【春季行情提前启动？私募加仓，沪指站稳3000点，仓位创3个月新高】
12月以来，随着A股行情的回暖，沪指重新站上3000点重要关口，投资者热情迅速升温。作为市场重要买方机构，私募们再次摩拳擦掌，一些此前获利了结的私募也紧急加仓，积极应对市场新变化。
春季行情或已提前启动
受中央经济工作会议对明年经济工作定调偏暖和贸易摩擦阶段性缓和的驱动，市场情绪明显改善，重要指数均创出阶段性新高。
“市场情绪明显改善，我们判断2020年的春季行情或已提前启动。”星石投资首席策略研究官方磊说。
方磊认为，中央经济工作会议中性偏暖的定调和贸易摩擦阶段性缓和是此次行情的主要催化。从国内来看，对于2020年的宏观政策有四个方面的值得期待，第一、2020年宏观经济的政策目标，“稳”字是核心；第二、货币政策更加灵活多样；第三、房地产调控方面因城施策将全面落实，不排除部分地区房地产调控存在松动的可能；第四、“去杠杆”或已暂告一段落。
从国际来看，贸易摩擦达成阶段性成果也是行情转暖的重要催化剂。此次在平等谈判的基础上，双方就贸易问题达成阶段性协议，全市场的风险偏好有比较明显的改善。2020年是美国的大选之年，从选举的角度分析，特朗普有继续同中国谈判，达成更进一步协议的动力。
私享基金总经理陈建德则认为，行情有可能会继续上涨。
“今年以来，有部分核心资产涨幅较大，估值也已经得到较大的修复。但是目前上证50指数仍然仅10倍左右市盈率、沪深300指数也仍仅12倍市盈率，这个估值水平仍然很低，在国内无风险收益率继续下行的背景下，这类资产不论是和国内固定收益类资产去比较、还是和欧美资本市场的估值水平去比较，都具有很大的估值优势、性价比优势，这类资产里的很多标的是很值得重仓配置。”陈建德说。
私募积极加仓布局
一边看涨行情，多数私募也开始“真枪实弹”加仓。
私募排排网12月16日发布的国内股票策略私募基金仓位监测数据显示，截至12月6日，百亿级私募最新仓位为79.85%，创今年9月以来的近三个多月新高。
“在仓位方面，我们现在是满仓状态，部分产品还加了一部分券商融资买入的杠杆。”陈建德说。
“我们将维持现有仓位，同时对明年进行积极布局。主要包括5G商用后带来的手机终端更换周期，可穿戴设备的高增长，以及后端应用等方面的机会。消费和医药等行业我们长期看好，其中的优质龙头公司目前看并没有出现增长放缓的情况，有些甚至还在加速，因此我们会维持这类公司的配置。如果明年1季度之后CPI能够见顶回落，货币宽松的力度很可能加大，届时风险偏好将得到有效提升，我们将增加科技类成长股的配置比例。”清和泉资本表示。
在清和泉资本看来，近期市场活跃，主要是受贸易摩擦缓解带来的风险偏好提升，以及资本市场改革推进的预期升温。市场风格主要受科技的创新周期影响，成长股更多的是在科技领域，无论是医药类还是电子类，这都属于科技周期问题。2015年牛市最高点时正是4G周期的顶部区域，4G的建设渗透率等已经达到顶部，后续肯定会放缓，因此后续几年科技股表现并不好，反而价值股表现较好。到了现在，正处于4G往5G切换的过程，按照2012年3G往4G切换的情况来看，当前市场公认的AR、高清视频、云游戏等都将会是5G时代会有大规模应用的领域，因此目前A股相关个股都表现不错。
纯达基金投研负责人林辉平表示，近期市场受益于中美贸易谈判第一阶段达成协议，风险偏好提升，放量普涨，上证指数强势突破3000点，市场关注度提升。当前时点，在市场热情高涨的时候探讨指数点位或者方向意义不大，因为从技术面来看短期市场放量上涨，突破关键点位，后续预计仍有空间；但从交易面看，上涨意味着获利盘增加，未来存在下行压力，多空都有理由。
“中长期市场的利好因素较多，有利于提升整体风险偏好和估值水平。市场分歧较大的方面是企业盈利拐点何时出现，我们认为随着宏观经济的企稳，盈利企稳是大概率时间，如果盈利拐点出现，市场将出现盈利、估值双升的‘戴维双击’格局。在此之前，推动市场的主要是估值因素，短期或有波动，但中枢上移是大概率事件。此外随着外资占比提升，A股机构化是大势所趋，预计未来市场波动率有望下行，优质核心资产的定价权争夺将成为市场焦点。” 林辉说。
