钟正生：2022年亚洲债券市场回顾和展望

原创 亚洲金融智库 亚洲金融智库 2022-10-26

智库专家｜钟正生，亚洲金融合作协会智库研究员，平安证券首席经济学家兼研究所所长
图片张德礼和常艺馨对本文亦有贡献，正文2160字

2022年前三季度，亚洲国债收益率多数上行，以美元计价的债券指数调整幅度较大。在通胀预期升温、货币政策加速紧缩的影响下，10年期美债利率在2022年前三季度上行约231bp。亚洲面临的资本外流压力较大，汇率多数贬值，且部分国家跟随美联储加息，使得国债收益率普遍上行。主要经济体中，韩国、新加坡、泰国、印度、巴基斯坦的10年期国债收益率上行幅度在100至200bp之间，越南10年期国债一度上行超过300bp；不过，中日国债利率相对平稳，10年期国债收益率分别下行1.5bp、上行18.8bp，主要得益于两国坚持“以我为主”，维持宽松的货币政策态势。

从iBoxx美元债券指数的变化看，亚洲美元债指数在2022年前三季度下跌了13.3%，其中既有本土债券收益率上行的带动，又有汇率贬值对美元计价债券收益率的助推。值得关注的是，中资美元房地产债指数跌幅达40.1%，构成较强拖累；而除金融地产外的中资美元债跌幅仅5.1%，相比其他主要经济体的调整幅度较小。

图1 截止2022年9月，亚洲主要经济体10年期国债收益率

图2 2022年前三季度，iBoxx亚洲美元债指数分地区收益率

展望2023年，亚洲债券市场具备较强的吸引力。外向型经济增速承压、外部货币金融环境好转、货币政策宽松操作可能再现，亚洲债券市场或将面临“顺风”的基本面环境。与此同时，亚洲美元债当前收益率水平已达历史高位，且其中长期风险收益特征优异，具备短期、中长期共振的估值吸引力。基于货币金融环境好转、中国房地产政策正积极调整、亚洲美元债历史违约风险低于其他区域等支撑因素，亚洲美元债信用利差或难进一步大幅攀升，且有望迎来边际修复。就占优板块而言，亚洲美元债中投资级板块收益率处相对高位、中长期波动率较低，且信用风险相对可控，具备底仓超配价值；高收益美元债在市场好转期间弹性较大，但其极端情况下的尾部风险较高，或可在房地产行业之外挑选基本面前景较明朗的行业及个券，低仓位博弈弹性机会。

一、亚洲债券利率或将随美债利率见顶回落

美国国债与亚洲美元债利率走势关系密切。2006年以来，多数时间亚洲美元债的变化方向与10年期美债收益率同步性较强，且因其波动率相对较高，利差走势的方向也往往与10年美债收益率变化方向一致。不过，部分特殊时期曾出现10年期美债利率下行、亚洲美元债收益率较快上行的组合，利差逆势大幅走阔。有三段典型时期：一是国际金融危机时期，2008年6月至年末，美债利率下行181bp，而亚洲美元债指数收益率逆势上行216bp，利差扩大了近400bp；二是欧债危机时期，2011年3月至年末，美债利率下行153bp，而亚洲美元债的利差上行146bp；三是新冠疫情爆发初期，2020年一季度美债利率下行122bp，而亚洲美元债收益率逆势上行近100bp，利差走阔约220bp。

由此看，如无大规模债务或金融危机爆发（由此引发避险需求飙升），在2023年，随着美联储加息周期进入尾声，美债收益率筑顶回落，亚洲美元债收益率有望步入下行，且其下行幅度或较美债收益率更大。

图3 iBoxx亚洲美元债指数到期收益率与美国10年期国债收益率变化

二、亚洲债市中长期相对表现优异

中长期看，亚洲债券市场风险收益优势突出，在全球化投资中具备较好的配置价值。我们以iBoxx发布的债券指数为基准，统计了最近10个自然年度（2012至2021年）的债券市场表现：亚洲美元企业债指数年化收益率约4.39%，波动率仅2.57%，收益波动比为1.71，高于全球美元公司债的1.1倍、美国本土公司债的0.98倍和欧元公司债的1.55倍。可见，亚洲债券市场的长期收益表现较好，且波动率相对较低。
详情链接：https://t.cn/A6oYlm1I

发展方向-2023-2029年中国分级诊疗市场现状及产业链分析报告-共研网
#共研网（gonyn）市场调研报告#
分级诊疗指按照疾病的轻重缓急及治疗的难易程度进行分级，不同级别的医疗机构承担不同疾病的治疗，逐步实现从全科到专业化的医疗过程。

分级诊疗制度内涵即基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动。总的原则是以人为本、群众自愿、统筹城乡、创新机制。分两步走的分级诊疗制度建设目标，计划在“十四五”期间基本实现。

