【#同仁堂告了同仁堂# ？都是“老字号”到底谁在侵权】日前，中国北京同仁堂(集团)有限责任公司（下称“北京同仁堂”）向天津同仁堂集团股份有限公司（下称“天津同仁堂”）提起商标字号侵权诉讼，这让外界再次关注同仁堂老字号的历史问题。
据记者调查，如今国内名称上有“同仁堂”字样的老字号企业一共有3家，背后均被指向与清代同仁堂品牌创始人乐氏家族存在交集。经过几十年发展，这些企业在各自领域发展壮大，在产品销售方面，存在竞争关系。加上“同仁堂”这一老字号品牌早已深入人心，市场品牌乱象难解。
字号“开枝散叶”
北京同仁堂公司官网消息称，1669年，乐显扬在北京创办同仁堂药室，标志着同仁堂品牌创立。北京同仁堂属于“根正苗红”，那么各地的天津同仁堂、南京同仁堂、台湾同仁堂等，是否亦属正宗“同仁堂”品牌？
记者调查发现，这些兴起的“同仁堂”系列品牌，背后均与同仁堂创始人乐氏家族存在关系。
乐氏家族子孙口述的《北京口述历史：个人叙述中的同仁堂历史》（下称《同仁堂叙述史》）记载，自同仁堂创立之后，成为了誉满京城的金字招牌。但是1753年左右的一场大火，曾一度让同仁堂走向衰落，长期由外姓人经营，乐氏仍保留铺东之位。
天津同仁堂的由来与乐氏家族不无关系。天津同仁堂后人张肇彤担任顾问的《话说天津同仁堂》中记载，张益堂系天津同仁堂的创始人，其祖籍安徽寿州，出生于郎中世家。早年，张益堂进京做药材生意赚了钱，然而他对经营拥有百年历史的同仁堂，并钻研其成药的制作工艺充满向往。在乐平泉的邀约之下，张益堂开始统领同仁堂经营，分管制药。张益堂接手同仁堂后，这家老字号得以新生。然而双方合作9年之后，乐平泉却要求收回同仁堂股权，独家经营。张益堂也答应了，乐平泉颇为感激。
在张益堂过世后，乐氏家族后人与张家还是因同仁堂字号打起了官司。1907年，天津审判厅开庭审理了京津同仁堂牌匾诉讼案，审理结果是：北京同仁堂不得在天津使用同仁堂字号，天津同仁堂不得去外地使用同仁堂字号经营。
记者发现，同仁堂字号在全国落地，还是与乐氏家族成员相关。
《同仁堂叙述史》载，在20世纪50年代以前，同仁堂并不是一个独立的个体（药铺），而是一个由乐家四大房集体构筑的相当庞大的药业网络。
《北京同仁堂史》称，乐家四支家族的代表开会议定，取消寄卖制，允许各支在外开办店铺，可用“乐家老铺”招牌，但不能用“同仁堂”店名。自此，各支相继在外开办药铺。
此后几年，乐氏家族后人乐笃周到南京开设同仁堂分号，所有资金、药材都由北京同仁堂直接拨付。这就是北平同仁堂京都乐家老铺南京分号，即南京同仁堂药业有限责任公司（下称“南京同仁堂”）的前身。
“由各房支子孙各自开设药铺的模式，后来被乐家各支沿袭下来，直到20世纪50年代。”上述《同仁堂叙述史》载，据统计，到1949年，乐家四大房子孙开设的药铺除同仁堂外共30余家，分设在天津、上海、长春、西安、长沙、福州、香港等地，实际数量当不止此，“同仁堂的名声就是这样不仅靠自己，也通过这些遍及各地的乐家老铺显现出来”。
新中国成立后的公私合营，成为这些同仁堂老字号企业的分水岭。
1954年，乐氏第十三代传人乐松生在北京带头实行公私合营，将同仁堂交给国家。据同仁堂（600085.SH）招股书称，1954年同仁堂第一批公私合营改造，隶属北京市药材公司。
据张肇彤回忆，到了1956年，天津同仁堂走上公私合营之路，按照国家对民族工商业的赎买政策，张家每季度或者半年可领取股息，直到1966年，张家与天津同仁堂的缘分才算告一段落。
此后，天津同仁堂更名“天津市第四中药厂”，1988年，“天津市第四中药厂”想恢复原有名称，还遭到了北京同仁堂反对，可当时国家工商总局只保护商标，并不保护字号，天津同仁堂这才恢复了名号。
在最近关于北京同仁堂的诉讼公告中，津同仁堂（834915.OC）称，天津同仁堂的前身可追溯至清朝时期，历史上曾使用京都同仁堂张家老药铺、京同仁堂和记、天津同仁堂制药厂等名称开展药品经营活动。2002年，经天津市政府批准，天津同仁堂制药厂改制为天津同仁堂股份有限公司；2008年，更名为天津同仁堂集团股份有限公司并一直沿用至今。
而南京同仁堂也是在1955年更名为公私合营南京同仁堂国药号股份有限公司，1957年定名为南京同仁堂制药厂。1998年，改制组建南京同仁堂药业有限责任公司。
到底谁在侵权
从目前情况来看，隶属北京国资委的北京同仁堂是几家同仁堂中实力最强的。1992年，北京同仁堂组建，并于2001年改制为国有独资公司，旗下拥有3家上市公司：同仁堂股份、同仁堂科技（01666.HK）和同仁堂国药（03616.HK）。
天津同仁堂则系民营企业，由张彦森家族掌握。据招股书，天津同仁堂现有四大股东，张彦森及其配偶高桂琴合计持股59%，张彦森之弟张彦明持股1%，丽珠集团（000513.SZ）持股40%。
目前，天津同仁堂仍未实现上市。从2016年发起IPO起，至2021年6月，转向深交所创业板发起上市冲刺。深交所创业板审核系统显示，天津同仁堂的IPO状态仍是“已问询”，尚未有进一步进展。
