【专项债券案例】 广东省中山市“黑臭(未达标)水体整治提升”项目
本项目为省重点项目，总投资超200亿，属于生态环保项目中超大型项目，其他大型生态环保项目可借鉴。项目收入中水收入、污泥处理收入在其他生态治理项目中可以借鉴。
建设内容
1、中心城区10条河涌项目范围包括白沙湾工业明渠、洋角涌、莲兴涌、大沼涌等。
建设内容包括：截污工程、调蓄工程、清淤工程、管道检测与修复工程、人工湿地工程、水系循环和补水工程、生态护岸工程和生态修复工程。其中项目截污管道工程总长26039米，调蓄池容量64727.13立方米。
2、项目一：建设地点为中山市港口镇，建设范围为港口镇40条(段)河涌，包括:岐江河、浅水湖涌、木河迳涌等。
建设内容包括：截污工程、河涌范围观状污水管道检测及修复工程、调蓄工程、清淤工程、生态修复工程、水系循环及补水工程、岸线修复和生态护岸工程、底泥处理处置工程、水务信息化建设工程、人工湿地、河道养护等。
3、项目二：建设地点包括中山市东区、西区、石岐区，建设范围为石岐区、东区、西区共计43条河涌进行整治提升，工程设计d400-600米米污水管44039米,DN2200补水管1800米，调蓄池10座。
建设内容包括：截污工程、河涌范围观状污水管道检测及修复工程、调蓄工程、清淤工程、生态修复工程、水系循环及补水工程、岸线修复和生态护岸工程、底泥处理处置工程、水务信息化建设工程、河道养护等。
4、项目三：建设地点包括中山市大涌镇、沙溪镇、南区、五桂山，建设范围为大涌镇、沙溪镇、南区、五桂山共计64条河涌(其中南区17条、大涌镇17条、五桂山3条、沙溪镇27条)。
建设内容包括：截污工程、河涌范围观状污水管道检测及修复工程、调蓄工程、清淤工程、生态修复工程、水系循环及补水工程、岸线修复和生态护岸工程、底泥处理处置工程、水务信息化建设工程、人工湿地、河道养护等。
投资规模
本方案项目总投资2021767.46万元，资金来源为政fu投资1706667.46万元，计划申请专项债融资315100万元。截止2020年8月18日，已累计发行306700万元。
收入来源
本项目收入主要包括：污水处理、污泥资、源化利用、中水再生利用、公园停车场收入。
(1)污水处理经营产生的净现金流入
假设黑臭水体整治项目按计划在2022年竣工，2023年开始可产生污水处理费收入。根据可研报告，黑臭水体整治项目新增一体化污水处理量约103,500.00m3/天，按照中山市发展和改革局最新文件，污水处理费1.40元/m3的标准计算，以融资开始日起第四年末污水处理经营的现金流入，每年污水处理运营产生的净现金流量为5,228.85万元。
(2)污泥资源化利用的净现金流入
假设黑臭水体整治项目按计划在2022年竣工，2023年开始对可利用污泥作资源化利用，根据可研报告黑臭水体整治项目实施后将实施河道、沟渠等清淤工作，其中部分淤泥作填埋处理，部分淤泥运至污泥处理厂作资源化利用处理。其中作资源化利用处理后产生的土方数共457513.9立方米，根据市场调查，素土方市场价约20元/立方米，以融资开始日起第四年末处理污泥资源化后的现金流入，每5年清淤一次，一次为915.03万元。
(3)中水再生利用的净现金流入
假设黑臭水体整治项目按计划在2022年竣工，2023年开始中水再生利用可产生水资源费收入，按照广东省发展和改革委员会、广东省财政厅、广东省水利厅关于调整水资源费征收标准的通知(粤发改价格[2015]847号),广东省地表水水资源费0.20元/m3的标准，以融资开始日起第四年末水资源费的现金流入,可用于资金平衡水资源费收益约511万元/年。
(4)公园停车场的净现金流入
