走在前 开新局｜山东省新旧动能转换“五年取得突破”重点项目现场观摩札记（中）
中航发磁性材料产业园项目打破垄断，万华聚氨酯产业链一体化项目占领行业“制高点”，威高普瑞新型预灌封项目站在医疗领域最前沿……全省新旧动能转换“五年取得突破”重点项目现场观摩所到之处，处处涌动着创新活力。这给我们带来一个重要启示，就是加快推动高质量发展、纵深推进新旧动能转换，关键要靠创新，必须坚定不移实施创新驱动发展战略，激活第一动力，以创新引领发展、塑造优势。
“创新是企业的生命。”这是光威集团董事长陈亮经常挂在嘴边的话。从做鱼竿到进军碳纤维，位于威海临港经济技术开发区的光威集团花了15年的时间，实现高端碳纤维自主保障。“一条生产线有4万多个零部件，会遇到2000多个问题，每一个都要一一突破。”陈亮说，秉持“必须把碳纤维搞出来”的信念和使命，企业每年的研发投入占比都在10%以上，碳纤维的研发投入占比更是达到15%。
数据显示，今年省级重点项目中，新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、现代海洋、医养健康等领域高端产业项目有1001个，其中205个项目由核心技术攻关、重大创新成果孵化而成，工艺技术达到国际国内领先水平。
企业是科技创新的主体，也是新旧动能转换的重要支撑。7月14日，俯瞰骄阳下的万华烟台工业园，一个个大型反应器、反应塔、冷却塔，成排林立，好不壮观。作为全省首个百万吨乙烯工程，万华聚氨酯产业链一体化项目今年6月全面竣工达产，支撑万华烟台工业园成为全球最大、最具竞争优势的聚氨酯制造基地。
“我们始终坚定不移走自主创新之路，秉承自主创新的理念，持续打造企业成长核心竞争力，已攻克一大批具有自主知识产权的化工新材料核心制造技术。”万华化学集团董事长廖增太介绍，目前正在规划建设的120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃（乙烯二期）项目，将重点突破高端差异化聚烯烃技术瓶颈，填补国内聚烯烃弹性体产业空白。
近年来，山东不断优化创新驱动发展环境，支持企业科技创新。“2019年以来，山东省级财政每年安排科技创新专项资金120亿元以上，今年达到145亿元，用于引领全省高质量发展的重大创新任务和重点创新项目。”省财政厅厅长刘兴云说。今年上半年，全省各级财政投入969亿元支持新旧动能转换，突出支持科技创新和重点项目建设。
我省还在全国率先以规范性文件推行揭榜制，面向全球公开“张榜”，重点解决制约产业发展的关键技术。观摩中，省科技厅厅长唐波注意到，这次观摩的以万华化学集团等为代表的众多企业，承担了多项关键核心技术创新工程项目，在“揭榜挂帅”制度的引领和支持下，诸多创新成果取得突破，引领行业发展。
当前，数字技术正以新理念、新业态、新模式全面融入经济、政治、文化、社会、生态文明建设各领域和全过程，给人类生产生活带来广泛而深刻的影响。加强数字变革创新，是催生新动能、增创新优势的关键之举。这次观摩中，令人印象深刻的是，各类新老产业通过数字赋能，催生出强大新动力，焕发出无限新活力。
传统服装设计，往往是单个品牌独自设计，很难实现资源整合和互通共享。而在迪尚集团云设计中心，海内外3000余名设计师实现了跨国界、跨地域的多方在线协作和二次设计，用新模式创造新价值。受益于数字化转型，迪尚的新产品研发周期缩短三分之二。
在疫情不利环境下，近两年迪尚集团的全球销售收入却连续增长15%以上。为何会有如此亮眼的表现？迪尚集团董事长朱立华解释，企业逆势增长的关键，就在于打造了国内首个纺织服装垂直生态供应链平台，通过工业互联网整体赋能和驱动，将云设计中心、面辅料平台、柔性制造基地和智能消费应用平台串联起来，打通了从服装设计、面辅料资源协同、成衣生产到销售的各个节点，实现了服装全生命周期的快速反应，更灵活地把握市场趋势。
纺织服装产业“老树发新枝”，制造业也不甘示弱。位于青岛高新区的海克斯康智慧产业园项目，企业车间内一块展板引起记者的注意：全球范围内，每年95%的汽车制造、90%的飞机制造、80%的骨科植入物制造、75%的智能手机制造，采用了企业先进的制造技术。
