又是爆赚的一天,一股赚了41%!先吃大鱼大肉,再去啃骨头,会员组又4个涨停!
今天中证1000指数轻微高开后,早盘十点一刻开始下跌,挖了一个坑之后,在上午11点一度翻红,直到午后1点10分左右开始持续拉升!
截止收盘,中证指数涨1.44%!果然不出所料,中证指数今天领涨两市!
上证指数虽然今天也涨了0.55%,但是在我们看来,只是一个陪跑,今天就先不分析上证指数,但是有一点就是收复了3000点!
我们还是重点来看一下中证1000指数!
还是恒久不变的一个观念,就是盈亏同源!跌的越猛,涨的也就越凶!
所以我们看到这一轮大跌,中小题材股跌幅巨大,那么反过来,中小题材股的修复所花的时间就要高于上证成分股!
并且跌的越大的个股,很多反弹的也更快更猛,这个是抛物转向的结果!
正如我们所料,中证指数今天继续上行,站上了30日线,并且收出了一根带有小上影线的阳十字星!
从量能上看,中证1000指数今天继续保持放量状态。换句话来说,也就是资金的承接仍然非常积极,有量能的补充市场上行的动力也就越大!
我们看到MACD继续收出第五根阳线,并且红柱继续放大!
从布林通道箱体上看,目前指数还要涨7%左右,才能够触摸箱体上轨!
所以我们判断市场还是要朝着箱体的上轨运行!那么涨7%有可能会轻微突破60日线!
所以目前上涨当中的震荡也好,逼空也好,都不足为虑!
最主要的是要选好个股,积极做多!
等待市场空间达到以后,然后休息或小仓位等待二浪回踩!
回踩完后就再撸起袖子使劲干!
总而言之,我们还是那句话,资金是嗜血的!而且只会沿着阻力最小的方向运行!
所以我们看到我们这一一周多积极布局的超跌股和强势股,超跌都是收获满满,大把涨停!
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既然方向很明确,那么我们要做的就是跟随主力资金不断的高抛低吸,削峰填谷即可!
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虽然我们现在不敢轻言牛市,但是要有一定的牛市思维了!
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所以说这个市场一定是给有准备的人!我们不但躲过了前期的大跌,在市场修复行情当中,目前看又已经赚到盆满钵满!
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近期量化基金大幅波动原因分析及历次超额大幅回撤复盘
2024年初以来,市场大幅波动,量化产品遭遇大幅回撤。方正证券认为,A 股历次量化策略集中回撤多由风格切换引发,后续超额收益会快速回归。
一、2024 年初以来市场大幅波动,量化产品遭遇大幅回撤
1. 年初以来市场风格切换,小微盘股票经历流动性危机
年初以来,A 股市场经历大幅波动,上证指数在 2 月初快速跌破 2700 点后又快速回升,期间小微盘股票出现大幅下跌。其中,小市值股票在短时间内遭遇了更为显著的回撤。其背后原因是多方面的,市场本身缺乏增量资金、下跌过程中恐慌情绪不断放大、雪球产品敲入导致基差扩大、中性策略及 DMA 策略降仓位、量化指增及多头产品的调仓等,均在一定程度上影响了市场特别是中小盘股票的整体表现。
2. 春节前公私募量化增强与对冲产品均遭遇大幅回撤
在指数整体表现弱势的同时,量化指数增强产品的超额收益也遭遇了较大回撤。
公募指数增强产品有较为严格的成分股约束,这为其在极端行情中提供了较强的保护。相较而言,私募指数增强产品并无严格的成分股约束限制,其选股范围更为广阔,也相对更为灵活。但其本身流动性相对较弱,当同质化策略规模明显上升后,可能存在重大风险。
我们筛选了部分百亿以上规模量化私募旗下的中证 500 指数增强、中证 1000指数增强以及量化对冲产品,统计今年以来相对中证 500 及中证 1000 指数的超额收益(量化对冲为绝对收益)。样本内共22只中证500增强产品和16只中证 1000 增强产品,无一战胜基准指数,而 15 只量化对冲产品中仅有 1 只取得正收益。
3.私募量化指增产品超额回撤原因分析
相较于公募指增产品而言,私募指增产品超额收益回撤显然更为显著,且回撤主要发生在春节前最后一周。其主要原因在于大多数私募指增产品在成分外股票暴露过大导致。如上所述,私募指数增强产品并无严格的指数成分股占比约束,而成分外股票长期以来可以带来更为可观的 alpha,因此大多数私募指增产品成分股股票占比偏低。而在春节前最后一周,大量资金开始申购中证 500ETF和中证 1000ETF 份额,带动中证 500 指数以及中证 1000 指数大幅反弹。