记者近几日走访实体药店以及搜索网上药店调查发现，对比天津同仁堂此前发布的品牌LOGO，与北京同仁堂的品牌LOGO存在着相似之处，均为红底色带有金色纹饰的圆形中带有竖版“同仁堂”字样的商标。其中，天津同仁堂的商标中圆形中间的“天津同仁堂”字样增加了蓝色条形底色，并在竖版“同仁堂”字样上方增加了字体更小号的横版“天津”二字。
天津同仁堂的上述品牌LOGO被广泛应用在了其多款产品中。在某医药电商售卖平台上，天津同仁堂的肾炎康复片、脉管康复片等产品包装盒上，均展示有上述与京同仁堂相似的天津同仁堂品牌LOGO。
不过，近日，在海王星辰、大参林等实体药店，肾炎康复片产品包装盒上的LOGO已被更换为圆形的“天工”品牌LOGO。目前，尚不知天津同仁堂何时更改的这些包装，以及波及的产品范围。
天津同仁堂招股书显示，公司营收主要来源于肾炎康复片和脉管复康片等三个品种。2018年、2019年和2020年，肾炎康复片的营收分别为2.59亿元、2.81亿元和3.02亿元，分别占公司总营收的38.83%、37.69%和36.89%；同期，脉管复康片的营收分别为6074.90万元、7148.10万元和9812.07万元，分别占公司总营收的9.12%、9.60%和11.99%。
此次北京同仁堂对外声明称，天津同仁堂未经许可擅自使用与北京同仁堂“同仁堂”文字和“同仁堂”注册商标高度近似的侵权标识，并通过企业名称文字突出使用、虚假宣传等方式引起混淆，侵害了北京同仁堂注册商标专用权等权利，并构成不正当竞争。
对此，天津同仁堂并未正面回应上述北京同仁堂的“侵权”指责，“公司的企业名称、字号和商标均系合法取得，公司规范使用‘太阳’及‘津同仁’等合法注册的商标，‘太阳’商标于2012年被认定为‘中国驰名商标’。”
北京同仁堂诉称，依据《商标法》《反不正当竞争法》，作为被告之一的天津同仁堂侵害其注册商标专用权及构成不正当竞争。北京同仁堂请求法院判令天津同仁堂停止侵害其注册商标专用权，停止使用“同仁堂”字号、变更企业名称，停止不正当竞争行为，赔偿其经济损失及合理支出费用5000万元。
擅长商标及反不正当竞争等知识产权诉讼的北京市惠诚律师事务所卞颖华律师在接受第一财经记者采访时表示，对于商标侵权，最核心的关键词就是“相同相似”+“混淆”。
“法院要判断的是北京同仁堂援引的权利商标与被控诉的天津同仁堂使用的标识是否相同、相似，并进一步判断消费者看到了天津同仁堂使用标识的产品时，是否会直接误认为该商品就来源于北京同仁堂。”卞颖华称。
华东政法大学知识产权学院副教授、国家版权局国家版权研究基地研究员陈绍玲在接受第一财经记者采访时表示，一般说来，注册商标侵权行为限于在相同或类似商品或服务上未经许可提供相同或近似商标。对于普通的注册商标而言，混淆是构成商标侵权的必要条件，只要对商标的使用导致消费者可能会对商品或服务来源产生混淆，就构成直接侵权。
陈绍玲介绍，混淆的判断标准应当以普通消费者的“一般注意力”为标准，即分别观察两个商标后，凭借记忆比较两商标之间最显著、给人留下印象最深的部分是否相同或相似，并判断两商标在整体上是否给人留下十分接近的印象。除此之外，已注册商标的显著性和知名度、商品或服务间的类似程度以及交易渠道、市场区分与相关公众的特定情况也是综合考量因素。
9月1日，第一财经记者致电天津同仁堂询问北京同仁堂发起的诉讼以及该诉讼对公司上市进程的影响，对方董秘办人士拒绝予以置评，并表示，“公司已发布公告，请以此为准”。
记者在实地走访后发现，在一些产品销售上，南京同仁堂与北京同仁堂亦存在着竞争。比如，北京同仁堂核心品种安宫牛黄丸，南京同仁堂也有这款产品销售，且二者成分大多相同。在华南的部分连锁药店，当记者说要购买安宫牛黄丸时，销售人员从柜台内拿出两种分别由北京同仁堂和南京同仁堂生产的产品。
品牌授权乱象丛生
在中药业内人士看来，北京同仁堂对外宣布起诉天津同仁堂的同时，应是想警告行业冒用“同仁堂”品牌者。“任何未经许可擅自对同仁堂商标字号的使用、仿冒、混淆等行为，均构成侵权和不正当竞争。在此，北京同仁堂也正告其他侵权主体，请立即停止违法行为，正当经营，以免讼累。”北京同仁堂称。
在老字号评选上，各家“同仁堂”字号企业其实早有收获。2006年，北京同仁堂（字号：同仁堂；商标：同仁堂牌）、天津同仁堂（字号：天津同仁堂；商标：太阳）、南京同仁堂（字号：南京同仁堂；商标：乐家老铺）均入选商务部认定的第一批“中华老字号”。
“有了‘中华老字号’这一身份的加持，这些企业的字号品牌就更具有含金量，许多小企业或者个人不惜花重金获得同仁堂品牌生产授权，但这也容易产生质量问题。”一位研究企业品牌的专家告诉第一财经记者。
网上关于北京同仁堂、南京同仁堂品牌授权的信息较多。在某网上平台，一位姓吴的女士自称手中有“南京同仁堂”商标授权贴牌一手资源，“整合上游产品生产企业和下游大型渠道分销商，为多家天猫、京东、拼多多的大卖家提供具竞争力的贴牌大健康产品。”