工控软件是制造业的短板。做精密检测设备出身的海克斯康，致力于工业软件的国产转化。海克斯康制造智能大中华区执行总裁郝健说，企业依托完整的智能制造生态系统，以科技创新推动行业数字化转型，持续为山东“专精特新”“小巨人”等中小企业赋能，有效提升了传统制造业的数字化、网络化、智能化发展水平。
推动传统产业数字化转型，青岛深入实施“工赋青岛”行动，滚动推进500个以上技术改造项目，重点推动年度1000个工业企业数字化、网络化、智能化改造；烟台致力于建设山东5G网络示范区、数字经济产业生态园，培育橙色云等本土工业互联网平台；威海先后出台支持集成电路、5G网络、工业互联网等新产业新模式发展政策，推动互联网、大数据与实体经济深度融合……观摩中，大家表示，青岛、烟台、威海三市的数字赋能行动，不断引领骨干优势产业向产业链价值链高端突破，成为山东深入推动新旧动能转换的生动缩影。
创新发展，时不我待。“我们已明确实施‘9+N’制造业集聚培育工程，培育高端装备、生物医药、清洁能源等九大产业，培育壮大人工智能、集成电路等N个前沿性产业，打造创新策源地，持续提升产业能级。”烟台市市长郑德雁说，烟台将坚持把创新作为新旧动能转换的动力之源，以这次观摩为动力，鼓足干劲、加压奋进，全力建设国家创新型城市，努力在新旧动能转换中走在前、当表率。
来源：大众网
坊子融媒编辑：杨敏
中航发磁性材料产业园项目打破垄断，万华聚氨酯产业链一体化项目占领行业“制高点”，威高普瑞新型预灌封项目站在医疗领域最前沿……全省新旧动能转换“五年取得突破”重点项目现场观摩所到之处，处处涌动着创新活力。这给我们带来一个重要启示，就是加快推动高质量发展、纵深推进新旧动能转换，关键要靠创新，必须坚定不移实施创新驱动发展战略，激活第一动力，以创新引领发展、塑造优势。
“创新是企业的生命。”这是光威集团董事长陈亮经常挂在嘴边的话。从做鱼竿到进军碳纤维，位于威海临港经济技术开发区的光威集团花了15年的时间，实现高端碳纤维自主保障。“一条生产线有4万多个零部件，会遇到2000多个问题，每一个都要一一突破。”陈亮说，秉持“必须把碳纤维搞出来”的信念和使命，企业每年的研发投入占比都在10%以上，碳纤维的研发投入占比更是达到15%。
数据显示，今年省级重点项目中，新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、现代海洋、医养健康等领域高端产业项目有1001个，其中205个项目由核心技术攻关、重大创新成果孵化而成，工艺技术达到国际国内领先水平。
企业是科技创新的主体，也是新旧动能转换的重要支撑。7月14日，俯瞰骄阳下的万华烟台工业园，一个个大型反应器、反应塔、冷却塔，成排林立，好不壮观。作为全省首个百万吨乙烯工程，万华聚氨酯产业链一体化项目今年6月全面竣工达产，支撑万华烟台工业园成为全球最大、最具竞争优势的聚氨酯制造基地。
“我们始终坚定不移走自主创新之路，秉承自主创新的理念，持续打造企业成长核心竞争力，已攻克一大批具有自主知识产权的化工新材料核心制造技术。”万华化学集团董事长廖增太介绍，目前正在规划建设的120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃（乙烯二期）项目，将重点突破高端差异化聚烯烃技术瓶颈，填补国内聚烯烃弹性体产业空白。
近年来，山东不断优化创新驱动发展环境，支持企业科技创新。“2019年以来，山东省级财政每年安排科技创新专项资金120亿元以上，今年达到145亿元，用于引领全省高质量发展的重大创新任务和重点创新项目。”省财政厅厅长刘兴云说。今年上半年，全省各级财政投入969亿元支持新旧动能转换，突出支持科技创新和重点项目建设。
我省还在全国率先以规范性文件推行揭榜制，面向全球公开“张榜”，重点解决制约产业发展的关键技术。观摩中，省科技厅厅长唐波注意到，这次观摩的以万华化学集团等为代表的众多企业，承担了多项关键核心技术创新工程项目，在“揭榜挂帅”制度的引领和支持下，诸多创新成果取得突破，引领行业发展。
当前，数字技术正以新理念、新业态、新模式全面融入经济、政治、文化、社会、生态文明建设各领域和全过程，给人类生产生活带来广泛而深刻的影响。加强数字变革创新，是催生新动能、增创新优势的关键之举。这次观摩中，令人印象深刻的是，各类新老产业通过数字赋能，催生出强大新动力，焕发出无限新活力。
