【脱水】慧选脱水研报【第504期】-路德环境(688156)
●路德环境(688156)：酒糟资源化新赛道，有机糟渣资源化业务蓄势待发
摘要：
公司成立之初专注河湖淤泥治理，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目。在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，给予“买入”评级。
公司简介
路德环境科技股份有限公司成立于2006年8月，于2020年9月在上海证券交易所科创板上市。作为环保行业的高新技术企业，公司专注于河湖淤泥、工程泥浆等高含水废弃物的处理处置，新拓展白酒糟生物发酵饲料业务。
公司主营业务
路德环境主营业务的布局是在实践中围绕高含水废弃物逐步捕捉机会进行拓展的过程。公司成立之初专注河湖淤泥的治理，结合水利专业背景与环保市场需求，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目，将相关技术成功产业化应用;在探索中，公司发现河湖淤泥源头之一的工程泥浆体量大，存在减量化需求，开启工程泥浆的处理处置;在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块;2020年通过收购尚源恒运的80%股权，路德新增水处理业务。
公司股权结构
酒糟资源化新赛道，粮价上涨背景下需求提升
环保趋严叠加资源化属性，酒糟环保处理有实际需求。一方面，白酒糟若未经过妥善的环保处理，其中成分易酸败、腐臭、霉变，造成环境污染;另一方面，酿酒剩余糟渣中具有含量可观的营养成分，不加利用地丢弃亦是一种资源浪费。酱香型白酒糟营养成分显著高于其他香型白酒糟，所得饲料产品价值更高，酱酒产能仍处于持续扩张期，行业空间较大，预计到2024年酱酒糟资源化业务市场空间约24.7亿元，其他香型白酒及啤酒酒糟资源化市场空间可达298亿元，合计300亿元以上。
2020年，农业部发布“限抗令”，新型替代产品的研发与应用得到政策支持与鼓励，白酒糟生物发酵饲料在营养成分、产品价格等方面有优势，按5%酒糟生物发酵饲料产品替代2%豆粕+3%玉米的方案计算，每吨饲料成本可节省69.63元，有助于降低养殖成本。
培育昆虫饲料蛋白产品业务，稳步推进厨余生物资源化量产
2021年9月，公司设立路德生物(武汉)公司，尝试通过昆虫协同微生物降解技术处理餐厨、厨余等固体有机废弃物，快速、高效地转化成数量与效益可观的昆虫蛋白饲料原料。2022年，公司将加快路德生物(武汉)公司试生产进度，并与国内大型餐厨垃圾处理厂深度对接，推进厨余转化昆虫蛋白饲料的规模化发展。
调整股权激励计划，绑定核心员工利益，保障业绩持续快速增长
公司拟调整2020年限制性股票激励计划中2022、2023和2024年公司层面的业绩考核目标，主要调整内容为增加净利润指标考核选项。新增净利润考核指标，将公司高管、核心骨干人员利益与公司业绩增长绑定，有助于提升其积极性，保障公司业绩和收入增长。
酒糟业务增长亮眼，新增产能支撑持续成长
技术体系厚积薄发∶白酒糟生物发酵饲料产品共有23项自主研发专利，古蔺路德拥有一套先进成熟的技术工艺设备体系，为持续扩产打下坚实基础;上游率先布局:已与地方政府签署相关投资协议并设立子公司，与贵州珍酒集团、金沙窖酒、劲酒集团、国台酒业等酒企稳定合作，保证原料供应量与质量;下游客户渠道打通:已进入下游客户采购目录，并获得良好口碑，与现代牧业、新希望等多家知名客户建立了较为稳定的合作关系，具有稳定的客户基础。公司目前规划古蔺、金沙及遵义项目产品产能合计30万吨/年，目前已投运古蔺项目7万吨/年，未来产能扩张带动业绩提升，同时产品持续提价，保证收益稳定提升。
盈利预测及投资建议
