如果美国企业不回购股票 美股将暴跌40％？
2021年11月02日 22:18 来源： 腾讯美股 >
从历史发展角度来看，标普500指数2007年10月的高点是1556点，而2021年10月，十四年时间过去之后，如果没有回购的话，市场应该是在2700点，而这就意味着，十四年来的总体回报率是42%，年均3%左右。
说起过去长达十多年的美股牛市，看涨派总会举出一系列因素来为其提供正当性，但是事实上，上涨的最大动力其实正是发行这些股票的企业本身，40%的涨势都是股票回购买出来的。听起来似乎有点疯狂？但现实就是如此。
现实就是，在过去十年的超低利率环境当中，企业举债回购自家股票，或者严格说，“滥用”回购，其实是再正常不过的事情了。事实上，这也正是过低的利率会打击经济活动积极性的明确例证。由于超低利率的关系，企业变得越来越不愿意“投资”。正如下图所清晰显示的，近年以来，伴随货币周转速度的不断降低，经济增长也越来越乏力。
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货币周转率急剧下滑，正清楚地说明“经济传输系统”已经除了故障。经济活跃的最本质支撑因素之一，就是银行放款给企业。可是，正如下图所显示的，银行的贷款存款比率已经与货币周转率一样，出现了断崖式的下滑。归根结底，在超低利率环境当中，银行放款时，面临的违约风险依然存在，但是回报却几乎可以忽略不计，他们又何来动力可言？
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当经济环境呈现出整体疲软的面貌，企业就必然要面对营收增长乏力的局面。在这种情况下，再考虑到企业股票价格对于各种高管薪酬计划的重大影响，他们最终决定将手中的现金用于回购股票，兑现短期利益，而非着眼于长期，进行资本投资，也就是顺理成章的结果了。
回购操作逻辑解读
虽然从字面上看上去，“股票回购”的概念似乎已经极为清晰了，但是其实质内容却要比字面复杂不少。下面姑且做一个假设的例证分析。
某公司年度盈利为1美元，而总共有10股股票发行在外。
这家公司的每股盈利也就是0.1美元。
该公司决定用手头的全部5美元现金回购了5股发行在外的股票。
第二年，这家公司的盈利还是1美元，但是由于发行在外股票数量减半，每股盈利也就翻了一番，达到了0.2美元。
由于每股盈利大幅度上涨，股票价格也随之上涨了。
不过，由于公司的现金都用来回购股票了，自然也就没有钱投资于自身业务未来的发展。
因此，再下一个年度，公司的盈利还是1美元，每股盈利还是0.2美元。
由于零增长的缘故，股票价格下跌。
当然，这一番分析可谓是极端简单化的，但是已经足够说明股票回购对于企业而言只是一种一次性的，助力有限的操作。正因为如此，人们才会看到，当一家公司进行了股票回购，他们就往往是自己坠入了自己挖好的陷阱，必须持续回购股票，才能保证后者的高价位。麻烦在于，这么做就意味着本该被投入长期成长的生产性投资的资金，就会遭到持续性的分流。
这些企业之所以愿意这么做，其实原因特别简单：基于股票的薪酬机制。今天，许多企业高管的报酬都有很大一部分是与公司股票表现挂钩的，其占比远超过以往任何时候。于是乎，企业错失华尔街的盈利预期，也就等于公司的股票下跌，也就等于这些高管们的薪酬要减少。根据《华尔街日报》的调查，企业方面有93%的受访者都表示，他们要通过各种手法来操控盈利数字，是为了要“影响股价”或者是因为“外部压力”。总而言之，近年以来，股票回购操作正在企业界变得越来越常见。在去年经济因为疫情而停摆之后，回购力度更是出现了惊人的增长。
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没有资本回报可言
从本质上说来，股票回购只是企业将现金交给那些卖掉股票的个人。这是一种公开市场交易。如果苹果回购一部分股票，那么只有那些卖掉股票的人才能得到资本。
那么，这些最主要的股票卖家是谁呢？
