【面板知识速成（二）产业链结构】 一、上游材料和元件（玻璃基板、彩色滤光、驱动IC、偏光片、液晶材料等）上游领域的技术壁垒和行业集中度较高，部分产品较为依赖国外供应商。目前，全球能够规模化提供玻璃基板的厂商主要有美国企业康宁、日本企业旭硝子、电气硝子以及安瀚视特。我国的国产玻璃基板供给占比非常微小，需要大量进口。彩色滤光片、偏光片、液晶材料、驱动IC和有机发光材料等供应亦主要集中于少数几家外国厂商。1.玻璃基板是一种高性能玻璃，是TFT-LCD面板行业上游最重要的原材料之一，也是运输成本较高的原材料之一。之所以在产业链中占据如此重要的地位，是因为液晶显示器的分辨率、透光度、重量、视角等都与玻璃基板的性能密切相关。每一块TFT-LCD面板，都需要两片相同大小的玻璃基板，分别用作薄膜电晶体基板（TFT基板）和彩色滤光片基板（CF基板）。近几年TFT-LCD行业景气度持续提升，出货面积屡创新高，市场对玻璃基板的需求也与日俱增。由于投资门槛高、技术风险大，海外玻璃基板企业长期对核心技术严密封锁，导致国内面板企业主要依靠进口解决玻璃基板的来源问题。全球近200亿美元的利润主要被四家厂商瓜分，康宁（包括三星康宁合资公司）约占了全球市场的50%，日本的旭硝子25.8%、电气硝子19.6%，安翰视特占3.6%。2.液晶材料分为单晶和混晶，任何一种单晶不能直接用于显示，液晶显示材料配方中需混合10种到20种不同的单晶，我们称之为混晶。单晶是混晶的必备材料，混晶生产商自己生产一部分单晶，其余由专业单晶生厂商生产。单晶相比于混晶的附加价值低，生产重心已向我国转移，国内生产单晶的厂商主要有烟台万润、西安瑞联、上海康鹏等。混晶的技术垄断性较强，被德国Merck、日本Chisso和大日本油墨（DIC）三家占据了市场96%的份额。国内从事混晶材料的公司主要有诚志永华和清华亚王，产品主要用于低端市场，约占低端产品70%。液晶材料其成品性质效能具有一定变量，并不能100%保证各批次的产品都在同一水准上。生产过程中对液晶材料中各种杂质的控制只能维持在一定范围内，但一旦混入意外未知杂质，就有可能导致生产出来的一批液晶面板报废，造成的损失难以估量。因此无论产业链最下游的面板制造企业，还是公司的客户混合液晶生产企业，都偏好稳定成熟的上游材料供应，这也就导致尽管液晶材料在液晶面板材料成本的3%-5%，但它却是关键的、不可替代的组件。液晶材料品质的优劣直接决定了液晶显示器的响应速度、对比度、视角等关键指标。混晶厂商将多种单体液晶材料经过物理混配过程形成混合液晶材料，最终应用于液晶显示面板。目前，液晶材料产业链上下游之间分工明确，发行人、万润股份等上游企业在化学合成、纯化等方面具备竞争优势，而Merck、JNC、八亿时空等下游混晶厂商在物理混配及配方专利上形成了壁垒，上下游企业在各自领域发挥竞争优势、互惠合作。3.偏光片市场主要被日韩企业垄断，韩国LG 化学占市场份额27%，日本东电工占26%，住友化学占24%。偏光片上游的主要原材料TAC 膜和PVA 膜更是被日本企业牢牢掌控。日本富士占据TAC 薄膜60%以上市场份额，KONICA 占据约20%的市场。日本可乐里（Kuarary）占据PVA 薄膜70%以上的市场。目前国内TFT-LCD用偏光片产品仍处于发展的初期，当前TFT用偏光片产能大约为1200万平米，国内供给率为10%左右，未来国产化替代空间巨大。主要的生产厂商有深纺织子公司盛波光电和三利普。自2012年起，中国偏光片产能占全球总产能的比例逐渐升高，全球最大的三家偏光片厂商占据全球产能占比逐年下降表明国产偏光片正在加速替代，将进一步减少大陆面板厂商的上游原材料成本。4.背光模组是显示面板最贵的部分，占了成本大约20%以上，但是技术难度不高，属于劳动密集型产业，全球绝大部分背光模组都是在我国生产。但是背光模组60%左右的成本来自光学膜，主要包括扩散膜，反射膜，增亮膜等，这方面国产进度还不错，发展速度很快。国内比较专注扩散膜，反射膜，增亮膜生产的宁波激智科技，增长也很快。光学膜国产康得新是龙头主力，已经是世界最大的光学膜生产企业之一。然而更上游的材料，国产还需要继续努力 这些光学膜的生产主要原料是光学基膜，要生产光学膜，就要采购光学基膜，目前在光学基膜方面，全球80%以上的产能由三菱树脂、东丽、帝人、杜邦、可隆、SKC、东洋纺等几大巨头所垄断。