预计2022-2024年公司河湖淤泥/工业泥浆业务维持稳定，公司酒糟资源化产品年末产能将分别达到17万吨/年、22万吨/年、30万吨/年，假设综合产能利用率分别为55.9%、86.4%和94.7%，预计2022-2024年产品产量分别为9.5万吨、19.0万吨和28.4万吨。随着技术进步、产能爬坡，预计酒糟资源化产品毛利率逐年稳步提升，分别为32%、36%和40%。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，目前市值对应的PE分别为21.4x、14.1x、9.8x，给予“买入”评级。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有家机构给出评级，买入评级7家，增持评级0家；
来源：
长江证券-路德环境(688156)-《深度布局，有机糟渣资源化业务蓄势待发》。2022-6-26；
中泰证券-路德环境(688156)-《酒糟资源化业务快速发展，未来量价齐升驱动业绩高增》。2022-4-22；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●路德环境(688156)：酒糟资源化新赛道，有机糟渣资源化业务蓄势待发
摘要：
公司成立之初专注河湖淤泥治理，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目。在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，给予“买入”评级。
公司简介
路德环境科技股份有限公司成立于2006年8月，于2020年9月在上海证券交易所科创板上市。作为环保行业的高新技术企业，公司专注于河湖淤泥、工程泥浆等高含水废弃物的处理处置，新拓展白酒糟生物发酵饲料业务。
公司主营业务
路德环境主营业务的布局是在实践中围绕高含水废弃物逐步捕捉机会进行拓展的过程。公司成立之初专注河湖淤泥的治理，结合水利专业背景与环保市场需求，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目，将相关技术成功产业化应用;在探索中，公司发现河湖淤泥源头之一的工程泥浆体量大，存在减量化需求，开启工程泥浆的处理处置;在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块;2020年通过收购尚源恒运的80%股权，路德新增水处理业务。
公司股权结构
酒糟资源化新赛道，粮价上涨背景下需求提升
环保趋严叠加资源化属性，酒糟环保处理有实际需求。一方面，白酒糟若未经过妥善的环保处理，其中成分易酸败、腐臭、霉变，造成环境污染;另一方面，酿酒剩余糟渣中具有含量可观的营养成分，不加利用地丢弃亦是一种资源浪费。酱香型白酒糟营养成分显著高于其他香型白酒糟，所得饲料产品价值更高，酱酒产能仍处于持续扩张期，行业空间较大，预计到2024年酱酒糟资源化业务市场空间约24.7亿元，其他香型白酒及啤酒酒糟资源化市场空间可达298亿元，合计300亿元以上。
2020年，农业部发布“限抗令”，新型替代产品的研发与应用得到政策支持与鼓励，白酒糟生物发酵饲料在营养成分、产品价格等方面有优势，按5%酒糟生物发酵饲料产品替代2%豆粕+3%玉米的方案计算，每吨饲料成本可节省69.63元，有助于降低养殖成本。
培育昆虫饲料蛋白产品业务，稳步推进厨余生物资源化量产
2021年9月，公司设立路德生物(武汉)公司，尝试通过昆虫协同微生物降解技术处理餐厨、厨余等固体有机废弃物，快速、高效地转化成数量与效益可观的昆虫蛋白饲料原料。2022年，公司将加快路德生物(武汉)公司试生产进度，并与国内大型餐厨垃圾处理厂深度对接，推进厨余转化昆虫蛋白饲料的规模化发展。
调整股权激励计划，绑定核心员工利益，保障业绩持续快速增长
公司拟调整2020年限制性股票激励计划中2022、2023和2024年公司层面的业绩考核目标，主要调整内容为增加净利润指标考核选项。新增净利润考核指标，将公司高管、核心骨干人员利益与公司业绩增长绑定，有助于提升其积极性，保障公司业绩和收入增长。