假设黑臭水体整治项目按计划在2022年竣工，根据可研报告黑臭水体整治项目实施后将会形成多个湿地公园，按照中山市城市规划技术标准与准则(2016)中对于专类公园车位的规划指标，每公顷应设置5个车位，初步估算建成后公园总停车位约1000个。根据对周边停车场收费进行市场调查，分别以近三年平均GDP增速(4.57%)的100%、90%、80%比例计算公园停车费的增长，以融资开始日起第二年末公园停车场经营的现金流入。
#黑臭水体治理# #污水处理# #中山#
本项目为省重点项目，总投资超200亿，属于生态环保项目中超大型项目，其他大型生态环保项目可借鉴。项目收入中水收入、污泥处理收入在其他生态治理项目中可以借鉴。
建设内容
1、中心城区10条河涌项目范围包括白沙湾工业明渠、洋角涌、莲兴涌、大沼涌等。
建设内容包括：截污工程、调蓄工程、清淤工程、管道检测与修复工程、人工湿地工程、水系循环和补水工程、生态护岸工程和生态修复工程。其中项目截污管道工程总长26039米，调蓄池容量64727.13立方米。
2、项目一：建设地点为中山市港口镇，建设范围为港口镇40条(段)河涌，包括:岐江河、浅水湖涌、木河迳涌等。
建设内容包括：截污工程、河涌范围观状污水管道检测及修复工程、调蓄工程、清淤工程、生态修复工程、水系循环及补水工程、岸线修复和生态护岸工程、底泥处理处置工程、水务信息化建设工程、人工湿地、河道养护等。
3、项目二：建设地点包括中山市东区、西区、石岐区，建设范围为石岐区、东区、西区共计43条河涌进行整治提升，工程设计d400-600米米污水管44039米,DN2200补水管1800米，调蓄池10座。
建设内容包括：截污工程、河涌范围观状污水管道检测及修复工程、调蓄工程、清淤工程、生态修复工程、水系循环及补水工程、岸线修复和生态护岸工程、底泥处理处置工程、水务信息化建设工程、河道养护等。
4、项目三：建设地点包括中山市大涌镇、沙溪镇、南区、五桂山，建设范围为大涌镇、沙溪镇、南区、五桂山共计64条河涌(其中南区17条、大涌镇17条、五桂山3条、沙溪镇27条)。
建设内容包括：截污工程、河涌范围观状污水管道检测及修复工程、调蓄工程、清淤工程、生态修复工程、水系循环及补水工程、岸线修复和生态护岸工程、底泥处理处置工程、水务信息化建设工程、人工湿地、河道养护等。
投资规模
本方案项目总投资2021767.46万元，资金来源为政fu投资1706667.46万元，计划申请专项债融资315100万元。截止2020年8月18日，已累计发行306700万元。
收入来源
本项目收入主要包括：污水处理、污泥资、源化利用、中水再生利用、公园停车场收入。
(1)污水处理经营产生的净现金流入
假设黑臭水体整治项目按计划在2022年竣工，2023年开始可产生污水处理费收入。根据可研报告，黑臭水体整治项目新增一体化污水处理量约103,500.00m3/天，按照中山市发展和改革局最新文件，污水处理费1.40元/m3的标准计算，以融资开始日起第四年末污水处理经营的现金流入，每年污水处理运营产生的净现金流量为5,228.85万元。
(2)污泥资源化利用的净现金流入
假设黑臭水体整治项目按计划在2022年竣工，2023年开始对可利用污泥作资源化利用，根据可研报告黑臭水体整治项目实施后将实施河道、沟渠等清淤工作，其中部分淤泥作填埋处理，部分淤泥运至污泥处理厂作资源化利用处理。其中作资源化利用处理后产生的土方数共457513.9立方米，根据市场调查，素土方市场价约20元/立方米，以融资开始日起第四年末处理污泥资源化后的现金流入，每5年清淤一次，一次为915.03万元。
