碳排放政策对钢材市场的影响分析
2020年9月22日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。”中国钢铁工业碳排放量居制造业行业之首。碳中和政策对钢材产生怎样的影响，本文将对此进行分析。
钢铁生产过程中二氧化碳排放情况
据世界金属导报报道，中国长流程企业平均吨钢二氧化碳排放量在2.1吨左右，短流程吨钢二氧化碳排放量仅0.9吨。长流程（烧结/球团—高炉—转炉—轧钢）生产工艺的二氧化碳排放要大大高于短流程。由于中国部分联合钢铁企业的电炉兑入铁水，导致二氧化碳排放高于其他国家的电炉。BHP数据也显示，中国平均吨钢二氧化碳排放量在1.8吨，高于全球主要地区，仅略低于印度。
吨钢二氧化碳排放主要取决于金属料来源。发达国家废钢资源相对比例较高，中国、印度生铁与直接还原铁的比例较高，吨钢二氧化碳排放量较大。此外，从高炉寿命来看，中国高炉平均寿命仅12年，可见短期减少高炉产能的可能性比较小。
表为不同流程生产1吨钢水产生的二氧化碳排放量
上表详细对比了在不同工艺、不同原料的情况下，整个钢铁生产过程中二氧化碳的排放量。
从表中可以看出，长流程高炉+转炉生产工艺的二氧化碳排放量最大，吨钢基本在2.1吨以上，而100%废钢的电炉工艺排放量仅282公斤，同一工艺也可以通过改变生产参数降低二氧化碳排放，如提高高炉入炉品位、增加喷吹煤量等。
根据国际钢协的计算方法，某钢厂测算了长流程不同生产工艺的二氧化碳排放量。计算表明，生产1吨碳素钢，共产生2183.2公斤二氧化碳。其中，炼铁工序碳排放量最大为762.6公斤，其次是自备电厂、烧结工序和轧钢工序，碳排放量分别为558.4公斤、398.9公斤和271.6公斤，炼钢和球团工序二氧化碳排放量更小，分别为148.4公斤和43.3公斤。
虽然不同企业、不同机构公布的数据不同，但总体而言高炉—转炉生产工艺的二氧化碳排放量大大高于短流程工艺。长流程工艺中，炼铁环节的二氧化碳排放量占比最高。对比不同国家、不同地区的板材和长材吨钢二氧化碳排放量，可以看出，板材要大大高于长材，主要原因仍在于板材多用高炉—转炉长流程工艺生产，而长材多用短流程工艺生产。
用市场政策来促进二氧化碳的减排
发达国家二氧化碳减排政策主要是建立碳交易市场。目前，欧盟二氧化碳的价格在25欧元/吨左右，欧盟通过给钢铁企业二氧化碳排放配额，每年进行调整，配额不够则要通过碳市场来购买。
为了降低二氧化碳排放，钢铁企业纷纷开发新的技术和工艺，比如，碳捕捉利用与封存（CCUS）、氢冶金等。我国已经开始试行了北京、上海、重庆、天津、湖北、深圳、广东七大碳交易市场。全国碳市场第一个履约周期于2021年1月1日正式启动，标志着全国碳市场建设和发展进入了新阶段。接下来，生态环境部将加快推进全国碳排放权注册登记系统和交易系统建设，逐步扩大市场覆盖行业范围，丰富交易品种和交易方式，有效发挥市场机制在控制温室气体排放、促进绿色低碳技术创新、引导气候投融资等方面的重要作用。
在试行的碳市场中，广东地区企业配额分配主要采用基准线法、历史强度下降法和历史排放法三种方式。对于钢铁行业的炼焦、石灰烧制、球团、烧结、炼铁和炼钢工序采用基准线法（企业配额=产量×基准值）；钢铁行业的自备电厂则采用历史强度下降法（企业配额=产量×历史平均碳排放强度×年度下降系数）；钢铁行业的压延与加工工序则采用历史排放法（企业配额=历史平均碳排放量×年度下降系数，其中钢铁企业的免费配额比例为97%）。
近期工信部要求，钢铁行业的二氧化碳减排要以政策控制粗钢产量为主要手段，但具体政策仍未出台。与国外不同的是，工信部直接要求降低全国粗钢产量，既未要求降低碳排放，也未从提高效率、技术水平、开发低碳生产技术等手段出发，而是直接管理企业的粗钢产量。若实施以控制碳排放为目的的粗钢减产政策，我们预计有以下影响：