共研网发布的《2023-2029年中国分级诊疗行业全景调研及未来前景预测报告》共十章。首先介绍了分级诊疗相关概念及发展环境，接着分析了中国分级诊疗规模及消费需求，然后对中国分级诊疗市场运行态势进行了重点分析，最后分析了中国分级诊疗面临的机遇及发展前景。您若想对中国分级诊疗有个系统的了解或者想投资该行业，本报告将是您不可或缺的重要工具。

本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国统计局规模企业统计数据库及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测数据库。

报告目录
第一章分级诊疗行业相关概述
1.1 服务的内涵与特征

1.1.1 服务的内涵

1.1.2 服务的特征

1.2 分级诊疗行业相关概述

1.2.1 分级诊疗行业的定义

1.2.2 分级诊疗行业的分类

1.2.3 分级诊疗行业的产业链结构

1.2.4 分级诊疗行业在国民经济中的地位

1.3 分级诊疗行业统计标准介绍

1.3.1 行业统计部门和统计口径

1.3.2 行业研究机构介绍

1.3.3 行业主要统计方法介绍

1.3.4 行业涵盖数据种类介绍

第二章中国分级诊疗行业发展环境
2.1 中国分级诊疗行业政策法律环境分析

2.1.1 行业管理体制分析

2.1.2 行业主要法律法规

2.1.3 政策环境对行业的影响

2.2 中国分级诊疗行业经济环境分析

2.2.1 宏观经济形势分析

2.2.2 宏观经济环境对行业的影响分析

2.3 中国分级诊疗行业社会环境分析

2.3.1 行业社会环境分析

2.3.2 社会发展对行业的影响分析

2.4 中国分级诊疗行业消费环境分析

2.4.1 行业消费驱动分析

2.4.2 行业消费需求特点

2.4.3 行业消费群体分析

2.4.4 消费环境对行业的影响分析

第三章中国分级诊疗行业发展概述
3.1 中国分级诊疗行业发展状况分析

3.1.1 中国分级诊疗行业发展阶段

3.1.2 中国分级诊疗行业发展总体概况

3.1.3 中国分级诊疗行业发展特点分析

3.1.4 中国分级诊疗行业商业模式分析

3.2 2019-2023年分级诊疗行业发展现状

3.2.1 2019-2023年中国分级诊疗行业市场规模

3.2.2 2019-2023年中国分级诊疗行业发展分析

3.2.3 2019-2023年中国分级诊疗企业发展分析

3.3 2019-2023年中国分级诊疗行业市场供需分析

3.3.1 中国分级诊疗行业供给分析

3.3.2 中国分级诊疗行业需求分析

3.3.3 中国分级诊疗行业供需平衡

第四章中国分级诊疗行业发展前景分析
4.1 2023-2029年中国分级诊疗市场发展前景

4.1.1 2023-2029年分级诊疗市场发展潜力

4.1.2 2023-2029年分级诊疗市场发展前景展望

4.1.3 2023-2029年分级诊疗细分行业发展前景分析

4.2 2023-2029年中国分级诊疗市场发展趋势预测

4.2.1 2023-2029年分级诊疗行业发展趋势

4.2.2 2023-2029年分级诊疗市场规模预测

4.2.3 2023-2029年分级诊疗行业应用趋势预测

4.2.4 2023-2029年细分市场发展趋势预测

4.3 2023-2029年分级诊疗行业投资风险分析

4.3.1 行业政策风险

4.3.2 宏观经济风险

4.3.3 市场竞争风险

4.3.4 关联产业风险

4.3.5 其他投资风险

4.4 2023-2029年中国分级诊疗行业面临的困境及对策

4.4.1 中国分级诊疗行业面临的困境及对策

1、中国分级诊疗行业面临困境

2、中国分级诊疗行业对策探讨

4.4.2 中国分级诊疗企业发展困境及策略分析

1、中国分级诊疗企业面临的困境

2、中国分级诊疗企业的对策探讨

4.4.3 国内分级诊疗企业的出路分析

第五章中国分级诊疗行业服务领域分析
5.1 分级诊疗行业服务领域概况

5.1.1 行业主要服务领域

5.1.2 行业服务结构分析

5.1.3 服务发展趋势分析

5.1.4 服务策略建议

5.2 服务领域一

5.2.1 市场发展现状概述

5.2.2 行业市场应用规模

5.2.3 行业市场需求分析

5.3 服务领域二

5.3.1 市场发展现状概述

5.3.2 行业市场应用规模

5.3.3 行业市场需求分析

5.4 服务领域三

5.4.1 市场发展现状概述

5.4.2 行业市场应用规模

5.4.3 行业市场需求分析

第六章中国分级诊疗行业市场竞争格局分析
6.1 分级诊疗行业竞争格局分析

6.1.1 分级诊疗行业区域分布格局

6.1.2 分级诊疗行业企业规模格局