此外,从非线性市值因子(Non-Linear Size)的表现也可以看出春节前最后一周的市场特征。从历史表现来看,其因子收益绝大多数情况下位于±5 倍标准差以内,而在春节前最后一周,非线性市值因子收益超过了历史均值+15 倍标准差,属于非常典型的极端行情。在这种情形下,成分股的权重占比已然超过了所有因子的贡献。
成分股的影响是春节前超额回撤的主要原因,除此之外,各驱动因子本身表现也出现了明显反转。从大类因子表现来看,去年表现最好的小市值因子今年以来遭遇重挫,截至 2 月 8 日全市场十分组多头超额为-17.32%,与此同时估值因子多头超额则达到 15.68%。此外,去年表现低迷的盈利因子,年初以来表现也非常优秀,多头组合超额收益为 7.76%,高频交易类因子整体表现不佳,分析师预期类因子则开始回归正超额。整体来看市场风格出现明显转换,低估值、高盈利、分析师覆盖等偏基本面因子开始强势回归,而小市值、高频量价类因子则表现低迷,这也是导致近期量化指增类产品表现不佳的原因之一。
此外,对于量化对冲产品来说,不仅需要承受超额收益端的回撤,对冲端股指期货基差的快速收敛,为对冲产品带来了第二重打击,特别是 2024 年 2 月 6 日当天,中证 500 与中证 1000 股指期货基差大幅度收敛至 0 附近,对量化对冲策略影响非常明显。
二、本轮量化产品超额收益回撤期间,哪些因子表现创新高?
市值类因子表现全面回落,其中非线性市值因子在节前最后一周大幅回落。而估值类因子多头超额整体表现非常突出,PE_TTM 倒数因子多头超额达到 15.68%,股息率因子表现稳步向上,年初以来多头超额 8.14%。盈利因子整体出现明显反转,去年所有盈利类因子多头超额均为负,年初以来整体收益超过 6.6%。
此外,EBIT、EBITDA、投入资本回报率、总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率等因子今年以来全面走强,而成长类因子大多数表现不佳,分析师预期因子中,一致预期 PE 倒数因子多头超额 14.18%,一致预期 ROE 变化_3M、真知灼见因子等表现同样较好。
从交易因子表现来看,波动率与流动性因子在大波动期间表现非常出色,延续了去年的强势表现,而高频因子低频化系列则大多在 1 月下旬开始回撤,各高频因子等权合成的综合量价因子,今年以来多头超额-3.85%。
高频因子回撤一定程度上受到市场风格反转以及交易结构方面的影响,当然并非所有高频因子均失效。如上表所示,待著而救、水中行舟因子多头表现仍然较为理想,空间网络、时间网络中心度因子多头超额也较为可观。
三、A 股市场量化策略历史大幅回撤阶段复盘
1. 2014 年底金融股大涨期间量化策略大幅回撤
2014 年 11 月下旬,央行宣布降准降息,受此利好推动,A 股市场开启大幅上涨行情,大金融板块率先发力。2014 年 11 月 21 日至 2015 年 1 月 5 日,非银金融、银行累计上涨 86.96%、57.15%,并带动上证 50、沪深 300 等核心宽基指数大幅上涨,大小风格指数之间收益差快速扩大。与此同时,由于绝大多数量化产品低配了金融板块权重,导致其超额收益短时间内出现大幅回撤。
从大类因子表现来看,这段时间内主要风格因子大幅波动,前期表现较好的市值与反转因子大幅回落,同时低估值因子表现格外强势,这一风格切换仅延续了一个半月即开始反转,后续量化产品超额收益开始快速恢复。从细分因子来看,PB_LF 倒数、PE_TTM 倒数、股息率、EBIT(TTM)、EBITDA(TTM)等因子多头表现强势,而盈利类和成长类因子普遍表现一般,分析师预期类因子表现出色,一致预期 PE 的倒数、一致预期净利润变化率、一致预期 ROE 变化等因子多头超额均在 6%以上。
此外,2014 年底仅有沪深 300 指数期货上市交易,量化对冲策略主要以 IF 作为对冲工具。在金融股大涨期间,沪深 300 股指期货大幅升水,导致量化对冲策略遭遇双重打击,从公募量化对冲产品来看,三只代表性产品平均回撤约为5.80%。
2. 2021年9月中旬周期股反转导致量化策略大幅回撤