国产的厂家有乐凯集团，康得新，裕兴股份，南洋科技（东旭成化学）等等。5.面板自动化设备台湾面板设备厂商主要专注LCD面板后段制程设备及检测设备。LCD液晶面板制造主要分为三段，前段Array阵列制程、中端Cell成盒制程以及后段Module模组制程。其中前两段工艺制程技术难度较大，目前日本、韩国、美国仍占据着绝对的主导地位；我国台湾地区的面板设备厂商目前在后段设备已基本实现自主生产，并有向中前端拓展的趋势。此外，检测设备贯穿整个面板生产线，台湾设备厂商在三段制程中均已实现布局。与台湾设备厂商切入的角度类似，大陆面板设备厂商也是从后段模组制程设备及检测设备起步。目前大陆面板设备厂商发展较快的企业包括：专注面板设备检测国内龙头精测电子，以及在后段模组制程设备的主要供应商鑫三力（智云股份子公司）、联得装备、深科达及集银科技（正业科技子公司）、太原风华（未上市）等几家厂商。二、中游面板制造主要制程包括清洗，涂布，曝光，蚀刻，电镀等等。后续制程包括检查，切割，贴片，模组，成盒等等。通过在玻璃基板上制作TFT阵列和CF基板，将CF作为上板和TFT下板自建灌注液晶并贴合，最后再贴上偏光片，连接驱动IC和控制电路板，与背光模组进行组装，最终形成整块液晶面板模组。目前面板生产厂商主要来自于中国大陆、韩国、台湾、日本。当下LCD面板在大尺寸TV应用中仍具更高的成本竞争优势，在大尺寸TFT-LCD产线布局方面，国内的京东方、华星、惠科等处于领先地位。OLED领域，三星在全球范围内一家独大，是当之无愧的龙头企业，作为全球手机第二大生产商，三星自给自足的面板供应仍然占据市场主导地位。京东方、华星光电、深天马、维信诺等中国大陆厂商积极扩产。由于小尺寸OLED技术的不断发展，良率不断提升，成本逐渐下降，产能的陆续释放，在手机应用端已经出现了OLED代替的趋势。而电视端目前依然是LCD为主，市场上高端电视的代表就是OLED和量子点。量子点技术的推广厂商主要包括三星、索尼、TCL等厂商，OLED则由LG力推，长虹、康佳等跟进。量子点技术目前依然处于发展之中，现有的量子点电视依然依托于LCD液晶面板，利用蓝光LED作为背光源，通过量子点材料介质后与其中的纳米颗粒发生反应后，发出像素三色光源，改善了传统LCD液晶电视色域低的缺点，并大大提升了亮度，甚至可以媲美OLED电视。但量子点的本质依然是优化了的LCD，需要背光，且无法做成柔性显示，属于一种“折中”方案的技术，随着QLED的出现，未来量子点技术也将朝着自发光的方向发展。OLED 优点和缺点都十分明显。优势：1) OLED 具有息屏显示（Always On Display），即部分屏幕亮光，能够有效减少能耗，规避 LCD 屏幕的漏光现象。2) OLED 具备更高对比度。在显示黑色时由于 LCD 屏是通过调节液晶而不是 关闭背光源，OLED 屏幕直接关闭光源，因此在对比度上 OLED屏具有显 著优势。3) OLED 具有更快响应时间。LCD 液晶层在低温时液晶分子偏转速度明显变 慢，导致出现“残影”现象，OLED 响应时间相比 LCD 层有明显的优势。4) OLED 可应用于超薄屏。在手机等应用端显示屏幕超薄意味着手机内部空间 的释放，对手机设计来说释放的空间就可以用于新功能的实现或更大电池的 容纳。5) OLED 可应用于折叠屏。折叠屏也被认为是下一代手机革新的方向之一，同时，通过屏幕折叠也可以通过 COP 封装在手机上做到全面屏与曲面屏，手 机显示进一步优化。劣势：1) OLED 普遍寿命较短。OLED 屏发光层由于电子迁移频繁并且有机物相对更 容易老化，会出现部分区域由于老化不均而导致的“烧屏”现象，即显示色彩 不均匀。2) OLED 调光方式采用 PWM 模式，存在伤眼风险。Mini LED 对传统液晶面板厂而言是产品规格升级的契机，有效延长了 LCD 技 术的生命周期。由于 Mini LED 背光技术与传统 LED 背光技术的差别仅在于使用更多颗 Mini LED 芯片，因此对于面板厂来说，只需要重新投资部分设备，如打件转移、 检测设备，以及重新设计驱动 IC 和挑选基板即可。在可以沿用既有的面板产线的情 况下，对于面板厂来说切换成本较低。三、下游应用则是面向用户的终端产品。

