近期黄金价格为什么涨不动？

05-02 12:27阅读 12万+

黄金的政治经济学本质，是对美元信用体系崩溃场景的一种对冲手段。黄金价格，可以理解为全球金融市场向储蓄者出售“美帝国崩盘险”的保费。半个世纪以来，黄金价格的持续上涨周期，都是美帝国体系被相对削弱的阶段，比如70年代美帝国内外交困时期以及2001年9.11之后的反恐战时期，而在它的国力和信用的恢复期，黄金价格处于弱势。

如果考察世界经济的基本面，借助美林时钟的方法来研究黄金价格波动，那么不难发现，在通胀预期上升而经济增长预期下行的阶段，黄金的回报会高于美欧的股指、债券或者其它大类资产。换言之，滞涨时期的黄金价格最容易上涨。



（1970年代和2000年代的黄金上涨周期）

从上述角度看，当前的世界政治经济局势本应该导致黄金价格的暴涨才对：美国通胀严重，但是经济增速下行；核大国俄罗斯针对美国军事同盟的地缘扩张正面硬刚；中美共生关系继续渐行渐远，双方都在为相互脱钩做准备。但是实际情况是，黄金价格仍然停留在2000美元以下。如何理解这种偏弱的走势？我有如下猜想：

 

第一种猜想是，黄金的金融投资和避险属性进一步下降。最近一百年来，全球黄金的产量波浪式上涨，由于勘探开发技术的进步，中俄美加等国的黄金产量都超过了传统黄金生产大国南非。当然，这种增长速度相比于央行资产负债表的扩张而言是相对慢的：如今的产量是每年3150吨，一百年前，黄金产量是500吨，而1971年的产量是1500吨；与之对比，美联储资产负债表从1971年的900亿美元扩张到了今天的9万亿美元，黄金的价格从31美元涨到了今天的1900美元。真正重要的历史性变迁是黄金消费：印度和中国的年轻人如今已经不像他们的祖辈和父辈那样喜欢黄金，穿金戴银并不能彰显财富和社会地位，反而会显得有点土。高档手机之类的定情物取代了原先黄金的部分功能。由此，随着世代更替，印度和中国这两个人口大国的黄金首饰消费量无法与黄金产量的增加保持同步。



（全球百年黄金产量，吨）

第二种猜想是，数字货币等金融科技手段正在取代黄金的部分储值和避险功能，黄金更多地回归大宗商品属性。2008年以来，全球主要央行资产负债表扩张了十倍，但是黄金价格仅仅从900涨到1900。富豪们在配置家族财富的时候，传统的做法是把5%-10%的钱放在黄金中，用来对冲整个金融货币体系的极端尾部风险，但是今天的财富管理者拥有了新的选择：数字货币。作为从美元体系崩盘风险中抢救财富的末日逃逸仓，黄金与数字货币的功能具有相似性和替代性：都有开采成本，都（在一定程度上）独立于美元主权信用，都具有“自我实现的预言”的泡沫特征。但是，相比于黄金，数字货币的储存成本和交易成本可能更低一些。所以，最近五六年来，有一些著名的美欧资本家族在配置中增加了一定比例的数字货币。由此导致黄金的金融避险功能有所消退，而其作为受制于供求影响的大宗商品属性则在上升。（要验证这一猜想，可以从数据上看看它是否跟CRB指数相关性上升，而与风险指标的相关性是否下降。）