小盘股持续发力，指数估值高度分化
值得注意的是，上周A股的格局依旧是大票跑赢小票。然而进入本周，随着市场情绪的回暖，小票开始活跃起来。其中，创业板指数更是创下19个月新高。
南方基金的基金经理孙伟向券商中国记者表示，近几年来大盘股相对小盘股的持续强势，很大程度上是对15年小盘股显著估值泡沫的纠偏。当前时点，中小盘核心指数中证500市盈率仅为25.57倍，仍处于历史相对低位，相比上证50和沪深300等大盘股指数的历史估值分位数更低，意味着中小盘指数相比大盘指数的估值泡沫已基本消失。
除了创业板，近期科创板也全线回暖，表现抢眼。18日，三大指数收盘翻绿，科创板指则强势飘红，芯源微、安恒信息、卓易信息、当虹科技四只股票涨停，涨幅分别是23.98%、20%、20%、17.65%。
另一个值得关注的指标就是两融数据。在A股站上3000点的同时，融资资金快速进场。截至12月17日收盘，两市融资融券余额达到9993.87亿元，创出年内新高。与此同时，科创板两融也出现快速攀升。
老牌知名私募重阳投资日前发布了2020年投资策略。重阳投资表示，展望2020年，公司选择采取“守望相助”的投资策略：“守”是守护那些事关国计民生但又被市场严重低估的优质公司；“望”是冀望那些真科技、真创新，尤其是具备“硬科技”实力的优质公司。科技突围是中国赢得国际竞争的关键，在这方面我们已经没有退路，必须迎难而上。以中国目前的发展水平和综合国力，重阳预计将有一批卓越的硬科技公司脱颖而出；“相助”指的是兼顾稳健防御与选择性进取。
另外，重阳投资认为，如果2020年“一内一外”两大变量的关系良性演进，中国股市不排除超预期上涨的可能性。特别是港股市场，当前估值处于历史低位，而且更为国际化，资金天然有逐利的特征，负利率地区的资金很可能另寻避风港，港股市场无疑是一个很好的潜在选择。结合历史规律，公司判断，港股有可能先于A股见底，并先于A股演绎指数行情。
明曜投资表示，估值是我们关注的核心要素之一。好的价格足以让普通资产变成好的投资机会，坏的价格会让一个优秀企业成为糟糕的交易体验。
就目前来看，指数估值目前呈现高度分化状态。截至12月18日收盘，创业板年内涨幅高达43.33%，市盈率也攀升至49倍；深证成指年内的涨幅也达到了42.20%，但市盈率只有24倍；上证综指年内涨幅仅为20.98%，市盈率仅为13.1倍。
孙伟认为，大盘指数中不同行业也存在一定分化，虽然主要消费和可选消费经过持续上涨后估值位于自身历史相对高位，但大金融估值仍低于历史均值，尤其是中证银行指数市净率仅为0.82倍，位于历史极限低位，兼之银行业超10%的ROE水平和近4%的高股息率，长期配置价值凸显。
明曜投资则认为，市场热议的新一轮刺激政策推动的所谓“新周期”或者“短周期恢复”，这其实是眷恋过去模式的一种捕风捉影，逆周期政策的边际效果越来越弱已是一个不争的事实，再不惜代价地刺激短期经济数据，只会让潜在经济问题在未来变得越发棘手。
“我们越发发现医疗服务、消费和科技等行业的雪道又长又厚，也很高兴看到这些板块优质资产、核心资产的回调，越来越多好公司进入我们的“击球区”，我们坚持交通运输等稳定行业的股票，坚决加仓消费和医疗服务。”明曜投资表示。
12月以来，随着A股行情的回暖，沪指重新站上3000点重要关口，投资者热情迅速升温。作为市场重要买方机构，私募们再次摩拳擦掌，一些此前获利了结的私募也紧急加仓，积极应对市场新变化。
春季行情或已提前启动
受中央经济工作会议对明年经济工作定调偏暖和贸易摩擦阶段性缓和的驱动，市场情绪明显改善，重要指数均创出阶段性新高。
“市场情绪明显改善，我们判断2020年的春季行情或已提前启动。”星石投资首席策略研究官方磊说。
方磊认为，中央经济工作会议中性偏暖的定调和贸易摩擦阶段性缓和是此次行情的主要催化。从国内来看，对于2020年的宏观政策有四个方面的值得期待，第一、2020年宏观经济的政策目标，“稳”字是核心；第二、货币政策更加灵活多样；第三、房地产调控方面因城施策将全面落实，不排除部分地区房地产调控存在松动的可能；第四、“去杠杆”或已暂告一段落。
