【每周策略】
研究报告：华电福新（816.HK）目标价2.30港元。
华电福新能源是中国华电集团公司旗下唯一一家多元化清洁能源上市公司。2017年首季，公司共实现营收36.9亿元人民币，同比下降2％，净利润为5.1亿元，同比下降0.6％ ，而上年同期增速高达29.4％。下滑原因主要在于今年福建来水量回归正常，水电发电量同比大幅下降37.5％至2112GWh，拉低整体营收，此外，煤价高企，虽然火电发电量首季大增44.6％至3077 GWh，但并未带来盈利增长，相反仍亏损1.8亿元。展望2017年，公司火电板块预计仍受压制2016年公司主要通过增加进口煤炭，令入厂标煤单价上升不足1％，但今年以来煤价持续高位，令公司整体毛率同比大幅下滑7.4个百分点至36.9％，同时，高企成本无法通过电价向下游传导，总体而言，火电预计仍处于亏损状态。但是，煤价已经呈现下调态势，而且，行业内的整合亦可能增强煤电企业的议价能力，降低成本压力火电企业最困难的时期可能已经度过。此外，新能源有望成为业绩增长看点2016年公司风电业务利用小时数1765小时，仅比2015年年提升25小时，但随着新增装机向中东南部扩充和保障小时政策的落实，2017年公司风电利用小时数有望得到较大提升核电业务方面，2016年贡献利润5.2亿元，已占全年净利润的26％，2017年福清4号和三门1号机将投运，核电利润增速有望高达三四成。总体而言，公司电厂投资多元化，2017年新能源仍将是业绩增长主要看点，火电尽管仍将陷入亏损困境，但最困难时期已经度过，边际转好可能性增加。目前估值仅约7倍，较有吸引。考虑利润贡献将主要来源于新能源，我们相信估值将有提升，给予其2.30港元的目标价，维持“买入”评级。

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