2023年展望丨彭文生:非典型复苏的货币经济学

来源:中金点睛
彭文生为中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院执行院长,中国首席经济学家论坛副理事长

摘要

疫情冲击下,货币影响经济有三个方面值得关注。第一,货币需求增加,即凯恩斯所说的信心下降带来的流动性偏好,体现在支付需求和安全资产需求上升。给定货币供给,这将导致实体商品和风险资产需求下降,放大经济下行压力。第二,货币供给的内生动能下降,因为银行信贷具有顺周期性。第三,政府货币(外生)带有鲜明的结构性特征,可以更好地对冲疫情对不同人群和不同行业产生的非对称影响。疫情以来,美国的货币扩张大幅超过中国,两国经济内生的信贷增长都出现放缓势头,美国靠财政赤字大幅增加、中国靠政策性金融(准财政)弥补。展望2023年,中国的疫情防控措施优化将促进实体经济复苏,同时降低安全资产需求、增加内生(信贷)货币供给。基于疫情的影响存在不确定性,宏观政策中财政扩张是关键,尤其是财政直达消费,在促进增长的同时增加政府货币的供给。安全资产供给上升、需求下降将促使投资者增配风险资产。

正文

2020年疫情爆发后,美国广义货币M2的增速在相当长的一段时间,持续维持在25%左右的高位。而上一次美国出现如此高的M2增速,还是在第二次世界大战时期。不过到了2022年,在政策紧缩的引导下,美国M2增速又降到了接近于0%的水平(图表1)。剧烈的货币紧缩,不仅造成金融市场股债双杀,也使得美国经济降温。近期,美国通胀略有放缓,投资者预期美联储将会放慢加息节奏,美国股市随之反弹。

图表1: 美国M2增速接近0,中国M2增速高位放缓

中国方面,2020年的M2增长同样提速,但高点只有11%,显著低于美国同期的水平。进入2022年,与美国不同,中国M2增速却再次加快,最高达到12%左右。最新发布的10月份金融数据显示,信贷增长低于预期,M2增速出现放缓。需要指出的是,信贷是内生货币形成的一种方式,在较大程度上依赖经济主体的信心和借贷意愿。

展望2023年,货币政策对中国稳增长将发挥什么作用,在内生货币受限的情况下,财政能否投放外生货币,将如何影响经济,对中国的资本市场又有什么含义?对于美国而言,在货币紧缩的作用下,经济会不会陷入衰退,今年股债双杀的局面未来如何演变?要回答这些问题,都需要理解货币在经济波动中所起的作用。

一、从货币角度看经济的周期波动

对于货币在经济波动中所起的作用,一个重要的切入点是对货币是否是中性的认知,也就是货币的变动能否影响实体经济活动。货币与实体经济的关系,可以从货币需求和货币供给(包括外生货币和内生货币)两个维度来分析。

(一)货币中性之争

对于经济周期和货币之间的关系,过去几十年比较受关注的有三个流派的思想。

一是真实商业周期理论的货币中性论,认为经济周期波动与货币无关。1970年代末、80年代初,西方国家通胀水平处于高位,社会各界普遍持有反通胀、反政府干预的观点。在这一背景下,真实商业周期理论较好回应了当时的主要矛盾。该理论认为货币是中性的,不影响实体部门的资源配置,经济周期波动是由实体因素导致的,包括技术进步、人口结构变化、自然灾害等;逆周期的货币政策调控是无效的,货币扩张只会带来通胀[1]。过去三年的经验也表明,真实商业周期理论对于思考新冠疫情带来的经济波动不无借鉴意义。但是,这一理论将经济波动完全归结于实体因素,并认为货币政策对调节经济活动无能为力。这种观点过于极端,因此很少被政策部门重视。

二是新凯恩斯理论的货币短期非中性论。这是过去几十年与经济周期相关的主流经济与政策分析框架。新凯恩斯理论所关注的,一般是持续1到8年、期限相对较短的经济周期。该理论认为价格短期存在粘性,所以货币增发能够提高居民部门的实际收入,从而促进消费和投资,扩张总需求;但经过一段时间后,企业面对强需求会选择提价,通胀上升造成实际收入下降,总需求也随之下降[2]。在政策含义上,价格粘性意味着经济下行时期的货币扩张,对于促进短期经济增长、平抑经济周期波动是有作用的,但在经济回暖后,增发的货币难免带来通胀。新凯恩斯理论实际上与新古典的理念接近,体现为货币政策的调节主要通过央行的公开市场操作进行,而政策落地效果还需依托市场的传导机制。2020年新冠疫情爆发后,各国政府采取货币宽松的政策,对稳定经济起到了重要作用。

