【银保监会：乡村振兴重点帮扶县贷款增速要高于所在省份】为落实乡村振兴有关要求，加快补齐重点帮扶县发展短板，银保监会对银行业、保险业相关工作做出细化部署，包括机构设立、信贷投放、降低融资成本、差异化监管等方面。
9月16日，银保监会发布《支持国家乡村振兴重点帮扶县工作方案》称，要进一步加大信贷支持力度，努力实现重点帮扶县各项贷款平均增速高于所在省份贷款增速，力争到2025年底，各重点帮扶县“存贷比”达到所在省份县域平均水平。“信贷投放要聚焦服务实体经济发展，符合产业发展方向，对国家明确禁止的领域不得发放贷款。”银保监会强调。https://t.cn/A6M7jXjk
9月16日，银保监会发布《支持国家乡村振兴重点帮扶县工作方案》称，要进一步加大信贷支持力度，努力实现重点帮扶县各项贷款平均增速高于所在省份贷款增速，力争到2025年底，各重点帮扶县“存贷比”达到所在省份县域平均水平。“信贷投放要聚焦服务实体经济发展，符合产业发展方向，对国家明确禁止的领域不得发放贷款。”银保监会强调。https://t.cn/A6M7jXjk
逢低买入提振菲股大涨3.06%
担心疫情恶化致比索兑美元贬值
周一，逢低买入提振了本地股票晴雨表，但是比索走弱，对德尔塔毒株导致二零一九新冠肺炎(COVID-19)病例上升的担忧是部份原因。
菲律宾股票交易所指数(PSEi)上涨3.06%，或193.49点，报6,513.68点。
全股指上涨1.92%，或76.22点，报4,053.16点。
多数类股当天也上涨，领涨的是跃升4.42%的控股公司。
随后是地产股指，2.92%；工业，2.91%；服务，2.78%；和金融，0.28%。
当天唯一下降的是矿业与石油股指，跌幅0.95%。
成交量达到18.2亿股，成交额86.5亿比索。
上升股以101比98领先下降股，而41种不变。
与此同时，比索对美元汇率收报50.645，较上周五的50.481走弱。
它开市报50.45，并在50.66和50.43之间交易。
当天平均在50.532。
成交总额为9.675亿美元，高于前个交易日的6.5117亿美元。
RCBC上半年净收入同比增长7%
中华银行(RCBC)周一表示，与去年同期相比，其2021年上半年的综合净收入增长了7%，达到33亿比索。
中华银行在向股交所披露的一份报告中称，此次上升是受客户贷款业务「持续扩张」的推动。尽管该行业收缩了2%，但客户贷款业务却增长了9%。
它表示，其「稳健」的贷款增长是由企业和中小企业部门分别增长10%和17%所推动的。
该银行表示，它将继续缔结新合作伙伴关系，正如三井住友银行收购该银行4.99%的股权。
该银行表示，其金融软件DiskarTech也实现了「指数级增长」，使用总额和总量分别增长了388%和163%。
中华银行总裁兼执行长尤金说，「在疫情期间，我们推出了创新的客户解决方案，获得了关注和认可。我们将继续致力于加快数字化工作，特别是面向金融包容性。」
截至2021年6月，中华银行在全国共有434间分行、1,272台自动柜员机(ATM)和1,535台ATM Go终端。
ABS-CBN上半年净亏损34亿比索
根据周一提交菲律宾股票交易所(PSE)的财务告，ABS-CBN在2021年前6个月净亏损34亿比索，相比之下，去年同期净亏损39亿比索。
它称，截至6月的那季度净亏损14.4亿比索，比较去年同期的31亿比索。
它还表示，综合营业收入达到82亿比索，相比去年1至6月的133亿下降了38.7%。
它表示，「在NTC于2020年5月5日签发停止营业令后，该公司在免费电视广告领域缺席」，广告营业收入下降了57.1%。
众议院立法特许经营委员会于7月10日通过了否决该公司特许经营申请的决议案。
它说，尽管没有续签特许经营权，但ABS-CBN继续制作高质量的内容，并设法接触到菲律宾家庭。
2020年6月，它在有线电视上开通了Kapamilya频道，去年8月开通了数字流媒体频道Kapamilya Online Live。
它还在2020年10月6日与Zoe Broadcasting达成了一项区块时间协议。
ABS-CBN表示，「这些平台的推出，使本公司在2021年上半年实现了16.3亿比索的广告收入。」
