【首席推荐】张文朗：2021年的三大政策焦点

以下文章来源于中金点睛 ，作者邓巧锋 张文朗等

摘要

2021年大方向上货币政策回归中性，但具体到时点操作，将会视多个变量（通胀、增长、楼市、金融风险等）的演变而相机抉择。由于经济复苏的不平衡性，结构性支持政策仍不可或缺，而紧信用过程中金融市场脆弱性增加，信用与货币持续双紧的可能性不大；而货币政策在楼市升温情况下或偏紧，而在信用收缩较快的窗口则可能偏松。在维持宏观杠杆率基本平稳的大背景下，我们预计今年全年社融增速或回落至11.0%左右，M2增速回落至9.0%左右。

宏观审慎政策亦将成为今年关注的焦点。资管新规收官，房地产金融监管框架亟待落地，汇率弹性增强、跨境资本双向波动加大，互联网平台涉足金融业务等，这都对宏观审慎监管带来挑战，此外，能源结构转型背景下从绿色金融角度加大系统性支持，也成为疫情下各国的政策启示。

财政赤字将收窄，需用跨周期视角看待，既有周期性原因，也有政策意图的变化，支出方面有保有压。去年的低基数效应、和减税翘尾效应减弱，带动一般预算收入增长较快，我们预计今年广义财政收入增速或在5.5%以上，较去年0.5%有较大提升。今年广义赤字率或由去年的8.4%回落至6.3%左右，但去年财政超收而支出低于预算，或有超1万亿元的财政资金结转至今年使用。而政府债发行节奏或更趋均衡，对流动性的扰动降低，政府或将更加注重项目建设进度与政府债券发行的协调。

我们预计今年广义基建增速持平或略高于去年，但难回到5%以上，旧改和公租房建设补位棚改，社会事业投资或继续保持较高增速，同时财政在收入分配领域或有更大力度的倾斜。而在地方政府隐性债务严控的大背景下，低资质城投债务再融资值得关注，或将一定程度挤占地方财政支出，不过随着政府再融资债券发行规模加大，部分或用于债务置换，可一定程度缓解隐性债务化解压力。

正文

去年年底召开的中央经济工作会议将2021年定调为，“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”。当前中国经济仍呈现不均衡复苏，接触与非接触行业、大中型企业与小企业，景气分化均不同程度加大（如出口型制造业，小型企业对人民币升值、运价和原材料价格上涨的抵御能力均较低），年初疫情出现反复，因此维持政策一定支持力度并更注重精准导向，具有必要性与合理性。

更重要地，站在十四五规划的初始之年，全球经贸格局、新冠疫情、科技和能源革命加速我国改革，中央经济工作会议在关注短期经济增长外，也着力构建新发展阶段下的新发展格局，如加快构建双循环格局，强化国家战略科技力量，解决好种子和耕地问题，强化反垄断和防止资本无序扩张，做好碳达峰、碳中和工作等，而这些政策导向必将逐步体现在中国宏观政策框架中。

近期多部委召开年度工作会议，我们在回溯去年重点经济指标的基础上，结合会议精神对今年宏观政策予以前瞻。

货币与金融监管政策

2020年回顾

2020年中国货币环境整体偏宽松，央行3次降准释放约1.75万亿元的长期资金，并通过再贷款等增加对受疫情影响严重的行业、小微和制造业等支持，引导金融机构对7.3万亿元的贷款本息延期。从资金价格看，央行累计下调政策利率30个基点，并引导贷款利率下行让利实体经济（2020年9月末，贷款加权平均利率相较2019年12月末下行32个基点）。此外，银行业不良资产处置力度加大，2020年处置3.0万亿元，较2019年增长31%。

从2020年年内节奏看，中国在较短时间内控制住疫情，生产率先复苏，经济增速在2季度企稳并持续回暖，因此自5月末开始，央行货币政策边际收紧，社融和信贷的同比多增量也趋于收敛。而银行不良贷款的核销情况也一定程度印证了这点，4季度同比多增量在环比上呈显著收窄，显示经济复苏势头较好。

图表: 制造业PMI：大中小企业景气度分化较大
图表: 季度不良贷款核销：4Q20明显回落

2021年展望

货币政策

随着经济活动逐步正常化，货币政策大方向上回归中性，但具体到时点，则会视多个变量（如通胀、增长、楼市、金融风险等）的演变而相机抉择。比如由于经济复苏的不平衡性，结构性支持政策仍不可或缺，而紧信用过程中金融市场脆弱性增加，信用与货币持续双紧的可能性不大；而货币政策在楼市升温情况下或偏紧，而在信用收缩较快的窗口则可能会偏松。

