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#2021年计划#

纪要|镍产业专家电话会议纪要

日期:20210305

【事件】
青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍,向中伟股份供应4万吨高冰镍。

【我们的观点】
① 硫酸镍与镍铁价差决定未来高冰镍的空间。本次红土镍矿到高冰镍,青山的确是有技术优势,但是更重要的原因是镍铁折算金属镍的价格和硫酸镍折算金属镍的价格出现了很大的价差,这个价差如果大于15000,镍铁转向高冰镍做成硫酸镍经济效益可行。这意味着镍铁转向高冰镍的技术路径打通之后,会平抑短期镍价格波动,现货市场中金属镍的价格因为硫酸镍的需求而导致了非常大的溢价,这种转化类似硫酸钴和金属钴、碳酸锂和氢氧化锂因为价差而导致的转换。

② 镍铁转化为高冰镍的限制:红土镍矿火法原材料品位需在1.8%以上(最经济、成本最优的),镍铁转化高冰镍生产成本11000-12000美金/吨,湿法项目生产成本只要8000美金/吨,未来湿法项目更具有潜力和竞争力,一是可以处理低品位矿,二是可以提炼钴、从而摊薄成本。
③镍的二元定价体系:短期影响镍的“二元定价”体系,后续回归到金属镍价决定镍盐产品价格。短期的影响主要是平抑硫酸镍的高溢价,“二元定价”论被证伪,现有的RKEF工艺有向硫酸镍供应能力,后续镍盐商品价格决定权重新回到金属镍上。。
总体来看:镍盐定价回归金属镍,短期平抑整个镍价,镍价会有所回落。长期来看,从成本和原料要求看,红土镍矿湿法项目更加具有竞争力。华友具有6万吨湿法,4.5万吨火法,我们报告中镍价是按1.3万美金/吨来测算,因此不影响也不改变对华友未来盈利能力的判断,依旧坚定看好华友,看好华友的成长和阿尔法属性。

【专家观点】
①技术方面
高冰镍技术一直存在(火法生产高冰镍),比如国内成都电冶厂等都有红土镍矿生产高冰镍的案例。
已有高冰镍项目:(1)淡水河谷的项目,大概七八千美元的成本,1968年建厂,周围有天然水库,采用水电,水电便宜,建厂早,矿品位高,生产7.8万吨左右的高冰镍,运到日本生产硫酸镍和电解镍,但是一直没有扩建;(2)盛屯项目:红土镍矿到镍铁打通了,对外宣称高冰镍,但没做,做镍铁更赚钱;高冰镍折镍市场价8.5折左右,镍铁要低于8.5折以下,才有意愿去专做高冰镍,去年以来镍铁打折更低了,接近8折,但是该项目依旧没有转做高冰镍,和企业沟通过,技术不是问题。华友也有一个4.5万吨的项目在一起,两者合计8万吨。
以上项目不大规模推广的原因,硫酸的消化具有很大的未来不确定性:高冰镍硫化过程,火法冶炼都要产生二氧化硫,回收制酸,酸无处可运,一般需要配套不锈钢厂、化肥厂等用酸企业消化硫酸。青山实业之所以在苏拉威西岛有高冰镍项目是因为,据2019年调研,不锈钢厂和电解锰厂都出现了,火法冶炼回收的酸有了去处,另外华友华越湿法项目,要用硫酸,相当于内部可以循环起来,对华越项目综合成本是有利的,也可以匹配苏拉威西岛的火法项目,即高品位的矿可以火法冶炼,产生的酸还可以给华友等企业利用,低品位的矿可以湿法冶炼,还可以提取钴等。
这种生态可不可以复制:不太容易复制,产业链完善的地方才可以,有条件复制的奥比岛可以。

③ 价格方面:镍价未来的空间看1.6万美元/吨
近期,镍价格回调,股价、期货都有回调。镍铁尤其是高成本镍铁售价决定镍经济成本,三元材料出来之后,镍供需结构矛盾突出,硫酸镍-电镍这条线定价权越强,市场定价锚由以含镍生铁为主,逐步转向硫酸镍-电解镍的体系上,含镍生铁对电镍打8折,硫酸镍高电镍10%-20%左右,价差拉开之后,条件具备的情况下可以由镍铁转向高冰镍。
未来镍价走势:目前已经给出1.6万美金的镍年均价,由于供需矛盾尚未解决,高镍价可以调节供需结构,未来火法湿法技术路线并行(各有优势,湿法可以提取钴,湿法一次性投入较高,运营成本较低;火法相反),镍高价有望延续,未来价格中枢预计会在1.5-1.6万美金。
价格测算依据:镍铁到高冰镍1千美元,高冰镍到硫酸镍2千美元左右,含镍生铁现金成本7千美元,折旧摊销2千美元,生产硫酸镍的完全成本合计1.2万美元,考虑20%的毛利率,价格中枢1.5-1.6万。预计今年1.6万,再往后,2025年也会保持在1.5万,产业链利润比较合理,市场供给与需求才能匹配。