（疫情和俄乌冲突背景下的黄金价格）

第三种猜想是，在全球金融资产和主权财富的配置者看来，美帝国至今并未面临实质性的挑战和动摇。在俄乌冲突的酝酿阶段（2月初至2月24日开战），黄金价格从1800涨到了1900，开战之后的头两周也维持了上涨势头，最高冲到了2070。但是很快就掉头向下，如今回到了1900。3月4日我写的对俄乌冲突的八点看法那篇万字文章中，预判黄金价格会先于石油价格掉头向下，其中一个原因就是对俄军作战能力和冲突进程的判断。有趣的是，当时还有不少朋友批评我为什么不向着俄罗斯说话。但是在我看来，宣传动员是一回事，专业研究则是另一回事。对于专业研究人员来说，要想让自己的判断尽可能地接近事实和真相，就必须抛开自己的好恶情感和善恶伦理，即便对自己都要做到冷酷无情，更何况对外部的战略伙伴和战略对手呢？站在两个月后的今天去复盘，事态的发展比较接近我三月初的判断。但是在那篇文章中我没有写的一个判断是，我在三月中旬认为这场冲突会在两三周内以戏剧性的方式结束，这个判断显然是错了。目前的情况是，大多数外部力量都不急于结束这场冲突。回到俄乌冲突与黄金价格的关系上来，俄军的表现让全世界都意识到俄罗斯国力的衰退和技术的停滞，也进一步暴露了欧洲经济的脆弱和风险，甚至还再次证明了亚洲国家对全球化的上瘾和依恋，从而反过来凸显出美国的力量优势、技术优势和对世界市场体系的掌控力，让私人和主权财富的管理者们至少暂时忘记了美帝国仍然反复发作的精神分裂等问题。美元指数这几天创了20年来的新高，就是这一集体认知的反映。

 

那么，未来会如何？

我认为尽管黄金价格当前处于弱势，但是未来数年内还有三个重大变数需要注意。

一是黄金的再货币化。俄罗斯央行声称将卢布的价值与黄金与石油挂钩，这种政策本身并不能直接带来对黄金的增量需求，但是它开创了一个重要的先例：必要时一国货币可以重新回归金汇兑本位或者金块本位制。俄罗斯自身在全球经贸中的份额有限，卢布回归黄金仍然处于早期阶段，这一“被迫出走”对美元为核心的全球货币体系的冲击还有待未来十年内逐步展现。假如卢布能将数字货币的结算功能和黄金兑付的保值功能结合起来，那么卢布的国际化水平可能会取得长足进展。毕竟，现在的民间数字货币波动性太大，交易成本也不低，而一个反美核大国所发行的锚定黄金价格的数字货币，未来将能吸引全球很大一部分储备和交易需求。

二是中美关系。民主党主导白宫和国会的这两年，中美关系并未继续恶化，民调显示美国民众对华的态度略有改善，俄罗斯取代中国成为其最紧迫的敌人。但是这两年的时间窗口太短，受限于疫情和政治，双方良性互动的反弹空间太窄。高通胀背景下，今年十一月份的中期选举民主党恐怕难以保住国会两院。明年开始，中美关系的反弹势头将更加乏力，而2024年大选之后，如果又是特朗普或者其他敌视中国的共和党人入主白宫，则中美之间的经贸、投资和储备的共生关系面临进一步解体风险。届时，黄金价格的上冲动力将远大于俄乌冲突。

三是俄乌冲突的升级潜能。假如俄罗斯走投无路而使用了战术核武器，则黄金价格可能再次上冲。

亲爱的蔡蔡：

嘿 我的乖乖，真好又长大了一岁呢！生日快乐！笨猪，蔡老师，乖....今天是4.22日哟，前两天就在想写什么给你了，赶紧写下来，怕给忘了。 今年的你，是很不一样的你，以前你在姐姐们的庇佑下就是肆无忌惮的笨猪，这学期发现你成长了好多哟！你不只是撒撒娇了，你会细心的私底下提醒我做的不好的地方，在适合的时间。我真没想到哇，当有一天蔡小猪长大了会是怎样。不过你还是一样的感性，一样的控制不住吃甜品，一样的想家，想妈妈；不同的是，你说想带我回家，哈哈哈，我也很想和妈妈相处，倒要看看是妈妈会撒娇还是你会撒娇.....

