近期黄金价格为什么涨不动？

05-02 12:27阅读 12万+

黄金的政治经济学本质，是对美元信用体系崩溃场景的一种对冲手段。黄金价格，可以理解为全球金融市场向储蓄者出售“美帝国崩盘险”的保费。半个世纪以来，黄金价格的持续上涨周期，都是美帝国体系被相对削弱的阶段，比如70年代美帝国内外交困时期以及2001年9.11之后的反恐战时期，而在它的国力和信用的恢复期，黄金价格处于弱势。

如果考察世界经济的基本面，借助美林时钟的方法来研究黄金价格波动，那么不难发现，在通胀预期上升而经济增长预期下行的阶段，黄金的回报会高于美欧的股指、债券或者其它大类资产。换言之，滞涨时期的黄金价格最容易上涨。



（1970年代和2000年代的黄金上涨周期）

从上述角度看，当前的世界政治经济局势本应该导致黄金价格的暴涨才对：美国通胀严重，但是经济增速下行；核大国俄罗斯针对美国军事同盟的地缘扩张正面硬刚；中美共生关系继续渐行渐远，双方都在为相互脱钩做准备。但是实际情况是，黄金价格仍然停留在2000美元以下。如何理解这种偏弱的走势？我有如下猜想：

 

第一种猜想是，黄金的金融投资和避险属性进一步下降。最近一百年来，全球黄金的产量波浪式上涨，由于勘探开发技术的进步，中俄美加等国的黄金产量都超过了传统黄金生产大国南非。当然，这种增长速度相比于央行资产负债表的扩张而言是相对慢的：如今的产量是每年3150吨，一百年前，黄金产量是500吨，而1971年的产量是1500吨；与之对比，美联储资产负债表从1971年的900亿美元扩张到了今天的9万亿美元，黄金的价格从31美元涨到了今天的1900美元。真正重要的历史性变迁是黄金消费：印度和中国的年轻人如今已经不像他们的祖辈和父辈那样喜欢黄金，穿金戴银并不能彰显财富和社会地位，反而会显得有点土。高档手机之类的定情物取代了原先黄金的部分功能。由此，随着世代更替，印度和中国这两个人口大国的黄金首饰消费量无法与黄金产量的增加保持同步。



（全球百年黄金产量，吨）

第二种猜想是，数字货币等金融科技手段正在取代黄金的部分储值和避险功能，黄金更多地回归大宗商品属性。2008年以来，全球主要央行资产负债表扩张了十倍，但是黄金价格仅仅从900涨到1900。富豪们在配置家族财富的时候，传统的做法是把5%-10%的钱放在黄金中，用来对冲整个金融货币体系的极端尾部风险，但是今天的财富管理者拥有了新的选择：数字货币。作为从美元体系崩盘风险中抢救财富的末日逃逸仓，黄金与数字货币的功能具有相似性和替代性：都有开采成本，都（在一定程度上）独立于美元主权信用，都具有“自我实现的预言”的泡沫特征。但是，相比于黄金，数字货币的储存成本和交易成本可能更低一些。所以，最近五六年来，有一些著名的美欧资本家族在配置中增加了一定比例的数字货币。由此导致黄金的金融避险功能有所消退，而其作为受制于供求影响的大宗商品属性则在上升。（要验证这一猜想，可以从数据上看看它是否跟CRB指数相关性上升，而与风险指标的相关性是否下降。）



（疫情和俄乌冲突背景下的黄金价格）

第三种猜想是，在全球金融资产和主权财富的配置者看来，美帝国至今并未面临实质性的挑战和动摇。在俄乌冲突的酝酿阶段（2月初至2月24日开战），黄金价格从1800涨到了1900，开战之后的头两周也维持了上涨势头，最高冲到了2070。但是很快就掉头向下，如今回到了1900。3月4日我写的对俄乌冲突的八点看法那篇万字文章中，预判黄金价格会先于石油价格掉头向下，其中一个原因就是对俄军作战能力和冲突进程的判断。有趣的是，当时还有不少朋友批评我为什么不向着俄罗斯说话。但是在我看来，宣传动员是一回事，专业研究则是另一回事。对于专业研究人员来说，要想让自己的判断尽可能地接近事实和真相，就必须抛开自己的好恶情感和善恶伦理，即便对自己都要做到冷酷无情，更何况对外部的战略伙伴和战略对手呢？站在两个月后的今天去复盘，事态的发展比较接近我三月初的判断。但是在那篇文章中我没有写的一个判断是，我在三月中旬认为这场冲突会在两三周内以戏剧性的方式结束，这个判断显然是错了。目前的情况是，大多数外部力量都不急于结束这场冲突。回到俄乌冲突与黄金价格的关系上来，俄军的表现让全世界都意识到俄罗斯国力的衰退和技术的停滞，也进一步暴露了欧洲经济的脆弱和风险，甚至还再次证明了亚洲国家对全球化的上瘾和依恋，从而反过来凸显出美国的力量优势、技术优势和对世界市场体系的掌控力，让私人和主权财富的管理者们至少暂时忘记了美帝国仍然反复发作的精神分裂等问题。美元指数这几天创了20年来的新高，就是这一集体认知的反映。

