除了大的牛熊周期外，股市资金面同样会在中短期的单边行情内波动。例如在2022年明显的下跌行情中股市资金整体明显净流出，但在年内的上涨行情中资金也曾阶段性回流。具体来看，北上和杠杆资金在22年前4月累计净流出约180、3000亿元，但在4月底至7月初时曾阶段性回流近1000、900亿元；在私募、险资等绝对收益资金22年前4月明显减仓后，其仓位曾在5-6月阶段性回升。因此，股市资金的阶段性回流助推了A股4月底至7月初的上涨行情。此外，与4-7月行情类似，在22年11-12月的上涨行情中，北上和杠杆资金分别最大净流入约1000、360亿元。&xe627;价值投资日志超话#股票##股市##今日头条热搜#

2019年来居民资金入市趋势明显，A股配置型力量渐显

回顾19年以来的居民资金入市情况，可以发现相比过去，居民资金在整体入市资金中的占比已明显增加。我们测算得到14-15年期间居民资金在股市资金流入项中的占比不到50%，而19-21年期间约6成的资金流入来自于居民端。进一步将居民资金进行拆分，可以发现居民借道公募基金入市的趋势在不断强化：2019-21年居民入市资金中约80%来自公募基金，而14-15年期间这一比例只有约10%。

从2022年的情况来看，在市场整体赚钱效应较差的情况下居民资金仍有韧性，上半年居民通过银证转账入市的资金规模仍达2300亿元，此外从上交所公布的开户指标看，22年前11个月A股每月新增开户数平均约为222万户，在03年以来的历史中仅次于15-16、20-21年。此外从公募基金份额角度来观察，在15年下半年和18年熊市中，偏股型（股票型+混合型）基金的份额均明显下降，而2022年行情偏弱背景下偏股型基金份额仍从21/12的5.7万亿份进一步上升至22/10的5.9万亿份，可见A股配置型资金力量相较以往更加稳定。&xe627;价值投资日志超话#股票##股市##今日头条热搜#

2023年注册制改革进一步深化，股权融资规模或将进一步扩大

资金流出项目方面，历史上产业资本减持和各项交易费用与股市行情密切相关，往往股市行情较差时，产业资本的减持意愿降低、股市成交降温，因此产业资本减持额和交易费用的规模较低，反之亦然。22年前11月A股产业资本累计减持接近3500亿元，我们预计23年全年减持额或达4000亿元；22年前11月A股融资费用、印花税及其他交易费用合计约5300亿元，我们预计23年全年或达6000亿元。此外，近年来资本市场改革持续加速的背景下，A股的股权融资已经迎来明显发展。19年来，随着19年6月科创板开板，20年8月创业板实行注册制，21年11月北交所正式开市，A股IPO数量和规模持续上升，19-21年IPO总规模分别为2500、4700、5400亿元，22年（截至2022/12/29）累计达到近5900亿元。展望23年，A股注册制改革有望进一步深化，因此预计23年IPO规模相较22年进一步提升，预计规模为7000亿元。&xe627;价值投资日志超话#股票##股市##今日头条热搜#