长流程企业首当其冲受到影响。因为其吨钢碳排放量大大高于短流程企业，而长流程企业的高炉炼铁环节又是重中之重，如果限制高炉生产，长流程企业可能多用废钢或直接还原铁等来代替高炉铁水加入到转炉中冶炼，但替代比例会受到热量不足的影响。对短流程企业来说，主要原料为废钢，主要能源为电力，碳排放大大低于长流程企业，预计受到的影响较小。目前，我国短流程电炉多用来生产棒、线、型材，受影响相对较小，长流程的限产则更多会影响热卷的供给。
目前来看，2021年国内经济持续向好，各项指标均处于较高水平。房地产销售、挖机、用电量、铁路货运量等数据均显示，2021年粗钢消费将会继续增长。同时，由于国内钢材不能满足需求，必定会导致进口继续增加，如2020年钢材与钢坯净进口增加了3700万吨，出口继续下降。
在产量减、消费增的情况下，限产政策能确定的是利多钢材利润，是原料下跌让利还是钢价上涨让利，则取决于原料本身的基本面以及减产对原料需求的传导过程和路径。假设国内粗钢产量下降2000万吨，考虑国内废钢每年增量2000万吨，则需要减少铁水产量4000万吨，对应铁矿石需求减少6400万吨，焦炭需求减少1600万吨，但钢材需求仍需要增加供给来满足，在国内供给不增的情况下，国外会通过增产来满足这部分缺口。
如果海外钢铁产能足够，那么意味着国外钢材增产，对应的铁矿石和焦炭需求增加。如果海外钢铁产能不足，钢材利润则将大幅增加。目前来看，如日本、美国、欧洲的钢铁产能利用率仍然偏低，产能释放仍需一定时间。考虑国内钢铁企业在原料物流、库存、采购方面的效率和优势，海外钢铁企业的增产必定需要更多的原料库存。因此，国内限产短期略利空原料，但中长期来看，对原料基本面影响不大。
与此同时，市场有政府将降低钢材出口退税的传言。降低钢材出口退税将会对钢价产生不利影响。从基本面看，更多的钢材留在国内，加大国内供给。若钢材消费向好，企业利润增加，产量会继续增加，则达不到降低产量的目的。若国内消费平稳，减少出口，国内供给增加导致国内钢材价格下跌，钢材利润下降至亏损，企业被迫减产，这样又违背了供给侧结构性改革的初衷。因此，该政策仅适用于钢价过高，以致下游难以接受。从品种来看，2020年板材出口比例约61%；棒、线、型材分别约为13%、4%和5%；从出口退税率来看，板材的出口退税多在13%左右，棒、线、型材仅部分合金/不锈钢品种维持13%的出口退税，大多没有退税的优惠。因此，减少出口退税比例对板材的出口影响比较大。此外，根据2021年全国粗钢减产的目标来看，政策有可能从环保、能耗等角度，限制环保评级为C类、D类企业的产量或污染物排放。因此，需要关注政策的执行时间对钢材的影响。（期货日报）#兰格钢铁网#
https://t.cn/A6tjx6tr
2020年9月22日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。”中国钢铁工业碳排放量居制造业行业之首。碳中和政策对钢材产生怎样的影响，本文将对此进行分析。
钢铁生产过程中二氧化碳排放情况
据世界金属导报报道，中国长流程企业平均吨钢二氧化碳排放量在2.1吨左右，短流程吨钢二氧化碳排放量仅0.9吨。长流程（烧结/球团—高炉—转炉—轧钢）生产工艺的二氧化碳排放要大大高于短流程。由于中国部分联合钢铁企业的电炉兑入铁水，导致二氧化碳排放高于其他国家的电炉。BHP数据也显示，中国平均吨钢二氧化碳排放量在1.8吨，高于全球主要地区，仅略低于印度。
吨钢二氧化碳排放主要取决于金属料来源。发达国家废钢资源相对比例较高，中国、印度生铁与直接还原铁的比例较高，吨钢二氧化碳排放量较大。此外，从高炉寿命来看，中国高炉平均寿命仅12年，可见短期减少高炉产能的可能性比较小。
