【中信证券:3月将进入平和期,是全年绝佳的配置时机】

3月市场将进入四期叠加的环境,市场依然处于“小康牛”的途中,预计3月将进入平和期,是全年绝佳的配置时机。首先是疫情在中国境外进入蔓延期,但全球资本市场已出现较为充分的调整,美股巨震不会进一步诱发全球系统性风险。其次是国内经济进入快速恢复期,政策层加码,复工/复产开始加速爬坡,预计4月基本接近正常水平。对A股市场而言,科技股将进入业绩和估值的校准期,个股将走向分化,优质科技白马将最终胜出。对投资者而言,A股市场将进入平和期,不会出现春节后快速“V型”反转的态势,是逐步配置A股的良机。

疫情在中国境外进入蔓延期

新冠疫情在中国地区的防控取得积极成效,但2月25日中国境外上报的新冠肺炎新增病例数首次超过中国新增病例数,这标志着疫情的转变,进入中国境外的蔓延期。

1)日韩疫情较重,对相关产业链的冲击料将加剧。日韩在上游的IC制备原材料、中下游的存储芯片、面板等领域占有很高的市场份额。若后续由于疫情导致工厂停产,会对全球存储芯片、电子元器件、半导体原材料市场产生冲击。

2)疫情对美国的影响暂时可控,但其他区域压力较大。美国是全球疫情对经济冲击影响的风向标,尽管风险在上升,但目前影响可控,美国的低居住密度和医疗分诊制度一定程度缓解了病毒威胁。非美国家/地区的压力较大,欧洲和中东地区疫情仍然有进一步扩散的态势。

3)全球资本市场已出现较为充分的调整,美股巨震不会诱发全球系统性风险。我们认为美股不会出现因资金驱动的负向反馈,继续下跌的空间有限。从资金属性来看,美股机构资金来源以长线养老金为主,不会出现大规模同时赎回。从估值水平来看,标普500动态P/E已接近17倍左右,对应5%+的现金回报率,估值已回到合理水平。从流动性来看,美联储3月降息概率大幅提高,充裕的流动性是抵御系统性风险的最好“盾牌”。

4)预计外资继续大幅持续流出A股的风险较小。从过往全球市场大幅波动(包括贸易摩擦期间)期间北上资金流入情况来看,预计配置型资金不会出现持续大幅流出,交易型外资流出相对持续但主要取决于人民币汇率走向,反倒是托管在中资及港资托管行的北上资金更容易受全球风险偏好下降影响出现流出,但占比很小。我们预计人民币汇率在未来一段时间会保持相对强势,外资持续大幅流出风险较小,流出速度相较2月最后一周将明显放缓。

国内经济进入快速恢复期

在国内疫情得到有效控制的背景下,随着各级政府各项政策的推进和落地,我们预计3月国内复工/复产将加速爬坡,经济预期相较2月将出现明显好转,进入快速恢复期,这是相对于海外的最大优势。

1)政策层面来看,货币聚焦于扶持实体经济,财政从补贴转向降本。货币政策发力点预计将从稳市场转型稳经济,稳市场的宽流动性政策优先级降低,重心会聚焦于扶持实体经济、扩大信用等稳经济方面,3月份中上旬预计还有一次普惠金融定向降准。财政政策已经逐步从补贴转向减税降费,社保与医疗保险已经明确减免,参考非典时期对营业税的减免,未来或将对增值税进行减免。

2)复工持续改善,预计3月将进入加速爬坡期,4月回归正常水平。我们根据高频经济数据及人员流动数据估算,目前第二产业复工持续改善,产能利用率提升至66%,第三产业复工压力仍然较大,一线/新一线城市累计返工率仅约50%。不过随着疫情得到有效控制,各级政府对复工/复产支持力度不断加大,我们预计复工/复产将在3月进入加速爬坡期,4月回归正常水平。

3)随着复工复产推进,国内经济进入快速恢复期。大企业生产恢复正常化后,将有效保障经济平稳运行,成为“压舱石”。随着近期出台的减税降费、金融服务、租金减免、稳定就业等一系列政策措施的落实,将逐步纾解目前中小企业生产经营环节中存在的困难。3月各项经济数据的大幅反弹是大概率事件。

科技股进入业绩和估值的校准期

科技股近两个月的上涨主要依赖于流动性的驱动,海外市场的剧烈波动动摇了存量浮盈盘,打破了资金接力的正反馈。同时随着3月经济的恢复,实体融资需求上升,金融市场剩余流动性减少,预计纯粹抬估值的过程将告一段落,加之此轮上涨后解禁和减持规模的上升,科技股将进入业绩和估值的校准期,个股将走向分化,优质科技白马将最终胜出。