酒糟业务增长亮眼，新增产能支撑持续成长
技术体系厚积薄发∶白酒糟生物发酵饲料产品共有23项自主研发专利，古蔺路德拥有一套先进成熟的技术工艺设备体系，为持续扩产打下坚实基础;上游率先布局:已与地方政府签署相关投资协议并设立子公司，与贵州珍酒集团、金沙窖酒、劲酒集团、国台酒业等酒企稳定合作，保证原料供应量与质量;下游客户渠道打通:已进入下游客户采购目录，并获得良好口碑，与现代牧业、新希望等多家知名客户建立了较为稳定的合作关系，具有稳定的客户基础。公司目前规划古蔺、金沙及遵义项目产品产能合计30万吨/年，目前已投运古蔺项目7万吨/年，未来产能扩张带动业绩提升，同时产品持续提价，保证收益稳定提升。
盈利预测及投资建议
预计2022-2024年公司河湖淤泥/工业泥浆业务维持稳定，公司酒糟资源化产品年末产能将分别达到17万吨/年、22万吨/年、30万吨/年，假设综合产能利用率分别为55.9%、86.4%和94.7%，预计2022-2024年产品产量分别为9.5万吨、19.0万吨和28.4万吨。随着技术进步、产能爬坡，预计酒糟资源化产品毛利率逐年稳步提升，分别为32%、36%和40%。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，目前市值对应的PE分别为21.4x、14.1x、9.8x，给予“买入”评级。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有家机构给出评级，买入评级7家，增持评级0家；
来源：
长江证券-路德环境(688156)-《深度布局，有机糟渣资源化业务蓄势待发》。2022-6-26；
中泰证券-路德环境(688156)-《酒糟资源化业务快速发展，未来量价齐升驱动业绩高增》。2022-4-22；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
#沈阳身边事##沈阳生活##沈阳新鲜事##沈阳新闻##沈阳分享##沈阳事儿##沈阳同城#文化和旅游部“十四五”规划专家委员会委员，中国传媒大学教授、博士生导师范周建议：沈阳作为中心城市 要树立“中心”思维
5月30日，沈阳发布一则《请您，为沈阳振兴发展献良策——致全体沈阳市民的倡议书》，立刻引起人们广泛热议。同时也引起教育部高等学校艺术学理论类专业教指委副主任，文化和旅游部“十四五”规划专家委员会委员，中国传媒大学教授、博士生导师，中国传媒大学文化发展研究院创建院长，雄安新区发展研究院创建院长范周的关注。近日，记者采访了范周院长。他带着对辽宁家乡的情感、对沈阳的怀念，畅谈了自己的建议。
沈阳要有针对性梳理文化底色
“我是大连人，过去每年都到沈阳若干次。1982年—1986年，在辽宁广播电视大学文学概论教研室担任组长时，每个月都要到沈阳讲课。”说起那段往事，范周特别高兴。
围绕如何为沈阳振兴发展“献良策”的问题，范周告诉记者：“前些年，我参加沈阳‘十二五’规划编制时，在沈阳整整工作了3个月。现在我又看了沈阳‘十四五’规划，特别是沈阳市文化旅游业‘十四五’时期发展规划之后，觉得沈阳在站位上更要进一步提高，要对自己中心城市的文化资源进行认真梳理，要有‘中心’的思维。沈阳除了历史文化资源之外，还有非常厚重的工业文化、红色文化资源。沈阳这方面资源具有独特性，或者说不可复制性。”
范周说，“我后来曾到铁西区看了那些工业遗址改造的文创展馆、工人村展区等，感慨万千。沈阳不断壮大文旅产业规模，擦亮工业文化品牌，这些文化资源，是沈阳和别的地区拼比的基础。所以，沈阳要把它给挖掘出来，做出高度来。”在范周院长看来，沈阳的文化有厚重土壤，沈阳城市已不仅仅是指沈阳市，还应该涵盖鞍山、抚顺、本溪等周边城市。沈阳应好好有针对性地梳理自身的文化底色。
应组成专班在定位上下功夫