从国际来看，贸易摩擦达成阶段性成果也是行情转暖的重要催化剂。此次在平等谈判的基础上，双方就贸易问题达成阶段性协议，全市场的风险偏好有比较明显的改善。2020年是美国的大选之年，从选举的角度分析，特朗普有继续同中国谈判，达成更进一步协议的动力。
私享基金总经理陈建德则认为，行情有可能会继续上涨。
“今年以来，有部分核心资产涨幅较大，估值也已经得到较大的修复。但是目前上证50指数仍然仅10倍左右市盈率、沪深300指数也仍仅12倍市盈率，这个估值水平仍然很低，在国内无风险收益率继续下行的背景下，这类资产不论是和国内固定收益类资产去比较、还是和欧美资本市场的估值水平去比较，都具有很大的估值优势、性价比优势，这类资产里的很多标的是很值得重仓配置。”陈建德说。
私募积极加仓布局
一边看涨行情，多数私募也开始“真枪实弹”加仓。
私募排排网12月16日发布的国内股票策略私募基金仓位监测数据显示，截至12月6日，百亿级私募最新仓位为79.85%，创今年9月以来的近三个多月新高。
“在仓位方面，我们现在是满仓状态，部分产品还加了一部分券商融资买入的杠杆。”陈建德说。
“我们将维持现有仓位，同时对明年进行积极布局。主要包括5G商用后带来的手机终端更换周期，可穿戴设备的高增长，以及后端应用等方面的机会。消费和医药等行业我们长期看好，其中的优质龙头公司目前看并没有出现增长放缓的情况，有些甚至还在加速，因此我们会维持这类公司的配置。如果明年1季度之后CPI能够见顶回落，货币宽松的力度很可能加大，届时风险偏好将得到有效提升，我们将增加科技类成长股的配置比例。”清和泉资本表示。
在清和泉资本看来，近期市场活跃，主要是受贸易摩擦缓解带来的风险偏好提升，以及资本市场改革推进的预期升温。市场风格主要受科技的创新周期影响，成长股更多的是在科技领域，无论是医药类还是电子类，这都属于科技周期问题。2015年牛市最高点时正是4G周期的顶部区域，4G的建设渗透率等已经达到顶部，后续肯定会放缓，因此后续几年科技股表现并不好，反而价值股表现较好。到了现在，正处于4G往5G切换的过程，按照2012年3G往4G切换的情况来看，当前市场公认的AR、高清视频、云游戏等都将会是5G时代会有大规模应用的领域，因此目前A股相关个股都表现不错。
纯达基金投研负责人林辉平表示，近期市场受益于中美贸易谈判第一阶段达成协议，风险偏好提升，放量普涨，上证指数强势突破3000点，市场关注度提升。当前时点，在市场热情高涨的时候探讨指数点位或者方向意义不大，因为从技术面来看短期市场放量上涨，突破关键点位，后续预计仍有空间；但从交易面看，上涨意味着获利盘增加，未来存在下行压力，多空都有理由。
“中长期市场的利好因素较多，有利于提升整体风险偏好和估值水平。市场分歧较大的方面是企业盈利拐点何时出现，我们认为随着宏观经济的企稳，盈利企稳是大概率时间，如果盈利拐点出现，市场将出现盈利、估值双升的‘戴维双击’格局。在此之前，推动市场的主要是估值因素，短期或有波动，但中枢上移是大概率事件。此外随着外资占比提升，A股机构化是大势所趋，预计未来市场波动率有望下行，优质核心资产的定价权争夺将成为市场焦点。” 林辉说。
小盘股持续发力，指数估值高度分化
值得注意的是，上周A股的格局依旧是大票跑赢小票。然而进入本周，随着市场情绪的回暖，小票开始活跃起来。其中，创业板指数更是创下19个月新高。
南方基金的基金经理孙伟向券商中国记者表示，近几年来大盘股相对小盘股的持续强势，很大程度上是对15年小盘股显著估值泡沫的纠偏。当前时点，中小盘核心指数中证500市盈率仅为25.57倍，仍处于历史相对低位，相比上证50和沪深300等大盘股指数的历史估值分位数更低，意味着中小盘指数相比大盘指数的估值泡沫已基本消失。
除了创业板，近期科创板也全线回暖，表现抢眼。18日，三大指数收盘翻绿，科创板指则强势飘红，芯源微、安恒信息、卓易信息、当虹科技四只股票涨停，涨幅分别是23.98%、20%、20%、17.65%。