【公司观点】
华友钴业项目:湿法项目优势明显:成本较低(据可研,8000-8500美金/吨),低品位红土镍矿,金属钴镍都可提取,回收率高,综合考虑相对于火法有优势。2021-2022两年前驱体产能会逐步释放,对硫酸镍需求会大幅增长,现在很多都是外购,硫酸镍相对于金属镍升水,镍铁相对于镍金属有贴水,买高冰镍做硫酸镍是很好的选择,华越项目2021年年底建成,22年试生产,华科项目21年开工,需1年半-2年建成,华友项目供给存在时间错配
镍价过高的影响:镍价在合理区间对产业有利,镍价太高下游会转向别的技术路线。镍铁到高冰镍的路线打通会提升镍的供应。
华友战略:坚定印尼资源开发,锂电新能源材料一体化,未来有充分竞争力。

【Q&A】
镍铁到硫酸镍的完全成本:火法1.2万(镍铁-高冰镍-硫酸镍),湿法1.3万-是目前在产的一代技术推断的成本(一代技术和二代技术的情况下),三代技术更低一些(华友的成本8000-8500美金/吨,成本竞争力很高)。但是火法的副产品硫酸处理需要配套产业来消化(冷轧不锈钢、电解金属锰)。

青山的高冰镍项目:量很大,业界不清楚会公布项目放量的消息,只知道他们之前有在做实验。(印尼苏拉威西岛华友湿法也可能推火法)

青山的镍产量规划:2021-2023年产量分别为:60、85、110万吨,现有矿山对产量支撑的情况不清楚。

俄罗斯北极矿山地下水流水的影响:短期影响运输生产、长期影响不大。

华友钴业镍自给情况:
①公司规划2030年生产100万吨前驱体,需要镍40-50万,全部自给。
②目前10万吨前驱体需要的4-5万镍,华友的两个项目出来后可以匹配需求(华越湿法年底具备试产条件,明年试产;高冰镍今年开工,建设1.5-2年,后年供应),未来会根据前驱体市场需求,开发印尼资源、扩充镍产能。

华友钴业盈利能力:
① 项目可研是按照前5年1.25-1.3万镍价测算,盈利好。现在镍价是高于我们的可研价格。
②一体化角度:火法湿法-硫酸镍-前驱体-材料,每个环节都要盈利。因为一体化减少交易费用、加工费用、运输费用,来节省成本。
③与青山合作,实现园区化生产:配套公共设施,原辅材料,从而降低投资、运营费用。总体看:优势的镍钴成本,规模优势,一体化、园区化效应使公司具有充分竞争力。

【总结观点】
① 镍铁转向高冰镍的核心原因:从硫酸镍得到金属镍的价格,远高于镍铁得到金属镍的价格,使得镍铁-高冰镍-硫酸镍有利可图。对短期内镍价有些冲击,要平抑部分硫酸镍的升水。但是对于全球的未来镍供给和需求是没有变化的,实际上两种镍盐的相互转换,“二元化”定价机制逐渐回归到金属镍价决定。
②红土镍矿湿法:成本竞争优势依然不可比拟,因为可以利用低品位的红土镍矿,以及可回收副产品钴。
② 红土镍矿火法:生产成本高,对红土镍矿的品位要求高(品位需达到1.8%),并且需要消耗副产品硫酸,需要更多的配套、
④对华友坚定看好:一体化,园区化战略,原材料优势使得成本具有竞争优势,同时公司的湿法冶炼具有核心技术壁垒。#股票##价值投资日志[超话]#

10首劳动诗词,致敬所有劳动者

劳动最光荣,劳动才能创造美好生活。想要过什么样的生活,就必须付出怎样的努力。

今天,我们一起通过10首诗词来了解下古代劳动人民的劳动图景。

《诗经·七月》(节选)

七月流火,九月授衣。一之日觱发,二之日栗烈。无衣无褐,何以卒岁。三之日于耜,四之日举趾。同我妇子,馌彼南亩,田畯至喜。

七月流火,九月授衣。春日载阳,有鸣仓庚。女执懿筐,遵彼微行,爰求柔桑。春日迟迟,采蘩祁祁。女心伤悲,殆及公子同归。

在古时,我们的先民是怎样劳动的?这一首全都记下来了。

诗一共八章,按照季节的先后,从年初写到年终,从种田养蚕写到打猎凿冰,反映了一年四季多层次的工作面和高强度的劳动,语言朴实无华,完全是用铺叙的手法写成的,语调凄切清苦,仿佛是在哭吟着一部沉重的历史。

这首诗是一幅男耕女织的风俗画,带我们回到三千年前,见证先民真实的劳动。

《悯农二首·其一》

唐·李绅

锄禾日当午,汗滴禾下土。

谁知盘中餐,粒粒皆辛苦?

烈日当空的正午,农民依然在田里劳作,那一滴滴的汗珠,洒在灼热的土地上。又有谁知道盘中的饭食,每颗每粒都是农民用辛勤的劳动换来的呢?

世间最辛苦的人,一定有农民伯伯。农人随时序而工作,顶着烈日劳作,我们有什么理由不珍惜粮食呢?