它说，它还将数字软件整合到IwantTFC，并在亚洲、非洲、中东和欧洲以及超级平台上发行了180多个节目，总收益超过1.21亿比索。
ABS-CBN总裁兼首席执行官Carlo卡诺在7月份表示，iWantTFC平台目前拥有400万活跃用户。
Sky Cable虽然不能提供直接到家庭(DTH)服务，但继续专注于其宽带用户基础。ABS-CBN表示，尽管没有DTH服务，Sky Cable的营业收入仍达到42亿比索。
该电视台称，截至6月30日，资本支出和节目权收购支出达到18亿比索。
六月外劳汇款同比增长7%
创下六个月来的新高纪录
菲律宾中央银行(BSP)周一透露，6月汇款增长7%，是六个月来的最高水平。
央行数据显示，现金汇款-通过银行的转汇从去年同期的24.65亿美元上升至26.38亿美元。
这是自2020年12月现金汇款28.9亿美元以来6个月内的最高水平。
来自陆基工人的收入从19.94亿美元增至21.36亿美元，增长7.1%；来自海基工人的收入从4.72亿美元增至5.02亿美元，增长6.5%。
今年迄今，现金汇款从140.19亿美元增长6.4%至149.18亿美元。
央行在随附的一份声明中表示，[2021年1月至6月现金汇款的增长主要来自美国、马来西亚和韩国。]
美国占总汇款的40.1%，其次是新加坡、沙特阿拉伯、英国、日本、阿联酋、加拿大、韩国、卡塔尔和台湾，合计占总现金汇款的78.4%。
6月，个人汇款-通过非正式渠道以现金或实物形式转汇的总额增长7.3%，从27.37亿美元增至29.36亿美元。
BSP将这一增长归功于劳动合同至少一年的陆基工人以及海基与劳动合同不到一年的陆基工人。
今年迄今，个人汇款从2020年前6个月的155.73亿美元增长6.7%至166.16亿美元。
韩国允许进口本国家禽和宠物鸟
农业部(DA)上周末宣布，韩国已解除暂停从本国进口家禽和宠物鸟的禁令。
据农业部驻韩专员马奚朗透露，农业、食品与农村事务部(MAFRA)解除了这项禁令，自2021年8月6日生效。
马奚朗在通过副部长阿德里亚诺转交给农业部长沓尔的信中说，「我们很高兴地通知这位好部长，菲律宾已经可以向韩国出口活鸟(除家禽外)。」
她补充说，「据预计，在批准家禽企业后，菲律宾可能会开始鸡肉出口。」
菲律宾农业部汉城办事处表示，为了符合动植物检疫局(A?QA)的要求，它也与韩国畜产局(BAI)和国家肉类检验局进行协调。
这些要求包括修订鸡肉和宠物鸟的兽医卫生证书，以及提交向韩国出口鸡肉的认证申请表。
在本国发生H5禽流感(HPAl)后，韩国禁止从本国进口家禽和宠物鸟。
农业部在1月份说，在解决了邦邦牙和黎剎的爆发后，世界动物卫生组织(OIE)宣布本国无禽流感。
双龙地产上半年核心净利同比锐增近6倍
双龙地产公司表示，其核心净利润在2021年上半年比去年同期增长了近6倍。
由白手起家的亿万富翁谢志成领导的这家房地产公司称，今年前六个月净利润为37.2亿比索，比2020年高出543%。
该公司综合营收为26.9亿比索，增长1.74%，经常性营收增长5.96%至19.9亿比索。
谢氏表示，「我们决心在这场前所未有的全球大流行后，让双龙尽快成为重建我们新经济的积极贡献者，并成为下一个良性循环的主要受益者。」
该公司表示，DDMP REIT的写字楼投资组合保持了97.72%的占用率，因?写字楼行业保持稳定。
它补充说，双龙在全国的43个商业中心保持了89.58%的占用率，其中CityMalls的大部分可租赁空间用于提供基本服务，如超市、药店、诊所和银行。
它还与快乐蜂食品公司签署了在CentralHub的一份39.7亿比索的股权合作协议。
该公司说其办公大楼也将在今年年底完工。
短期国库券利率略微变动
91天和364天国库券(T-bills)利率略有变化，但182天国库券的利率稳定，这些全都和次级市场的水平相符。
91天平均利率在1.066厘，182天在1.407厘，364天在1.617厘。
在8月9日的拍卖上，三个月、六个月和一年期国库券的利率是1.064厘、1.407厘和1.625厘。
国库局(BTr)所有期限的发行额都是50亿比索，而拍卖委员会悉数决标。
三个月债券的投标额总计174.7亿比索，而182天的达到184.8亿比索，而1年期的为173.25亿比索。