#快讯#
【杭州拓深科技完成B+轮融资】近日，拓深科技完成B+轮融资，投资方为金茂创投，创合汇资本。拓深科技作为新消防和新电力解决方案提供商，是一个专注于电流指纹AI（Elec AI）算法及消防预警技术研究的国家高新技术企业，拥有端到端产品研发能力，云平台、预警终端和报警终端广泛应用于平安城市、智慧社区、高校等各行各业的消防智能化场景，以电力AI SAAS服务联通更好的世界。图片来源天眼查

【新股AiPO:汇森家居（02127)——引领家居生活风尚不忘践行ESG责任】正在招股中的汇森家居（02127）距离正式上市仅一步之遥。作为一家年收入常年超过30亿人民币（单位下同）的公司，汇森家居的上市无疑会给港股家具板块注入一股新的活力。原因很简单，当前港股家具板块上市公司虽有数十家之众，但市值超过10亿港元者寥寥，像敏华控股（01999）这样市值突破500亿的尚属独一份。

事实上，鉴于汇森家居和敏华在成长模式上有诸多相似之处，市场已经在憧憬汇森家居能否成为下一个敏华。

扎根江西，辐射全球

据智通财经APP了解，敏华控股1992年在香港成立，专注于沙发、床垫及智能家居领域，借沿海开放城市“地利”优势，凭出口起家，先后拓展至东亚、欧洲、北美市场，近年来则发力国内市场，业绩规模稳步增长，并受到投资者的青睐。

而汇森家居，扎根于江西赣州，凭借管理层团队在板式家具行业的多年经验，深入洞悉板式家具的各种市场需求。此外，公司的研发专长能够设计、开发及制造功能性及经济型的板式家具，并提供广泛的家具产品组合，以满足全球多元化市场不断变化的市场需求，与包括沃尔玛在内的多个海内外零售商取得长期稳定合作。

资料显示，汇森家居的产品主要销往海外市场，每年度出口至全球包括美国、新加坡、马来西亚、越南、加拿大约50多个国家和地区。其中，美国为公司最大的海外销售市场，2020年上半年，公司于美国的销售收入达到11.5亿元，占比70.5%。

据弗若斯特沙利文报告，以出口额计，汇森家居为2019年中国最大的板式家具出口商，在中国的板式家具出口市场占有约3.92%的市场份额。2019年，中国前五大板式家具出口商的出口总额占中国板式家具出口总额约5.73%的市场份额，汇森家居的份额为第二名的近4.5倍。

据智通财经APP了解，汇森家居业绩持续增长的一大原因是公司产能的不断升级。招股书显示，目前汇森家居在江西省赣州市有五个自有生产设施，即汇森家具工厂、汇森明达工厂、汇明木业工厂、爱格森工厂及伟业健康工厂。公司制造业务具有垂直整合、产品设计及开发能力、产品种类、多样化销售渠道、产能规模、产品质量及提供符合严格国际标准的优质产品的能力。

据了解，此次汇森家居上市将募集资金最多13.95亿元。按照公司的战略部署，募集资金的约45.4%将用于专注生产板式家具及软体家居新制造工厂；33%将用于建设艾格森工厂二期，5%将用于通过集团的生产基地购买先进及自动化机器及设备，以升级现有生产线；6.6%将用于提高产品开发能力。

由此可见，汇森家居上市仅仅是一个开始。据了解，汇森家居未来将会借助资本市场力量，大力开展自有品牌建设，同时布局线下体验店，全面提升消费者的购物体验，并以此形成商业闭环，带来更高的业绩成长预期。

值得注意的是，2017年至2019年，汇森家居营收和净利润复合年增长率分别达到14.8%和30.2%，在过往业绩高成长背景下，公司暂未有高估值与之匹配。以公司此次招股上限价1.86港元计算，其市值约55.8亿港元，以19年经调整纯利约5.81亿人民币（约6.75亿港元）计算，市盈率约8.2倍。反观敏华控股，当前静态市盈率已近35倍。