表为不同流程生产1吨钢水产生的二氧化碳排放量
上表详细对比了在不同工艺、不同原料的情况下，整个钢铁生产过程中二氧化碳的排放量。
从表中可以看出，长流程高炉+转炉生产工艺的二氧化碳排放量最大，吨钢基本在2.1吨以上，而100%废钢的电炉工艺排放量仅282公斤，同一工艺也可以通过改变生产参数降低二氧化碳排放，如提高高炉入炉品位、增加喷吹煤量等。
根据国际钢协的计算方法，某钢厂测算了长流程不同生产工艺的二氧化碳排放量。计算表明，生产1吨碳素钢，共产生2183.2公斤二氧化碳。其中，炼铁工序碳排放量最大为762.6公斤，其次是自备电厂、烧结工序和轧钢工序，碳排放量分别为558.4公斤、398.9公斤和271.6公斤，炼钢和球团工序二氧化碳排放量更小，分别为148.4公斤和43.3公斤。
虽然不同企业、不同机构公布的数据不同，但总体而言高炉—转炉生产工艺的二氧化碳排放量大大高于短流程工艺。长流程工艺中，炼铁环节的二氧化碳排放量占比最高。对比不同国家、不同地区的板材和长材吨钢二氧化碳排放量，可以看出，板材要大大高于长材，主要原因仍在于板材多用高炉—转炉长流程工艺生产，而长材多用短流程工艺生产。
用市场政策来促进二氧化碳的减排
发达国家二氧化碳减排政策主要是建立碳交易市场。目前，欧盟二氧化碳的价格在25欧元/吨左右，欧盟通过给钢铁企业二氧化碳排放配额，每年进行调整，配额不够则要通过碳市场来购买。
为了降低二氧化碳排放，钢铁企业纷纷开发新的技术和工艺，比如，碳捕捉利用与封存（CCUS）、氢冶金等。我国已经开始试行了北京、上海、重庆、天津、湖北、深圳、广东七大碳交易市场。全国碳市场第一个履约周期于2021年1月1日正式启动，标志着全国碳市场建设和发展进入了新阶段。接下来，生态环境部将加快推进全国碳排放权注册登记系统和交易系统建设，逐步扩大市场覆盖行业范围，丰富交易品种和交易方式，有效发挥市场机制在控制温室气体排放、促进绿色低碳技术创新、引导气候投融资等方面的重要作用。
在试行的碳市场中，广东地区企业配额分配主要采用基准线法、历史强度下降法和历史排放法三种方式。对于钢铁行业的炼焦、石灰烧制、球团、烧结、炼铁和炼钢工序采用基准线法（企业配额=产量×基准值）；钢铁行业的自备电厂则采用历史强度下降法（企业配额=产量×历史平均碳排放强度×年度下降系数）；钢铁行业的压延与加工工序则采用历史排放法（企业配额=历史平均碳排放量×年度下降系数，其中钢铁企业的免费配额比例为97%）。
近期工信部要求，钢铁行业的二氧化碳减排要以政策控制粗钢产量为主要手段，但具体政策仍未出台。与国外不同的是，工信部直接要求降低全国粗钢产量，既未要求降低碳排放，也未从提高效率、技术水平、开发低碳生产技术等手段出发，而是直接管理企业的粗钢产量。若实施以控制碳排放为目的的粗钢减产政策，我们预计有以下影响：
长流程企业首当其冲受到影响。因为其吨钢碳排放量大大高于短流程企业，而长流程企业的高炉炼铁环节又是重中之重，如果限制高炉生产，长流程企业可能多用废钢或直接还原铁等来代替高炉铁水加入到转炉中冶炼，但替代比例会受到热量不足的影响。对短流程企业来说，主要原料为废钢，主要能源为电力，碳排放大大低于长流程企业，预计受到的影响较小。目前，我国短流程电炉多用来生产棒、线、型材，受影响相对较小，长流程的限产则更多会影响热卷的供给。
目前来看，2021年国内经济持续向好，各项指标均处于较高水平。房地产销售、挖机、用电量、铁路货运量等数据均显示，2021年粗钢消费将会继续增长。同时，由于国内钢材不能满足需求，必定会导致进口继续增加，如2020年钢材与钢坯净进口增加了3700万吨，出口继续下降。