上述吴女士告诉记者，如果要获得南京同仁堂“乐家老铺”品牌，一个单品授权需要保证金5万元，再加上25%的品牌管理费和部分防伪码费用，且年任务量达100万；南京同仁堂“绿金家园”品牌，一个单品授权需要保证金2万元，再加上20%的品牌管理费和部分防伪码费用，年任务量达50万。
“许多企业都想获得这些同仁堂企业的品牌授权，因为这一品牌早已在国内深入人心，因此生产美妆、茶饮等单品，如果打上‘同仁堂’的相关品牌，销量肯定不一样。”一位曾在2017年代理北京同仁堂化妆品的广州经销商告诉第一财经记者。
记者在几大电商平台搜索后发现，打着“北京同仁堂”“南京同仁堂”品牌销售大健康产品的商家多不胜数，消费者往往真假难辨。
“有时候我们在销售同仁堂的产品时，却发现这些产品是两个批次，由两个不同的厂家生产，但都是使用同一个同仁堂商标，我们还得向客户解释。”上述广州经销商说。
据记者调查，如今国内名称上有“同仁堂”字样的老字号企业一共有3家，背后均被指向与清代同仁堂品牌创始人乐氏家族存在交集。经过几十年发展，这些企业在各自领域发展壮大，在产品销售方面，存在竞争关系。加上“同仁堂”这一老字号品牌早已深入人心，市场品牌乱象难解。
字号“开枝散叶”
北京同仁堂公司官网消息称，1669年，乐显扬在北京创办同仁堂药室，标志着同仁堂品牌创立。北京同仁堂属于“根正苗红”，那么各地的天津同仁堂、南京同仁堂、台湾同仁堂等，是否亦属正宗“同仁堂”品牌？
记者调查发现，这些兴起的“同仁堂”系列品牌，背后均与同仁堂创始人乐氏家族存在关系。
乐氏家族子孙口述的《北京口述历史：个人叙述中的同仁堂历史》（下称《同仁堂叙述史》）记载，自同仁堂创立之后，成为了誉满京城的金字招牌。但是1753年左右的一场大火，曾一度让同仁堂走向衰落，长期由外姓人经营，乐氏仍保留铺东之位。
天津同仁堂的由来与乐氏家族不无关系。天津同仁堂后人张肇彤担任顾问的《话说天津同仁堂》中记载，张益堂系天津同仁堂的创始人，其祖籍安徽寿州，出生于郎中世家。早年，张益堂进京做药材生意赚了钱，然而他对经营拥有百年历史的同仁堂，并钻研其成药的制作工艺充满向往。在乐平泉的邀约之下，张益堂开始统领同仁堂经营，分管制药。张益堂接手同仁堂后，这家老字号得以新生。然而双方合作9年之后，乐平泉却要求收回同仁堂股权，独家经营。张益堂也答应了，乐平泉颇为感激。
在张益堂过世后，乐氏家族后人与张家还是因同仁堂字号打起了官司。1907年，天津审判厅开庭审理了京津同仁堂牌匾诉讼案，审理结果是：北京同仁堂不得在天津使用同仁堂字号，天津同仁堂不得去外地使用同仁堂字号经营。
记者发现，同仁堂字号在全国落地，还是与乐氏家族成员相关。
《同仁堂叙述史》载，在20世纪50年代以前，同仁堂并不是一个独立的个体（药铺），而是一个由乐家四大房集体构筑的相当庞大的药业网络。
《北京同仁堂史》称，乐家四支家族的代表开会议定，取消寄卖制，允许各支在外开办店铺，可用“乐家老铺”招牌，但不能用“同仁堂”店名。自此，各支相继在外开办药铺。
此后几年，乐氏家族后人乐笃周到南京开设同仁堂分号，所有资金、药材都由北京同仁堂直接拨付。这就是北平同仁堂京都乐家老铺南京分号，即南京同仁堂药业有限责任公司（下称“南京同仁堂”）的前身。
“由各房支子孙各自开设药铺的模式，后来被乐家各支沿袭下来，直到20世纪50年代。”上述《同仁堂叙述史》载，据统计，到1949年，乐家四大房子孙开设的药铺除同仁堂外共30余家，分设在天津、上海、长春、西安、长沙、福州、香港等地，实际数量当不止此，“同仁堂的名声就是这样不仅靠自己，也通过这些遍及各地的乐家老铺显现出来”。
新中国成立后的公私合营，成为这些同仁堂老字号企业的分水岭。
1954年，乐氏第十三代传人乐松生在北京带头实行公私合营，将同仁堂交给国家。据同仁堂（600085.SH）招股书称，1954年同仁堂第一批公私合营改造，隶属北京市药材公司。
据张肇彤回忆，到了1956年，天津同仁堂走上公私合营之路，按照国家对民族工商业的赎买政策，张家每季度或者半年可领取股息，直到1966年，张家与天津同仁堂的缘分才算告一段落。
此后，天津同仁堂更名“天津市第四中药厂”，1988年，“天津市第四中药厂”想恢复原有名称，还遭到了北京同仁堂反对，可当时国家工商总局只保护商标，并不保护字号，天津同仁堂这才恢复了名号。
在最近关于北京同仁堂的诉讼公告中，津同仁堂（834915.OC）称，天津同仁堂的前身可追溯至清朝时期，历史上曾使用京都同仁堂张家老药铺、京同仁堂和记、天津同仁堂制药厂等名称开展药品经营活动。2002年，经天津市政府批准，天津同仁堂制药厂改制为天津同仁堂股份有限公司；2008年，更名为天津同仁堂集团股份有限公司并一直沿用至今。
而南京同仁堂也是在1955年更名为公私合营南京同仁堂国药号股份有限公司，1957年定名为南京同仁堂制药厂。1998年，改制组建南京同仁堂药业有限责任公司。