(3)中水再生利用的净现金流入
假设黑臭水体整治项目按计划在2022年竣工，2023年开始中水再生利用可产生水资源费收入，按照广东省发展和改革委员会、广东省财政厅、广东省水利厅关于调整水资源费征收标准的通知(粤发改价格[2015]847号),广东省地表水水资源费0.20元/m3的标准，以融资开始日起第四年末水资源费的现金流入,可用于资金平衡水资源费收益约511万元/年。
(4)公园停车场的净现金流入
假设黑臭水体整治项目按计划在2022年竣工，根据可研报告黑臭水体整治项目实施后将会形成多个湿地公园，按照中山市城市规划技术标准与准则(2016)中对于专类公园车位的规划指标，每公顷应设置5个车位，初步估算建成后公园总停车位约1000个。根据对周边停车场收费进行市场调查，分别以近三年平均GDP增速(4.57%)的100%、90%、80%比例计算公园停车费的增长，以融资开始日起第二年末公园停车场经营的现金流入。
#黑臭水体治理# #污水处理# #中山#
【国际评级机构批量下调中国房企信用评级！地产债回暖后会“收手”吗？】
#国际评级机构批量下调中国房企信用评级##地产债回暖后会“收手”吗？#
曾经依靠加杠杆扩大规模的房企面临销售艰难、利润下滑及债务承压等多重困境，以往“借新偿旧”的融资方式很难维持下去，从中国恒大商票逾期到佳兆业集团美元债逾期，市场开始担忧，房地产市场会像“多米诺骨牌”一样“传染式坍塌”么？
在此背景下，境内外评级机构集中下调了很多地产公司的信用评级，中国恒大、佳兆业集金团、花样年集团、中南建设等也都位列其中。一时间，地产债投资者们的情绪，也被蒙上了一层阴影。
随着政策对地产业吹来的一股股“暖流”，也给地产债市场带来曙光。
10月(截至10月25日)，境内外信用评级机构跟踪评级结果调整共涉及29家房企，占全部调整主体超7成。其中：主体评级下调16家（境内4家、境外12家），主体评级上调1家（惠誉因鑫苑置业有限公司完成到期美元债交换要约而上调）；新增负面评级展望17家（境内2家、境外15家，包含同时被下调主体评级的9家）；新增列入评级观察名单7家（境内1家、境外6家，包含同时被下调主体评级的3家）。
除此之外，房地产行业上游的工程建筑行业也因此备受牵连，南通三建等建筑公司也纷纷被下调评级。
数据是醒目的。境外评级机构较境内下调行动很是“积极”。
截至10月底，穆迪、标普和惠誉等国际三大评级机构下调房企评级行动累计超百次；10月单月就有30多家房企信用评级被下调；仅10月18日一天，穆迪就一口气下调10多家房企信用评级或展望。
进入11月以来，境外评级机构并不打算“收手”，不顾政策暖风，继续下调融信中国、德信中国、雅居乐、佳兆业、世茂集团及中南建设等评级或展望。当然随着时间推移，名单成员也会越来越多。
不少读者可能会有疑问，这些境外评级机构为何如此“痛下杀手”，评级真的是客观的吗？
答案需要从评级下调原因里去寻找。
纵观整个评级下调原因，主要包括，一是流动性紧张，财务灵活性受限，债务偿还压力大，且未来业绩难以出现明显好转；二是，未来6~12个月内有大量债务到期，但融资条件的不断趋紧导致其较难获取资金，再融资风险较高；其三，在房地产行业流动性普遍紧张的情况下，还需面对房地产开发商的潜在财务风险传导等等。
然而，境外评级机构甚至不顾个别房企经营层面的改善，短期内接连下调评级。
以中南建设为例，10月12日，标普因在信贷条件和监管收紧的情况下，合同销售下滑将导致现金流稳定性面临较高风险而将其长期发行人信用评级从“B+”下调至“B”，一个月后的11月15日又因融资渠道收紧导致流动性恶化，又进一步下调至“B-”，展望也由“稳定”调为“负面”。