国家司库黎礼旺将这些短期国库券利率的变动归因于货币当局几年通货膨胀平均4.1%的预测。因为全球商品价格的变动，通胀最近从4%上调。
黎礼旺补充说，[强劲流动性也支持了这(短期国库券利率的变动)。]
在投标额巨大之际，拍卖委员会没有利用持续发售机制来发行债券。
担心疫情恶化致比索兑美元贬值
周一，逢低买入提振了本地股票晴雨表，但是比索走弱，对德尔塔毒株导致二零一九新冠肺炎(COVID-19)病例上升的担忧是部份原因。
菲律宾股票交易所指数(PSEi)上涨3.06%，或193.49点，报6,513.68点。
全股指上涨1.92%，或76.22点，报4,053.16点。
多数类股当天也上涨，领涨的是跃升4.42%的控股公司。
随后是地产股指，2.92%；工业，2.91%；服务，2.78%；和金融，0.28%。
当天唯一下降的是矿业与石油股指，跌幅0.95%。
成交量达到18.2亿股，成交额86.5亿比索。
上升股以101比98领先下降股，而41种不变。
与此同时，比索对美元汇率收报50.645，较上周五的50.481走弱。
它开市报50.45，并在50.66和50.43之间交易。
当天平均在50.532。
成交总额为9.675亿美元，高于前个交易日的6.5117亿美元。
RCBC上半年净收入同比增长7%
中华银行(RCBC)周一表示，与去年同期相比，其2021年上半年的综合净收入增长了7%，达到33亿比索。
中华银行在向股交所披露的一份报告中称，此次上升是受客户贷款业务「持续扩张」的推动。尽管该行业收缩了2%，但客户贷款业务却增长了9%。
它表示，其「稳健」的贷款增长是由企业和中小企业部门分别增长10%和17%所推动的。
该银行表示，它将继续缔结新合作伙伴关系，正如三井住友银行收购该银行4.99%的股权。
该银行表示，其金融软件DiskarTech也实现了「指数级增长」，使用总额和总量分别增长了388%和163%。
中华银行总裁兼执行长尤金说，「在疫情期间，我们推出了创新的客户解决方案，获得了关注和认可。我们将继续致力于加快数字化工作，特别是面向金融包容性。」
截至2021年6月，中华银行在全国共有434间分行、1,272台自动柜员机(ATM)和1,535台ATM Go终端。
ABS-CBN上半年净亏损34亿比索
根据周一提交菲律宾股票交易所(PSE)的财务告，ABS-CBN在2021年前6个月净亏损34亿比索，相比之下，去年同期净亏损39亿比索。
它称，截至6月的那季度净亏损14.4亿比索，比较去年同期的31亿比索。
它还表示，综合营业收入达到82亿比索，相比去年1至6月的133亿下降了38.7%。
它表示，「在NTC于2020年5月5日签发停止营业令后，该公司在免费电视广告领域缺席」，广告营业收入下降了57.1%。
众议院立法特许经营委员会于7月10日通过了否决该公司特许经营申请的决议案。
它说，尽管没有续签特许经营权，但ABS-CBN继续制作高质量的内容，并设法接触到菲律宾家庭。
2020年6月，它在有线电视上开通了Kapamilya频道，去年8月开通了数字流媒体频道Kapamilya Online Live。
它还在2020年10月6日与Zoe Broadcasting达成了一项区块时间协议。
ABS-CBN表示，「这些平台的推出，使本公司在2021年上半年实现了16.3亿比索的广告收入。」
它说，它还将数字软件整合到IwantTFC，并在亚洲、非洲、中东和欧洲以及超级平台上发行了180多个节目，总收益超过1.21亿比索。
ABS-CBN总裁兼首席执行官Carlo卡诺在7月份表示，iWantTFC平台目前拥有400万活跃用户。
Sky Cable虽然不能提供直接到家庭(DTH)服务，但继续专注于其宽带用户基础。ABS-CBN表示，尽管没有DTH服务，Sky Cable的营业收入仍达到42亿比索。
该电视台称，截至6月30日，资本支出和节目权收购支出达到18亿比索。
六月外劳汇款同比增长7%
创下六个月来的新高纪录
菲律宾中央银行(BSP)周一透露，6月汇款增长7%，是六个月来的最高水平。
央行数据显示，现金汇款-通过银行的转汇从去年同期的24.65亿美元上升至26.38亿美元。
这是自2020年12月现金汇款28.9亿美元以来6个月内的最高水平。