到底谁在侵权
从目前情况来看，隶属北京国资委的北京同仁堂是几家同仁堂中实力最强的。1992年，北京同仁堂组建，并于2001年改制为国有独资公司，旗下拥有3家上市公司：同仁堂股份、同仁堂科技（01666.HK）和同仁堂国药（03616.HK）。
天津同仁堂则系民营企业，由张彦森家族掌握。据招股书，天津同仁堂现有四大股东，张彦森及其配偶高桂琴合计持股59%，张彦森之弟张彦明持股1%，丽珠集团（000513.SZ）持股40%。
目前，天津同仁堂仍未实现上市。从2016年发起IPO起，至2021年6月，转向深交所创业板发起上市冲刺。深交所创业板审核系统显示，天津同仁堂的IPO状态仍是“已问询”，尚未有进一步进展。
记者近几日走访实体药店以及搜索网上药店调查发现，对比天津同仁堂此前发布的品牌LOGO，与北京同仁堂的品牌LOGO存在着相似之处，均为红底色带有金色纹饰的圆形中带有竖版“同仁堂”字样的商标。其中，天津同仁堂的商标中圆形中间的“天津同仁堂”字样增加了蓝色条形底色，并在竖版“同仁堂”字样上方增加了字体更小号的横版“天津”二字。
天津同仁堂的上述品牌LOGO被广泛应用在了其多款产品中。在某医药电商售卖平台上，天津同仁堂的肾炎康复片、脉管康复片等产品包装盒上，均展示有上述与京同仁堂相似的天津同仁堂品牌LOGO。
不过，近日，在海王星辰、大参林等实体药店，肾炎康复片产品包装盒上的LOGO已被更换为圆形的“天工”品牌LOGO。目前，尚不知天津同仁堂何时更改的这些包装，以及波及的产品范围。
天津同仁堂招股书显示，公司营收主要来源于肾炎康复片和脉管复康片等三个品种。2018年、2019年和2020年，肾炎康复片的营收分别为2.59亿元、2.81亿元和3.02亿元，分别占公司总营收的38.83%、37.69%和36.89%；同期，脉管复康片的营收分别为6074.90万元、7148.10万元和9812.07万元，分别占公司总营收的9.12%、9.60%和11.99%。
此次北京同仁堂对外声明称，天津同仁堂未经许可擅自使用与北京同仁堂“同仁堂”文字和“同仁堂”注册商标高度近似的侵权标识，并通过企业名称文字突出使用、虚假宣传等方式引起混淆，侵害了北京同仁堂注册商标专用权等权利，并构成不正当竞争。
对此，天津同仁堂并未正面回应上述北京同仁堂的“侵权”指责，“公司的企业名称、字号和商标均系合法取得，公司规范使用‘太阳’及‘津同仁’等合法注册的商标，‘太阳’商标于2012年被认定为‘中国驰名商标’。”
北京同仁堂诉称，依据《商标法》《反不正当竞争法》，作为被告之一的天津同仁堂侵害其注册商标专用权及构成不正当竞争。北京同仁堂请求法院判令天津同仁堂停止侵害其注册商标专用权，停止使用“同仁堂”字号、变更企业名称，停止不正当竞争行为，赔偿其经济损失及合理支出费用5000万元。
擅长商标及反不正当竞争等知识产权诉讼的北京市惠诚律师事务所卞颖华律师在接受第一财经记者采访时表示，对于商标侵权，最核心的关键词就是“相同相似”+“混淆”。
“法院要判断的是北京同仁堂援引的权利商标与被控诉的天津同仁堂使用的标识是否相同、相似，并进一步判断消费者看到了天津同仁堂使用标识的产品时，是否会直接误认为该商品就来源于北京同仁堂。”卞颖华称。
华东政法大学知识产权学院副教授、国家版权局国家版权研究基地研究员陈绍玲在接受第一财经记者采访时表示，一般说来，注册商标侵权行为限于在相同或类似商品或服务上未经许可提供相同或近似商标。对于普通的注册商标而言，混淆是构成商标侵权的必要条件，只要对商标的使用导致消费者可能会对商品或服务来源产生混淆，就构成直接侵权。
陈绍玲介绍，混淆的判断标准应当以普通消费者的“一般注意力”为标准，即分别观察两个商标后，凭借记忆比较两商标之间最显著、给人留下印象最深的部分是否相同或相似，并判断两商标在整体上是否给人留下十分接近的印象。除此之外，已注册商标的显著性和知名度、商品或服务间的类似程度以及交易渠道、市场区分与相关公众的特定情况也是综合考量因素。
9月1日，第一财经记者致电天津同仁堂询问北京同仁堂发起的诉讼以及该诉讼对公司上市进程的影响，对方董秘办人士拒绝予以置评，并表示，“公司已发布公告，请以此为准”。
记者在实地走访后发现，在一些产品销售上，南京同仁堂与北京同仁堂亦存在着竞争。比如，北京同仁堂核心品种安宫牛黄丸，南京同仁堂也有这款产品销售，且二者成分大多相同。在华南的部分连锁药店，当记者说要购买安宫牛黄丸时，销售人员从柜台内拿出两种分别由北京同仁堂和南京同仁堂生产的产品。
品牌授权乱象丛生
在中药业内人士看来，北京同仁堂对外宣布起诉天津同仁堂的同时，应是想警告行业冒用“同仁堂”品牌者。“任何未经许可擅自对同仁堂商标字号的使用、仿冒、混淆等行为，均构成侵权和不正当竞争。在此，北京同仁堂也正告其他侵权主体，请立即停止违法行为，正当经营，以免讼累。”北京同仁堂称。