在产量减、消费增的情况下，限产政策能确定的是利多钢材利润，是原料下跌让利还是钢价上涨让利，则取决于原料本身的基本面以及减产对原料需求的传导过程和路径。假设国内粗钢产量下降2000万吨，考虑国内废钢每年增量2000万吨，则需要减少铁水产量4000万吨，对应铁矿石需求减少6400万吨，焦炭需求减少1600万吨，但钢材需求仍需要增加供给来满足，在国内供给不增的情况下，国外会通过增产来满足这部分缺口。
如果海外钢铁产能足够，那么意味着国外钢材增产，对应的铁矿石和焦炭需求增加。如果海外钢铁产能不足，钢材利润则将大幅增加。目前来看，如日本、美国、欧洲的钢铁产能利用率仍然偏低，产能释放仍需一定时间。考虑国内钢铁企业在原料物流、库存、采购方面的效率和优势，海外钢铁企业的增产必定需要更多的原料库存。因此，国内限产短期略利空原料，但中长期来看，对原料基本面影响不大。
与此同时，市场有政府将降低钢材出口退税的传言。降低钢材出口退税将会对钢价产生不利影响。从基本面看，更多的钢材留在国内，加大国内供给。若钢材消费向好，企业利润增加，产量会继续增加，则达不到降低产量的目的。若国内消费平稳，减少出口，国内供给增加导致国内钢材价格下跌，钢材利润下降至亏损，企业被迫减产，这样又违背了供给侧结构性改革的初衷。因此，该政策仅适用于钢价过高，以致下游难以接受。从品种来看，2020年板材出口比例约61%；棒、线、型材分别约为13%、4%和5%；从出口退税率来看，板材的出口退税多在13%左右，棒、线、型材仅部分合金/不锈钢品种维持13%的出口退税，大多没有退税的优惠。因此，减少出口退税比例对板材的出口影响比较大。此外，根据2021年全国粗钢减产的目标来看，政策有可能从环保、能耗等角度，限制环保评级为C类、D类企业的产量或污染物排放。因此，需要关注政策的执行时间对钢材的影响。（期货日报）#兰格钢铁网#
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纪要｜镍产业专家电话会议纪要
日期：20210305
【事件】
青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。
【我们的观点】
① 硫酸镍与镍铁价差决定未来高冰镍的空间。本次红土镍矿到高冰镍，青山的确是有技术优势，但是更重要的原因是镍铁折算金属镍的价格和硫酸镍折算金属镍的价格出现了很大的价差，这个价差如果大于15000，镍铁转向高冰镍做成硫酸镍经济效益可行。这意味着镍铁转向高冰镍的技术路径打通之后，会平抑短期镍价格波动，现货市场中金属镍的价格因为硫酸镍的需求而导致了非常大的溢价，这种转化类似硫酸钴和金属钴、碳酸锂和氢氧化锂因为价差而导致的转换。
② 镍铁转化为高冰镍的限制：红土镍矿火法原材料品位需在1.8%以上（最经济、成本最优的），镍铁转化高冰镍生产成本11000-12000美金/吨，湿法项目生产成本只要8000美金/吨，未来湿法项目更具有潜力和竞争力，一是可以处理低品位矿，二是可以提炼钴、从而摊薄成本。
③镍的二元定价体系：短期影响镍的“二元定价”体系，后续回归到金属镍价决定镍盐产品价格。短期的影响主要是平抑硫酸镍的高溢价，“二元定价”论被证伪，现有的RKEF工艺有向硫酸镍供应能力，后续镍盐商品价格决定权重新回到金属镍上。。
总体来看：镍盐定价回归金属镍，短期平抑整个镍价，镍价会有所回落。长期来看，从成本和原料要求看，红土镍矿湿法项目更加具有竞争力。华友具有6万吨湿法，4.5万吨火法，我们报告中镍价是按1.3万美金/吨来测算，因此不影响也不改变对华友未来盈利能力的判断，依旧坚定看好华友，看好华友的成长和阿尔法属性。
【专家观点】
①技术方面
高冰镍技术一直存在（火法生产高冰镍），比如国内成都电冶厂等都有红土镍矿生产高冰镍的案例。