值得注意的是，在两次下调评级间隔期间，中南建设曾发布2份公告，一份是2021年三季度报告，指出公司相对半年度净负债率下降17.66个百分点，剔除预收账款后的负债率下降1.61个百分点，剔除受限资金后的现金短债比增长4.85个百分点，债务保障能力进一步提高；另一份是2021年10月经营情况公告，明确指出公司合同销售金额环比增长29%至165亿元，前10个月累计合同销售金额同比增长1.1%至1702亿元。
中南建设只是一个“缩影”。大部分房企的评级下调原因都与第三点有关，但事实上，正如央行行长易纲所说，房地产业风险总体可控，中国恒大风险外溢性同样是可控的。
10月15日，央行官网发布易纲近日在2021年G30国际银行业研讨会上的发言及问答。易纲表示，“恒大风险是个案风险，有信心能把风险控制在一定范围，避免发生系统性风险。在应对措施方面，一是要避免恒大的风险传染至其他房地产企业，二是要避免风险传导至金融部门。恒大负债约3000亿美元，其中有三分之一是金融负债，债权人分散，还有抵押物，总体上恒大事件对金融行业的外溢性可控”。
至于境外评级机构下调评级的原因是否充分，仍有待观察。https://t.cn/A6xIoDg7
#国际评级机构批量下调中国房企信用评级##地产债回暖后会“收手”吗？#
曾经依靠加杠杆扩大规模的房企面临销售艰难、利润下滑及债务承压等多重困境，以往“借新偿旧”的融资方式很难维持下去，从中国恒大商票逾期到佳兆业集团美元债逾期，市场开始担忧，房地产市场会像“多米诺骨牌”一样“传染式坍塌”么？
在此背景下，境内外评级机构集中下调了很多地产公司的信用评级，中国恒大、佳兆业集金团、花样年集团、中南建设等也都位列其中。一时间，地产债投资者们的情绪，也被蒙上了一层阴影。
随着政策对地产业吹来的一股股“暖流”，也给地产债市场带来曙光。
10月(截至10月25日)，境内外信用评级机构跟踪评级结果调整共涉及29家房企，占全部调整主体超7成。其中：主体评级下调16家（境内4家、境外12家），主体评级上调1家（惠誉因鑫苑置业有限公司完成到期美元债交换要约而上调）；新增负面评级展望17家（境内2家、境外15家，包含同时被下调主体评级的9家）；新增列入评级观察名单7家（境内1家、境外6家，包含同时被下调主体评级的3家）。
除此之外，房地产行业上游的工程建筑行业也因此备受牵连，南通三建等建筑公司也纷纷被下调评级。
数据是醒目的。境外评级机构较境内下调行动很是“积极”。
截至10月底，穆迪、标普和惠誉等国际三大评级机构下调房企评级行动累计超百次；10月单月就有30多家房企信用评级被下调；仅10月18日一天，穆迪就一口气下调10多家房企信用评级或展望。
进入11月以来，境外评级机构并不打算“收手”，不顾政策暖风，继续下调融信中国、德信中国、雅居乐、佳兆业、世茂集团及中南建设等评级或展望。当然随着时间推移，名单成员也会越来越多。
不少读者可能会有疑问，这些境外评级机构为何如此“痛下杀手”，评级真的是客观的吗？
答案需要从评级下调原因里去寻找。
纵观整个评级下调原因，主要包括，一是流动性紧张，财务灵活性受限，债务偿还压力大，且未来业绩难以出现明显好转；二是，未来6~12个月内有大量债务到期，但融资条件的不断趋紧导致其较难获取资金，再融资风险较高；其三，在房地产行业流动性普遍紧张的情况下，还需面对房地产开发商的潜在财务风险传导等等。
然而，境外评级机构甚至不顾个别房企经营层面的改善，短期内接连下调评级。