 

那么，未来会如何？

我认为尽管黄金价格当前处于弱势，但是未来数年内还有三个重大变数需要注意。

一是黄金的再货币化。俄罗斯央行声称将卢布的价值与黄金与石油挂钩，这种政策本身并不能直接带来对黄金的增量需求，但是它开创了一个重要的先例：必要时一国货币可以重新回归金汇兑本位或者金块本位制。俄罗斯自身在全球经贸中的份额有限，卢布回归黄金仍然处于早期阶段，这一“被迫出走”对美元为核心的全球货币体系的冲击还有待未来十年内逐步展现。假如卢布能将数字货币的结算功能和黄金兑付的保值功能结合起来，那么卢布的国际化水平可能会取得长足进展。毕竟，现在的民间数字货币波动性太大，交易成本也不低，而一个反美核大国所发行的锚定黄金价格的数字货币，未来将能吸引全球很大一部分储备和交易需求。

二是中美关系。民主党主导白宫和国会的这两年，中美关系并未继续恶化，民调显示美国民众对华的态度略有改善，俄罗斯取代中国成为其最紧迫的敌人。但是这两年的时间窗口太短，受限于疫情和政治，双方良性互动的反弹空间太窄。高通胀背景下，今年十一月份的中期选举民主党恐怕难以保住国会两院。明年开始，中美关系的反弹势头将更加乏力，而2024年大选之后，如果又是特朗普或者其他敌视中国的共和党人入主白宫，则中美之间的经贸、投资和储备的共生关系面临进一步解体风险。届时，黄金价格的上冲动力将远大于俄乌冲突。

三是俄乌冲突的升级潜能。假如俄罗斯走投无路而使用了战术核武器，则黄金价格可能再次上冲。

#一周一本书[超话]#16/52，切尔诺贝利：一部悲剧史，【美】沙希利•浦洛基，历史-世界史。3.23-4.4。

本来想读《欧洲之门》，看了第一章之后，被冗长的人名地名彻底搞晕了，读了又好像没读。看来以自己这浅薄的历史知识，读乌克兰几千年的历史根本无法理解，还是了解一些重大的历史事件比较合适，于是打开了
这本《切尔诺贝利》。关于最近的俄乌战争有提到过这个核电站，但是对我来说，那只是个地名，我不懂在战争中核电站意味着什么，更不知道历史上发生过什么，今天才粗略的了解了一下，希望看完书能让我有更深度地认识。也希望有足够地勇气读完。

故事的开始一片祥和，全国党代会上，戈尔巴乔夫长达6小时的演讲，前景看似一片大好。其中也特别提到，“反对从海外购买技术和设备，理由是政治原因，采购合同可能随时取消”，这条对现在来说也是适用的，而且尤为重要。故事从切尔诺贝利最开始说起，一个大型电厂带动了整个城市的发展，人口增加，基础设施完善，物质丰饶，一切都如此美好。但是，零部件质量的瑕疵，建筑方与质检方的矛盾，压缩核电站修建的时间，又要提高核电站的供电量，所有反应问题的文章都用各种方式被处理了，真相只是上层想让大众了解的真相，亦或是他们愿意相信的真相。问题已经很明显了，悲剧也要发生了。在这个满是问题的核电站，做停堆实验无异于自寻死路，但是这些问题总是被粉饰了。没有明确的实验时间，没有明确的执行人员，就像没有排练就上台表演的钢琴家。看着这些人全然满不在乎的样子，没有任何对失败的应急处理，可能他们过于自信了吧，从没人认为会失败吧！爆炸就这样发生了，很多人看见了一切，却懵懂无知，什么都不知道。第一时间前往救援现场的往往是消防队员，他们也只是以为着火了，而完全没有意识到他们脚下的物质足以污染周围的一切，也没有人告诉他们发生了什么，他们只是想奋力完成自己的职责而已。突然觉得作者的记述方式很妙，写了很多我们生活中会遇到的平凡人，而且不仅写了他们的工作，还写了他们的生活，让这些人活生生展示在我们面前，这也让这个悲剧之于我们更有共鸣之处吧。