正如前面所提到的，答案是企业的内部人士，伴随薪酬结构从世纪之交开始的巨大变化，他们的报酬现在很大程度上都是基于股票的，他们也会定期卖掉自己被授予的股票，将其转化为实实在在的真金白银。正如《金融时报》曾经指出的：“企业管理层拿出了许多说法作为他们回购股票的理由，但是没有任何一种真正像这个最简单的事实那样清晰有力——他们收入的大头都是基于股票的，而短期之内，股票回购会推高股价。”
雅虎财经也报道称，证监会近日发布的一篇研究报告得出了类似的结论：“证监会研究发现，许多企业高管都在公司股票回购之后，大量抛掉了自己持有的公司股票。”
显而易见，错用和滥用股票回购手段来操控盈利，实质上为内线人士牟利，已经成为了美股市场上的一个普遍性问题。著名财经作家、媒体人奥瑟兹(John Authers)最近也指出：“在过去十年的大多数时间当中，企业都在持续买进自己的股票，使得股票数量实质上在净减少。企业投入股票回购的资金规模，甚至超过了同期之内，联储在量化宽松当中用于购买债券的资金规模。相同的地方在于，两者都在推高资产价格。”
换言之，在美国联储向金融市场注入规模惊人的流动性的同时，企业也在大量回购自己的股票——很大程度上，市场上已经没有其他的举足轻重的买家了。
那么，企业的回购，其规模到底有多大呢？
美股本该比现在低40%
下面这张图说明了在过去十年时间当中，股票回购操作对美股市场造成了怎样的影响。根据这张图可以看出，标普500指数的总回报大致可以做这样的拆分溯源：
21%来自市盈率扩张
31.4%来自盈利增长
7.1%来自股息
40.5%来自回购
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换言之，如果没有回购这回事，今天的标普500指数就不会是站在4600点的创纪录高位上，而是只有2700点上下。
从历史发展角度来看，标普500指数2007年10月的高点是1556点，而2021年10月，十四年时间过去之后，如果没有回购的话，市场应该是在2700点，而这就意味着，十四年来的总体回报率是42%，年均3%左右。
结论
听到3%这样一个数字，有人可能会觉得荒唐，但是真的荒唐吗？每年大约2%的国内生产总值增长速度，再加上1%到2%的股息，3%的股市回报率难道不正常？还有，事实上，回溯到1900年的股市历史数据，也证明了这个回报率的合理性。
虽然就事论事地单独来说，股票回购可能还算不上有害，但是当这种操作与会计技俩，与企业为了回购而大量举债的现实现实相结合，显然问题就非常巨大了。
Big Spaceship创始人、首席执行官勒伯维茨(Michael Lebowitz)指出，重大风险其实已经浮现出来：“当企业做出回购决定，财经媒体一片欢呼，而证监会无所作为的时候，我们却还在大声疾呼，似乎很是让人厌烦。然而实际上，不单单是对于投资者，对于全体大众而言，透彻理解回购行为也是至关重要的，因为回购已经造成了重大的损害，而且未来还将造成更多的损害。”
这些资金本来可以用于带动未来的经济增长，让企业股东得到更大的好处，而非只是因为高管的利益而被浪费掉。
一旦股票价格下跌，企业就会发现，回购其实是一种完全违反经济规律的操作，让他们自己陷入了巨大的财务困境——资产负债表上的债务大量增加了，而可以用于未来增长的资金则减少了。可是与此同时，那些做出回购决定的首席执行官们，他们个人的财富却大幅增多了，而且还可以平安无事。
对于那些还在判断，或者希望美股价格进一步高企的投资者而言，现在一个至关重要的问题已经摆在了他们的面前：一旦股票回购的局面完全反转，行情会如何发展？
2021年11月02日 22:18 来源： 腾讯美股 >
从历史发展角度来看，标普500指数2007年10月的高点是1556点，而2021年10月，十四年时间过去之后，如果没有回购的话，市场应该是在2700点，而这就意味着，十四年来的总体回报率是42%，年均3%左右。