以中南建设为例，10月12日，标普因在信贷条件和监管收紧的情况下，合同销售下滑将导致现金流稳定性面临较高风险而将其长期发行人信用评级从“B+”下调至“B”，一个月后的11月15日又因融资渠道收紧导致流动性恶化，又进一步下调至“B-”，展望也由“稳定”调为“负面”。
值得注意的是，在两次下调评级间隔期间，中南建设曾发布2份公告，一份是2021年三季度报告，指出公司相对半年度净负债率下降17.66个百分点，剔除预收账款后的负债率下降1.61个百分点，剔除受限资金后的现金短债比增长4.85个百分点，债务保障能力进一步提高；另一份是2021年10月经营情况公告，明确指出公司合同销售金额环比增长29%至165亿元，前10个月累计合同销售金额同比增长1.1%至1702亿元。
中南建设只是一个“缩影”。大部分房企的评级下调原因都与第三点有关，但事实上，正如央行行长易纲所说，房地产业风险总体可控，中国恒大风险外溢性同样是可控的。
10月15日，央行官网发布易纲近日在2021年G30国际银行业研讨会上的发言及问答。易纲表示，“恒大风险是个案风险，有信心能把风险控制在一定范围，避免发生系统性风险。在应对措施方面，一是要避免恒大的风险传染至其他房地产企业，二是要避免风险传导至金融部门。恒大负债约3000亿美元，其中有三分之一是金融负债，债权人分散，还有抵押物，总体上恒大事件对金融行业的外溢性可控”。
至于境外评级机构下调评级的原因是否充分，仍有待观察。https://t.cn/A6xIoDg7
机构光伏会议纪要
核心观点：
1、双面组件关税豁免，美国需求量起爆，并且双面组件单位盈利可能会提升。
2、标的：一体化龙头，隆基、天合光能、晶澳科技、晶科能源，第二梯队的阿特斯、东方日升。
3、逆变器行业的增速比光伏快，因为储能逆变器是增量。
4、硅料、硅片市场预期22年打价格战，但实际22年价格战打不起来，预期差存在。
5、民营光伏电站会借助整县光伏崛起，有增量发展空间。正泰电器、晶科科技、林洋能源。
6、天合光能的经营管理能力惊艳市场，管理能力强，体现在盈利能力上，就是单位组建的盈利能力强。
7、跟踪支架用在地面电站上，但是今年地面电站受影响大，导致跟踪支架表现不行，那么明年地面电站恢复建设后，跟踪支架会有一个大幅的反弹回升。
详细内容：
1、美国一共给我们制造过两回特别比较高壁垒的这种保护性关税，第一次是在12年当时出的叫双反反倾销反垄断，这是第一次，但是这一次光反主要是针对的中国本土，那么我们的光伏后来发展起来了之后，一些龙头企业通过到东南亚建厂就把这一道关税可以规避掉。
2、第二次就是在2017年发动的这一个201法案，也就是今天我们提到的这一个内容，这一次的内容东南亚的产能并没有办法再去豁免了，因为他已经关注东南亚企业，只要你是原材料来自于中国，它会追溯你一些东西，只要你跟中国相关的，比如说原材料肯定是硅片肯定是我们本土自己本土的，那么都不能豁免。
3、卖到美国的货是最赚钱的。
4、原先中国本土过去的双面，要交双反、201两道关税，现在只要交双反。原先东南亚过去的双面，要交201一道关税，现在不用交201关税，等于东南亚过去的双面没有额外关税。一线龙头企业在东南亚有建厂，有产能。单面不管产地在哪里，原先要交几道关税，现在还是交几道，但是201关税的税率会下降。
5、201法案有效期只有4年，在2022年要到期的一个法案，所以明年这个法案还会不会执行，还会怎么样，现在存在一定的变数。
6、正常的现在的出口其他地区的单晶组件是28美分左右，出口美国的是38美分，最新一期的 Pvelink的价格调到了32，32美分是不含税不含运费的价格。
7、如果美国双面豁免之后，双面组件的价格可能会从现在的38美分跌到34美分，会刺激美国的需求，最最直接的影响就是美国的需求量可能会呈现比较快速的增长，