据智通财经APP观察，如果仅给汇森家居传统制造业的估值似乎很难站得住脚跟，原因是这家公司蕴含了诸多“新经济”因子。

A面引领生活风尚，B面践行社会责任标杆

资料显示，汇森家居此次IPO引入7名基石投资者，包括Capital Investment LLC、赣州华顺、赣州发展集团、Lead Capital、龙南建投、南康城发集团、Stellar Global Group。合共认购总额约为6.21亿港元，以发售中间价计，占全球发售股份总数的48.3%。

值得关注的是，汇森的基石投资者之一Capital Investment LLC，隶属于阿联酋的顶级资本阿布扎比资本集团(Abu Dhabi capital group)。据悉，阿布扎比资本集团当前的投资重点是TMT、大数据、AI智能等新兴领域，投资风格倾向于“投资未来”。

汇森家居是否是一家“面向未来”的企业，公司创始人曾明曾在接受采访时的一段话表露得非常清晰，他表示传统行业，更加需要升级转型，不仅是硬件上要做到智能化、机械化、柔性化，要能直接与消费者互动；对家居的理解上，也要从卖产品向做一种生活方式转变。

近年来由于新消费风潮崛起，板式家具这种集易组装、易拆卸、款式丰富、占用空间小以及价格实惠等诸多优点与一身的家居产品品类，愈发受到新一代消费者的青睐。近年来板式家具市场规模已反超实木家具并逐渐拉开差距。

据弗若斯特沙利文报告，中国板式家具和实木家具市场规模在2014年分别为2618亿元和1940亿元，随后板式家具市场规模以7.2%的复合年增长率增长至2019年的3710亿元，高于实木家具6.5%的复合年增长率。预计2020年至2024年板式家具市场规模将以4.8%的复合年增长率增长至3201亿元，增速仍将高于实木家具的3.3%。

于往绩记录期，汇森家居已开发约1040种不同设计的产品，有逾960种已投入商业生产，满足不同地区消费者需求。

当然，一家公司要做到引领一种生活方式绝非易事，在做出好的产品的同时，还要承担更多社会责任，因为唯有得到普罗大众的认可，公司才能走得更远，创造更多价值。

事实上，上市公司ESG（即环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance））责任，愈发受到全球投资界的关注。资料显示，2014年以来，ESG资产管理规模以每年25%的速度增长。全球著名投资机构黑石创始人苏世民对企业ESG责任看法是“当企业ESG政策和实践得到良好执行时，可以改变我们投资组合中的公司财务表现，是其更好地实现长期可持续增长”。

作为一家新上市公司，目前汇森家居尚未披露正式的ESG报告，但据智通财经APP观察，公司具有成为又一个高度践行ESG责任标杆企业的潜质。

以家具市场为例，由于全球范围内消费者环保意识提高及生活水平改善，市场对甲醛含量较低的木制家具的需求日益增加。然而，板式家具并非纯天然无甲醛家具，这就要求生产企业不断提升工艺降低产品甲醛含量。

智通财经APP注意到，作为走在行业前列的家居企业，汇森家居考虑的并非仅仅是降低产品甲醛含量而是消除甲醛。

据公司招股书，汇森家居目前正在积极储备无甲醛释放面板工艺，公司拟开发各种无甲醛黏合剂，应用于产品制造过程，并调整爱格森工厂的若干现有机械及设备，令其生产线能够制造无甲醛释放面板。为实施有关计划，汇森家居已与外部研发机构订立框架协议，根据框架协议，双方将联合外部研究机构共同研发无甲醛黏合剂及新的制造工艺。

汇森招股书显示，上述相关研发工程预计于2021年开始，并于2021年起三年内完成。预期，将于开发无甲醛释放板方面使用约2900万元。

正是有对产品创新和高精尖工艺的不懈追求，汇森的产品方能符合严格的国际质量标准、环境保护及产品安全规定。据了解，汇森家具的质量管理体系在K/D家具生产方面已通过ISO9001:2015/GB/T19001-2016认证及汇森家具的环境管理体系在K/D家居生产及相关管理活动方面已通过ISO14001:2015/GB/T24001-2016认证。

日本著名企业家稻盛和夫曾表示，生而为人，一个重要的原则是要有利他之心，经营企业亦是如此。稻盛和夫创办的京瓷经营理念是：“在追求全体员工物质和精神两方面幸福的同时，为人类社会的进步发展做出贡献”。在稻盛和夫看来，企业的利润只是受委托临时保管，最终需要贡献社会。

走在行业前列，为解决社会难题、痛点下功夫，这是“京瓷哲学”在汇森家居身上最真实的写照。有理由相信一家既引领家居生活风尚，又高度践行社会责任的标杆企业将在港股市场大放异彩。