站长看到爆炸的核心区域，爆表的测量仪，并不想承认核反应堆已经发生了爆炸，只想着怎么粉饰报告。而能源部长知道发生事故的消息时，第一反应就是不让自己的上级知道这个坏消息，然后就是考虑如何尽快让电站恢复工作，以便能完成今年的计划，还有就是考虑自己的职业前景。调查组来到了切尔诺贝利，他们看到了一切，却都在尽可能拖延，不想太早承认事实。从来没有人考虑过如何解决核泄露的问题，人员的救治问题以及人员的转移问题。这些真正亟待解决的问题，全部被忽略了。民众们一无所知，还在过着正常的生活，全然不知他们呼吸的空气已经被污染了，他们也正在遭受核污染。高层们不想疏散群众，以免制造恐慌，从而承担责任，而民众们因为他们的决策而遭受了多少灾难。听着一连串在医院治疗和死亡的数字，看着这些患者中毒后的种种症状，让人心寒！提前知道消息的一小批人已经离开了，他们的平安也是由家人们的牺牲换来的，他们至少安全了。还有无数的民众，一无所知，过着平凡的生活，他们甚至不知道生活从此发生了改变。比灾难更可怕的是谎言，这场人为制造的灾难制造了无数的谎言。撤离开始了，人们以为只离开3天，结果却是永远。人们对故土的依恋是带在血液里的，背井离乡颠沛流离，从此漂泊半生，一个核反应堆就这样改写了这一代人的命运。官方对事件一直装聋作哑，秘而不宣，作为第一个建成核电站并可以和平利用原子能的国家，苏联不愿意承认自己的失败，在此之前他们把失败都归咎于美国和资本主义世界。并且官方不愿意恐慌情绪地民间散播，使国家无法调集应对灾难所需的人力物力资源，但是亲人间的口耳相传和其他非正式渠道往往比国家管控的媒体更好地服务着苏联民众。政府不断放出情况有所好转的消息，但是其实目前无人真正了解事故原因，而情况也在一天天持续恶化。乌克兰的官员认为莫斯科方面把乌克兰人当成了实验的小白鼠，他们只是想看看辐射究竟会对人体产生怎样的影响。我想乌克兰和苏联的关系也是从这个时候开始恶化的吧！

在当时，核电站是新鲜事物，并没太多可供参考的案例，不管是成功的，还是失败的。苏联当时推崇石墨反应堆，也宣称是最安全的核反应方式。但是当核事故报告中不仅有石墨堆的设计方案，还包括对事故辐射水平及辐射对农业及人体健康影响的评估时，观众们都沸腾了。而这种开诚布公的方式，让苏联的国际形象由此逆转，从一个不负责任的肇事者变成了一场无可预知的灾难的受害者，愿意分享经验并与国际社会进行合作，防止类似事故再次发生。而国内的报告最终还是以核电站的员工极其罕见地违反操作流程和方法导致的。随着反应堆被掩埋，爆炸的真相也一并被送入土中，而切尔诺贝利事件的余波却逐渐展现了出来。乌克兰的文人们首当其冲，作家已然成为忠实反对派的替代者，他们常常替参加者不同政见运动的人发声，这预示着部分乌克兰政治和文化精英对核能、对邻国的态度开始转变。

苏联解体后，人们用了九年时间才关闭了切尔诺贝利电站，用了整整四分之一个世纪才在受损核反应堆上建好新的掩体。在这场角逐中，国际社会追求安全至上的目标达到了。而在此之后，生态主义和民族解放运动在乌克兰蓬勃发展，最终动摇了苏联早已摇摇欲坠的根基，促成了乌克兰的独立与苏联解体。而独立之后的乌克兰经济直线下滑，为了换得西方的资助，销毁了核武器；但却碍于经济发展的需要，始终未能放弃核能。在新的世纪中，核能的安全性依然未能得以确保，即使是核电站的设计建造更加完美，也有可能突然毁于一场大地震（比如福岛核电站）。而随着人类发展的需要，能源的需求越来越大，诸多国家都需要使用核能来发展，这也形成了各国在发展经济与能源安全之间的矛盾。而像德国放弃核能追求清洁能源，却造成自身对他国的高度能源依赖，这也未必是合适的解决之道。浦洛基在书中的最后讲到我们必须在切尔诺贝利的悲剧中吸取一条关键的教训，就是：“消除孤立主义至关重要，保持核项目紧密的国际合作至关重要。在民粹主义和反全球化的追随者日渐增多的当今世界，在越来越依赖核技术进行能源生产的当今世界，这条教训尤其重要。”
“1986年4月26日，切尔诺贝利发生的一切值得全人类引以为戒。”

世上烦恼诸多，苦难诸多，官僚主义颇多，勾心斗角颇多，闲言碎语诸多，自私自利诸多；

情绪低落之际，世间的丑陋皆被放大，情绪高涨之际，世间的美好尽收眼底。

我有信仰，不是迷信，就比作是一种声音，不好的情绪来临时，是这个声音给我力量,给我方向，给我希望；

我得信仰的是纯粹的，只是希望在最无助的时候能让我有坚持下去的理由，带给我信仰的人，是我路上的灯，她告诉我放下，随遇而安。

金钱，贪欲，权利，虚荣，这些都是恶魔的武器；

积极，上进，热心，谦虚，这些都是我应该拥有的，但是自我认知里都不合格，我不积极不上进不热心，唯有的一点谦虚其实是自己不自信的表现。

我应该改变，需要时间，需要支持。

人生总得有目标，即使自己的能力不足以为社会带来什么贡献，但也要记得世上总有人希望你过得更好！