8、美国今年装机预计25GW，可能会超过25GW，今年前三季度出口美国16-17GW。
9、双面关税豁免后，从报价规则来讲，从38美分下降到32美分。
10、从实际角度讲，从38美分报成32美分以后，价格势必会刺激美国需求，需求一旦发生边际变化，供需格局就会有一些边际改善，可能会出现供不应求的状态。
11、19年到20年之间有几个月是双面豁免的，东南亚的货不够，中国本土直接出口的量在增加，此时中国本土出口的货会有一道双反的关税，体现了价格降低后刺激需求增加，供需格局发生变化。使得价格可能会在32美分基础之上再上涨一点。
12、现在单双面的组件价格其实是基本持平的，没有太大的差别的。单双面的组件其实基本上差不多，可能双面高一点点，但是双面一旦变成32美分，那么双面的组件价格就低于单面。
13、正常的屋顶光伏是不会用双面组件的，因为这个双面组件只有地面电站会考虑它会不会背面发电。屋顶光伏它直接贴在光伏的屋顶上，它背面没有什么空间去反射这个电量。对屋顶一般还是以单面为主，但是出现双面组件比单面组件便宜的情况，大家势必会拿双面组件也放在屋顶上去做，从这个角度来讲，双面组件也不会太便宜，或者是需求的增长是还是非常明显，可能比这个行业刺激的需求还要来得明显。所以双面组件价格很难低于单面组件，一定会造成阶段性的供不应求的一个状态。
14、一直到今年上半年美国对中国光伏产业的政策在做加法（加关税、反规避、新疆硅料问题），下半年开始在做减法，所以从政策的走向来看，中美关系导致双边的贸易摩擦趋势，在由紧张向缓和发生变化。
15、两家非常重要的组件龙头企业表示，如果双反放开，再加上新疆原材料的溯源问题解决了的话，美国市场一定会爆发。
16、中美关系可能在向一个相对友善的方向去变化，新疆硅料问题可能未来会逐渐的解决。
17、新疆的硅料限制，现在来看想想从这个产业的角度去解决，也不是没有办法的。进口硅料10万吨，对应30GW以上的组件，今年美国20GW多的组件，明年组件需求也就30GW顶天，10万吨进口硅料足够应对。
18、只要把海外进口的硅料送到东南亚的工厂，然后加工卖给美国，溯源问题其实就可以解决，
19、这次双反放松，可能就会像18年底欧盟对我们双反取消的影响是一样的。第二年我们对于欧盟的出口量，欧盟的装机量都有一个特别大幅的增长，30%以上的增长。
20、今年装机少，是大基地、整县光伏政策的出台年，没有多少时间装机，明年会大快上，因此明年是增长大年，会有30%以上的增长。今年装机会在50GW左右。
21、未来几年，大基地+整县+保障性规模，能够超过70-80GW。
22、下游电站对于完成任务，对于装机还是比较迫切的，还是比较愿意去装的，所以需求量肯定没问题。
23、组件价格，1.8元/W是下游普遍比较能接受的价格。
24、组件一体化优先标的，隆基、晶澳科技、晶科科技、天合光能，阿特斯、东方日升
25、逆变器行业的增速比光伏快，因为储能逆变器是增量。
26、明年硅料单吨净利润在7-10万之间，净利润往下掉到7万之后，很难再下去。市场预期掉到7万以下，那么就存在预期差。
27、硅料、硅片市场预期22年打价格战，但实际22年价格战打不起来，预期差存在。
28、辅材基本就是稳定增长，没有太大的弹性，是整个行业的增长基准。
29、民营光伏电站会借助整县光伏崛起，有增量发展空间。正泰电器、晶科科技、林洋能源。