已有高冰镍项目：（1）淡水河谷的项目，大概七八千美元的成本，1968年建厂，周围有天然水库，采用水电，水电便宜，建厂早，矿品位高，生产7.8万吨左右的高冰镍，运到日本生产硫酸镍和电解镍，但是一直没有扩建；（2）盛屯项目：红土镍矿到镍铁打通了，对外宣称高冰镍，但没做，做镍铁更赚钱；高冰镍折镍市场价8.5折左右，镍铁要低于8.5折以下，才有意愿去专做高冰镍，去年以来镍铁打折更低了，接近8折，但是该项目依旧没有转做高冰镍，和企业沟通过，技术不是问题。华友也有一个4.5万吨的项目在一起，两者合计8万吨。
以上项目不大规模推广的原因，硫酸的消化具有很大的未来不确定性：高冰镍硫化过程，火法冶炼都要产生二氧化硫，回收制酸，酸无处可运，一般需要配套不锈钢厂、化肥厂等用酸企业消化硫酸。青山实业之所以在苏拉威西岛有高冰镍项目是因为，据2019年调研，不锈钢厂和电解锰厂都出现了，火法冶炼回收的酸有了去处，另外华友华越湿法项目，要用硫酸，相当于内部可以循环起来，对华越项目综合成本是有利的，也可以匹配苏拉威西岛的火法项目，即高品位的矿可以火法冶炼，产生的酸还可以给华友等企业利用，低品位的矿可以湿法冶炼，还可以提取钴等。
这种生态可不可以复制：不太容易复制，产业链完善的地方才可以，有条件复制的奥比岛可以。
③ 价格方面：镍价未来的空间看1.6万美元/吨
近期，镍价格回调，股价、期货都有回调。镍铁尤其是高成本镍铁售价决定镍经济成本，三元材料出来之后，镍供需结构矛盾突出，硫酸镍-电镍这条线定价权越强，市场定价锚由以含镍生铁为主，逐步转向硫酸镍-电解镍的体系上，含镍生铁对电镍打8折，硫酸镍高电镍10%-20%左右，价差拉开之后，条件具备的情况下可以由镍铁转向高冰镍。
未来镍价走势：目前已经给出1.6万美金的镍年均价，由于供需矛盾尚未解决，高镍价可以调节供需结构，未来火法湿法技术路线并行（各有优势，湿法可以提取钴，湿法一次性投入较高，运营成本较低；火法相反），镍高价有望延续，未来价格中枢预计会在1.5-1.6万美金。
价格测算依据：镍铁到高冰镍1千美元，高冰镍到硫酸镍2千美元左右，含镍生铁现金成本7千美元，折旧摊销2千美元，生产硫酸镍的完全成本合计1.2万美元，考虑20%的毛利率，价格中枢1.5-1.6万。预计今年1.6万，再往后，2025年也会保持在1.5万，产业链利润比较合理，市场供给与需求才能匹配。
【公司观点】
华友钴业项目：湿法项目优势明显：成本较低（据可研，8000-8500美金/吨），低品位红土镍矿，金属钴镍都可提取，回收率高，综合考虑相对于火法有优势。2021-2022两年前驱体产能会逐步释放，对硫酸镍需求会大幅增长，现在很多都是外购，硫酸镍相对于金属镍升水，镍铁相对于镍金属有贴水，买高冰镍做硫酸镍是很好的选择，华越项目2021年年底建成，22年试生产，华科项目21年开工，需1年半-2年建成，华友项目供给存在时间错配
镍价过高的影响：镍价在合理区间对产业有利，镍价太高下游会转向别的技术路线。镍铁到高冰镍的路线打通会提升镍的供应。
华友战略：坚定印尼资源开发，锂电新能源材料一体化，未来有充分竞争力。
【Q&A】
镍铁到硫酸镍的完全成本：火法1.2万（镍铁-高冰镍-硫酸镍），湿法1.3万-是目前在产的一代技术推断的成本（一代技术和二代技术的情况下），三代技术更低一些（华友的成本8000-8500美金/吨，成本竞争力很高）。但是火法的副产品硫酸处理需要配套产业来消化（冷轧不锈钢、电解金属锰）。
青山的高冰镍项目：量很大，业界不清楚会公布项目放量的消息，只知道他们之前有在做实验。（印尼苏拉威西岛华友湿法也可能推火法）
青山的镍产量规划：2021-2023年产量分别为：60、85、110万吨，现有矿山对产量支撑的情况不清楚。
俄罗斯北极矿山地下水流水的影响：短期影响运输生产、长期影响不大。
华友钴业镍自给情况：