在老字号评选上，各家“同仁堂”字号企业其实早有收获。2006年，北京同仁堂（字号：同仁堂；商标：同仁堂牌）、天津同仁堂（字号：天津同仁堂；商标：太阳）、南京同仁堂（字号：南京同仁堂；商标：乐家老铺）均入选商务部认定的第一批“中华老字号”。
“有了‘中华老字号’这一身份的加持，这些企业的字号品牌就更具有含金量，许多小企业或者个人不惜花重金获得同仁堂品牌生产授权，但这也容易产生质量问题。”一位研究企业品牌的专家告诉第一财经记者。
网上关于北京同仁堂、南京同仁堂品牌授权的信息较多。在某网上平台，一位姓吴的女士自称手中有“南京同仁堂”商标授权贴牌一手资源，“整合上游产品生产企业和下游大型渠道分销商，为多家天猫、京东、拼多多的大卖家提供具竞争力的贴牌大健康产品。”
上述吴女士告诉记者，如果要获得南京同仁堂“乐家老铺”品牌，一个单品授权需要保证金5万元，再加上25%的品牌管理费和部分防伪码费用，且年任务量达100万；南京同仁堂“绿金家园”品牌，一个单品授权需要保证金2万元，再加上20%的品牌管理费和部分防伪码费用，年任务量达50万。
“许多企业都想获得这些同仁堂企业的品牌授权，因为这一品牌早已在国内深入人心，因此生产美妆、茶饮等单品，如果打上‘同仁堂’的相关品牌，销量肯定不一样。”一位曾在2017年代理北京同仁堂化妆品的广州经销商告诉第一财经记者。
记者在几大电商平台搜索后发现，打着“北京同仁堂”“南京同仁堂”品牌销售大健康产品的商家多不胜数，消费者往往真假难辨。
“有时候我们在销售同仁堂的产品时，却发现这些产品是两个批次，由两个不同的厂家生产，但都是使用同一个同仁堂商标，我们还得向客户解释。”上述广州经销商说。
【价值解析爱旭股份——还值得投资吗？】简要分析一下另外一家专业化电池片龙头厂商——爱旭股份。 $爱旭股份(SH600732)$ 首先，为什么我要说爱旭是电池片的龙头厂商？因为爱旭股份的电池片产品不仅效率领先，并且非硅成本仅次于通威股份，领先隆基等其他专业化和一体化厂商，同时爱旭在大尺寸、产能上具备明显的后发优势，2021年出货量与通威股份的差距不断缩小，而且大尺寸比例还会高于通威股份！该公司于2019年8月借壳上市成功。光伏行业以及专业化电池片产生所面临的形势我已经发过文章了。下面我们直接对爱旭股份进行对比分析和估值判断。对比分析1、定位对比爱旭股份定位光伏行业的“台积电”，目前听公司说，他们有在台积电供职过的员工，主要负责技术这一块。而反观通威股份，更多的定位是光伏行业的“富士康”，走代工模式，但是似乎走的不那么坚定。一个技术驱动定位，一个代加工驱动定位。这种定位差别是巨大的。而定位差别主要是来自于双方对未来电池片技术走向的判断。2、技术判断对比爱旭股份定位“台积电”，认为电池片技术会像芯片一样，技术壁垒越来越高，公司的护城河将会是技术本身。而通威股份定位“富士康”，则认为电池片技术壁垒不会太高，公司的核心竞争力则来自于运营管理、成本管控。就过去到目前的电池片技术发展过程来看，个人认为通威股份的判断较为符合实际情况，理由如下：电池片环节对设备高度依赖，设备优良决定了产品效率大方向，而公司自己调节参数，只能决定产品效率的小方向。比如：多晶电池片设备决定了效率19%，而单晶电池片设备决定了效率23%，厂商之间的工艺差距会造成在1%上下的范围波动。单晶与多晶的效率差距，主要是由设备决定的！其次才是由厂商自身的技术所决定。并且，电池片专利技术，绝大多数被掌握在设备厂手中，买设备送工艺流程以及参数。这将造成：电池片环节从技术本身来讲，无法规避外来厂商的进入，只要有钱，买入设备，就可以进入该环节。值得注意的是，通威股份便是收购合肥淘汰的多晶产能，进入电池片环节，而爱旭则是最近几年从台湾挖了几个茂迪、新日光等老牌电池片厂商的技术人员，然后买设备，进入电池片环节。双方进入电池片领域的过程也从侧面印证了上面的判断。最后，电池片技术容易形成突破性创新，后发优势明显。如多晶到单晶，通威、爱旭、隆基崛起。单晶和多晶底层技术原理类似，但是工艺流程和设备不兼容。这就导致多晶技术的积累对单晶而言，毫无益处，反而会造成拖累。上面的分析是基于目前所观测到的电池片技术发展过程。但是，未来电池片技术会不会形成较强的技术壁垒？我个人的意见是：长期来看，两种情况都可能都会发生。短期来看，通威的技术认知较为符合实际情况。3、战略对比接上面的说，两家公司对于技术走向的判断是不同的，而技术壁垒的关键是看设备端。由此引发出的两家公司战略也不太相同：爱旭战略努力打造差异化，设备全部采购海外。设备采购海外的原因：海外厂商不会因为下游需求而大规模扩产，而电池片设备依赖设备，只要设备不大规模扩产，独家供应给爱旭，那技术扩散就会相当慢，爱旭能够打造技术壁垒和产品差异化。而通威的战略便是从硅料到电池片一体化，只抓上游，利用其管理与成本优势，与下游组件厂形成分工合作。