30、天合光能经营管理质量很高，经营管理的灵活性程度很强，是一个没有硅片的企业。打个比方，0.1元组件的单瓦净利润，0.08元是硅片贡献的。但是一个没有硅片的企业，单瓦可以有0.05-0.06元的净利润，可以充分证明经营管理灵活性。订单方面，跟其他三家龙头比，天合的分散式经销商现货单占比最大，集中式占比相对小，虽然没有硅片，但是会锁定原材料保证供应，送到硅片合作伙伴那里去加工，原材料供应有保证。
31、跟踪支架用在地面电站上，但是今年地面电站受影响大，导致跟踪支架表现不行，那么明年地面电站恢复建设后，跟踪支架会有一个大幅的反弹回升。
32、硅片182成本低，电池片210成本低，所以造成了没有硅片产能的，带头210。目前组件端182成本相对低一些。
33、颗粒硅是一个重大的边际变化，能否完全取代迭代未知，但目前至少有20-30%的掺杂。
核心观点：
1、双面组件关税豁免，美国需求量起爆，并且双面组件单位盈利可能会提升。
2、标的：一体化龙头，隆基、天合光能、晶澳科技、晶科能源，第二梯队的阿特斯、东方日升。
3、逆变器行业的增速比光伏快，因为储能逆变器是增量。
4、硅料、硅片市场预期22年打价格战，但实际22年价格战打不起来，预期差存在。
5、民营光伏电站会借助整县光伏崛起，有增量发展空间。正泰电器、晶科科技、林洋能源。
6、天合光能的经营管理能力惊艳市场，管理能力强，体现在盈利能力上，就是单位组建的盈利能力强。
7、跟踪支架用在地面电站上，但是今年地面电站受影响大，导致跟踪支架表现不行，那么明年地面电站恢复建设后，跟踪支架会有一个大幅的反弹回升。
详细内容：
1、美国一共给我们制造过两回特别比较高壁垒的这种保护性关税，第一次是在12年当时出的叫双反反倾销反垄断，这是第一次，但是这一次光反主要是针对的中国本土，那么我们的光伏后来发展起来了之后，一些龙头企业通过到东南亚建厂就把这一道关税可以规避掉。
2、第二次就是在2017年发动的这一个201法案，也就是今天我们提到的这一个内容，这一次的内容东南亚的产能并没有办法再去豁免了，因为他已经关注东南亚企业，只要你是原材料来自于中国，它会追溯你一些东西，只要你跟中国相关的，比如说原材料肯定是硅片肯定是我们本土自己本土的，那么都不能豁免。
3、卖到美国的货是最赚钱的。
4、原先中国本土过去的双面，要交双反、201两道关税，现在只要交双反。原先东南亚过去的双面，要交201一道关税，现在不用交201关税，等于东南亚过去的双面没有额外关税。一线龙头企业在东南亚有建厂，有产能。单面不管产地在哪里，原先要交几道关税，现在还是交几道，但是201关税的税率会下降。
5、201法案有效期只有4年，在2022年要到期的一个法案，所以明年这个法案还会不会执行，还会怎么样，现在存在一定的变数。
6、正常的现在的出口其他地区的单晶组件是28美分左右，出口美国的是38美分，最新一期的 Pvelink的价格调到了32，32美分是不含税不含运费的价格。
7、如果美国双面豁免之后，双面组件的价格可能会从现在的38美分跌到34美分，会刺激美国的需求，最最直接的影响就是美国的需求量可能会呈现比较快速的增长，
8、美国今年装机预计25GW，可能会超过25GW，今年前三季度出口美国16-17GW。
9、双面关税豁免后，从报价规则来讲，从38美分下降到32美分。
10、从实际角度讲，从38美分报成32美分以后，价格势必会刺激美国需求，需求一旦发生边际变化，供需格局就会有一些边际改善，可能会出现供不应求的状态。
11、19年到20年之间有几个月是双面豁免的，东南亚的货不够，中国本土直接出口的量在增加，此时中国本土出口的货会有一道双反的关税，体现了价格降低后刺激需求增加，供需格局发生变化。使得价格可能会在32美分基础之上再上涨一点。
12、现在单双面的组件价格其实是基本持平的，没有太大的差别的。单双面的组件其实基本上差不多，可能双面高一点点，但是双面一旦变成32美分，那么双面的组件价格就低于单面。