说起过去长达十多年的美股牛市，看涨派总会举出一系列因素来为其提供正当性，但是事实上，上涨的最大动力其实正是发行这些股票的企业本身，40%的涨势都是股票回购买出来的。听起来似乎有点疯狂？但现实就是如此。
现实就是，在过去十年的超低利率环境当中，企业举债回购自家股票，或者严格说，“滥用”回购，其实是再正常不过的事情了。事实上，这也正是过低的利率会打击经济活动积极性的明确例证。由于超低利率的关系，企业变得越来越不愿意“投资”。正如下图所清晰显示的，近年以来，伴随货币周转速度的不断降低，经济增长也越来越乏力。
图片
货币周转率急剧下滑，正清楚地说明“经济传输系统”已经除了故障。经济活跃的最本质支撑因素之一，就是银行放款给企业。可是，正如下图所显示的，银行的贷款存款比率已经与货币周转率一样，出现了断崖式的下滑。归根结底，在超低利率环境当中，银行放款时，面临的违约风险依然存在，但是回报却几乎可以忽略不计，他们又何来动力可言？
图片
当经济环境呈现出整体疲软的面貌，企业就必然要面对营收增长乏力的局面。在这种情况下，再考虑到企业股票价格对于各种高管薪酬计划的重大影响，他们最终决定将手中的现金用于回购股票，兑现短期利益，而非着眼于长期，进行资本投资，也就是顺理成章的结果了。
回购操作逻辑解读
虽然从字面上看上去，“股票回购”的概念似乎已经极为清晰了，但是其实质内容却要比字面复杂不少。下面姑且做一个假设的例证分析。
某公司年度盈利为1美元，而总共有10股股票发行在外。
这家公司的每股盈利也就是0.1美元。
该公司决定用手头的全部5美元现金回购了5股发行在外的股票。
第二年，这家公司的盈利还是1美元，但是由于发行在外股票数量减半，每股盈利也就翻了一番，达到了0.2美元。
由于每股盈利大幅度上涨，股票价格也随之上涨了。
不过，由于公司的现金都用来回购股票了，自然也就没有钱投资于自身业务未来的发展。
因此，再下一个年度，公司的盈利还是1美元，每股盈利还是0.2美元。
由于零增长的缘故，股票价格下跌。
当然，这一番分析可谓是极端简单化的，但是已经足够说明股票回购对于企业而言只是一种一次性的，助力有限的操作。正因为如此，人们才会看到，当一家公司进行了股票回购，他们就往往是自己坠入了自己挖好的陷阱，必须持续回购股票，才能保证后者的高价位。麻烦在于，这么做就意味着本该被投入长期成长的生产性投资的资金，就会遭到持续性的分流。
这些企业之所以愿意这么做，其实原因特别简单：基于股票的薪酬机制。今天，许多企业高管的报酬都有很大一部分是与公司股票表现挂钩的，其占比远超过以往任何时候。于是乎，企业错失华尔街的盈利预期，也就等于公司的股票下跌，也就等于这些高管们的薪酬要减少。根据《华尔街日报》的调查，企业方面有93%的受访者都表示，他们要通过各种手法来操控盈利数字，是为了要“影响股价”或者是因为“外部压力”。总而言之，近年以来，股票回购操作正在企业界变得越来越常见。在去年经济因为疫情而停摆之后，回购力度更是出现了惊人的增长。
图片
没有资本回报可言
从本质上说来，股票回购只是企业将现金交给那些卖掉股票的个人。这是一种公开市场交易。如果苹果回购一部分股票，那么只有那些卖掉股票的人才能得到资本。
那么，这些最主要的股票卖家是谁呢？
正如前面所提到的，答案是企业的内部人士，伴随薪酬结构从世纪之交开始的巨大变化，他们的报酬现在很大程度上都是基于股票的，他们也会定期卖掉自己被授予的股票，将其转化为实实在在的真金白银。正如《金融时报》曾经指出的：“企业管理层拿出了许多说法作为他们回购股票的理由，但是没有任何一种真正像这个最简单的事实那样清晰有力——他们收入的大头都是基于股票的，而短期之内，股票回购会推高股价。”
雅虎财经也报道称，证监会近日发布的一篇研究报告得出了类似的结论：“证监会研究发现，许多企业高管都在公司股票回购之后，大量抛掉了自己持有的公司股票。”