来自陆基工人的收入从19.94亿美元增至21.36亿美元，增长7.1%；来自海基工人的收入从4.72亿美元增至5.02亿美元，增长6.5%。
今年迄今，现金汇款从140.19亿美元增长6.4%至149.18亿美元。
央行在随附的一份声明中表示，[2021年1月至6月现金汇款的增长主要来自美国、马来西亚和韩国。]
美国占总汇款的40.1%，其次是新加坡、沙特阿拉伯、英国、日本、阿联酋、加拿大、韩国、卡塔尔和台湾，合计占总现金汇款的78.4%。
6月，个人汇款-通过非正式渠道以现金或实物形式转汇的总额增长7.3%，从27.37亿美元增至29.36亿美元。
BSP将这一增长归功于劳动合同至少一年的陆基工人以及海基与劳动合同不到一年的陆基工人。
今年迄今，个人汇款从2020年前6个月的155.73亿美元增长6.7%至166.16亿美元。
韩国允许进口本国家禽和宠物鸟
农业部(DA)上周末宣布，韩国已解除暂停从本国进口家禽和宠物鸟的禁令。
据农业部驻韩专员马奚朗透露，农业、食品与农村事务部(MAFRA)解除了这项禁令，自2021年8月6日生效。
马奚朗在通过副部长阿德里亚诺转交给农业部长沓尔的信中说，「我们很高兴地通知这位好部长，菲律宾已经可以向韩国出口活鸟(除家禽外)。」
她补充说，「据预计，在批准家禽企业后，菲律宾可能会开始鸡肉出口。」
菲律宾农业部汉城办事处表示，为了符合动植物检疫局(A?QA)的要求，它也与韩国畜产局(BAI)和国家肉类检验局进行协调。
这些要求包括修订鸡肉和宠物鸟的兽医卫生证书，以及提交向韩国出口鸡肉的认证申请表。
在本国发生H5禽流感(HPAl)后，韩国禁止从本国进口家禽和宠物鸟。
农业部在1月份说，在解决了邦邦牙和黎剎的爆发后，世界动物卫生组织(OIE)宣布本国无禽流感。
双龙地产上半年核心净利同比锐增近6倍
双龙地产公司表示，其核心净利润在2021年上半年比去年同期增长了近6倍。
由白手起家的亿万富翁谢志成领导的这家房地产公司称，今年前六个月净利润为37.2亿比索，比2020年高出543%。
该公司综合营收为26.9亿比索，增长1.74%，经常性营收增长5.96%至19.9亿比索。
谢氏表示，「我们决心在这场前所未有的全球大流行后，让双龙尽快成为重建我们新经济的积极贡献者，并成为下一个良性循环的主要受益者。」
该公司表示，DDMP REIT的写字楼投资组合保持了97.72%的占用率，因?写字楼行业保持稳定。
它补充说，双龙在全国的43个商业中心保持了89.58%的占用率，其中CityMalls的大部分可租赁空间用于提供基本服务，如超市、药店、诊所和银行。
它还与快乐蜂食品公司签署了在CentralHub的一份39.7亿比索的股权合作协议。
该公司说其办公大楼也将在今年年底完工。
短期国库券利率略微变动
91天和364天国库券(T-bills)利率略有变化，但182天国库券的利率稳定，这些全都和次级市场的水平相符。
91天平均利率在1.066厘，182天在1.407厘，364天在1.617厘。
在8月9日的拍卖上，三个月、六个月和一年期国库券的利率是1.064厘、1.407厘和1.625厘。
国库局(BTr)所有期限的发行额都是50亿比索，而拍卖委员会悉数决标。
三个月债券的投标额总计174.7亿比索，而182天的达到184.8亿比索，而1年期的为173.25亿比索。
国家司库黎礼旺将这些短期国库券利率的变动归因于货币当局几年通货膨胀平均4.1%的预测。因为全球商品价格的变动，通胀最近从4%上调。
黎礼旺补充说，[强劲流动性也支持了这(短期国库券利率的变动)。]
在投标额巨大之际，拍卖委员会没有利用持续发售机制来发行债券。
引起市场高度关注的银保监会15号文已经落地实施，这对长期依赖借新还旧的城投来说无疑是一记重击。
1
城投融资的“三道红线”
15号文之后城投融资已经出现事实上的三道红线：
第一道红线：
政府隐性债务
在严格限制地方政府债务无序增长、严控地方借道城投增加隐性债务的形势下，涉及政府隐性债务的城投融资将成为禁止范畴：
一是还款资金来源与地方财政直接或间接挂钩的；
二是用于性质属于政府投资项目、城投仅作为代业主的；
三是涉及隐性债务的城投主体、无明确资金用途、无法证明不属于隐性债务的；
四是资金用于政府承诺兜底回购、或承诺最低收益项目的；