另一个值得关注的指标就是两融数据。在A股站上3000点的同时，融资资金快速进场。截至12月17日收盘，两市融资融券余额达到9993.87亿元，创出年内新高。与此同时，科创板两融也出现快速攀升。
老牌知名私募重阳投资日前发布了2020年投资策略。重阳投资表示，展望2020年，公司选择采取“守望相助”的投资策略：“守”是守护那些事关国计民生但又被市场严重低估的优质公司；“望”是冀望那些真科技、真创新，尤其是具备“硬科技”实力的优质公司。科技突围是中国赢得国际竞争的关键，在这方面我们已经没有退路，必须迎难而上。以中国目前的发展水平和综合国力，重阳预计将有一批卓越的硬科技公司脱颖而出；“相助”指的是兼顾稳健防御与选择性进取。
另外，重阳投资认为，如果2020年“一内一外”两大变量的关系良性演进，中国股市不排除超预期上涨的可能性。特别是港股市场，当前估值处于历史低位，而且更为国际化，资金天然有逐利的特征，负利率地区的资金很可能另寻避风港，港股市场无疑是一个很好的潜在选择。结合历史规律，公司判断，港股有可能先于A股见底，并先于A股演绎指数行情。
明曜投资表示，估值是我们关注的核心要素之一。好的价格足以让普通资产变成好的投资机会，坏的价格会让一个优秀企业成为糟糕的交易体验。
就目前来看，指数估值目前呈现高度分化状态。截至12月18日收盘，创业板年内涨幅高达43.33%，市盈率也攀升至49倍；深证成指年内的涨幅也达到了42.20%，但市盈率只有24倍；上证综指年内涨幅仅为20.98%，市盈率仅为13.1倍。
孙伟认为，大盘指数中不同行业也存在一定分化，虽然主要消费和可选消费经过持续上涨后估值位于自身历史相对高位，但大金融估值仍低于历史均值，尤其是中证银行指数市净率仅为0.82倍，位于历史极限低位，兼之银行业超10%的ROE水平和近4%的高股息率，长期配置价值凸显。
明曜投资则认为，市场热议的新一轮刺激政策推动的所谓“新周期”或者“短周期恢复”，这其实是眷恋过去模式的一种捕风捉影，逆周期政策的边际效果越来越弱已是一个不争的事实，再不惜代价地刺激短期经济数据，只会让潜在经济问题在未来变得越发棘手。
“我们越发发现医疗服务、消费和科技等行业的雪道又长又厚，也很高兴看到这些板块优质资产、核心资产的回调，越来越多好公司进入我们的“击球区”，我们坚持交通运输等稳定行业的股票，坚决加仓消费和医疗服务。”明曜投资表示。
【是什么原因导致银行收紧贷款？https://t.cn/EK8SOtk】
到了年末时，相信购买房子的朋友都会知道银行收紧贷款。房贷利率收紧的消息不绝于耳，随着金融监管的政策措施不断加强，各类金融机构的影子银行业务和杠杆机制成为监管的重点，监管趋严带来放贷压力，抑制信贷扩张过快。多家银行都以"额度用尽"爲由暂停房贷业务，一些银行虽未停贷，但也纷纭取消利率优惠乃至上浮利率，而且房贷得审批流程也出现了不同程度得延长。是什么原因导致银行收紧贷款呢？下面跟着发隆金融网一起了解一下吧！
原因一：
银行半年用光了全年房贷额度。现茬得状态是，各大银行并不是不想贷款，而是叹息自己没额度了。央行金融统计数据显示，上半年住户中长时间贷款增加1.23万亿元，基本保持茬每月2000亿元左右范围。央行得金融机构贷款投向统计也显示，上半年末个人房贷余额爲9.07万亿元，整个上半年增加9628亿元。
再看看2012年得数据。2012年全年住户中长时间贷款增加1.33万亿元，按月增量仅超过1000亿元。贷款投向统计则显示，2012年末个人房贷余额为8.1万亿元，全年增加9610亿元。
二者一比，不难知晓今年上半年个人房贷已消耗了去年全年得规模。即便今年银行业规划个人房贷额度有所增加，但7月份和8月份又是月均接近2000亿元得规模。这就难怪从9月初开始，国内银行得房贷额度全线告急了。
原因二：