1)预计今年3月将提前开启科技板块业绩和估值的校准期。此轮调整后,从估值来看,创业板指P/E估值与沪深300估值之比仍接近5倍,接近2013年中和2015年3月水平。从业绩来看,考虑到疫情对绝大多数企业一季度利润造成冲击,预计一季报满足预披露要求的科技股数量大增,远高于往年同期,提前开启科技板块业绩和估值的校准期。

2)中小市值公司3月份面临很大的解禁压力。除了1月份天量解禁规模,3月份预计仍有超过3000亿的解禁规模,短期压力尚存,直到二季度解禁压力才有所缓解。按行业划分,3月解禁市值前五的行业包括通信、轻工制造、医药、交通运输、传媒。此外,电子和计算机也位列前十。按公司规模划分,100亿以下中小市值公司解禁压力最大。

市场进入平和配置期

A股依然处于 “小康牛”的途中,流动性宽松的逻辑仍然成立,预计疫情退潮后产业资本入场和下半年基本面回补驱动的第二轮上涨将在二季度启动。不过,金融市场剩余流动性的边际缩减,前期市场高热度对增量资金的消耗,都意味A股市场将进入平和期,不会出现春节后“V型”反转的态势。对投资者而言,是逐步配置的良机。

1)外资净流入速度明显放缓,内资热度阶段性降温。春节后增量资金的入场速度已经达到极高的水平,其中公募基金发行意愿接近2015年的水平,私募在短期内仓位估计已回到1月初水平,融资余额回到2018年1月的水平,散户的热度达到2019年3月的水平。流动性阶段性退潮后,预计外资和内资的流入速度都将放缓。

2)前期市场消耗大,市场再次“爬坡”回补速度减缓。前期市场高热度(连续7天万亿量级成交额)以及随后快速的下跌,导致增量资金消耗较大,预计很难再次出现春节后“V型”反转的态势,是逐步配置A股的良机。

3)配置建议:a)受益于经济预期见底、复工复产推动的周期板块当前具有较高的交易价值,重点关注有色、建材、化工板块相关龙头;b)科技股因海外市场带来的情绪冲击提前出现了大幅度的调整,考虑到有业绩支撑的科技和医药龙头在二季度预计会重新回到上行通道,建议已重仓科技板块的投资者不必大幅调仓,保留科技白马,调整纯主题/概念性质的个股;c)从长线布局考虑,估值有充分调整的可选消费板块迎来较好的配置期。

风险提示

全球市场超预期继续大幅波动;复工进度明显慢于预期;A股业绩披露显著弱于预期。

#新邯郸# 【《政府工作报告》里的“关键词”|2019年,民生红包个个给力】昨日上午,邯郸市第十五届人民代表大会第六次会议在河北工程大学会议中心举行,市长张维亮作政府工作报告。

过去的一年,邯郸经济社会发展成绩如何?在哪些方面取得了实质性进展?2020年,邯郸将努力推进哪些重点工作?改革发展和民生保障又将有哪些新亮点?哪些信息又与市民生活息息相关?

今日,邯报融媒体记者摘选《政府工作报告》要点,带你快速了解我市2019年工作答卷和2020年任务清单。

生产总值

过去一年来,全市在稳中求进的工作总基调下,以新发展理念推动高质量发展。预计全市生产总值增长7%,规模以上工业增加值增长7.1%,固定资产投资增长7.6%,社会消费品零售总额增长9.5%,进出口总值增长18%,实际利用外资增长6.9%。全部财政收入完成466.5亿元,增长6.5%;一般公共预算收入完成262.1亿元,增长7.7%;新增贷款475.1亿元,增长73.1%。一般公共预算收入、固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口总值等指标增速位居全省前列。

精准防贫

过去的一年,全市所有贫困县、贫困村脱贫出列,3.6万贫困人口稳定脱贫,大名、魏县44个村11个易地扶贫搬迁项目全部建成,魏县荣获全国脱贫攻坚组织创新奖,我市精准防贫做法在全国推广。

重点项目

过去的一年,我市坚持以“巩固、增强、提升、畅通”八字方针,确立“532”主导产业,强力实施省市系列三年行动计划,着力提高供给质量。坚持以优质项目稳增长、调结构、促转型不动摇,与中车、浪潮、铜锣湾等企业签约合作项目370个,集中开工项目292个,集中观摩项目160个,56个省重点项目、300个市重点项目均超额完成年度投资计划,经济技术开发区中建材碲化镉发电玻璃、成安雄富光电等项目开工建设,武安格力智能装备基础件产业基地一期、峰峰矿区中擎创电子智能设备、曲周四季沐歌清洁采暖设备等项目投产。