通过硅料与电池片协同效应，努力扩大电池片规模，利用硅料优势来配合电池片销售，扩张电池片市场份额。而设备则是全部国产，这样有利于降本。4、产能与成本对比根据爱旭和通威的产能发展与规划，我们列出下表：从产能来看，在2020年底，两家公司的产能差距不太大，2020年，爱旭借壳上市后，扩产较为迅猛，而通威没有太大动作，产能投放主要集中在2021年。因此，由2020年底产能，大致可以推出，2021年，爱旭出货量会与通威的差距缩小。同时，从产能尺寸分布来看，爱旭具备后发优势。大尺寸产能比例要高于通威。从非硅成本来看，由于爱旭设备采购国外，折旧要略贵，同时规模优势不如通威，导致硅片采购可能没有通威的价格优惠。总体来讲通威的非硅成本要比爱旭少2分钱上下。5、盈利能力对比从盈利能力来看，爱旭和通威在过去几年有着明显差距，但这种差距在不断缩小。2016年，通威电池片单W盈利几乎为爱旭的2倍，而到了2020年，通威和爱旭的盈利能力相当。原因：通威擅长成本管控，并且在2020年之前，通威产能、出货量规模更大，享有规模优势，上下游的溢价能力也更强。但随着爱旭的技术积累与规模上升，两者的成本基本相差不多，到了2020年，爱旭大尺寸占比更大，导致两者盈利水平相当。从净利润年化增速来看，通威明显低于爱旭，原因在于通威的单W净利润下降太快，需要出货量大幅上升来弥补，导致净利润增速较为缓慢。另外一个原因是爱旭净利润基数较小，2016年仅为1亿元。通威电池片业务为4.5亿元，为爱旭的4.5倍。6、优劣势对比从上面的分析，我们可以总结出爱旭与通威的优劣势：优势：爱旭：一是技术优势，爱旭设备采购与国外，同时技术人员也有部分来自于台积电，未来一旦IBC技术有所突破，公司能够稳住供应商，防止国外供应商扩产导致技术扩散，通过技术积累打造技术护城河，但不过这个在短期内难难实现！二是爱旭的后发优势明显。相比于通威，爱旭的老产能相对较少，2020年扩产基本全是210大尺寸，同时国外设备也可以部分技改成166等大尺寸。受益于大尺寸的超额收益，爱旭盈利能力要强于通威。通威：一是管理、成本优势，通威的管理和成本管控在行业内是出了名的，通过精细化管理，达到降本的目的，目前通威电池片非硅成本全球第一，未来产能过剩的情况下，可以杀价格，不至于被淘汰。二是硅料协同优势，未来专业化生存难度加大，通威可以通过硅料的短缺，与组件达成形成合作，保障自身的电池片销售。劣势： 爱旭：劣势很明显，由于新技术短时间出不来，未来短期2-3年，爱旭的技术优势不会显现。同时在一体化厂商电池片缺口越来越少的情况下（相比于专业化厂商的产能，可以参加通威股份的研究），爱旭只有电池片业务，销量、业绩受到冲击会很明显。通威：一是落后产能太多，拖累公司业绩。上面的分析看出，公司210产能仅为7.5GW，占总产能比重27%，远远低于爱旭53%的比例。如果到2021下半年，158如果不盈利的话，那公司盈利能力和业绩会受到非常大的影响。二是技术劣势，公司设备全部国产化，目前公司主攻HJT新技术，设备全部来自于第三方——迈为和捷佳伟创，一旦HJT技术成熟，实现量产并且性价比高于perc，大概率重演perc演化路径：设备厂扩产，批量提供设备，制造商轻易复制技术，HJT替代perc，后进厂商能够实现弯道超车。别忘了，通威就是这么做起来的！未来哪家厂商能够胜出非常难判断，最佳状态是：通威上游一体化成为代工厂，通过管理和成本优势获取利润。爱旭另起炉灶，通过引领技术，成为技术领头羊，能够获取一定的市场份额。最差状态是：通威由于落后产能拖累，转型电池片新技术失败，公司走下坡路，仅有硅料作为支撑。而爱旭技术判断失误，爱旭主攻的技术设备，被国内厂商抄袭成功，批量提供给制造商，爱旭技术壁垒不再，并且被后起之秀淘汰。公司业绩预估与估值预计爱旭业绩模型采用以下公式：净利润=出货量*单W净利首先，我们看看出货量情况，截止到2020年底，公司产能大概26GW，主要基地是义乌，天津和佛山有一些产能。从尺寸来看，10GW166，14GW210，然后2GW的158。然后2021年上半年，义乌四期和五期要产能释放，大概各5GW。如果公司2020底的产能满产，2021年大概贡献26GW的出货量，2021年投产的项目，考虑产能爬坡到满产大概需要一个季度，那大概就是10GW的1/2-1/3，对应大概3-5GW，预计爱旭整体出货量28-30GW，如果产能利用率超过100%，估计会更多，这个得看需求情况。我们中性假设出货30GW左右。再来看单W盈利。先看历史数据，从数据来看，爱旭的单W盈利和通威走势一致，从2017年开始持续下跌。到了2020年，单W盈利只有5分钱。从各方数据来看，我们预计2021年公司的单W盈利会在0.05左右甚至更低，与通威基本持平。原因：从成本管理来看，公司不如通威，但是得益于公司大尺寸占比较大，能够略微弥补成本相对较高的劣势，预计与通威的盈利水平相同。通威的盈利水平大约5分钱/W偏下，因为从供需形势来看，2021年和2020年基本差距不大，但硅料短缺会压缩电池片利润。