在维持宏观杠杆率基本平稳的大背景下，我们预计今年全年社融增速或回落至11.0%左右，M2增速回落至9.0%左右。

总量方面，当前银行准备金率较低，尤其是村镇银行实际执行的准备金率已降至6%，今年全面降准的概率不高（或存在定向降准的可能性），央行或更多通过MLF、再贷款、直达工具等方式投放流动性。如果银行代客净结汇出现大量增加，外汇占款也会有助投放流动性。

价格方面，央行在4Q20例会中指出“要继续释放改革促进降低贷款利率的潜力”，这其中包括降低银行存款端负债成本（如规范定存提前支取的计息方式、规范互联网存款等现象）等，而短期内政策利率上调的概率不高。近期资金市场利率上行幅度较大，是否意味着央行货币政策加快收紧呢？楼市成交量持续走高（下面第二张图表显示今年1月部分一二线城市升温），而资金市场也出现了回购量再度攀升等现象（可能反映债市加杠杆），这种背景下央行或通过阶段性的流动性收紧给予加杠杆行为“警告”，以避免金融风险累积，但经济复苏下半场并不支持货币政策加速退出。
详情链接：https://t.cn/A65HOpnS

外汇行业从未离开，不要误会。外汇资管一直都接，收益年化20%上下，回撤不超过30%。目前有涉及区域链，IPFS矿机这一块。做币一定要有信仰，没有信仰你做什么币，屯什么币？好好上班不香，以后币涨起来也别眼红，话就放这里，FIL币2021年底，200美金一枚见！！！时间为证，欢迎年底来吹！！！现在21，时间是最好的证明，年底没IPFS矿机的自己哭