2021年,钢铁、煤炭、有色金属、基础化工等周期行业大幅上涨,出色的业绩增速及不断提升的业绩预期吸引了大量投资者参与配置周期板块。然而自 2021年 9 月中旬开始,市场风格发生大幅切换,顺周期板块出现明显调整,此时绝大多数基本面因子没有发生明显变化,甚至分析师还在不断上修业绩预期,这导致大量以基本面景气驱动为核心的交易策略遭遇大幅回撤。
除分析师一致预期调整因子外,估值、盈利、成长、波动率、流动性等因子在这个阶段全部走弱,受此影响量化产品超额收益再次遭遇大幅回撤。
从这一期间细分因子表现来看,市值因子表现较为出色,而估值类、盈利类因子表现弱势,成长因子和分析师预期因子则大幅回撤,期间单季度净资产收益率(扣非)同比变化因子多头超额-9.27%,分析师一致预期 ROE 变化_3M 因子多头超额-7.89%,严重拖累量化组合表现。相较而言,我们从分析师明细数据表出发重新构建的反应分析师真实预期变动的真知灼见因子,期间多头超额收益为 3.18%,表现较为出色。
从交易类因子表现来看,波动率因子明显走弱,反转、流动性以及高频量价因子仍然可以带来一定的正超额收益。
3. 量化策略的历次回撤均由市场风格切换引发,后续超额收益会快速回归
此外,2015 年中牛熊切换期间,小市值因子大幅回撤,导致部分超配小市值股票的量化产品短时间内遭遇大幅回撤。2017 年“漂亮 50”行情期间,全市场选股的量化策略同样面临较大影响。2020 年至 2021 年初,以“茅指数”为代表的核心资产大幅领涨市场,部分量化策略迎合市场超配核心资产,导致 2021 年2 月份风格大幅切换过程中超额收益遭遇大幅回撤。
可以看到,几乎每次量化策略的大幅回撤都是由市场风格的大幅切换引发,除2021 年 9 月外,大多数情况下由大小盘风格切换引起。尽管每次量化策略超额回撤的具体原因不同,但基本能够在后续一个季度左右的时间内回到前高。对于今年年初量化策略的大幅回撤,我们建议理性看待,随着后续市场转暖流动性恢复,超额收益的回归将是大概率事件。
此外,从年初以来各因子表现来看,沉寂两年多的基本面因子强势回归,可能预示着新的风格周期开启,建议关注估值、盈利、成长、分析师等基本面因子后续表现。
2024年初以来,市场大幅波动,量化产品遭遇大幅回撤。方正证券认为,A 股历次量化策略集中回撤多由风格切换引发,后续超额收益会快速回归。
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三、A 股市场量化策略历史大幅回撤阶段复盘
1. 2014 年底金融股大涨期间量化策略大幅回撤
2014 年 11 月下旬,央行宣布降准降息,受此利好推动,A 股市场开启大幅上涨行情,大金融板块率先发力。2014 年 11 月 21 日至 2015 年 1 月 5 日,非银金融、银行累计上涨 86.96%、57.15%,并带动上证 50、沪深 300 等核心宽基指数大幅上涨,大小风格指数之间收益差快速扩大。与此同时,由于绝大多数量化产品低配了金融板块权重,导致其超额收益短时间内出现大幅回撤。
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此外,2014 年底仅有沪深 300 指数期货上市交易,量化对冲策略主要以 IF 作为对冲工具。在金融股大涨期间,沪深 300 股指期货大幅升水,导致量化对冲策略遭遇双重打击,从公募量化对冲产品来看,三只代表性产品平均回撤约为5.80%。
2. 2021年9月中旬周期股反转导致量化策略大幅回撤
2021年,钢铁、煤炭、有色金属、基础化工等周期行业大幅上涨,出色的业绩增速及不断提升的业绩预期吸引了大量投资者参与配置周期板块。然而自 2021年 9 月中旬开始,市场风格发生大幅切换,顺周期板块出现明显调整,此时绝大多数基本面因子没有发生明显变化,甚至分析师还在不断上修业绩预期,这导致大量以基本面景气驱动为核心的交易策略遭遇大幅回撤。
除分析师一致预期调整因子外,估值、盈利、成长、波动率、流动性等因子在这个阶段全部走弱,受此影响量化产品超额收益再次遭遇大幅回撤。
从这一期间细分因子表现来看,市值因子表现较为出色,而估值类、盈利类因子表现弱势,成长因子和分析师预期因子则大幅回撤,期间单季度净资产收益率(扣非)同比变化因子多头超额-9.27%,分析师一致预期 ROE 变化_3M 因子多头超额-7.89%,严重拖累量化组合表现。相较而言,我们从分析师明细数据表出发重新构建的反应分析师真实预期变动的真知灼见因子,期间多头超额收益为 3.18%,表现较为出色。
