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➋#股市动态 把脉A股年报：分红收获期来临，超1.3万亿巨额派现，谁最豪？
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钟正生：拜登当选带来什么？
原创 平安宏观团队 平安研究
分析师
钟正生（首席经济学家） 投资咨询资格 S1060520090001
薛 威 投资咨询资格 S1060519090003
摘要
事项：北京时间11月4-8日，美国大选结果陆续揭晓。先后经历了“拜登领先-特朗普反超-拜登逆袭”的一波三折，最终拜登获得超过270张选举人票。若12月14日选举人投票不出现大规模失信选举人的话，拜登将接任美国总统。
谈谈民调：尽管2020年美国大选拜登最终获得胜利，并在新冠疫情与自身努力的加持下逆转了多个关键州选情，但过于波折的过程与关键州极小的优势还是让民调的颜面尽失。民调作为一种预判选举结果的方式，其步骤的科学性是毋庸置疑的，其基础科学——现代统计学的严谨也是值得信赖的。但是，为何从2016年开始，在大家印象中民调好像就从来没有准过呢？原因在于：第一，并非所有的民调都是客观中立的，部分特殊民调是为竞选团队服务的；第二，民调的操作流程可分为随机采样、问卷调查与数据整理这三个环节，这三个环节均知易行难，存在难以规避的误差；第三，2020年美国大选很特殊，选民投票积极性极高，邮寄选票的可行性飙升，蓝移（blue shift）现象明显。
政策展望：若共和党取得参议院50以上的席位，将形成拜登“跛脚鸭”的执政情形，拜登推翻特朗普时期政策的难度将陡然增大。针对阻碍，拜登及民主党也不是全然没有办法。在财政、基建等领域，拜登可以国债利率极低，且有联储配合为由，指出扩张财政可持续，不会加大纳税人负担。这可能会减弱拜登新政府在财政支持、基建计划上遭遇的阻力。在加税、医保等民生领域，由于共和党持强硬对立立场，加上这些问题也不是拜登等民主党建制派的优先事项，因此落地难度将显著增大。但拜登政府可能选择在共和党倾向的方案里，嵌入民主党最优先的事项。这与克林顿时期民主党与众议院议长纽特·金里奇之间的交换类似。在产业、教育等领域，拜登新政府可能通过宣扬部分竞争国“威胁论”，来达成在新能源、通信、互联网等产业的支持政策和科研、教育领域加大投入的目标。
市场影响：半年以内的中短期视角看，无论是拜登的扩张财政政策力度，还是2021年上半年通胀的上行力度，均将受到较明显的制约，名义无风险利率虽会上行，但空间有限。美股方面，在美国总统大选的不确定性消除，美联储的货币宽松支持延续，以及科技股遭“敲打”的担忧减轻的背景下，美股仍会延续一段不错的上涨，整体上美股占优于美债；美债方面，美国经济修复的预期仍会带来美债的“熊陡”，在程度上也将更为平缓。另外，美元指数下行周期将延续，2021年年中可能跌破90大关；黄金、原油等大宗商品在2021年上半年也将迎来上行周期。
风险提示：通胀上行不及预期，无风险利率上行超预期，导致金价上行面临压制；新冠疫情持续时间与蔓延强度超预期，疫苗与特效药研发量产及分发进度不及预期，OPEC减产持续能力不及预期导致油价上行面临挑战。
01 拜登胜选
美国大选经历紧张角逐后，拜登以290:214的优势确立了选举人票上对特朗普的胜利，美媒、民主党多位前总统与西方多国政要已经向拜登表达了祝贺。如果最终结果确认有效，且12月14日的选举人会议不出现大规模失信选举人背弃的话，那么拜登将于2021年1月20日成为美国新一任总统。
此次美国大选可谓波澜起伏，令人叹为观止。从当地时间11月3日全民公投日的开票过程看，拜登在开票后的稍早期间（即北京时间11月4日早上9:30之前）一直拥有比较明显的优势，这与各州先期开票多以提前邮寄的选票有关。但是，随着时间的推进，现场投票在开票中的比重逐渐抬升，这导致特朗普的选情开始好转，并在现场投票截止之前逆转了多州选情，并拿下了此前不被民调看好的重要摇摆州——佛罗里达州，接着依次拿下了爱荷华、俄亥俄等关键摇摆州，并在宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星、北卡罗来纳等其他摇摆州上确立了比较明显的优势。但是，随着现场投票的结束，邮寄选票再次成为影响大选结果的核心变量。拜登开始奋起直追，持续缩小各州与特朗普的差距，并神奇地先后逆转拿下了威斯康星与密歇根州，随后几天又接连逆转拿下佐治亚州与宾夕法尼亚州，成功确立了内华达州的胜势，在选票上确立了胜局。
从七个关键州选情来看，尽管拜登在其中六个州成功逆转，但双方差距很小，足以说明此次大选局势之惊心动魄。