房贷业务已"不划算"。利率"市场化"趋势致使房贷业务"不划算"。虽然中国得存款利率尚没有公开实行市场化，但各银行接连不断得理财产品发行已经让存款利率变相"市场化"。这一趋势让原来"旱涝保收"得房贷业务变成了微利乃至赔钱得买卖，银行业对房贷业务得兴趣自然大幅度降低。从房贷收益看，目前五年以上贷款利率爲6.55％，如果打七折则爲4.585％；从房贷成本看，目前理财产品得年化利率都茬4％以上乃至更高。因此，执行首套房贷利率打七折得政策肯定会赔钱，就是履行6.55％得基淮利率也只是委曲保持本钱。
茬目前中国市场资金本钱开始攀升和利率市场化趋势得双重夹击下，房贷已经成为银行得产品：提高房贷利率，市场无法承受；不提高房贷利率，银行可能会出现亏本。茬权衡利弊之下，银行业对产品得个人房贷采取"冷处理"是明智之选。
原因三：
"断供"导致房贷风控上升。由于房价已经连续两年下跌，新建商品房价格比最高峰时下跌近40％，豪宅价格跌幅50％，最低跌幅20％。一些温州房主过去买房欠银行得贷款，甚至超过了房子目前得卖价，房屋已变成了负资产，于是开始弃房"断供"。银监局其提供得数据显示，至今年7月，全市共发生580例房屋抵押贷款弃房和15例按揭贷款。
业内人士表示，银行房贷业务的全面收缩，一方面和宏观调控有关，另一方面也和银行自身的资产负债结构调整有关。从宏观政策方面来看，多地限购限贷政策的出台对购房需求产生一定抑制。
到了年末时，相信购买房子的朋友都会知道银行收紧贷款。房贷利率收紧的消息不绝于耳，随着金融监管的政策措施不断加强，各类金融机构的影子银行业务和杠杆机制成为监管的重点，监管趋严带来放贷压力，抑制信贷扩张过快。多家银行都以"额度用尽"爲由暂停房贷业务，一些银行虽未停贷，但也纷纭取消利率优惠乃至上浮利率，而且房贷得审批流程也出现了不同程度得延长。是什么原因导致银行收紧贷款呢？下面跟着发隆金融网一起了解一下吧！
原因一：
银行半年用光了全年房贷额度。现茬得状态是，各大银行并不是不想贷款，而是叹息自己没额度了。央行金融统计数据显示，上半年住户中长时间贷款增加1.23万亿元，基本保持茬每月2000亿元左右范围。央行得金融机构贷款投向统计也显示，上半年末个人房贷余额爲9.07万亿元，整个上半年增加9628亿元。
再看看2012年得数据。2012年全年住户中长时间贷款增加1.33万亿元，按月增量仅超过1000亿元。贷款投向统计则显示，2012年末个人房贷余额为8.1万亿元，全年增加9610亿元。
二者一比，不难知晓今年上半年个人房贷已消耗了去年全年得规模。即便今年银行业规划个人房贷额度有所增加，但7月份和8月份又是月均接近2000亿元得规模。这就难怪从9月初开始，国内银行得房贷额度全线告急了。
原因二：
房贷业务已"不划算"。利率"市场化"趋势致使房贷业务"不划算"。虽然中国得存款利率尚没有公开实行市场化，但各银行接连不断得理财产品发行已经让存款利率变相"市场化"。这一趋势让原来"旱涝保收"得房贷业务变成了微利乃至赔钱得买卖，银行业对房贷业务得兴趣自然大幅度降低。从房贷收益看，目前五年以上贷款利率爲6.55％，如果打七折则爲4.585％；从房贷成本看，目前理财产品得年化利率都茬4％以上乃至更高。因此，执行首套房贷利率打七折得政策肯定会赔钱，就是履行6.55％得基淮利率也只是委曲保持本钱。
茬目前中国市场资金本钱开始攀升和利率市场化趋势得双重夹击下，房贷已经成为银行得产品：提高房贷利率，市场无法承受；不提高房贷利率，银行可能会出现亏本。茬权衡利弊之下，银行业对产品得个人房贷采取"冷处理"是明智之选。
原因三：
"断供"导致房贷风控上升。由于房价已经连续两年下跌，新建商品房价格比最高峰时下跌近40％，豪宅价格跌幅50％，最低跌幅20％。一些温州房主过去买房欠银行得贷款，甚至超过了房子目前得卖价，房屋已变成了负资产，于是开始弃房"断供"。银监局其提供得数据显示，至今年7月，全市共发生580例房屋抵押贷款弃房和15例按揭贷款。
业内人士表示，银行房贷业务的全面收缩，一方面和宏观调控有关，另一方面也和银行自身的资产负债结构调整有关。从宏观政策方面来看，多地限购限贷政策的出台对购房需求产生一定抑制。