6.1.3 分级诊疗行业企业性质格局

6.2 分级诊疗行业竞争状况分析

6.2.1 分级诊疗行业上游议价能力

6.2.2 分级诊疗行业下游议价能力

6.2.3 分级诊疗行业新进入者威胁

6.2.4 分级诊疗行业替代产品威胁

6.2.5 分级诊疗行业内部竞争分析

6.3 分级诊疗行业投资兼并重组整合分析

6.3.1 投资兼并重组现状

6.3.2 投资兼并重组案例

6.3.3 投资兼并重组趋势

第七章中国分级诊疗行业企业经营分析
7.1 A公司经营分析

7.1.1 企业发展基本情况

7.1.2 企业主要服务分析

7.1.3 企业竞争优势分析

7.1.4 企业经营状况分析

7.2 B公司经营分析

7.2.1 企业发展基本情况

7.2.2 企业主要服务分析

7.2.3 企业竞争优势分析

7.2.4 企业经营状况分析

7.3 C公司经营分析

7.3.1 企业发展基本情况

7.3.2 企业主要服务分析

7.3.3 企业竞争优势分析

7.3.4 企业经营状况分析

7.4 D公司经营分析

7.4.1 企业发展基本情况

7.4.2 企业主要服务分析

7.4.3 企业竞争优势分析

7.4.4 企业经营状况分析

7.5 E公司经营分析

7.5.1 企业发展基本情况

7.5.2 企业主要服务分析

7.5.3 企业竞争优势分析

7.5.4 企业经营状况分析

第八章互联网对分级诊疗行业的影响分析
8.1 互联网对分级诊疗行业的影响

8.1.1 智能服务设备发展情况分析

1、智能服务设备发展概况

2、主要服务APP应用情况

8.1.2 服务智能设备经营模式分析

1、智能硬件模式

2、服务APP模式

3、虚实结合模式

4、个性化资讯模式

8.1.3 智能设备对分级诊疗行业的影响分析

1、智能设备对分级诊疗行业的影响

2、服务智能设备的发展趋势分析

8.2 互联网+服务发展模式分析

8.2.1 互联网+服务商业模式解析

1、商业模式一

（1）服务模式

（2）盈利模式

2、商业模式二

（1）服务模式

（2）盈利模式

8.2.2 互联网+服务案例分析

1、案例一

2、案例二

3、案例三

8.3 互联网背景下分级诊疗行业发展趋势分析

第九章分级诊疗企业市场营销策略探讨
9.1 服务营销的特点

9.1.1 服务产品的无形性

9.1.2 服务的不可分离性

9.1.3 服务产品的可变性

9.1.4 服务产品的易失性

9.2 分级诊疗企业的营销策略

9.2.1 内部营销与交互作用营销

9.2.2 差别化管理

9.2.3 服务质量管理

9.2.4 平衡供求的策略

9.3 分级诊疗企业提高服务质量的营销策略

9.3.1 服务质量的主要影响因素模型

9.3.2 服务质量影响因素关系分析

9.3.3 分级诊疗企业提高服务质量的营销策略分析

9.4 分级诊疗企业的品牌营销

9.4.1 分级诊疗企业品牌营销中存在的问题

1、品牌营销处于初级阶段

2、缺乏品牌塑造意愿

3、服务品牌理念脱离实质

4、品牌营销定位不具备持续价值

9.4.2 分级诊疗企业品牌营销策略分析

1、实行差异化的服务

2、树立服务品牌营销意识

3、提高顾客满意度与忠诚度

4、打造高品质的企业服务文化

第十章研究结论及建议
10.1 研究结论

10.2 建议

10.2.1 行业发展策略建议

10.2.2 行业投资方向建议

10.2.3 行业投资方式建议

图表目录
图表：分级诊疗行业服务特点

图表：分级诊疗产业链分析

图表：分级诊疗行业生命周期

图表：分级诊疗行业商业模式

图表：2019-2023年中国分级诊疗行业市场规模分析

图表：2023-2029年中国分级诊疗行业市场规模预测

图表：分级诊疗行业营销策略建议

【全国已有3974个高速公路服务区建成充电桩16721个】充电桩建设一直成为业界关注焦点，今年8月初，交通运输部联合国家能源局、国家电网公司、南方电网公司制定印发了《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》（简称《行动方案》），部署各地以高速公路和具备条件的普通国省干线公路服务区为重点，加快推进公路沿线充电基础设施建设。10月31日，交通运输部公路局副局长顾志峰在例行发布会上表示，目前，江西、河南、湖南等多地省级交通运输主管部门已结合实际，会同本省能源局、电网公司等单位，制定印发了具体实施方案，加快推动公路沿线充电基础设施建设。据统计，全国已有3974个高速公路服务区建成充电桩16721个，新增建设充电桩的高速公路服务区872个，充电桩3347个，较《行动方案》印发前分别增长28%和25%。https://t.cn/A6oWnv0B