“在沈阳举办的文化产业博览会等，我参加了不少。还多次在沈阳参与文化产业园区的创建。对沈阳，我并不陌生。”范周表示，5月12日，《沈阳建设国家中心城市行动纲要》发布；6月22日，国家发展改革委召开工作机制会议，支持东北振兴发展系列专项实施方案落实。这些，范周都加以认真研究。
范周认为，“根据这个思路，要把沈阳的定位和国家发改委提出的区域性文化创意中心的定位一致起来。北京是政治、文化中心，上海主打文化特色，深圳主要是出口型、设计型、创意型这样的文创特点。包括我的老家大连，把海洋文化、东北亚的交通枢纽的重要地位作为城市的定位，和正在做的旅游目的地城市结合了起来。沈阳在这个节点中，定位要更加清晰。沈阳要成为区域性文化创意中心，支撑点是什么？要认真论证，定位要有非常精准的研究。我的建议是：沈阳应组成专班，把自己的优势搞清楚，在定位上下功夫。”
要做好融合式发展
范周说，“我看《沈阳日报》不久前发了两篇稿，一篇是《一季度沈阳规上文化及相关产业生产态势总体平稳》，一篇是《沈阳文化新业态增长背后的经济“富矿”》，看后我很振奋。所以建议，沈阳不要走常规路，在弯道超车后，再换道超车。现在沈阳的文化创意产业发展，要紧紧牵住数字互联网这个‘牛鼻子’，直接换道超车。沈阳有很好的技术基础、人才基础、制造基础，在文化产业上应重新布局。换道以后，在高科技、数字互联网领域，做好融合式发展。”
范周认为，沈阳的文化产业，必须要和几个领域展开高密度无缝衔接的融合发展。如高校，在沈阳的高校文化创意产业发展中，沈阳应给予专项政策支持。范周提出了“三区联动”建议，就是高校的校区，旁边的产业园区，以及所在行政管理的社区，进行“三区联动”形成集聚群。
此外，沈阳还应该和在国际上领先的高科技企业结合。仅中科院的机构在沈阳就有好几个，这些优质资源，一般城市都没有。要打造一批对沈阳自身发展起带动作用，对外发展起引领作用的大型文化创意企业集团，要走融合式发展模式。
抓好两头：标志性成果和装备制造业
“沈阳要抓好两头，一头要抓标志性成果，特别是新业态。应把新业态放在文创发展的第一位；另一头要抓装备制造业。2020年、2021年，我连续两年盘点全国文化发展情况，其中文化服务业和文化装备制造业都是增速最快的。沈阳是一个装备基础雄厚，装备制造领域配套体系强大的城市，应发挥自己的基础优势，把优势最大化地释放出来，这对沈阳今后的发展很重要。”
城市要发展，文化要振兴，标志性活动很重要。范周认为，沈阳既然要打造区域性文化创意中心，作为辽宁城市的领头雁，沈阳在示范引领方面要做出一些深入思考。也就是沈阳的站位要高，要尝试在东北亚文化创意方面形成绝对话语权。所以，沈阳要注重打造在东北亚有影响力的标志性论坛。沈阳还要打造有影响力的展览，真正把展览和人才交流、资源要素交流、新产品交流和招商结合在一起。同时，还应该有计划地扶持一批文化创意产业的发展，搞一些影响全国、牵动全局的大型文化赛事等。
5月30日，沈阳发布一则《请您，为沈阳振兴发展献良策——致全体沈阳市民的倡议书》，立刻引起人们广泛热议。同时也引起教育部高等学校艺术学理论类专业教指委副主任，文化和旅游部“十四五”规划专家委员会委员，中国传媒大学教授、博士生导师，中国传媒大学文化发展研究院创建院长，雄安新区发展研究院创建院长范周的关注。近日，记者采访了范周院长。他带着对辽宁家乡的情感、对沈阳的怀念，畅谈了自己的建议。
沈阳要有针对性梳理文化底色
“我是大连人，过去每年都到沈阳若干次。1982年—1986年，在辽宁广播电视大学文学概论教研室担任组长时，每个月都要到沈阳讲课。”说起那段往事，范周特别高兴。
围绕如何为沈阳振兴发展“献良策”的问题，范周告诉记者：“前些年，我参加沈阳‘十二五’规划编制时，在沈阳整整工作了3个月。现在我又看了沈阳‘十四五’规划，特别是沈阳市文化旅游业‘十四五’时期发展规划之后，觉得沈阳在站位上更要进一步提高，要对自己中心城市的文化资源进行认真梳理，要有‘中心’的思维。沈阳除了历史文化资源之外，还有非常厚重的工业文化、红色文化资源。沈阳这方面资源具有独特性，或者说不可复制性。”