【双线融合驶入良性轨道，苏宁易购要规模也开始要利润】摘要：作为最早提出并进行双线融合实践的零售企业，苏宁双线并重的业务模式是否能够真正走通并带来持续盈利，是决定苏宁未来成败的关键。研究表明，苏宁的核心零售业务利润在2017年已经实现盈利，智慧零售双线融合模式已取得业绩支撑。
7月30日晚间，苏宁易购发布2019年上半年业绩快报。业绩快报显示，上半年苏宁易购营业收入为1346.18亿元，同比增长21.63%；全渠道商品销售规模为1842.15亿元，同比增长21.80%，实现归母净利润21.39亿元。若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加，预计公司归属于上市公司股东的净利润约为8.0亿元。
上半年消费环境偏弱是不争的事实，特别对于家电等可选消费品行业来说，光景又更差一点。平心而论，苏宁能实现营收增速超20%的增长，算是交出了一份不错的成绩单。
但近几年来，但凡苏宁发财报，总有有不少网友质疑苏宁易购：零售主业到底盈利没有？从这份业绩快报中可以发现，苏宁在完成现阶段的全场景零售布局之后，开始进入精细化运营阶段——开始向规模要利润了。
一个明显的变化是，苏宁在下沉市场的两大“利器”——苏宁小店和苏宁零售云店都在进行店面模型优化，调整、关闭、置换门店。特别是零售云门店，有不少直营店切换成为了更轻资产模式的加盟店，有助于改善苏宁易购的盈利水平。
事实上对于苏宁易购来说，在经历互联网转型的阵痛之后，其核心零售利润早在2017年就已经复苏。从2019年上半年的情况来看，苏宁过去一年半时间的大扩张布局很可能已经告一段落，接下来将是既要规模也要利润的阶段。
核心零售利润已连续2年盈利，并呈持续放大态势
作为最早提出并进行双线融合实践的零售企业，苏宁一直线上线下并进发展，在电商发展初期，没有因为众多唱衰实体的声音偏废线下发展，在线上流量遭遇瓶颈的当下，线上仍在加码，快速布局，这种模式能否走通，其核心零售业务利润便是一个非常重要的衡量指标。
尽管苏宁没有披露过这一数据，但是如果拆解苏宁易购近几年的业务构成，也可进行大致的推算。简单来说，若以苏宁易购扣非净利润为基础，排除掉创新业务苏宁小店的亏损，以及天天快递等投入造成的亏损，再不考虑金融业务的表现，剩下的大致是苏宁易购核心零售业务的利润。
至于为何要这样计算，首先苏宁小店属于还处于孵化期的创新业务，前期投入巨大亏损严重不可避免。至于天天快递的亏损，产生的原因是苏宁收购之后进行业务整合，这部分亏损可以看做是收购天天快递的成本，并且随着整合的深入，未来这部分亏损将不再体现。而金融业务具有较强的周期性，因此无论金融业务是盈利还是亏损，我们都不去考虑，这样就会更容易看清苏宁核心零售业务的真实情况。在这里，承载苏宁金融业务的两个实体主要是指苏宁金服和苏宁消费金融公司，苏宁银行由于运营时间较短且利润规模不大，暂时不列入计算中。
这样来看的话，苏宁易购早在2017年就已经看到双线融合的曙光，核心零售业务利润已经为正。
注：1.苏宁易购2016年持有苏宁金服股权为65%，2017年为60%，2018年为50.1%，根据持股比例计算当年对苏宁易购利润的影响。2.苏宁易购持有苏宁消费金融公司49%股权。3.表中金额单位为亿元。
可见，苏宁易购在经过过去十年的电商互联网转型之后，即便2017年底开启了智慧零售大开发计划，投入巨大，苏宁易购的核心主业依然能够保持良好的盈利水平。这恰恰是苏宁易购进行线下全场景扩张的基础，同时也为物流、金融等基础设施及增值产品强化提升提供了可能。
如果不好理解，我们可以换一个说法来讲：既然苏宁物流、小店等业务板块在亏钱，那么还能支撑这些亏损部分，主要就来自于核心零售业务带来的利润弥补。
作为一个成熟上市公司，尤其在2019年上半年社会零售交易额同比增速回落1个百分点、网购实物商品零售额增速回落8.2个百分点的背景下，苏宁易购能够同时兼顾规模发展及基本的利润水平，实属难能可贵。
持续加码战略业务投入，将为苏宁注入持续增长动能