从国会两院的竞选情况看，截至北京时间11月8日中午，民主党在众议院选举中以214:196领先于共和党，距离掌控权的218个席位的差距仅剩4席，民主党大概率将维持对众议院的掌控，但相对优势有所削减。在参议院选举中，民主党与共和党目前均为48个席位，还有4个席位未定，双方距离掌控权的51个席位各差3席。拜登上任后共和党仅需50个席位就可造成影响，因此佐治亚州需要重新计票的两张参议员席位就至关重要，但目前看来民主党同时拿下两个参议员席位的机会不大。因此，共和党在参议院较民主党仍有优势，但仍有较大的不确定性。
详情链接：https://t.cn/A6Gx2SAN
钟正生：拜登当选带来什么？
原创 平安宏观团队 平安研究
分析师
钟正生（首席经济学家） 投资咨询资格 S1060520090001
薛 威 投资咨询资格 S1060519090003
摘要
事项：北京时间11月4-8日，美国大选结果陆续揭晓。先后经历了“拜登领先-特朗普反超-拜登逆袭”的一波三折，最终拜登获得超过270张选举人票。若12月14日选举人投票不出现大规模失信选举人的话，拜登将接任美国总统。
谈谈民调：尽管2020年美国大选拜登最终获得胜利，并在新冠疫情与自身努力的加持下逆转了多个关键州选情，但过于波折的过程与关键州极小的优势还是让民调的颜面尽失。民调作为一种预判选举结果的方式，其步骤的科学性是毋庸置疑的，其基础科学——现代统计学的严谨也是值得信赖的。但是，为何从2016年开始，在大家印象中民调好像就从来没有准过呢？原因在于：第一，并非所有的民调都是客观中立的，部分特殊民调是为竞选团队服务的；第二，民调的操作流程可分为随机采样、问卷调查与数据整理这三个环节，这三个环节均知易行难，存在难以规避的误差；第三，2020年美国大选很特殊，选民投票积极性极高，邮寄选票的可行性飙升，蓝移（blue shift）现象明显。
政策展望：若共和党取得参议院50以上的席位，将形成拜登“跛脚鸭”的执政情形，拜登推翻特朗普时期政策的难度将陡然增大。针对阻碍，拜登及民主党也不是全然没有办法。在财政、基建等领域，拜登可以国债利率极低，且有联储配合为由，指出扩张财政可持续，不会加大纳税人负担。这可能会减弱拜登新政府在财政支持、基建计划上遭遇的阻力。在加税、医保等民生领域，由于共和党持强硬对立立场，加上这些问题也不是拜登等民主党建制派的优先事项，因此落地难度将显著增大。但拜登政府可能选择在共和党倾向的方案里，嵌入民主党最优先的事项。这与克林顿时期民主党与众议院议长纽特·金里奇之间的交换类似。在产业、教育等领域，拜登新政府可能通过宣扬部分竞争国“威胁论”，来达成在新能源、通信、互联网等产业的支持政策和科研、教育领域加大投入的目标。
市场影响：半年以内的中短期视角看，无论是拜登的扩张财政政策力度，还是2021年上半年通胀的上行力度，均将受到较明显的制约，名义无风险利率虽会上行，但空间有限。美股方面，在美国总统大选的不确定性消除，美联储的货币宽松支持延续，以及科技股遭“敲打”的担忧减轻的背景下，美股仍会延续一段不错的上涨，整体上美股占优于美债；美债方面，美国经济修复的预期仍会带来美债的“熊陡”，在程度上也将更为平缓。另外，美元指数下行周期将延续，2021年年中可能跌破90大关；黄金、原油等大宗商品在2021年上半年也将迎来上行周期。
风险提示：通胀上行不及预期，无风险利率上行超预期，导致金价上行面临压制；新冠疫情持续时间与蔓延强度超预期，疫苗与特效药研发量产及分发进度不及预期，OPEC减产持续能力不及预期导致油价上行面临挑战。
01 拜登胜选
美国大选经历紧张角逐后，拜登以290:214的优势确立了选举人票上对特朗普的胜利，美媒、民主党多位前总统与西方多国政要已经向拜登表达了祝贺。如果最终结果确认有效，且12月14日的选举人会议不出现大规模失信选举人背弃的话，那么拜登将于2021年1月20日成为美国新一任总统。
此次美国大选可谓波澜起伏，令人叹为观止。从当地时间11月3日全民公投日的开票过程看，拜登在开票后的稍早期间（即北京时间11月4日早上9:30之前）一直拥有比较明显的优势，这与各州先期开票多以提前邮寄的选票有关。但是，随着时间的推进，现场投票在开票中的比重逐渐抬升，这导致特朗普的选情开始好转，并在现场投票截止之前逆转了多州选情，并拿下了此前不被民调看好的重要摇摆州——佛罗里达州，接着依次拿下了爱荷华、俄亥俄等关键摇摆州，并在宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星、北卡罗来纳等其他摇摆州上确立了比较明显的优势。但是，随着现场投票的结束，邮寄选票再次成为影响大选结果的核心变量。拜登开始奋起直追，持续缩小各州与特朗普的差距，并神奇地先后逆转拿下了威斯康星与密歇根州，随后几天又接连逆转拿下佐治亚州与宾夕法尼亚州，成功确立了内华达州的胜势，在选票上确立了胜局。
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