从交易类因子表现来看,波动率因子明显走弱,反转、流动性以及高频量价因子仍然可以带来一定的正超额收益。
3. 量化策略的历次回撤均由市场风格切换引发,后续超额收益会快速回归
此外,2015 年中牛熊切换期间,小市值因子大幅回撤,导致部分超配小市值股票的量化产品短时间内遭遇大幅回撤。2017 年“漂亮 50”行情期间,全市场选股的量化策略同样面临较大影响。2020 年至 2021 年初,以“茅指数”为代表的核心资产大幅领涨市场,部分量化策略迎合市场超配核心资产,导致 2021 年2 月份风格大幅切换过程中超额收益遭遇大幅回撤。
可以看到,几乎每次量化策略的大幅回撤都是由市场风格的大幅切换引发,除2021 年 9 月外,大多数情况下由大小盘风格切换引起。尽管每次量化策略超额回撤的具体原因不同,但基本能够在后续一个季度左右的时间内回到前高。对于今年年初量化策略的大幅回撤,我们建议理性看待,随着后续市场转暖流动性恢复,超额收益的回归将是大概率事件。
此外,从年初以来各因子表现来看,沉寂两年多的基本面因子强势回归,可能预示着新的风格周期开启,建议关注估值、盈利、成长、分析师等基本面因子后续表现。
A股罕见7连阳,空头损失惨重,机构减空近4000手!
A股拒绝调整,连收7根阳线,创下三年半以来最长连涨记录。
老股民都有这种经验,反弹的初期越猛烈,之后的空间通常会更大一些,希望这次也能如此。
从复盘数据来看,机构们减空近4000手。
整体概况
大盘小幅低开,很快就冲出水面,全天都非常强势,中字头和人工智能争艳,所有31个申万一级行业全部上涨,全A指数涨1.26%,上涨率87.7%,成交额8221亿,比昨天减少1578亿或16%。
所有宽指全部缩量上涨。
非成分,涨2.4%,上涨率92.32%
上午,人工智能表现最好,不仅Sora走势强劲,包括算力、国资云都有不错的表现。
中字头,涨1.97%,上涨率91.18%
下午,中字头后来居上,煤炭、石油强势领涨。
市场呈现双主线的特征。
昨天,收盘价高于下跌之前的个股,剔除北交所以后有919只,占比18%;
今天,收盘价高于下跌之前的个股,有1071只,占比21%。
大盘上次7连阳是三年半以前的事情,如此强劲的走势之下,近八成个股仍然不能解套,盘面的结构特征非常明显。
行业
31个申万一级行业全部上涨,这是在缩量16%的情况下实现的,实在不可思议。
有一种可能,之前跌到低位的时候,ETF这一块净申购了3、4千亿,把一些杠杆资金和不坚定分子洗得差不多了,所以涨起来的时候抛压反而没有那么重。
还有一种可能,如前文所述,7连阳的过程中,只有21%的个股收复了失地,近八成个股还没有回到套牢盘附近,所以这里缩量也能上涨。
今天的行业排行榜非常有意思:
计算机、传媒、电子、通信,TMT四子分列榜单第2、3、4、5位,人工智能强得一塌糊涂。
偏偏,榜单的第一名被煤炭把守着,此撩兼具“中字头+红利”双属性。
市场资源有限,双主线都想尽量去争取,谁也不想失掉对资金的吸引力。
期指持仓
某信,减空729手;
对代表大蓝筹的IF、IH分别加空1576手、83手;对代表中小品种的IM、IC分别减空1296手、1092手;
对本期合约减空519手;
平仓买单13316手,平仓卖单14045手。
其他主要玩家,减空3106手;
四大品种全部减空,对代表大蓝筹的IH、IF分别减空1634手、918手,对代表中小品种的IM、IC小幅减空381手、173手;
对本期合约减空1946手;
平仓买单26865手,平仓卖单29971手。
很多人都没有想到A股能7连阳,包括机构在内,7天以来,他们手里净空单带来的损失超过150亿,可谓损失惨重;
在这种形势下,他们今天合计减空3835手,并且近7天累计减空26263手,远大于之前6连阴期间加空的14018手;
操作完成以后,两者合计持有净空单10.85万手,上次低于此值是去年9月20日的10.84万手,当时上证指数是3108点;
ETF经过年初持续、大幅净申购3、4千亿以后,开始转为平淡,上交所股票型ETF,前天净赎回11.76亿,昨天净申购23.35亿,两天合计只有11亿多,在1层看来,最危险的时候已经过去,剩下的交给市场自由发挥就可以了;
如果不敢在最低位的时候和国家站在一起,现在场内只剩了机构和散户,大家以为如何?