显而易见，错用和滥用股票回购手段来操控盈利，实质上为内线人士牟利，已经成为了美股市场上的一个普遍性问题。著名财经作家、媒体人奥瑟兹(John Authers)最近也指出：“在过去十年的大多数时间当中，企业都在持续买进自己的股票，使得股票数量实质上在净减少。企业投入股票回购的资金规模，甚至超过了同期之内，联储在量化宽松当中用于购买债券的资金规模。相同的地方在于，两者都在推高资产价格。”
换言之，在美国联储向金融市场注入规模惊人的流动性的同时，企业也在大量回购自己的股票——很大程度上，市场上已经没有其他的举足轻重的买家了。
那么，企业的回购，其规模到底有多大呢？
美股本该比现在低40%
下面这张图说明了在过去十年时间当中，股票回购操作对美股市场造成了怎样的影响。根据这张图可以看出，标普500指数的总回报大致可以做这样的拆分溯源：
21%来自市盈率扩张
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7.1%来自股息
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换言之，如果没有回购这回事，今天的标普500指数就不会是站在4600点的创纪录高位上，而是只有2700点上下。
从历史发展角度来看，标普500指数2007年10月的高点是1556点，而2021年10月，十四年时间过去之后，如果没有回购的话，市场应该是在2700点，而这就意味着，十四年来的总体回报率是42%，年均3%左右。
结论
听到3%这样一个数字，有人可能会觉得荒唐，但是真的荒唐吗？每年大约2%的国内生产总值增长速度，再加上1%到2%的股息，3%的股市回报率难道不正常？还有，事实上，回溯到1900年的股市历史数据，也证明了这个回报率的合理性。
虽然就事论事地单独来说，股票回购可能还算不上有害，但是当这种操作与会计技俩，与企业为了回购而大量举债的现实现实相结合，显然问题就非常巨大了。
Big Spaceship创始人、首席执行官勒伯维茨(Michael Lebowitz)指出，重大风险其实已经浮现出来：“当企业做出回购决定，财经媒体一片欢呼，而证监会无所作为的时候，我们却还在大声疾呼，似乎很是让人厌烦。然而实际上，不单单是对于投资者，对于全体大众而言，透彻理解回购行为也是至关重要的，因为回购已经造成了重大的损害，而且未来还将造成更多的损害。”
这些资金本来可以用于带动未来的经济增长，让企业股东得到更大的好处，而非只是因为高管的利益而被浪费掉。
一旦股票价格下跌，企业就会发现，回购其实是一种完全违反经济规律的操作，让他们自己陷入了巨大的财务困境——资产负债表上的债务大量增加了，而可以用于未来增长的资金则减少了。可是与此同时，那些做出回购决定的首席执行官们，他们个人的财富却大幅增多了，而且还可以平安无事。
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点开新一季没出息的阴阳师，第一集就[悲伤][悲伤]是我本人。不过刚好昨天上线了！是突然想上的
神乐的这句“我不干啦！很难不想到✋海胆哈哈哈！好真实！寮突是真的可以就一个人打[苦涩][苦涩]
茨林 天天加班哈哈哈哈！他真的好实用！魂土困28觉醒妖怪本简单的突破全都是他[开学季]
还有一个 弹幕说那是客村去主题店的红绿灯后面几幅画面也是地铁里的哈哈哈！客村哎！好近！！有空放假一定要去！！！以前就好想去来着..[单身狗]
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美国心理学大师因茨·科胡特曾提出过一个词：没有敌意的坚决。简单的理解是，人际交往中要划清一个界限。对于别人的冒犯，我们不以愤怒的方式回应；对于别人的期待，不以委屈自己的方式迎合。当你不再扭曲自己，不再活在他人的眼光和嘴巴里，才会活得更自在。当你以一种更成熟，更平和的态度去坚守自我，你才会真正受人尊重。#今日贴纸打卡##定格好天气# 这才是高情商，带给我们最大的意义。
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