你一直强调很幸运跳China遇到了我，喝醉了也说，这china没白跳。我也很幸运遇到了你呀，很多很多快乐都来自于你，来自于季姐，芳姐，栾栾。我的舞也没白跳！谢谢你懂我的嘛！在你们身边我愿意笨笨的。说回来，你是一个很棒很棒的人！真的很棒很棒很棒，你要记住，你是独一无二的，是优秀的，是我们的宝贝撒！
刚开始遇见你的时候在嘈杂的走廊里，各跳各的舞，那时候就很喜欢你，你很安静，默默的做自己的事，很低调，我们几个姐姐对你印象都很好。后来我们一起battle，free，那时候就很快乐，你真的又厉害又谦虚。想起来就惭愧，我跳的不好。再到收到你的枣糕，确实很好吃，收到两个，有一个还一直舍不得吃留着。那时候更加喜欢你了，真的很喜欢会自己做甜品烘焙的人，这样的女孩子真的太棒了，那时候就想。后来的演出那天拍照，你退会，再到新体的重逢...一起去校外看演出，参加各个学校的纳新，每一次的海伦斯，每一次的麻将房，每一次的跳舞，每一次化妆和美甲，每一次的冰淇淋，小甜品，奶茶，铁锅炖，....想想你充满了我半个大学嘞。

乖乖，你是一个性格很好的人，有很棒的观念，谢谢妈妈把你教得那么好，带给我们很多快乐，治愈我们，很舒服很舒服。你也是个小机灵鬼，不过我都愿意迁就你一些小事情，为什么不呢，你是很好很值得我们呵护的小猪嘛！你是一个怕麻烦别人的人，懂得感恩，很有礼貌，优先替别人着想的人，真是挑不出你的缺点呢！就是不能让自己受委屈，有什么就说什么，很多时候你考虑的很周到独独把自己排除在外。以后可能不能这样了，你想要什么，你需要什么，你要表达，你该表达。还有虽然恩情有来有往是对的，但是对于一些人，爱是无价的，虽然不能以理所应当的心理去看待，但也不能自动的赋予负担在朋友对你的好处上，就像亲人的爱，有的是不需要回报的。不论什么值不值得，本来就是愿不愿意的事。扯的有点远了。乖，虽然你一直叫我谢姐，谢妈妈，但是我想告诉你，对于我来说很多时候你也站在了姐姐的角度，给了我很多关爱照顾，很多必要时候不可缺少的信心和力量，该用什么来形容你呢，像是日出，明亮，温暖但不刺眼，不燥热，带着朝气洒进我...

二十岁了哇！真是一个更加灿烂的年龄，我希望你快乐，健康的长大。我现在不那么担心你啦，因为你有健全的人格，有积极向上快乐的处事心态，有处理一些事情的小魄力。但是我还是希望你独立，希望你能够以妈妈的角度来看是真正长大了，希望你有一定的能力，比如自己照顾自己的能力，有独立思考的能力，有情绪稳定的能力，以及把握机会的能力。自己照顾自己你是没问题的啦，但是很多时候不能总想着妈妈，再长大一点就是你照顾妈妈了，所以要想更好的照顾妈妈不让妈妈担心，前提就是你能处理好生活起居的事，这我是不那么担心的。

独立思考的能力：现在的社会是很容易随波逐流的，有很多诱惑，我希望你要有独立的思考，也就是不容易被他人影响，不被其他的诱惑影响，能独立的，自信的，知道自己想要什么，想做到什么。然后执行，坚定自己的初心，能有一个较顺意的人生。情绪稳定的能力：我们的生活是会有很多意外和突发事件的，无论好与坏，稳定的情绪一定不会让你吃大亏，比如遇到不好的事了，你要清楚，这个时候一些慌张恐惧难过的情绪是没有用的，特别是发生在你身上，需要你担当起来的时候，稳定下来，冷静的情绪才会是一个处理问题解决问题的好起点，如果是遇到好的事，我当然希望你快乐，毋庸置疑的，但是要记得不能得意忘形，需要戒骄戒躁，你是谦虚低调的我知道，这个时候，我希望你能从中吸取自信，因为你本来就很棒呀，有的幸运就是注定要降临到你身上的，我只不过担心旁的人见不得你的意意，怕你吃哑巴亏。把握机会的能力：不过是希望你能在社会中，实现更多的人生价值，找寻到更多的意义罢了。我不担心你的能力，但是有的机会是需要把握的，需要你主动去发光发亮，你会得到很多意想不到得被认可感和价值感。这些都是想为你的人生带来更多一帆风顺得因素和条件。我希望你快乐。