①公司规划2030年生产100万吨前驱体，需要镍40-50万，全部自给。
②目前10万吨前驱体需要的4-5万镍，华友的两个项目出来后可以匹配需求（华越湿法年底具备试产条件，明年试产；高冰镍今年开工，建设1.5-2年，后年供应），未来会根据前驱体市场需求，开发印尼资源、扩充镍产能。
华友钴业盈利能力：
① 项目可研是按照前5年1.25-1.3万镍价测算，盈利好。现在镍价是高于我们的可研价格。
②一体化角度：火法湿法-硫酸镍-前驱体-材料，每个环节都要盈利。因为一体化减少交易费用、加工费用、运输费用，来节省成本。
③与青山合作，实现园区化生产：配套公共设施，原辅材料，从而降低投资、运营费用。总体看：优势的镍钴成本，规模优势，一体化、园区化效应使公司具有充分竞争力。
【总结观点】
① 镍铁转向高冰镍的核心原因：从硫酸镍得到金属镍的价格，远高于镍铁得到金属镍的价格，使得镍铁-高冰镍-硫酸镍有利可图。对短期内镍价有些冲击，要平抑部分硫酸镍的升水。但是对于全球的未来镍供给和需求是没有变化的，实际上两种镍盐的相互转换，“二元化”定价机制逐渐回归到金属镍价决定。
②红土镍矿湿法：成本竞争优势依然不可比拟，因为可以利用低品位的红土镍矿，以及可回收副产品钴。
② 红土镍矿火法：生产成本高，对红土镍矿的品位要求高（品位需达到1.8%），并且需要消耗副产品硫酸，需要更多的配套、
④对华友坚定看好：一体化，园区化战略，原材料优势使得成本具有竞争优势，同时公司的湿法冶炼具有核心技术壁垒。#股票##价值投资日志[超话]#
日期：20210305
【事件】
青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。
【我们的观点】
① 硫酸镍与镍铁价差决定未来高冰镍的空间。本次红土镍矿到高冰镍，青山的确是有技术优势，但是更重要的原因是镍铁折算金属镍的价格和硫酸镍折算金属镍的价格出现了很大的价差，这个价差如果大于15000，镍铁转向高冰镍做成硫酸镍经济效益可行。这意味着镍铁转向高冰镍的技术路径打通之后，会平抑短期镍价格波动，现货市场中金属镍的价格因为硫酸镍的需求而导致了非常大的溢价，这种转化类似硫酸钴和金属钴、碳酸锂和氢氧化锂因为价差而导致的转换。
② 镍铁转化为高冰镍的限制：红土镍矿火法原材料品位需在1.8%以上（最经济、成本最优的），镍铁转化高冰镍生产成本11000-12000美金/吨，湿法项目生产成本只要8000美金/吨，未来湿法项目更具有潜力和竞争力，一是可以处理低品位矿，二是可以提炼钴、从而摊薄成本。
③镍的二元定价体系：短期影响镍的“二元定价”体系，后续回归到金属镍价决定镍盐产品价格。短期的影响主要是平抑硫酸镍的高溢价，“二元定价”论被证伪，现有的RKEF工艺有向硫酸镍供应能力，后续镍盐商品价格决定权重新回到金属镍上。。
总体来看：镍盐定价回归金属镍，短期平抑整个镍价，镍价会有所回落。长期来看，从成本和原料要求看，红土镍矿湿法项目更加具有竞争力。华友具有6万吨湿法，4.5万吨火法，我们报告中镍价是按1.3万美金/吨来测算，因此不影响也不改变对华友未来盈利能力的判断，依旧坚定看好华友，看好华友的成长和阿尔法属性。
【专家观点】
①技术方面
高冰镍技术一直存在（火法生产高冰镍），比如国内成都电冶厂等都有红土镍矿生产高冰镍的案例。
已有高冰镍项目：（1）淡水河谷的项目，大概七八千美元的成本，1968年建厂，周围有天然水库，采用水电，水电便宜，建厂早，矿品位高，生产7.8万吨左右的高冰镍，运到日本生产硫酸镍和电解镍，但是一直没有扩建；（2）盛屯项目：红土镍矿到镍铁打通了，对外宣称高冰镍，但没做，做镍铁更赚钱；高冰镍折镍市场价8.5折左右，镍铁要低于8.5折以下，才有意愿去专做高冰镍，去年以来镍铁打折更低了，接近8折，但是该项目依旧没有转做高冰镍，和企业沟通过，技术不是问题。华友也有一个4.5万吨的项目在一起，两者合计8万吨。