13、正常的屋顶光伏是不会用双面组件的，因为这个双面组件只有地面电站会考虑它会不会背面发电。屋顶光伏它直接贴在光伏的屋顶上，它背面没有什么空间去反射这个电量。对屋顶一般还是以单面为主，但是出现双面组件比单面组件便宜的情况，大家势必会拿双面组件也放在屋顶上去做，从这个角度来讲，双面组件也不会太便宜，或者是需求的增长是还是非常明显，可能比这个行业刺激的需求还要来得明显。所以双面组件价格很难低于单面组件，一定会造成阶段性的供不应求的一个状态。
14、一直到今年上半年美国对中国光伏产业的政策在做加法（加关税、反规避、新疆硅料问题），下半年开始在做减法，所以从政策的走向来看，中美关系导致双边的贸易摩擦趋势，在由紧张向缓和发生变化。
15、两家非常重要的组件龙头企业表示，如果双反放开，再加上新疆原材料的溯源问题解决了的话，美国市场一定会爆发。
16、中美关系可能在向一个相对友善的方向去变化，新疆硅料问题可能未来会逐渐的解决。
17、新疆的硅料限制，现在来看想想从这个产业的角度去解决，也不是没有办法的。进口硅料10万吨，对应30GW以上的组件，今年美国20GW多的组件，明年组件需求也就30GW顶天，10万吨进口硅料足够应对。
18、只要把海外进口的硅料送到东南亚的工厂，然后加工卖给美国，溯源问题其实就可以解决，
19、这次双反放松，可能就会像18年底欧盟对我们双反取消的影响是一样的。第二年我们对于欧盟的出口量，欧盟的装机量都有一个特别大幅的增长，30%以上的增长。
20、今年装机少，是大基地、整县光伏政策的出台年，没有多少时间装机，明年会大快上，因此明年是增长大年，会有30%以上的增长。今年装机会在50GW左右。
21、未来几年，大基地+整县+保障性规模，能够超过70-80GW。
22、下游电站对于完成任务，对于装机还是比较迫切的，还是比较愿意去装的，所以需求量肯定没问题。
23、组件价格，1.8元/W是下游普遍比较能接受的价格。
24、组件一体化优先标的，隆基、晶澳科技、晶科科技、天合光能，阿特斯、东方日升
25、逆变器行业的增速比光伏快，因为储能逆变器是增量。
26、明年硅料单吨净利润在7-10万之间，净利润往下掉到7万之后，很难再下去。市场预期掉到7万以下，那么就存在预期差。
27、硅料、硅片市场预期22年打价格战，但实际22年价格战打不起来，预期差存在。
28、辅材基本就是稳定增长，没有太大的弹性，是整个行业的增长基准。
29、民营光伏电站会借助整县光伏崛起，有增量发展空间。正泰电器、晶科科技、林洋能源。
30、天合光能经营管理质量很高，经营管理的灵活性程度很强，是一个没有硅片的企业。打个比方，0.1元组件的单瓦净利润，0.08元是硅片贡献的。但是一个没有硅片的企业，单瓦可以有0.05-0.06元的净利润，可以充分证明经营管理灵活性。订单方面，跟其他三家龙头比，天合的分散式经销商现货单占比最大，集中式占比相对小，虽然没有硅片，但是会锁定原材料保证供应，送到硅片合作伙伴那里去加工，原材料供应有保证。
31、跟踪支架用在地面电站上，但是今年地面电站受影响大，导致跟踪支架表现不行，那么明年地面电站恢复建设后，跟踪支架会有一个大幅的反弹回升。
32、硅片182成本低，电池片210成本低，所以造成了没有硅片产能的，带头210。目前组件端182成本相对低一些。
33、颗粒硅是一个重大的边际变化，能否完全取代迭代未知，但目前至少有20-30%的掺杂。
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