站在监督的立场上，我跟协会说就算提早一天选手们也必须尽快回到战队。选手们可以尽可能的休息，我努力想要给选手们个人时间。
Q：英雄联盟每一位选手的角色都有所不同，其实每个位置都需要候补，为什么（最终名单）只有一个替补呢？
KeSPA：从组委会处得到的名单（人数），这是监督不能决定的。
Q：随着出现各种争议，大众认为监督应该早些出来跟大众沟通。您怎么看？
kkOma：我一直跟协会说日程不好，所有队伍在赛季中将赞助商拍摄等推迟到了休赛季。其实我真的很郁闷，不知道该怎么说才能阻止（热身赛和集训）。我作为国家队监督，不知道是该用个人社交媒体发声，还是个人独断专行行动。本次媒体见面会也是我要求举办的。我想知道什么方法才是好的方法。
Q：制定训练指南时，反映了多少监督的意见？
kkOma：遴选完选手，再协调俱乐部的情况就可以训练了。但是选拔10个人，非常困难。我也经历了多次十人大名单，5～6个人时，很难追究一个人打得好还是不好。可能发生的情况太多了。5V5游戏可能发生的情况非常多，根据选手的状态会有所不同。因为英雄联盟是团队游戏，所以我认为在短时间内很难选拔优秀的选手。确定选手后，再和俱乐部协调日程细节就可以了。我告诉韩国电子竞技协会，在选拔选手时，作为实战的春季赛的竞技状态非常重要。
Q：那么协会追求的方向和监督的方向有所不同吗？
kkOma：是的，我告知协会，通过一周集训的内容是很难判断的。我在中间没有公开发声的原因是，日程已经开始了，选手们也是愿意才参加的，所以我想结束后再说。
Q：协会公布了选手选拔标准，但是标准过于模糊。所有人都认同春季赛的重要性，所以大家都预想多数T1选手会入选，是因为看眼色才举办选拔赛的吗？
kkOma：我也认为春季赛的数据很重要。选手选拔标准情况太多了。我个人看的最重要的是春季赛数据。只用集训时的数据非常模糊，虽然不能说短期的数据没有任何帮助，但是只能优先考虑情况更多的春季赛数据。
Q：那么你个人是不同意协会的日程的？
kkOma：是的，虽然有人提出“应该先阻止”的意见，但是我不知道该如何说。
Q：集训的环境和训练情况如何呢？
kkOma：在热身赛取消的情况下，我认为不能放弃需要竭尽全力。周一休息了，周二不能什么都不做，所以打了训练赛，在给定的时间内竭尽全力了。在我的立场上，所能做的就是持续要求取消日程。
Q：周一才知道取消热身赛，选手们有什么反应呢？
kkOma：因为我需要中立，所以没有跟每位选手深聊，所以很难告诉大家选手的立场。
Q：你对日程和十人大名单持否定态度，那么监督到底有什么权限呢？
kkOma：我评价并且报告，之后由协会进行判断。我个人觉得很可惜的部分是，我希望能够直播这个过程的。
Q：有人称需要公开英雄联盟项目小委员会名单，你怎么看？
kkOma：这不是我应该发言的部分。请向协会提出质疑。
Q：任命为监督后，你可以决定什么？
kkOma：我就是评价和写报告。
Q：正式比赛之后将会如何呢？
kkOma：我应该会负责游戏方面的所有内容。
Q：也就是说，还没有讨论到那个阶段吗？
kkOma：我拥有包括BP在内的比赛权限。现在重要的是遴选，我告诉协会可以帮助分析战略。故意比较迟选教练的，想要在职教练。因为我想要在选拔完选手之后，选择适合选手们的教练，才推迟了选拔教练。
KeSPA：教练并不包含在必须提交的名单中，我们会和组委会讨论（教练）入场的问题。
Q：你预计会有几名教练？
kkOma：选拔完选手后，将立即选拔教练。虽然协会表示人数越多越好，但是还要进一步讨论。
Q：为什么非要在光州举办热身赛呢？
kkOma：我在接受监督任命前听到了这个消息，因为这个日程我较迟才接受监督任命，我向协会一直持续表达了反对的意见
Q：对于未来的日程，有向协会申请的部分吗？
kkOma：MSI是非常忙碌的时期，MSI结束后就是夏季赛和亚运会。地区预选赛的时间还未定。如果是在6名选手名单确认后，那就不会变成这样。我觉得最不安的部分就是在短时间来评价10人大名单。
Q：你认为尽快确认六人大名单更好吗？
kkOma：我认为越快确认大名单越好。
Q：有人称监督的意见对于构成大名单最重要，你怎么看？
kkOma：很难回答，因为是选择亚运会国家代表，所以我也有可能失误，周边人说的有可能是对的，所以很难一个人做出选择。
Q：那么像大众所想的一样，由多数T1选手来构成大名单呢？
kkOma：虽然我是国家队监督，但是我也不知道该如何进行。选手选拔是由协会在一直说的，以后也是如此。
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