乖，二十岁之后，不久的将来也会有很多迷茫爬进你的心头，不要慌张，不要着急。我们作为姐姐，我们作为过路人会给你建议，那个时候我希望你依然热忱于你的初心，依旧追寻你的热爱，爸爸妈妈会更希望你无忧无虑，并为你做好一定得打算和创造一定得基础。到那个时候，别怕，你要和他们充分得沟通，表达自己的想法，去做让你快乐的事情！做一个永远快乐的小猪，永远带给我们快乐和温暖的蔡蔡。

不能再说啦，会说不完的！ 最后还是希望我的乖乖，做世界上最幸福的人！生日快乐，乖~[心][蛋糕]

哎哟好多你的照片嘛！都发不完！
#生日快乐#

记录最后的大学生活
1⃣️最近某天上午取快递。因为室友考试 所以要晚点回宿舍，也是近一个月 第一次在上午出现在室外。因为取的东西刚好是吃的，就假装是在春游了。去年秋天的时候有次感冒去校医院，出来的时候就是这片银杏树林，那时候说秋天总要来拍一下金黄的银杏叶，没想到来的契机是感冒，也只是离得很远草草拍了两张。这次我好像是第一次在春天来看银杏树。第一次来这里是大一刚入学的秋天，和室友一起来这里拍照，那天我给她拍出了一张我们都很喜欢的照片，我们之间的共同爱好增加了。
2⃣️晚上风很大没办法打球，朋友因为第二天要决定接不接offer而苦恼，我们决定晚上一起去走走，很邪门的是走到俺院老师办公楼，我说千万不要碰见俺论文老师，结果论文老师马上带着他的俩儿子从办公楼旁边的操场上出来了，我狠狠地在老师面前溜走。然后我俩在长椅上坐了一会儿聊天，天虽然黑了草坪上依然在洒水，像撑起来的一把把小伞，写着有农药所以也不敢碰。过会儿想去那儿附近看看，结果往左边望过去没有什么光源的地方有一轮橘红色的月亮，这天的昨天我在热搜上看到但空中没有，但能在第二天看到，没有什么光污染的状况下，很开心。
3⃣️花花离开学校，我帮她给行李箱送去，虽然因为漏看信息走错了，但拍到了这个很漂亮的花花草草。粉红色大朵拥簇的樱花哪里都是，我拍出来的总是有些艳俗，反倒是落在草丛上的漂亮很多。
4⃣️最近一年把阿弥和s的视频，反复看了很多遍，在生活糟糕、失去色彩、不知道自己该干什么、很灰心、失去梦想的时候反复观看
5⃣️好像是夏天快要来了，学校里充满了绿色，很喜欢
6⃣️学校里的小山坡，春天种油菜花，偶尔在秋天种向日葵，去年有幸和向日葵频繁见面，只是留下了照片，却没有面对满山坡向日葵时更深的印象了，这样又有点遗憾。以及和去年一样的图书馆湖旁边的白色花花，我还是不知道名字，或许是樱花，今年狠狠地感受到了它的美丽
7⃣️和朋友在夜幕降临的时候去了油菜花山坡，经常有人放风筝，以及在春天的夜晚坐着或者躺着待在山坡上
8⃣️宿舍楼旁边永远美丽的松树。日落时宿舍楼道总是金黄色的，楼道里灯在此刻成了冷色调，很奇妙的景象
9⃣️花瓣们
1⃣️0⃣️想念和花花一起的时候
1⃣️1⃣️三月中旬的花花 晚上开闪光灯拍到的，很漂亮
1⃣️2⃣️在学校里最初感受到绿色的时刻，是买过饭提着回宿舍的路上
1⃣️3⃣️最后一学期的新爱好是打羽毛球
1⃣️4⃣️三月初的玉兰花
1⃣️5⃣️1⃣️6⃣️宿舍门口的海棠花，调的过头了...每年都很漂亮，站在树下感受花瓣被风吹下来的时刻
1⃣️7⃣️从图书馆回来的路上，非常漂亮的花花（突然忘记名字系列）和路灯在一起竟然很复古1⃣️8⃣️一些生活时刻

最后，祝你生活愉快