从苏宁易购的核心零售业务利润情况可以看出，苏宁易购实际上具备相对可控的盈利能力。但是，苏宁易购为什么不放大其盈利效应呢？实际上，只要苏宁易购减少投入就能够做到主业利润的凸显。那么，苏宁为什么不这么做呢？
唯一的解释是，在没有完成全场景零售布局之前，苏宁要大规模利润的各方面的时机都还不成熟。
首先，中国零售电商的格局还没真正成型。在自营B2C领域，苏宁和京东、天猫的竞争谁都没有建立绝对安全的规模优势（京东GMV规模大并非体现在自营业务上），没有一家可以坐享其成。
第二，现在市场正处于一个互联网电商遭遇发展瓶颈，互联网电商本身已变成基础设施和传统模式的特殊阶段，零售业正在迎来新一轮的场景变革。也就是占据更大规模的线下零售要数字化、要洗牌，而线上巨头都在抢夺。在这样的背景下，对任何一个电商或零售巨头而言，只有不断投入布局才有可能在下一个十年的中国零售行业中占有一席之地。
因此，苏宁易购现在所有进行战略投入的重点业务方向，比如苏宁小店、苏宁拼购、苏宁零售云店等，无不都是服务于苏宁易购的未来目标占位，从社区及县镇等下沉市场维度给苏宁易购业务寻求增量空间。
同时，苏宁易购还在加大力度强化快消、百货的经营能力。今年上半年，苏宁易购全资收购万达百货及收购家乐福中国80%股权，这将使其在非家电品类上的增长具有足够想象空间。
在物流方面，截至今年上半年，苏宁易购物流仓储面积首次超过千万平方米。物流的持续投入，已经让苏宁易购在配送服务体验上具备行业领先水平。相信众多投资者朋友，在618及苏宁的日常购物中均有所体验。
某种程度讲，苏宁易购是在新的场景中和品类上不断再造苏宁。
无论是电商还是线下零售，其本质都是为消费者提供足够丰富的货品选择及便利的服务及持续的性价比。这也是沃尔玛、亚马逊、阿里巴巴、京东等在不断升级优化的本质方向。
综上可见，现在的苏宁易购一方面还保持着一个良好的主业底子，另一方面依然在加大力度布局新场景、强化新品类、探索新模式。因此，苏宁敢于牺牲短期利润去给企业的未来拓展新的增长空间，而不是拘泥于眼前利益，恰恰对股东、员工、行业及社会都是负责任的表现。
（文/海哥商业观察）
7月30日晚间，苏宁易购发布2019年上半年业绩快报。业绩快报显示，上半年苏宁易购营业收入为1346.18亿元，同比增长21.63%；全渠道商品销售规模为1842.15亿元，同比增长21.80%，实现归母净利润21.39亿元。若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加，预计公司归属于上市公司股东的净利润约为8.0亿元。
上半年消费环境偏弱是不争的事实，特别对于家电等可选消费品行业来说，光景又更差一点。平心而论，苏宁能实现营收增速超20%的增长，算是交出了一份不错的成绩单。
但近几年来，但凡苏宁发财报，总有有不少网友质疑苏宁易购：零售主业到底盈利没有？从这份业绩快报中可以发现，苏宁在完成现阶段的全场景零售布局之后，开始进入精细化运营阶段——开始向规模要利润了。
一个明显的变化是，苏宁在下沉市场的两大“利器”——苏宁小店和苏宁零售云店都在进行店面模型优化，调整、关闭、置换门店。特别是零售云门店，有不少直营店切换成为了更轻资产模式的加盟店，有助于改善苏宁易购的盈利水平。
事实上对于苏宁易购来说，在经历互联网转型的阵痛之后，其核心零售利润早在2017年就已经复苏。从2019年上半年的情况来看，苏宁过去一年半时间的大扩张布局很可能已经告一段落，接下来将是既要规模也要利润的阶段。
核心零售利润已连续2年盈利，并呈持续放大态势
作为最早提出并进行双线融合实践的零售企业，苏宁一直线上线下并进发展，在电商发展初期，没有因为众多唱衰实体的声音偏废线下发展，在线上流量遭遇瓶颈的当下，线上仍在加码，快速布局，这种模式能否走通，其核心零售业务利润便是一个非常重要的衡量指标。
尽管苏宁没有披露过这一数据，但是如果拆解苏宁易购近几年的业务构成，也可进行大致的推算。简单来说，若以苏宁易购扣非净利润为基础，排除掉创新业务苏宁小店的亏损，以及天天快递等投入造成的亏损，再不考虑金融业务的表现，剩下的大致是苏宁易购核心零售业务的利润。
