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【脱水】慧选脱水研报【第388期】-铜峰电子(600237)
●铜峰电子(600237)：新能源汽车+风电+光伏+柔性直流+储能，老树开新花，铜峰谱新篇
摘要：
①公司为薄膜电容器行业老兵，新能源汽车、光伏、风电、储能未来将成为薄膜电容器增长最快的细分市场，去年底公司实际控制人变更为国资后管理改善，业绩迎来反转，2021年前三季度实现归母净利润3,324万元，同比增长531.4%；
②公司2020年12月及2021年6月，公司分两次公布了焦新能源中高端市场的6个投资项目，全面聚焦新能源汽车、风光储、柔性直流输电领域，2022年起公司新能源相关电容器项目将陆续投产；
③韩晨预计未来三年公司归母净利润复合增长率约为73%，2021-2023年业绩为）0.53/1.03/1.74亿，同比增长568.59%/95.12%/69.48%，给予公司2022年70倍估值（PEG为0.96），对应目标价12.6元；
④风险提示：薄膜涨价不及预期；原材料价格上涨；新项目投产进度滞后；客户拓展不及预期。
正文：
薄膜电容行业牛股频出，法拉电子、江海股份都是过去2年涨幅数倍的杰出代表。西南证券韩晨今日覆盖了一家该领域的小市值铜峰电子，公司已经在薄膜电容器行业深耕四十余年，新国资管理层入驻后业绩反转，随着下游新能源汽车行业爆发式增长，超薄BOPP薄膜供不应求，将给公司带来较大业绩弹性。
公司简介
深耕薄膜电容器四十余年，历史底蕴、技术积淀深厚。铜峰电子主营薄膜电容器及薄膜材料的研发生产和销售，拥有电容器薄膜-金属化薄膜-薄膜电容器一体化产业链的优势。公司薄膜电容器业务最早可溯源至1970 年代铜陵市无线电元件二厂，与法拉电子几乎同一时期起步。1980 年代公司从日本、德国引进生产线，相继实现薄膜电容器、金属化镀膜、电工薄膜国产化。公司拥有深厚的历史底蕴和技术积淀，2000 年成为薄膜电容器行业首家上市公司。
公司股权结构
老牌薄膜电容器生产企业，国资入主迎来新生
行业：新能源汽车、光伏、风电、储能未来将成为薄膜电容器增长最快的细分市场。2020年，以上几个市场薄膜电容器市场空间合计30.4亿元，预计2025年将达到115亿元，复合增速约30.5%，并带动薄膜电容器行业增速再上新台阶。
铜峰电子是老牌薄膜电容器生产企业，拥有电容器薄膜-金属化薄膜-薄膜电容器一体化产业链优势，技术积淀深厚。
2020年11月，公司实际控制人变更为铜陵高新区管委会。新股东控股后，重组董事会，聘任新管理团队，规划6亿资本开支，全面聚焦下游新能源市场。
相关改革措施已初见成效：2021年前三季度，公司实现营业收入7.4亿元，同比增长19.6%；实现归母净利润3,324万元，同比增长531.4%。
超薄BOPP薄膜供不应求，电容器新项目全面聚焦新能源
公司拥有6条电容器用聚丙烯（BOPP）薄膜生产线和2条聚酯（BOPET）薄膜生产线，年产能分别为13,000吨和5800吨。
2020年12月及2021年6月，公司分两次公布了焦新能源中高端市场的6个投资项目，新项目达产后电容器收入将大幅增长，产品结构改善盈利有望提升。
根据测算，新项目全部达产后，预计可实现收入5.1~5.2亿元，较2020年电容器业务收入增长超过140%。
当前交流电容器占比较高，导致毛利率水平低于同行。光伏、风电、储能，新能源汽车及柔性直流输电行业增速快，进入壁垒高，预计产品盈利能力也会更强。未来随着新能源行业销售占比提升，公司薄膜电容器业务毛利率也存在提升空间。
超薄电容薄膜供不应求，率先扩产望迎量价齐升
新能源汽车带来的3um及以下BOPP膜的需求，2021年约为0.8万吨，2025年将增长至2.3万吨；风光储对应的3~5umBOPP膜的需求，2021年约为1.0万吨，2025年将增长至1.9万吨。
超薄BOPP薄膜关键设备依赖进口，扩产周期长达2~3年，2023年才会有新产能投放，预计超薄电容薄膜供需缺口将持续拉大，3um及以下超薄薄膜价格看涨。
铜峰电子的首条超薄产线有望于2023年投产，不仅薄膜业务有望量价齐升，更可凭借薄膜自产优势，拓展薄膜电容器市场。
盈利预测与投资建议
2022 年起公司新能源相关电容器项目将陆续投产，收入与盈利能力将持续提升。考虑到超薄BOPP电容薄膜涨价存在超预期可能，公司具备薄膜自供优势，并大力布局新能源汽车、风光储、柔直输电等高成长赛道，未来三年公司归母净利润复合增长率约为73%，给予公司2022年70倍估值(PEG为0.96)， 对应目标价12.60元，首次覆盖给予“买入”评级。
来源：
西南证券-铜峰电子(600237)-《老树开新花，铜峰谱新篇》。2021-12-23；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●铜峰电子(600237)：新能源汽车+风电+光伏+柔性直流+储能，老树开新花，铜峰谱新篇
摘要：