三是全球金融危机后备受关注的金融周期理论,认为货币对于经济周期波动有关键影响[3]。相比新凯恩斯理论关注的经济周期,金融周期的期限更长,从繁荣顶点到衰退可能长达15到20年,带来的波幅更大,甚至与金融危机联系在一起。与新凯恩斯理论将货币非中性局限在短期不同,金融周期理论认为货币在中期也是非中性的,这一点与凯恩斯本人的思想更接近。

在凯恩斯看来,货币需求的波动是决定经济波动的最主要因素。在1936年出版的《就业、利息与货币通论》[4]中,就业指的是实体经济,利息是联系实体经济和货币的中介,而货币通论则表明凯恩斯试图用货币解释就业和实体经济部门的波动。他认为该理论不仅解释了1930年代的经济大萧条,还可用于解释所有周期波动。当一个冲击导致民众信心下降时,流动性偏好意味着民众更愿意持有现金、国债等安全资产,造成普遍的投资意愿不足,进而带动经济下行。
详情链接:https://t.cn/A6KPqUuc

【新国货全面崛起时代,金领冠为何能领跑行业?】
在当下这个时代,消费者在特定场景下的需求、情感和生活意义,都需要“解决方案”来满足,这构成了商业创新的重要来源。
伊利金领冠正是这样一种观念的践行者——依托伊利中国母乳研究20年的积淀,持续探索、丈量中国母乳研究边界,以超级配方打造更适合中国宝宝的产品,从配方、生产、物流、运输、服务等方方面面,为消费者提供解决方案,成为婴配粉行业的领航者。
第一部分 中国品牌集群历史性的崛起
这几年,尽管有疫情的影响,但仍然有一个现象出现,就是中国品牌集群历史性的崛起。
尤其是奶粉市场的黄金赛道——“婴幼儿配方奶粉”。
随着最严“新国标”落地进入倒计时,中国婴配粉行业正在跨进“新国标时代”。伊利金领冠继成为率先通过“新国标”注册的品牌后,又尽快完成了新国标产品的面市。
2022年上半年,金领冠婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一,金领冠也正在凭借“产品研发实力”和“配方科研能力”,全面领跑“新国标”时代。
其实,这种现象还发生在很多行业,那它们背后的原因是什么呢?
首先,陆续步入社会、作为新兴消费力量崛起的中国“Z世代”消费者(通常指1995年至2009年出生的人),是国潮旋风的重要塑造力量;其次,新兴消费力量对国货的偏爱,是建立在国货产品力大幅度提升的基础上;最后,是中国品牌的势能经历了多年的打磨后爆发。
但这只是宏观的分析,我们要从微观的角度,再看看。
第二部分 找准差异化竞争点,研发“更适合中国宝宝”的产品
金领冠不是去简单地打价格战,而是持续深耕中国母乳研究,研发更适合中国宝宝的产品,树立真正的技术化差异竞争点。
20多年前,国内婴配粉的配方都是采用国际标准来设计的,但一味套用所谓“国际标准”,并不适宜中国消费者的实际情况。伊利下定决心,从底层重写中国婴儿奶粉研究的“操作系统”——通过研究中国母乳营养成分,并以此为依据研发适合中国宝宝的婴幼儿奶粉。
这里面经过许多难关,当然,很多的故事也广为国人所知,伊利坚持深耕母乳研究20年,把婴配奶粉的主场放在中国,建立了行业领先的中国母乳的数据库,开辟了大量的本土化创新。
当然,仅仅是研发也是不够的,这里的努力还有很多。
例如,为了满足消费者对于奶源的重视,金领冠珍护臻选头部1%牧场[1];为了安抚消费者喂养过程中的焦虑,金领冠上线会员体系,24小时服务“兵荒马乱”的新手爸妈;为了满足消费者对于“新鲜”的要求,金领冠升级运奶、生产、质检、物流各个环节,做到了从牧场到奶瓶最长不超过28天。
但必须强调的是,这些所有的努力,都是金领冠在打造更适合中国宝宝的产品这条路上走通了之后,才产生效果的。
第三部分 深耕母乳研究,为“科技的金领冠”加冕
科技创新是人类社会发展的重要引擎,也是中国构建新发展格局、实现高质量发展的必由之路。
但这条路如何走,如何走得扎实,走的路标准确,走的时候有更多的人和力量加入同行,还需要我们的企业在实践中找答案。
伊利研发更适合中国宝宝的婴配粉的道路,就可堪借鉴。
伊利的魄力,在于不一味地照搬“国际标准”,而是洞察中国宝宝的营养需求并由此开启对中国母乳营养的研究。在勇气和魄力之后,需要的则是耐心细致和极度的可持续性,没有丝毫取巧,20年来,伊利走过中国不同省份采集母乳样本并进行检测分析,已经累积了1000多万母乳营养成分数据,全面解析了中国母乳中超过18000种成分,成为全球领先的中国母乳样本库和数据库。正是这种扎实的态度,才有了后面一系列的科技突破。
在研发的过程中,固然要有扎实的态度,但也要有开放的心态。伊利很早就把目光投向了国际母乳研究的最前沿领域,与剑桥大学、唐德斯大脑认知研究所等世界一流的高校和科研机构合作。在国内,伊利则通过“领航者计划”、“伊利健康科学专项计划”等前沿领域研究,逐渐建立了一个开放而又极具全球化视野的、产业应用性很强的“伊利母乳研究生态圈”,使得“产、学、研、用”真正做到了一体化。
同时,伊利也在建立自己的专利墙,截至目前伊利已经斩获5大核心配方专利[2],14项海外专利授权[3],创新研发中国专利配方[4],并成功应用于金领冠系列产品中,为中国宝宝的茁壮成长提供了专属的专利配方奶粉。
正是由于把基础研发、基础创新和底层突破这“两基一底”做到了极致,伊利才有了满手的好牌,使得伊利金领冠形成了差异化的产品矩阵,可以不断通过产品创新,来构建更贴合中国宝宝的营养解决方案。
例如,全新升级的金领冠新国标珍护突破性添加超级[5]三代OPO[6],使其含量达到6.4g/100g奶粉,处于行业领先水平。同时,辅以“α+β专利蛋白组合[7]”、“专利核苷酸组合[8]”、“双重进口益生菌组合[9]”,从吸收力、保护力和认知力给婴幼儿带来全方位的营养守护。
在国潮崛起、创新驱动的大时代,在中国宝宝营养研究稳扎稳打的金领冠,也将在最严新政和提倡贴合中国宝宝营养需求的趋势推动下,把向上攻关的路子走得更远。