最后推算，爱旭的业绩为大约15亿的盈利水平（可能会更低一些）。具体业绩还要看，上下游大尺寸接受程度以及光伏装机需求。如果按照15亿元的净利润进行推算，相比于2020年，同比暴涨100%。估值倍数：2021年如果能够实现净利润15亿元，通过自身投资来实现净利润增长的话，15亿元，大概能扩产10GW（厂务为政府代建的前提下）。如此说，2022年，自身的资金只能满足10GW的量增，对应单W净利即使保持不变，业绩增速，大概会低于30%，这个增速再配上行业特性，估值最多能给25-30倍。对应市值375-450亿，截止到2021年2月18日，爱旭市值对应322亿元左右，略低于我们的估值。更长期的估值：如果我们把视角再放长远一点，实际上是很难估计的！原因我在通威股份的分析里面大致提到过：首先，从光伏发展历程来看，降本诉求逼迫供应链技术革新，一旦遭遇颠覆式技术（原理不同，工艺流程不同，设备不兼容），老牌龙头厂商会走下坡路。而纵观光伏供应链的发展，未来技术变革最大的将会是电池片环节：Topcon、HJT，IBC技术层出不穷，谁都无法预料未来的变化趋势，谁都有可能被淘汰。其次，一体化厂商扩产愈演愈烈，未来组件大厂抢占市场份额，专业化的组件厂被淘汰，电池片缺口将越来越小，基本无法应对日益扩张的专业化电池片产能。专业化电池片厂商的生存压力将明显加大。通威和爱旭谁都不能保证自己是最后的剩者！因此，我们很难判断未来更长期的业绩与估值，从这点来看，爱旭确实缺乏长期的投资价值。
【独家|快递流水线上的夜间零工：一天睡四个小时，多是北漂中年人】白天上班，深夜在快递中转站兼职开叉车，这是一个31岁男子的北京生活，确诊新冠后，他的轨迹得到披露，令很多人感慨生活不易。很多人不知道，正是庞大的兼职者撑起了快递中转站的运作。
他们来自全国各地，为一份可观的收入，一天只睡三四个小时。和其他流水线一样，浪潮般的快递面前，每个人像个齿轮一样转动，头上还有一个声音永远催促着这些机械的运作：加速！加速！
北方的冬天，整日吹着凌厉的西北风，每个人都包裹严实，棉衣、棉帽、手套，只露出眼睛。主管站在车旁，夹个公文包。打工者将他紧紧围住，争着唯一的笔，在本上签到。而在去往快递中转站的车上，人们讨论最多的是怎么熬过夜晚。这是数十年来最冷的冬天，1月7日清晨，北京气温零下近20摄氏度，创54年来最低纪录。
二号仓车间七八米高，与室外一样冷，四周和中间都围满传送带。二层一个大平台，同样铺着传送带。在快递中转站，外包工人要远多于正式工。今夜大概有上百人将投入战斗，举目所望，不同马甲颜色，代表不同人力公司。
分拣线的机器罩着红色格子铁网，两侧锋利钢板围成的工位，不足一平米。一麻袋一麻袋的快件倾泻而下，要做的就是找到条形码，正面朝上，不断放入格子中央。流水线设计得很精巧，只要一批货物拣完，“滑梯”便会继续转动，运来新的货物。每当此时，包裹如山体崩塌般涌来，必须用两只手兜着，才不至于掉到地上。
工友们大多处于生活的空档期。一个大四姑娘趁着年前来打工，之前她在电子厂，计件工资，总抢不过老员工，“除了吵架什么都没学会”。家装公司的推销员因为学不来设计，被淘汰了，来这里暂时落脚。
很多人也是因为疫情失去了生计，也有周边省份农民趁冬歇来北京谋生。兼职群的中介说，为生活所迫的中年人算是雇佣军里的主力部队。这些人通常干着保安、保洁一类的工作，空下来会兼职挣钱，也一直能做下去。
干活的时候，燕姐什么都不想。这是她最喜欢这份工作的地方，“不用动脑”。燕姐爱笑，笑起来神采奕奕，让人一点看不出她命途的坎坷。孩子六岁那年，第一任丈夫出车祸去世，第二任丈夫也是跑车的，出轨，拿走十多万积蓄。她去东北开了一家饺子店，认识了现在的丈夫，在北京做保安，投奔而来。
丈夫工资不高，也就三千多，但燕姐知足了，起码每次钱都交她手里，能过日子。这段时间，她寻思兼职挣点钱。儿子的彩礼钱十多万，她已经攒到了，可结婚得买楼，首付还要好几十万。年底到处是用钱的地方。
比较起来，分拣快递收入已经算高了。但说轻松，也没人真觉得如此。干到后半夜，燕姐的口罩已经湿得透明，紧紧贴在嘴上，大眼睛也黯淡下来。
在中转站，没有活是真正轻松的。王小五曾被派去过卸货，一晚上下来，十个指甲都是淤血，至今没有消退。这个中年男人总穿件迷彩服上班，已经在这里兼职一个月，他说他的名字来自于在家排行老五。
运货过来的两个临时工也承受着超出身体能力的活。一个瘦小的山西男子，因为出汗眼镜低到鼻尖。他在北京郊区开了个金鱼店，冬天生意不行，来这里为自己还在读初中的小儿子攒买房钱。另一个年轻人左脚刚被推车碾过，起了个大水泡，一瘸一拐。他是来北京玩的，钱花光了，在这里赚点钱过年回去好买些年货。
从高处看，整个中转站仓库本身就是台精密的仪器，所有人都是仪器的一环。这台仪器明面上的最高权力就是那个喇叭。当仓库的运转失去平衡，喇叭会指挥生产线上的人调整岗位。更多时候，喇叭负责催促打工者：“加速！加速！”一个老员工说，前一天就有人没翻好袋，半夜被赶回了家，没拿到工钱。