传统服装设计，往往是单个品牌独自设计，很难实现资源整合和互通共享。而在迪尚集团云设计中心，海内外3000余名设计师实现了跨国界、跨地域的多方在线协作和二次设计，用新模式创造新价值。受益于数字化转型，迪尚的新产品研发周期缩短三分之二。
在疫情不利环境下，近两年迪尚集团的全球销售收入却连续增长15%以上。为何会有如此亮眼的表现？迪尚集团董事长朱立华解释，企业逆势增长的关键，就在于打造了国内首个纺织服装垂直生态供应链平台，通过工业互联网整体赋能和驱动，将云设计中心、面辅料平台、柔性制造基地和智能消费应用平台串联起来，打通了从服装设计、面辅料资源协同、成衣生产到销售的各个节点，实现了服装全生命周期的快速反应，更灵活地把握市场趋势。
纺织服装产业“老树发新枝”，制造业也不甘示弱。位于青岛高新区的海克斯康智慧产业园项目，企业车间内一块展板引起记者的注意：全球范围内，每年95%的汽车制造、90%的飞机制造、80%的骨科植入物制造、75%的智能手机制造，采用了企业先进的制造技术。
工控软件是制造业的短板。做精密检测设备出身的海克斯康，致力于工业软件的国产转化。海克斯康制造智能大中华区执行总裁郝健说，企业依托完整的智能制造生态系统，以科技创新推动行业数字化转型，持续为山东“专精特新”“小巨人”等中小企业赋能，有效提升了传统制造业的数字化、网络化、智能化发展水平。
推动传统产业数字化转型，青岛深入实施“工赋青岛”行动，滚动推进500个以上技术改造项目，重点推动年度1000个工业企业数字化、网络化、智能化改造；烟台致力于建设山东5G网络示范区、数字经济产业生态园，培育橙色云等本土工业互联网平台；威海先后出台支持集成电路、5G网络、工业互联网等新产业新模式发展政策，推动互联网、大数据与实体经济深度融合……观摩中，大家表示，青岛、烟台、威海三市的数字赋能行动，不断引领骨干优势产业向产业链价值链高端突破，成为山东深入推动新旧动能转换的生动缩影。
创新发展，时不我待。“我们已明确实施‘9+N’制造业集聚培育工程，培育高端装备、生物医药、清洁能源等九大产业，培育壮大人工智能、集成电路等N个前沿性产业，打造创新策源地，持续提升产业能级。”烟台市市长郑德雁说，烟台将坚持把创新作为新旧动能转换的动力之源，以这次观摩为动力，鼓足干劲、加压奋进，全力建设国家创新型城市，努力在新旧动能转换中走在前、当表率。
来源：大众网
坊子融媒编辑：杨敏
【国金电子】PCB行业投资框架浅论：弱周期弱成长，聚焦于细分领域更具投资性（1）
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
第1114天：
勇士总冠军！库里FMVP！同时也是国产航母下水的日子，普天同庆啊！开心！[呲牙]
昨天下雨天且没啥空，休跑一天。今天简单跑下，今天勇士总冠军跑步的时候都是开心的，出太阳，有点汗排毒，回家做了59个俯卧撑。生命在于运动，不管是篮球还是跑步，体育真的很有魅力。
NBA总决赛G6，特人主场，好消息第二节勇士领先，勇士冠军点！Win Or Go Home！勇士总冠军！库里FMVP！
作为一个勇士球迷，开心！[呲牙]库里喜极而泣，我他值得！也激动啊，看了勇士时隔几年又拿总冠军！库里终于举起FMVP奖杯！他值得，太强了！总决赛场均31分，直接带领勇士球队走向胜利！勇士球队还是很团结的。
勇士总冠军！库里FMVP！同时也是国产航母下水的日子，普天同庆啊！开心！[呲牙]
昨天下雨天且没啥空，休跑一天。今天简单跑下，今天勇士总冠军跑步的时候都是开心的，出太阳，有点汗排毒，回家做了59个俯卧撑。生命在于运动，不管是篮球还是跑步，体育真的很有魅力。
NBA总决赛G6，特人主场，好消息第二节勇士领先，勇士冠军点！Win Or Go Home！勇士总冠军！库里FMVP！
作为一个勇士球迷，开心！[呲牙]库里喜极而泣，我他值得！也激动啊，看了勇士时隔几年又拿总冠军！库里终于举起FMVP奖杯！他值得，太强了！总决赛场均31分，直接带领勇士球队走向胜利！勇士球队还是很团结的。
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