【重要部门】在省财政厅工作是种什么样的体验？②
河南省财政厅内设机构职能介绍
　(一)办公室。负责政务和有关事务的综合协调工作;负责文电、会务、机要、档案等工作;承担综合性文稿起草、政策研究、信息、新闻、安全、保密、信访、政务公开等工作;负责重大政策、厅内重要工作和领导交办重要事项等的督办工作;承担机关和部分直属单位的财务、政府采购、国有资产管理工作。
　　(二)人事教育处。负责机关和直属单位的人事和机构编制管理工作;调查研究全省财政系统干部队伍建设状况;制定并组织实施全省财政系统的教育培训规划,指导全省财政系统干部教育工作。
　　(三)综合处(清理规范津贴补贴办公室)。分析全省宏观经济形势并提出宏观调控政策建议;研究提出有关收入分配政策和改革方案;管理住房改革预算资金;会同有关方面拟订土地、矿产等国有资源收入政策;拟订政府非税收入管理制度和政策;管理政府性基金,编制年度省级政府性基金预算草案,汇总年度全省政府性基金预算;承担彩票管理的有关工作;承担清理规范公务员津贴补贴的相关工作。
　　(四)预算处。研究提出财政政策、财政体制、预算管理制度和中长期财政规划的建议;负责全省收支预算编制的指导、监督和管理;编制年度省级预算草案和办理预算追加事宜;承担省直部门预算审核、批复、调整工作;承担省直部门支出标准体系建设及项目库管理工作;研究建立财政支出绩效评价制度和评价体系;承担省对市县的转移支付工作,汇总全省财政预算,负责编制全省年度财政决算草案并报省人大常委会审查;拟订全省地方政府债务管理制度,编制政府性债务预、决算;负责全省财政预算内行政、事业单位和社会团体的非贸易外汇管理。
　　(五)国库处。组织全省财政收支预算执行及分析?;拟订全省总预算会计、行政单位会计及政府会计制度;组织制定全省国库管理制度、国库集中收付制度,指导和监督省级国库业务;制定和完善资金支付监督管理制度,管理财政和预算单位账户及总会计核算;负责审核汇总全省和省级年度财政总决算和部门决算;负责省级财政资金调度;承担国库现金管理的有关工作;管理省级政府国内债务,负责全省国债发行监管工作。
　　(六)国库支付局。负责管理省级财政国库单一账户体系,为预算单位设立支出总账及分类账管理系统;审核预算单位支付申请,办理和监督财政资金支付业务并进行相关的会计核算;处理和反映预算支出信息;配合推进财政国库集中支付改革。
　　(七)行政政法处。承担行政、政法、党派、群团等方面的部门预算有关工作,研究提出相关财政政策,审核批复所联系部门(单位)的年度决算;拟订行政单位财务管理制度;研究提出行政性经费开支标准和定额;负责对所联系部门(单位)专项资金的使用情况进行跟踪问效和监督管理;承担全省统一着装管理工作。
　　(八)教科文处。承担教育、科技、文化、体育、人口计生等方面的部门预算有关工作,研究提出相关财政政策,审核批复所联系部门(单位)的年度决算;拟订事业单位通用的财务管理制度,拟订新闻、出版和电影行业的财务制度;按规定管理重大科技专项资金;负责对所联系部门(单位)专项资金的使用情况进行跟踪问效和监督管理;承担省级国有文化企业资产与财务管理的有关工作。
　　(九)经济建设处。承担发展改革、国土资源、环保、住房和城乡建设、交通运输等方面的部门预算有关工作,研究提出相关财政政策,审核批复所联系部门(单位)的年度决算;参与拟订省本级建设投资的有关政策;拟订基本建设财务管理制度;审批省级政府投资基本建设项目竣工财务决算;负责对所联系部门(单位)专项资金的使用情况进行跟踪问效和监督管理。
　　(十)农业处。承担农业、林业、水利等方面的部门预算有关工作,研究提出相关财政政策,审核批复所联系部门(单位)的年度决算;拟订财政支农资金管理办法和有关行业事业、企业财务管理制度;管理支农专项资金和财政扶贫资金;负责对所联系部门(单位)专项资金的使用情况进行跟踪问效和监督管理。
　　(十一)社会保障处。承担人力资源和社会保障、民政、卫生等方面的部门预算有关工作,研究提出相关财政政策,审核批复所联系部门(单位)的年度决算;会同有关方面拟订和执行有关资金(基金)财务管理制度;监督管理省级财政社会保障、就业及医疗卫生支出;负责对所联系部门(单位)专项资金(基金)的使用情况进行跟踪问效和监督管理;编制省级社会保障预决算草案;审核全省社会保险基金预决算草案。
　　(十二)政府采购监督管理处。拟订政府采购的有关政策、制度和中长期规划;确定并调整省级集中采购目录和公开招标采购范围的限额标准;管理和监督全省政府采购活动;负责审核监督省级部门政府采购预算;受理省级政府采购活动中的投诉事项;负责全省政府采购代理机构资质认定管理工作;负责全省加入世界贸易组织《政府采购协议》谈判应对工作。
　　(十三)税政处(条法处)。承担地方税务部门预算有关工作,负责对地方税务部门专项资金的使用情况进行跟踪问效和监督管理,审核批复年度决算。组织起草税收地方性法规、规章草案,提出税目税率调整及减免税、退税的建议;审核地方性税收中对全省预算执行有较大影响的税收减免退库;负责关税及进出口税收政策的贯彻并提出相关政策建议;承担机关有关规范性文件的合法性审核工作;承担国家赔偿费用管理工作;承担有关行政复议、行政应诉工作。