以上项目不大规模推广的原因，硫酸的消化具有很大的未来不确定性：高冰镍硫化过程，火法冶炼都要产生二氧化硫，回收制酸，酸无处可运，一般需要配套不锈钢厂、化肥厂等用酸企业消化硫酸。青山实业之所以在苏拉威西岛有高冰镍项目是因为，据2019年调研，不锈钢厂和电解锰厂都出现了，火法冶炼回收的酸有了去处，另外华友华越湿法项目，要用硫酸，相当于内部可以循环起来，对华越项目综合成本是有利的，也可以匹配苏拉威西岛的火法项目，即高品位的矿可以火法冶炼，产生的酸还可以给华友等企业利用，低品位的矿可以湿法冶炼，还可以提取钴等。
这种生态可不可以复制：不太容易复制，产业链完善的地方才可以，有条件复制的奥比岛可以。
③ 价格方面：镍价未来的空间看1.6万美元/吨
近期，镍价格回调，股价、期货都有回调。镍铁尤其是高成本镍铁售价决定镍经济成本，三元材料出来之后，镍供需结构矛盾突出，硫酸镍-电镍这条线定价权越强，市场定价锚由以含镍生铁为主，逐步转向硫酸镍-电解镍的体系上，含镍生铁对电镍打8折，硫酸镍高电镍10%-20%左右，价差拉开之后，条件具备的情况下可以由镍铁转向高冰镍。
未来镍价走势：目前已经给出1.6万美金的镍年均价，由于供需矛盾尚未解决，高镍价可以调节供需结构，未来火法湿法技术路线并行（各有优势，湿法可以提取钴，湿法一次性投入较高，运营成本较低；火法相反），镍高价有望延续，未来价格中枢预计会在1.5-1.6万美金。
价格测算依据：镍铁到高冰镍1千美元，高冰镍到硫酸镍2千美元左右，含镍生铁现金成本7千美元，折旧摊销2千美元，生产硫酸镍的完全成本合计1.2万美元，考虑20%的毛利率，价格中枢1.5-1.6万。预计今年1.6万，再往后，2025年也会保持在1.5万，产业链利润比较合理，市场供给与需求才能匹配。
【公司观点】
华友钴业项目：湿法项目优势明显：成本较低（据可研，8000-8500美金/吨），低品位红土镍矿，金属钴镍都可提取，回收率高，综合考虑相对于火法有优势。2021-2022两年前驱体产能会逐步释放，对硫酸镍需求会大幅增长，现在很多都是外购，硫酸镍相对于金属镍升水，镍铁相对于镍金属有贴水，买高冰镍做硫酸镍是很好的选择，华越项目2021年年底建成，22年试生产，华科项目21年开工，需1年半-2年建成，华友项目供给存在时间错配
镍价过高的影响：镍价在合理区间对产业有利，镍价太高下游会转向别的技术路线。镍铁到高冰镍的路线打通会提升镍的供应。
华友战略：坚定印尼资源开发，锂电新能源材料一体化，未来有充分竞争力。
【Q&A】
镍铁到硫酸镍的完全成本：火法1.2万（镍铁-高冰镍-硫酸镍），湿法1.3万-是目前在产的一代技术推断的成本（一代技术和二代技术的情况下），三代技术更低一些（华友的成本8000-8500美金/吨，成本竞争力很高）。但是火法的副产品硫酸处理需要配套产业来消化（冷轧不锈钢、电解金属锰）。
青山的高冰镍项目：量很大，业界不清楚会公布项目放量的消息，只知道他们之前有在做实验。（印尼苏拉威西岛华友湿法也可能推火法）
青山的镍产量规划：2021-2023年产量分别为：60、85、110万吨，现有矿山对产量支撑的情况不清楚。
俄罗斯北极矿山地下水流水的影响：短期影响运输生产、长期影响不大。
华友钴业镍自给情况：
①公司规划2030年生产100万吨前驱体，需要镍40-50万，全部自给。
②目前10万吨前驱体需要的4-5万镍，华友的两个项目出来后可以匹配需求（华越湿法年底具备试产条件，明年试产；高冰镍今年开工，建设1.5-2年，后年供应），未来会根据前驱体市场需求，开发印尼资源、扩充镍产能。
华友钴业盈利能力：
① 项目可研是按照前5年1.25-1.3万镍价测算，盈利好。现在镍价是高于我们的可研价格。