“双代”改造

过去的一年,我市聚焦生态环境突出问题,科学施治,靶向攻坚,铁腕治污。深入推进清洁取暖,完成“双代”改造55.15万户,数量约为前4年之和,对未改造的实行洁净煤保供。严格重点行业企业治理管控,邯钢老区退城整合前期工作扎实推进,钢铁、焦化、水泥、陶瓷、玻璃行业完成超低排放改造,火电行业实现深度治理,4145家涉气企业建立排放数据库,实行差异化定量管控和正面清单监管,重点企业铁路运输平均占比86%,取缔黑加油站点198个,我市列入省机动车污染防治试点。

污染防治

过去的一年,我市全力护好水、去差水、治污水、净河水,7条重点河流水质全部达标,消除劣五类水体,完成县级饮用水水源地规范化建设。深化土壤污染防治,农业面源污染治理持续强化,有效降低氨氮污染。全面开展“1+5”专项整治和6项重点领域清理规范,整治清理进度在全省领先。完成露天矿山治理45处,形成地下水压采能力5000万立方米。我市荣获省节水型城市,列入国家大宗固体废弃物综合利用基地。武安九龙山等实现荒山变青山,峰峰矿区“一乡一湿地、一镇一公园”模式为全市生态建设提供了有益探索,曲周荣获全国绿化模范县。

改革开放

过去的一年,全市“放管服”改革实现新提速。市、县两级100个高频事项实现“最多跑一次”,企业开办时间由8天压缩至5天。新设市场主体14.1万户,总量达82.6万户、增长13.6%。我市国企改革实现新突破,七大系统72家国有企业破产、改制、重组等程序全部完成,职工安置工作稳步推进,改革企业多年累积的社保、医保等问题得到有效解决。我市荣获“中国营商环境质量十佳城市”,全市减税降费65亿元。民营经济实现新发展。开放水平实现新提升。

创新能力

过去的一年,全市新增高新技术企业137家、科技型中小企业1434家、省级以上创新平台23家、院士工作站4家,新增省级以上孵化器、众创空间、星创天地17家。技术合同成交总额78.4亿元,总量居全省第一,全社会研发经费支出占生产总值比重达1.25%左右。市政府与河北大学、省农林科学院等签订战略合作协议,北大邯郸创新研究院转化10项科研成果,北科院邯郸分院建成科技孵化器、科普中心、创新中心、工业设计中心,中科院国家遥感应用工程技术研究中心在我市设立北方基地。

城市功能

过去的一年,全市进一步优化空间布局,推动城乡融合发展,城市功能加快完善。东区路网及中央商务区加速建设,市青少年活动中心、市群艺馆等投入使用。完善提升老城区,启动改造城中村19个,完成改造老旧小区532个,人居环境质量明显提升。房地产遗留问题出列93个,解决了一大批多年未解决的“办证难”“入住难”“回迁难”问题。各县(市、区)新区建设日新月异,临漳、邱县荣获国家卫生县城,成安、广平荣获国家园林县城。

民生工程

过去的一年,主城区65周岁以上老年人实现免费乘坐公交车,医药品集中采购、公积金“一日放贷”、健康“一码通”、服务热线“一号通”、交巡警合并等工作的落实,为群众带来了更多的方便实惠。河北工程大学新校区投入使用,邯郸职教城全面开工,冀南技师学院、邯郸科技职业学院、邯郸幼儿师范高等专科学校加快建设,高校、职校建设实现历史性跨越。大力推进主城区中小学幼儿园建设三年行动计划,全市新建中小学73所、公办幼儿园100所,改扩建乡村校舍14万平方米,有效缓解了上学难问题。我市被认定为河北省基本普及高中阶段教育市。

全市职工养老保险、工伤保险等待遇标准进一步提高,低保标准平均增长10%,城镇社区和居家养老服务设施覆盖面达90%以上。组建3家城市医疗集团,40家乡镇卫生院与881个村卫生室实现一体化管理,异地就医备案平台投入运行,提高了群众看病就医便利化程度。我市先后列入全国居家和社区养老服务改革试点城市、全国城市医疗联合体建设试点城市、全国医保支付方式改革试点城市。

自身建设

过去的一年,全市深入开展10个专项整治,解决了一批群众和企业关注的热点难点问题。严格落实中央八项规定及其实施细则精神,“基层减负年”和“狠抓落实年”活动扎实有效。加强法治政府建设,自觉接受人大法律监督和工作监督、政协民主监督,515件人大代表建议、718件政协提案全部办复。主动接受新闻媒体和社会监督,创新开展电视问政。市公共法律服务中心启用,实现市县乡村四级公共法律服务平台全覆盖。加强审计监督,我市被审计署确定为全国内部审计工作重点联系市。

邯报融媒体记者 刘圆圆

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国家级新区新安新区电梯框架洋房。
十万平大型绿色生态养生社区,紧邻国家级太平池湿地公园,环境优美空气清晰,投资自住养生养老的不二之选。
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