如果打不赢,要么加入,要么离开。
A股拒绝调整,连收7根阳线,创下三年半以来最长连涨记录。
老股民都有这种经验,反弹的初期越猛烈,之后的空间通常会更大一些,希望这次也能如此。
从复盘数据来看,机构们减空近4000手。
整体概况
大盘小幅低开,很快就冲出水面,全天都非常强势,中字头和人工智能争艳,所有31个申万一级行业全部上涨,全A指数涨1.26%,上涨率87.7%,成交额8221亿,比昨天减少1578亿或16%。
所有宽指全部缩量上涨。
非成分,涨2.4%,上涨率92.32%
上午,人工智能表现最好,不仅Sora走势强劲,包括算力、国资云都有不错的表现。
中字头,涨1.97%,上涨率91.18%
下午,中字头后来居上,煤炭、石油强势领涨。
市场呈现双主线的特征。
昨天,收盘价高于下跌之前的个股,剔除北交所以后有919只,占比18%;
今天,收盘价高于下跌之前的个股,有1071只,占比21%。
大盘上次7连阳是三年半以前的事情,如此强劲的走势之下,近八成个股仍然不能解套,盘面的结构特征非常明显。
行业
31个申万一级行业全部上涨,这是在缩量16%的情况下实现的,实在不可思议。
有一种可能,之前跌到低位的时候,ETF这一块净申购了3、4千亿,把一些杠杆资金和不坚定分子洗得差不多了,所以涨起来的时候抛压反而没有那么重。
还有一种可能,如前文所述,7连阳的过程中,只有21%的个股收复了失地,近八成个股还没有回到套牢盘附近,所以这里缩量也能上涨。
今天的行业排行榜非常有意思:
计算机、传媒、电子、通信,TMT四子分列榜单第2、3、4、5位,人工智能强得一塌糊涂。
偏偏,榜单的第一名被煤炭把守着,此撩兼具“中字头+红利”双属性。
市场资源有限,双主线都想尽量去争取,谁也不想失掉对资金的吸引力。
期指持仓
某信,减空729手;
对代表大蓝筹的IF、IH分别加空1576手、83手;对代表中小品种的IM、IC分别减空1296手、1092手;
对本期合约减空519手;
平仓买单13316手,平仓卖单14045手。
其他主要玩家,减空3106手;
四大品种全部减空,对代表大蓝筹的IH、IF分别减空1634手、918手,对代表中小品种的IM、IC小幅减空381手、173手;
对本期合约减空1946手;
平仓买单26865手,平仓卖单29971手。
很多人都没有想到A股能7连阳,包括机构在内,7天以来,他们手里净空单带来的损失超过150亿,可谓损失惨重;
在这种形势下,他们今天合计减空3835手,并且近7天累计减空26263手,远大于之前6连阴期间加空的14018手;
操作完成以后,两者合计持有净空单10.85万手,上次低于此值是去年9月20日的10.84万手,当时上证指数是3108点;
ETF经过年初持续、大幅净申购3、4千亿以后,开始转为平淡,上交所股票型ETF,前天净赎回11.76亿,昨天净申购23.35亿,两天合计只有11亿多,在1层看来,最危险的时候已经过去,剩下的交给市场自由发挥就可以了;
如果不敢在最低位的时候和国家站在一起,现在场内只剩了机构和散户,大家以为如何?
如果打不赢,要么加入,要么离开。
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