②一体化角度：火法湿法-硫酸镍-前驱体-材料，每个环节都要盈利。因为一体化减少交易费用、加工费用、运输费用，来节省成本。
③与青山合作，实现园区化生产：配套公共设施，原辅材料，从而降低投资、运营费用。总体看：优势的镍钴成本，规模优势，一体化、园区化效应使公司具有充分竞争力。
【总结观点】
① 镍铁转向高冰镍的核心原因：从硫酸镍得到金属镍的价格，远高于镍铁得到金属镍的价格，使得镍铁-高冰镍-硫酸镍有利可图。对短期内镍价有些冲击，要平抑部分硫酸镍的升水。但是对于全球的未来镍供给和需求是没有变化的，实际上两种镍盐的相互转换，“二元化”定价机制逐渐回归到金属镍价决定。
②红土镍矿湿法：成本竞争优势依然不可比拟，因为可以利用低品位的红土镍矿，以及可回收副产品钴。
② 红土镍矿火法：生产成本高，对红土镍矿的品位要求高（品位需达到1.8%），并且需要消耗副产品硫酸，需要更多的配套、
④对华友坚定看好：一体化，园区化战略，原材料优势使得成本具有竞争优势，同时公司的湿法冶炼具有核心技术壁垒。#股票##价值投资日志[超话]#
《被讨厌的勇气》
很幸运在我摸索到一些人生感觉的时候，看到这本书。很适合我，很适合现在的我。
我自己也已经认识到别被过去的自己所拖累，即使有所牵绊，但仍有发挥主观能动性的可能。过去的精神创痛不应当成为你不满的理由，人应当看到自己被给予了什么，而不是自怨自艾没有获得别人拥有的东西。换个角度生活，或许会有更多前进的力量。我们所有人都能够获得幸福，但并不是每个人都能幸福，这就需要勇气，必须由你开始，去改变，你改变，你的世界也会改变。不要让怨恨怒气不满愤懑充斥你的世界，懂得感恩主动去追寻幸福，每个人都有幸福的可能，而不是直接排斥自己幸福的可能。人，最大的不幸就是不喜欢自己。来这一世，自己都不爱自己，别人为何爱你呢？人生谎言过多，不要用童年创伤、不愿人际交往“顾影自怜”，无论怎样你也有你的价值所在，因为你的存在本身对你爱的人而言就是最大的幸福和幸运，只是在我们稀疏平常的日子，不懂得而已。人生可以不深刻但须认真，否则就是辜负你自己良多。开心最重要。以上是我看之前已有的东西，这本书给我最大的帮助是人际关系是一切烦恼的源头，我过多的寻求他人认可，反而被种种限制。懂得关注自我，又不要自我意识过剩，接纳自己，输出自己，拥有“被讨厌的勇气”，你本身就是魅力所在。[haha]
很幸运在我摸索到一些人生感觉的时候，看到这本书。很适合我，很适合现在的我。
我自己也已经认识到别被过去的自己所拖累，即使有所牵绊，但仍有发挥主观能动性的可能。过去的精神创痛不应当成为你不满的理由，人应当看到自己被给予了什么，而不是自怨自艾没有获得别人拥有的东西。换个角度生活，或许会有更多前进的力量。我们所有人都能够获得幸福，但并不是每个人都能幸福，这就需要勇气，必须由你开始，去改变，你改变，你的世界也会改变。不要让怨恨怒气不满愤懑充斥你的世界，懂得感恩主动去追寻幸福，每个人都有幸福的可能，而不是直接排斥自己幸福的可能。人，最大的不幸就是不喜欢自己。来这一世，自己都不爱自己，别人为何爱你呢？人生谎言过多，不要用童年创伤、不愿人际交往“顾影自怜”，无论怎样你也有你的价值所在，因为你的存在本身对你爱的人而言就是最大的幸福和幸运，只是在我们稀疏平常的日子，不懂得而已。人生可以不深刻但须认真，否则就是辜负你自己良多。开心最重要。以上是我看之前已有的东西，这本书给我最大的帮助是人际关系是一切烦恼的源头，我过多的寻求他人认可，反而被种种限制。懂得关注自我，又不要自我意识过剩，接纳自己，输出自己，拥有“被讨厌的勇气”，你本身就是魅力所在。[haha]
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