王小五和燕姐都去过通州的中转站，那里的货物更多，管理也更严苛，“人家又不是养大爷的地方”。王小五老婆以前在台湾鞋厂上过班，那管理才叫厉害，“不骂你，说的很温柔，但是温柔地‘杀死你’，一分钟不干活，直接就叫你走，没有第二次机会。”
在中转站，不是所有人都能接受这样的压力。王小五看到不少人直接走人，大多都是年轻人。很多人干一天也不再来了，只有那些有生活压力的中年人才会坚持来上班，拿他来说，在安徽老家就有三个孩子要养活。
走出大门的时候，天还没亮，人群争着往一辆去往地铁站的中巴车里塞，直到车门都站满了人。身边又是一群陌生面孔，没有人说话，都静静等待汽车的发动。冬日的太阳迟迟没有升起，除了不断驶入中转站的货车声，公路上再没有其他动静。#洞见计划# 全文>>https://t.cn/A65TmHK4
他们来自全国各地，为一份可观的收入，一天只睡三四个小时。和其他流水线一样，浪潮般的快递面前，每个人像个齿轮一样转动，头上还有一个声音永远催促着这些机械的运作：加速！加速！
北方的冬天，整日吹着凌厉的西北风，每个人都包裹严实，棉衣、棉帽、手套，只露出眼睛。主管站在车旁，夹个公文包。打工者将他紧紧围住，争着唯一的笔，在本上签到。而在去往快递中转站的车上，人们讨论最多的是怎么熬过夜晚。这是数十年来最冷的冬天，1月7日清晨，北京气温零下近20摄氏度，创54年来最低纪录。
二号仓车间七八米高，与室外一样冷，四周和中间都围满传送带。二层一个大平台，同样铺着传送带。在快递中转站，外包工人要远多于正式工。今夜大概有上百人将投入战斗，举目所望，不同马甲颜色，代表不同人力公司。
分拣线的机器罩着红色格子铁网，两侧锋利钢板围成的工位，不足一平米。一麻袋一麻袋的快件倾泻而下，要做的就是找到条形码，正面朝上，不断放入格子中央。流水线设计得很精巧，只要一批货物拣完，“滑梯”便会继续转动，运来新的货物。每当此时，包裹如山体崩塌般涌来，必须用两只手兜着，才不至于掉到地上。
工友们大多处于生活的空档期。一个大四姑娘趁着年前来打工，之前她在电子厂，计件工资，总抢不过老员工，“除了吵架什么都没学会”。家装公司的推销员因为学不来设计，被淘汰了，来这里暂时落脚。
很多人也是因为疫情失去了生计，也有周边省份农民趁冬歇来北京谋生。兼职群的中介说，为生活所迫的中年人算是雇佣军里的主力部队。这些人通常干着保安、保洁一类的工作，空下来会兼职挣钱，也一直能做下去。
干活的时候，燕姐什么都不想。这是她最喜欢这份工作的地方，“不用动脑”。燕姐爱笑，笑起来神采奕奕，让人一点看不出她命途的坎坷。孩子六岁那年，第一任丈夫出车祸去世，第二任丈夫也是跑车的，出轨，拿走十多万积蓄。她去东北开了一家饺子店，认识了现在的丈夫，在北京做保安，投奔而来。
丈夫工资不高，也就三千多，但燕姐知足了，起码每次钱都交她手里，能过日子。这段时间，她寻思兼职挣点钱。儿子的彩礼钱十多万，她已经攒到了，可结婚得买楼，首付还要好几十万。年底到处是用钱的地方。
比较起来，分拣快递收入已经算高了。但说轻松，也没人真觉得如此。干到后半夜，燕姐的口罩已经湿得透明，紧紧贴在嘴上，大眼睛也黯淡下来。
在中转站，没有活是真正轻松的。王小五曾被派去过卸货，一晚上下来，十个指甲都是淤血，至今没有消退。这个中年男人总穿件迷彩服上班，已经在这里兼职一个月，他说他的名字来自于在家排行老五。
运货过来的两个临时工也承受着超出身体能力的活。一个瘦小的山西男子，因为出汗眼镜低到鼻尖。他在北京郊区开了个金鱼店，冬天生意不行，来这里为自己还在读初中的小儿子攒买房钱。另一个年轻人左脚刚被推车碾过，起了个大水泡，一瘸一拐。他是来北京玩的，钱花光了，在这里赚点钱过年回去好买些年货。
从高处看，整个中转站仓库本身就是台精密的仪器，所有人都是仪器的一环。这台仪器明面上的最高权力就是那个喇叭。当仓库的运转失去平衡，喇叭会指挥生产线上的人调整岗位。更多时候，喇叭负责催促打工者：“加速！加速！”一个老员工说，前一天就有人没翻好袋，半夜被赶回了家，没拿到工钱。
王小五和燕姐都去过通州的中转站，那里的货物更多，管理也更严苛，“人家又不是养大爷的地方”。王小五老婆以前在台湾鞋厂上过班，那管理才叫厉害，“不骂你，说的很温柔，但是温柔地‘杀死你’，一分钟不干活，直接就叫你走，没有第二次机会。”
在中转站，不是所有人都能接受这样的压力。王小五看到不少人直接走人，大多都是年轻人。很多人干一天也不再来了，只有那些有生活压力的中年人才会坚持来上班，拿他来说，在安徽老家就有三个孩子要养活。
走出大门的时候，天还没亮，人群争着往一辆去往地铁站的中巴车里塞，直到车门都站满了人。身边又是一群陌生面孔，没有人说话，都静静等待汽车的发动。冬日的太阳迟迟没有升起，除了不断驶入中转站的货车声，公路上再没有其他动静。#洞见计划# 全文>>https://t.cn/A65TmHK4
✋热门推荐