至于为何要这样计算，首先苏宁小店属于还处于孵化期的创新业务，前期投入巨大亏损严重不可避免。至于天天快递的亏损，产生的原因是苏宁收购之后进行业务整合，这部分亏损可以看做是收购天天快递的成本，并且随着整合的深入，未来这部分亏损将不再体现。而金融业务具有较强的周期性，因此无论金融业务是盈利还是亏损，我们都不去考虑，这样就会更容易看清苏宁核心零售业务的真实情况。在这里，承载苏宁金融业务的两个实体主要是指苏宁金服和苏宁消费金融公司，苏宁银行由于运营时间较短且利润规模不大，暂时不列入计算中。
这样来看的话，苏宁易购早在2017年就已经看到双线融合的曙光，核心零售业务利润已经为正。
注：1.苏宁易购2016年持有苏宁金服股权为65%，2017年为60%，2018年为50.1%，根据持股比例计算当年对苏宁易购利润的影响。2.苏宁易购持有苏宁消费金融公司49%股权。3.表中金额单位为亿元。
可见，苏宁易购在经过过去十年的电商互联网转型之后，即便2017年底开启了智慧零售大开发计划，投入巨大，苏宁易购的核心主业依然能够保持良好的盈利水平。这恰恰是苏宁易购进行线下全场景扩张的基础，同时也为物流、金融等基础设施及增值产品强化提升提供了可能。
如果不好理解，我们可以换一个说法来讲：既然苏宁物流、小店等业务板块在亏钱，那么还能支撑这些亏损部分，主要就来自于核心零售业务带来的利润弥补。
作为一个成熟上市公司，尤其在2019年上半年社会零售交易额同比增速回落1个百分点、网购实物商品零售额增速回落8.2个百分点的背景下，苏宁易购能够同时兼顾规模发展及基本的利润水平，实属难能可贵。
持续加码战略业务投入，将为苏宁注入持续增长动能
从苏宁易购的核心零售业务利润情况可以看出，苏宁易购实际上具备相对可控的盈利能力。但是，苏宁易购为什么不放大其盈利效应呢？实际上，只要苏宁易购减少投入就能够做到主业利润的凸显。那么，苏宁为什么不这么做呢？
唯一的解释是，在没有完成全场景零售布局之前，苏宁要大规模利润的各方面的时机都还不成熟。
首先，中国零售电商的格局还没真正成型。在自营B2C领域，苏宁和京东、天猫的竞争谁都没有建立绝对安全的规模优势（京东GMV规模大并非体现在自营业务上），没有一家可以坐享其成。
第二，现在市场正处于一个互联网电商遭遇发展瓶颈，互联网电商本身已变成基础设施和传统模式的特殊阶段，零售业正在迎来新一轮的场景变革。也就是占据更大规模的线下零售要数字化、要洗牌，而线上巨头都在抢夺。在这样的背景下，对任何一个电商或零售巨头而言，只有不断投入布局才有可能在下一个十年的中国零售行业中占有一席之地。
因此，苏宁易购现在所有进行战略投入的重点业务方向，比如苏宁小店、苏宁拼购、苏宁零售云店等，无不都是服务于苏宁易购的未来目标占位，从社区及县镇等下沉市场维度给苏宁易购业务寻求增量空间。
同时，苏宁易购还在加大力度强化快消、百货的经营能力。今年上半年，苏宁易购全资收购万达百货及收购家乐福中国80%股权，这将使其在非家电品类上的增长具有足够想象空间。
在物流方面，截至今年上半年，苏宁易购物流仓储面积首次超过千万平方米。物流的持续投入，已经让苏宁易购在配送服务体验上具备行业领先水平。相信众多投资者朋友，在618及苏宁的日常购物中均有所体验。
某种程度讲，苏宁易购是在新的场景中和品类上不断再造苏宁。
无论是电商还是线下零售，其本质都是为消费者提供足够丰富的货品选择及便利的服务及持续的性价比。这也是沃尔玛、亚马逊、阿里巴巴、京东等在不断升级优化的本质方向。
综上可见，现在的苏宁易购一方面还保持着一个良好的主业底子，另一方面依然在加大力度布局新场景、强化新品类、探索新模式。因此，苏宁敢于牺牲短期利润去给企业的未来拓展新的增长空间，而不是拘泥于眼前利益，恰恰对股东、员工、行业及社会都是负责任的表现。
（文/海哥商业观察）
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