天梁法律咨询交598元还能退吗

天梁法律收取的是法律咨询服务费,不是所谓的律师代理费,律师代理线下5000起步。所以千万不要再说收了钱就要替你全部跑腿办理,“天梁法律”正式创立于2019年底,由79级西南政法大学毕业的法律行业老兵盛长鹏,携手清华大学、上海交大和中国科学院的资深法律专家和青年互联网菁英共同创立,致力于依托移动互联网平台和人工智能技术,以便捷、高效、优质和普惠的法律咨询服务,满足广泛社会人群日益增长的非诉法律服务需求,并与全国多所律师事务所建立战略合作关系,使得专业的法律服务惠及更多百姓。

这起案件实在是少见,我们都知道很多人在离婚的时候,就算当时没有抢到孩子的抚养权,但是却有这样一个案件,拿到孩子的抚养权以后,想着的是把孩子『退回去』。任何一对夫妇离婚都是没有赢家的,但伤害最深的还是孩子。夫妻二人可以各自组建新的家庭,但是对于孩子来说再也没有属于自己的那个家。

事情的经过是这样的,20年的时候双方签订了离婚协议,协议中规定抚养权归男方所有,女方不主要支付抚养费并且享有探视权。

但是没想到的是,自从离婚以后,女方一次都没有来探望过孩子。在两年以后,男方向法院起诉:要求变更孩子的抚养权,理由是女方从来没有探视过,并且自己一个人支付孩子的所有费用,包括教育费、生活费、医疗费。而且现在自己的身体不是很健康,丧失了工作的能力,孩子已经没办法抚养,因此想要变更孩子的抚养权。

但是女方却表示,儿子一直跟着男方生活,孩子的所有生活方式都是跟着男方,并且对法院说男方的患病都是假的。而自己却没有什么经济能力,没有抚养孩子的能力。

根据孩子抚养权变更的条件

1.与子女共同生活的一方因患严重疾病或因伤残无力继续抚养子女的,这是必须变更的情形,出发点主要为了孩子,担心影响到孩子的教育和照料。
2.与子女共同生活的一方不尽抚养义务或有虐待子女行为,或其与子女共同生活对子女身心健康确有不利影响的。
3.十周岁以上未成年子女,愿随另一方生活,该方又有抚养能力的。

法院查明,双方的孩子已经年满12周岁,根据孩子自己的意愿,孩子愿意跟随妈妈生活。并且看了男方的患病病例,即使女方质疑却也没有提供证据;最终的结果是将孩子判给了女方。

都说婚姻是爱情的坟墓,我们在选择婚姻的时候不仅要对自己负责,更要对孩子负责。比如这个案件里的小男孩,爸妈互相推脱不想照顾,受伤最深的还是孩子。这将会是孩子一辈子的心理阴影,一直陪伴到成年。不健全的家庭,很大可能会造就不健全的人格,到那个时候就会悔之晚矣。#婚姻##离婚#


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