范周说，“我后来曾到铁西区看了那些工业遗址改造的文创展馆、工人村展区等，感慨万千。沈阳不断壮大文旅产业规模，擦亮工业文化品牌，这些文化资源，是沈阳和别的地区拼比的基础。所以，沈阳要把它给挖掘出来，做出高度来。”在范周院长看来，沈阳的文化有厚重土壤，沈阳城市已不仅仅是指沈阳市，还应该涵盖鞍山、抚顺、本溪等周边城市。沈阳应好好有针对性地梳理自身的文化底色。
应组成专班在定位上下功夫
“在沈阳举办的文化产业博览会等，我参加了不少。还多次在沈阳参与文化产业园区的创建。对沈阳，我并不陌生。”范周表示，5月12日，《沈阳建设国家中心城市行动纲要》发布；6月22日，国家发展改革委召开工作机制会议，支持东北振兴发展系列专项实施方案落实。这些，范周都加以认真研究。
范周认为，“根据这个思路，要把沈阳的定位和国家发改委提出的区域性文化创意中心的定位一致起来。北京是政治、文化中心，上海主打文化特色，深圳主要是出口型、设计型、创意型这样的文创特点。包括我的老家大连，把海洋文化、东北亚的交通枢纽的重要地位作为城市的定位，和正在做的旅游目的地城市结合了起来。沈阳在这个节点中，定位要更加清晰。沈阳要成为区域性文化创意中心，支撑点是什么？要认真论证，定位要有非常精准的研究。我的建议是：沈阳应组成专班，把自己的优势搞清楚，在定位上下功夫。”
要做好融合式发展
范周说，“我看《沈阳日报》不久前发了两篇稿，一篇是《一季度沈阳规上文化及相关产业生产态势总体平稳》，一篇是《沈阳文化新业态增长背后的经济“富矿”》，看后我很振奋。所以建议，沈阳不要走常规路，在弯道超车后，再换道超车。现在沈阳的文化创意产业发展，要紧紧牵住数字互联网这个‘牛鼻子’，直接换道超车。沈阳有很好的技术基础、人才基础、制造基础，在文化产业上应重新布局。换道以后，在高科技、数字互联网领域，做好融合式发展。”
范周认为，沈阳的文化产业，必须要和几个领域展开高密度无缝衔接的融合发展。如高校，在沈阳的高校文化创意产业发展中，沈阳应给予专项政策支持。范周提出了“三区联动”建议，就是高校的校区，旁边的产业园区，以及所在行政管理的社区，进行“三区联动”形成集聚群。
此外，沈阳还应该和在国际上领先的高科技企业结合。仅中科院的机构在沈阳就有好几个，这些优质资源，一般城市都没有。要打造一批对沈阳自身发展起带动作用，对外发展起引领作用的大型文化创意企业集团，要走融合式发展模式。
抓好两头：标志性成果和装备制造业
“沈阳要抓好两头，一头要抓标志性成果，特别是新业态。应把新业态放在文创发展的第一位；另一头要抓装备制造业。2020年、2021年，我连续两年盘点全国文化发展情况，其中文化服务业和文化装备制造业都是增速最快的。沈阳是一个装备基础雄厚，装备制造领域配套体系强大的城市，应发挥自己的基础优势，把优势最大化地释放出来，这对沈阳今后的发展很重要。”
城市要发展，文化要振兴，标志性活动很重要。范周认为，沈阳既然要打造区域性文化创意中心，作为辽宁城市的领头雁，沈阳在示范引领方面要做出一些深入思考。也就是沈阳的站位要高，要尝试在东北亚文化创意方面形成绝对话语权。所以，沈阳要注重打造在东北亚有影响力的标志性论坛。沈阳还要打造有影响力的展览，真正把展览和人才交流、资源要素交流、新产品交流和招商结合在一起。同时，还应该有计划地扶持一批文化创意产业的发展，搞一些影响全国、牵动全局的大型文化赛事等。
#上证快讯#【今年前5月上海非银机构累计为小微企业提供信贷支持923.94亿元】上海银保监局6月27日表示，上海本轮疫情以来，辖内非银机构逐渐加大对小微企业的信贷支持力度。2022年1-5月，辖内非银机构累计为小微企业提供信贷支持923.94亿元，服务小微企业17291户。其中，企业集团财务公司累计发放贷款432.13亿元，服务小微企业3463户；金融租赁公司累计发放贷款270.98亿元，服务小微企业218户；汽车金融公司累计发放小微经销商贷款和小微企业购车贷款220.83亿元，服务小微企业13610户。https://t.cn/A6aqrlHx
✋热门推荐