　　(十四)企业处。承担国有资产监督管理、工业和信息化等方面的部门预算有关工作,负责对所分管的各项专项资金使用情况进行跟踪问效和监督管理,审核批复所联系部门(单位)的年度决算;研究提出支持全省企业改革和发展的财政政策;负责制定国有资本经营预算制度,编制省级国有资本经营预算,审核和汇总编制全省国有资本经营预决算草案,收取省本级企业国有资本收益;研究提出省级财政支持有关行业的政策;组织实施企业财务制度及企业财务会计报告编制办法;参与拟订企业国有资产管理相关制度;承担全省资产评估机构资格审批及日常监督管理工作。
　　(十五)服务贸易处。负责商务、粮食、物资、供销等方面的部门预算有关工作,负责对所联系部门(单位)专项资金的使用情况进行跟踪问效和监督管理,审核批复所联系部门(单位)的年度决算;研究提出支持服务业发展和促进消费的财政政策;负责商业流通、外贸、粮食、物资、供销企业的财务和资产管理;负责有关政策性补贴的发放和监督管理工作;负责粮食、食用油、化肥等战略物资专项储备补贴资金的管理工作;负责公物拍卖企业资格年检有关工作。
　　(十六)地方金融处。承担财政政策与货币政策协调配合的研究工作;拟订地方金融类企业财务管理制度和地方政策性保险有关政策,管理地方政策性金融业务;代表政府履行出资人对地方金融类企业资产、财务的监管职责,拟订地方金融类企业国有资产管理办法,负责地方金融类企业国有资产的清产核资、资本金权属界定和产权登记、资产评估、产权转让和划转管理;组织实施地方金融类企业国有资本绩效考核评价,收取国有资本经营收益;负责对地方金融类企业国有资产保值增值和财务制度执行情况进行监督;统计、汇总和分析地方金融类企业国有资产状况;制定地方担保行业财政、财务和资产管理的有关政策、制度并组织实施。
　　(十七)基层财政管理处。负责指导乡镇财政对各项惠农补贴和农村基础设施、公益事业发展财政投入的监督管理;负责全省耕地占用税、契税征收管理工作,宣传落实有关政策并拟订具体实施办法;编制税收收入计划,办理税收减免等事宜。
　　(十八)国际处。拟订国际金融组织和外国政府贷款、赠款管理制度;负责国际金融组织和外国政府贷款、赠款的全过程管理,承担项目申请、评审、对外谈判、磋商、签约、转贷(赠)以及贷(赠)款资金管理与监督工作;承担政府国外贷款资金的回收、偿还和还贷准备金的管理工作;对项目执行机构实施项目的工作进行监督管理;研究分析国际财经问题,承办涉外经济合作与交流事务。
　　(十九)会计处。组织实施国家会计法律、法规、规章、制度;管理全省会计从业资格;按规定承担会计专业技术资格管理工作;负责会计师事务所、代理记账机构的行政审批及日常监督管理工作;组织实施会计信息化标准,指导全省会计电算化、信息化工作。
　　(二十)行政事业资产管理处(河南省人民政府清产核资办公室)。负责制定全省行政事业单位国有资产管理制度,并对执行情况进行监督检查;负责省本级行政事业单位国有资产配置、处置、调剂、出租、出借和事业单位对外投资的审批和监督管理;制定资产配置标准和相关费用标准,审核编制资产购置预算和审批购置事项;负责省本级行政事业单位产权登记、产权界定、产权纠纷调处、资产清查等工作;指导全省行政事业单位国有资产及城镇集体资产的监督管理工作;负责全省清产核资工作。
　　(二十一)非税收入管理局。负责贯彻落实国家有关行政事业性收费、专项收入、罚没收入等政府非税收入和政府性基金的法律、法规、规章和政策;负责省本级非税收入征缴、稽查和数据信息汇总、分析;负责财政票据的印制、发放、使用、核销等工作;指导全省非税收入征收管理工作。
　　(二十二)财政监督检查局。拟订财政监督检查的政策和制度,负责统一组织全省财税法规、政策和资金、账户等财政财务管理制度执行情况的监督检查;依法纠正和查处违反财政、财务、会计法律、法规、制度的行为;反映财政收支管理和重要财政政策执行中的重大问题,提出加强财政管理的政策建议;负责全省会计信息质量和注册会计师行业执业质量的行政监督检查和行政处罚工作;指导财政监督检查办事处业务工作。
　　(二十三)省农村综合改革工作办公室。负责贯彻执行中央和省委、省政府有关农村综合改革的方针、政策,起草农村综合改革规划、方案和重大政策措施;研究解决有关农村税费改革遗留问题;研究提出完善乡镇财政职能以及建立健全乡村政权组织运转经费保障机制的意见;研究制定化解乡村债务的措施,组织开展化解乡村债务工作;负责国有农场税费改革;负责村级公益事业建设有关工作;负责全省农村税费改革转移支付资金落实情况的监督检查;配合有关部门深化农村义务教育管理制度改革,加强涉农收费管理,提出建立减轻农民负担长效机制的政策建议等。机构规格为副厅级。
　　(二十四)省农业综合开发办公室。负责贯彻落实国家农业综合开发的方针、政策,统一管理全省农业综合开发工作;拟订农业综合开发的政策及项目、资金、财务管理制度;编制农业综合开发规划;负责中低产田改造规划和年度实施计划编制工作;管理土地治理和产业化项目;统筹安排省级财政农业综合开发资金及用于农业综合开发项目的外资;组织实施农业综合开发项目并检查项目实施情况等。内设综合计划资金处、土地与产业化项目处、外资及部门项目处,机构规格均为副处级。
　　(二十五)机关党委。负责机关和直属单位的党群工作。离退休干部工作处。负责机关离退休干部工作,指导直属单位的离退休干部工作。