①公司为薄膜电容器行业老兵，新能源汽车、光伏、风电、储能未来将成为薄膜电容器增长最快的细分市场，去年底公司实际控制人变更为国资后管理改善，业绩迎来反转，2021年前三季度实现归母净利润3,324万元，同比增长531.4%；
②公司2020年12月及2021年6月，公司分两次公布了焦新能源中高端市场的6个投资项目，全面聚焦新能源汽车、风光储、柔性直流输电领域，2022年起公司新能源相关电容器项目将陆续投产；
③韩晨预计未来三年公司归母净利润复合增长率约为73%，2021-2023年业绩为）0.53/1.03/1.74亿，同比增长568.59%/95.12%/69.48%，给予公司2022年70倍估值（PEG为0.96），对应目标价12.6元；
④风险提示：薄膜涨价不及预期；原材料价格上涨；新项目投产进度滞后；客户拓展不及预期。
正文：
薄膜电容行业牛股频出，法拉电子、江海股份都是过去2年涨幅数倍的杰出代表。西南证券韩晨今日覆盖了一家该领域的小市值铜峰电子，公司已经在薄膜电容器行业深耕四十余年，新国资管理层入驻后业绩反转，随着下游新能源汽车行业爆发式增长，超薄BOPP薄膜供不应求，将给公司带来较大业绩弹性。
公司简介
深耕薄膜电容器四十余年，历史底蕴、技术积淀深厚。铜峰电子主营薄膜电容器及薄膜材料的研发生产和销售，拥有电容器薄膜-金属化薄膜-薄膜电容器一体化产业链的优势。公司薄膜电容器业务最早可溯源至1970 年代铜陵市无线电元件二厂，与法拉电子几乎同一时期起步。1980 年代公司从日本、德国引进生产线，相继实现薄膜电容器、金属化镀膜、电工薄膜国产化。公司拥有深厚的历史底蕴和技术积淀，2000 年成为薄膜电容器行业首家上市公司。
公司股权结构
老牌薄膜电容器生产企业，国资入主迎来新生
行业：新能源汽车、光伏、风电、储能未来将成为薄膜电容器增长最快的细分市场。2020年，以上几个市场薄膜电容器市场空间合计30.4亿元，预计2025年将达到115亿元，复合增速约30.5%，并带动薄膜电容器行业增速再上新台阶。
铜峰电子是老牌薄膜电容器生产企业，拥有电容器薄膜-金属化薄膜-薄膜电容器一体化产业链优势，技术积淀深厚。
2020年11月，公司实际控制人变更为铜陵高新区管委会。新股东控股后，重组董事会，聘任新管理团队，规划6亿资本开支，全面聚焦下游新能源市场。
相关改革措施已初见成效：2021年前三季度，公司实现营业收入7.4亿元，同比增长19.6%；实现归母净利润3,324万元，同比增长531.4%。
超薄BOPP薄膜供不应求，电容器新项目全面聚焦新能源
公司拥有6条电容器用聚丙烯（BOPP）薄膜生产线和2条聚酯（BOPET）薄膜生产线，年产能分别为13,000吨和5800吨。
2020年12月及2021年6月，公司分两次公布了焦新能源中高端市场的6个投资项目，新项目达产后电容器收入将大幅增长，产品结构改善盈利有望提升。
根据测算，新项目全部达产后，预计可实现收入5.1~5.2亿元，较2020年电容器业务收入增长超过140%。
当前交流电容器占比较高，导致毛利率水平低于同行。光伏、风电、储能，新能源汽车及柔性直流输电行业增速快，进入壁垒高，预计产品盈利能力也会更强。未来随着新能源行业销售占比提升，公司薄膜电容器业务毛利率也存在提升空间。
超薄电容薄膜供不应求，率先扩产望迎量价齐升
新能源汽车带来的3um及以下BOPP膜的需求，2021年约为0.8万吨，2025年将增长至2.3万吨；风光储对应的3~5umBOPP膜的需求，2021年约为1.0万吨，2025年将增长至1.9万吨。
超薄BOPP薄膜关键设备依赖进口，扩产周期长达2~3年，2023年才会有新产能投放，预计超薄电容薄膜供需缺口将持续拉大，3um及以下超薄薄膜价格看涨。
铜峰电子的首条超薄产线有望于2023年投产，不仅薄膜业务有望量价齐升，更可凭借薄膜自产优势，拓展薄膜电容器市场。
盈利预测与投资建议
2022 年起公司新能源相关电容器项目将陆续投产，收入与盈利能力将持续提升。考虑到超薄BOPP电容薄膜涨价存在超预期可能，公司具备薄膜自供优势，并大力布局新能源汽车、风光储、柔直输电等高成长赛道，未来三年公司归母净利润复合增长率约为73%，给予公司2022年70倍估值(PEG为0.96)， 对应目标价12.60元，首次覆盖给予“买入”评级。
来源：
西南证券-铜峰电子(600237)-《老树开新花，铜峰谱新篇》。2021-12-23；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
含金量不高，今天冲高回落宣亚国际 披露股票交易异常波动公告称，公司始终聚焦主营业务，依托自研“巨浪技术平台”，通过系列自研或合作开发的产品，为各类政企客户提供数字化服务。目前，公司主营业务未发生变化。关于近期市场热点元宇宙概念，公司认为其目前仍处早期阶段，涉及到诸多领域及概念，很多相关技术仍然不成熟，对应的虚拟与现实层面的经济体系仍然需要大量的时间去验证和实现，元宇宙概念的实现具有重大不确定性。目前，相关事项对公司经营业绩暂无重大影响，后续是否产生较大影响具有不确定性。
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