《农家望晴》

唐·雍裕之

尝闻秦地西风雨,为问西风早晚回?

白发老农如鹤立,麦场高处望云开。

曾经听说秦地(今陕西一带)刮起西风就会下雨,西风啊,你什么时候回去啊?头发花白的老农久久站立,在麦场的高处,盼望着乌云散去,太阳重现。

这首诗选取收割时节西风已至大雨将来时的一个农家生活片段,集中刻画一个老农望云的情节,通过这一“望”,可以使读者联想到农家一年半载的辛勤。

《观刈麦》

唐·白居易

田家少闲月,五月人倍忙。

夜来南风起,小麦覆陇黄。

妇姑荷箪食,童稚携壶浆,

相随饷田去,丁壮在南冈。

足蒸暑土气,背灼炎天光,

力尽不知热,但惜夏日长。

复有贫妇人,抱子在其旁,

右手秉遗穗,左臂悬敝筐。

听其相顾言,闻者为悲伤。

家田输税尽,拾此充饥肠。

今我何功德,曾不事农桑。

吏禄三百石,岁晏有余粮。

念此私自愧,尽日不能忘。

麦收时节,农人一刻也不敢耽误。壮丁男子都在麦地里忙碌,一刻不歇,家里的妇女做饭、送饭。

一家人为了麦收,不敢耽误时节,匆匆忙碌着。所有的人,都像白居易所说的:想到自己不用农忙,心里暗自惭愧。

《插秧歌》

宋·杨万里

田夫抛秧田妇接,小儿拔秧大儿插。

笠是兜鍪蓑是甲,雨从头上湿到胛。

唤渠朝餐歇半霎,低头折腰只不答。

秧根未牢莳未匝,照管鹅儿与雏鸭。

雨中抢插稻秧,为了抢时,一家人分工明确,拔秧活轻,小儿干,接秧也轻,田妇干;比较起来,抛秧插秧活重,田夫和大儿干。“抛”、“接”、“拔”、“插”,四个动词,准确具体。尤以“抛”字最妙,活画出秧束雨中飞舞的情态。

读这一首诗,那热火朝天的劳动场面,跃然纸上。

《田上》

唐·崔道融

雨足高田白,披蓑半夜耕。

人牛力俱尽,东方殊未明。

这首诗写一位农民在雨天半夜就辛劳耕作的情形。

春雨已下得很充足了,以致连高处的田里也存满了一片白茫茫的水,为了抢种,农民披着蓑衣冒着雨,半夜就来田里耕作。等到人和牛的力都使尽的时候,天还远远未亮呢。

《吴兴杂诗》

清·阮元

交流四水抱城斜,散作千溪遍万家。

深处种菱浅种稻,不深不浅种荷花。

吴兴是湖州的古称,在太湖南岸。此诗后两句不仅生动地反映了农民进行种菱种稻种荷花等多种水生植物生产的繁忙场面,而且反映了农民因地制宜,根据湖泽沼地水位深浅,合理安排种植品种的科学态度。

全诗平易浅近,既有一种纯真自然的情趣,也有发人深思的理趣。

《农家》

唐·颜仁郁

半夜呼儿趁晓耕,羸牛无力渐艰行。

时人不识农家苦,将谓田中谷自生。

半夜里就喊起孩子们,趁著天刚破晓,赶紧到田里去犁土,瘦弱的老牛有气无力,正拉著犁在田里艰难地走著,越走越慢,累得几乎拖不动犁具了。一般人不知道种田人的辛苦,竟说田里的稻禾是自然而然就长成的。

此诗讥讽那些不知耕作辛苦、不懂谋生艰难、耽于吃喝玩乐的人们。

《减字木兰花·莎衫筠笠》

宋·卢炳

莎衫筠笠,正是村村农务急。

绿水千畦,惭愧秧针出得齐。

风斜雨细,麦欲黄时寒又至。

馌妇耕夫,画作今年稔岁图。

四月多雨,农民们穿蓑衣,戴箬帽,来到田头。这个时候,正是村村忙农活的时候。翻耕好了的千亩水田,正等待插秧;幸亏今年秧苗出得齐整,长得好。

斜风细雨,连日不晴,小麦将黄熟时天又转冷。男人们都去田裡抢收抢种,妇女们送饭来到田头。水田、秧田、麦田,男人、女人冒雨插秧、收麦,以勤劳的双手,描绘出一幅丰收在望的图画。

《田舍》

宋·范成大

呼唤携锄至,安排筑圃忙。

儿童眠落叶,鸟雀噪斜阳。

烟火村声远,林菁野气香。

乐哉今岁事,天末稻云黄。

这首诗重点描绘秋收前的片段。

大家呼唤着扛着锄头出了村庄,匆匆忙忙地修筑着打谷场。小孩子欢快地躺在落叶堆里玩耍,斜阳中一群群鸟雀喳喳叫得忙。

远远的村中传来阵阵笑语,炊烟袅袅;田野上林木与野草散发着迷人的芳香。今年真是个高兴的年头,一望无际的稻田已是一片金黄。

想要什么生活,必须靠劳动去获得。这10首诗词,致敬所有劳动者。


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