五是以政府、事业单位等国资委下属单位的国有资产作为抵押物的；
六是违规与地方未出让土地、矿产资源挂钩，作为还款来源的。
一切涉及政府债务、与地方财政关联的业务，都将十分敏感；未来的城投融资，必须强调“属于企业债务、非任何形式的政府债务”。
第二道红线：
具备偿债能力
城投的新增融资都不再与地方政府存在任何关联，未来审核的重点就在于考量融资主体本身是否具备足够的偿债能力；如果对没有自主偿债能力的城投发放了融资，相应的金融风险将由金融机构自行承担。
未来金融机构对于城投的关注重点转向：
一是城投的真实债务率如何，是否可持续；
二是主营业务是否可持续发展；
三是现金流量是否能够覆盖利息，债务能否滚动；
四是资产质量对城投的发展是否有帮助；
五是政府的支持力度与态度能否维持正常运转。
在城投债务与政府债务逐渐分道扬镳后，城投能否可持续发展也取决于政府的支持力度；各地城投能否在“政府退出”后建立可持续发展的业务模式与体系，在未来几年至关重要。
第三道红线：
资金用途合规
政府信用在城投融资中逐渐退出，清查隐性债务仍将持续一段时间。未来的城投融资必须关注资金用途，是否投入合规的领域、投入资金能否回收等重点。
因此，金融机构与地方城投应从固定资产投资的角度研判城投融资是否合规：
一是资金投向的行业是否属于被限制的行业与产业；
二是投资项目应当具有资金自平衡的能力，覆盖本息；
三是监管申报资金用途与实际资金用途是否一致；
四是对项目资本金的来源与使用进行核查。
2
15号文后，政府还能支撑多少城投债务？
地方政府能够帮助城投支撑的债务规模是非常有限的：
重划权责
打消财政兜底幻觉
15号文采用了“打消财政兜底幻觉”的表述，再次重申了城投债务并非与政府债务划等号的基本原则。即使是涉及隐性债务的城投主体，也不代表其全部债务都由财政承担。如今城投债中政府真正负有直接偿还义务的只有两个部分：
被纳入政府隐性债务的部分、当地政府履行出资人职责的部分。
保存量不保增量
旧债旧办法，新债新办法
监管对于城投的态度，仍然是压降杠杆率、维持长期稳定运转。这一思路与政府降杠杆的宏观策略保持一致，在15号文中也有所印证；
对于即将到期的存量债务、隐性债务，仍然鼓励金融机构予以续期滚动，但对新增债务则持非常严厉的否定态度。
在实际操作层面上，地方政府与监管将执行“保存量不保增量”的态度；采用“旧债旧办法，新债新办法”，维持城投的整体稳定。
控制风险
两个类型必须保
在财政普遍紧缩的当下，地方政府如何运用有限的财力来保障城投呢？实际上，只有两个层面的债务政府是必须妥善处理的：
一个是公开市场的债务，考虑市场影响与地方经济发展，不得出现恶性违约事件是基本的底线；
另一个是直接涉及个人投资者的债务，尤其是地方募集资金的，必须要及时给予保障方案、避免出现群体性事件，造成更大的风险。
其他类型的债务，通过市场化的方式来处置。
3
城投去杠杆正式开启
由于政府信用的消失，城投将主动或被动开启去杠杆的进程。
当城投进入去杠杆的周期，也意味着城投持续借新还旧的时代一去不复返了。但是，当持续的借新还旧正式被打破，未来的城投将如何解决融资问题、又该如何发展呢？
可以从城投本身不同的状况来分别看待：
对于债务率已经远超出自身承受能力、长期依靠借新还旧勉强维持存续的平台来说，未来几年需要严守“不新增债务”的底线。在城投转型、隐性债务置换后，通过财政支持与城投运营，逐渐优化债务结构，并降低债务风险；
对于债务率已经较高，但地方还处在高速发展阶段的城投们来说，未来几年的融资也将受到一定的限制，但整体思路在于“监管资金流入的用途”、促进城投的投资效率、降低表外融资等不可控因素。未来几年是否能够得到资金的支持，依托的是重点工作领域的职能、投入产出资金自平衡的项目；
对于一些资信等级不高、债务率较低的地区，在完成市场化转型后，能够在公开途径获得的融资反而可能有所增加。随着融资模式的转变与市场的发展，一些发展滞后的、债务率较低的、但有真实投资需求的中小平台，有希望得到市场的支持、进行适度发展。
因此，当前打破的不仅是借新还旧，还是传统意义上对城投的评级框架。
城投真的要开始还钱了，钱从哪里来呢？
一是隐性债务置换。一部分城投债务已经纳入政府隐性债务管理平台，会逐渐通过债券置换、财政资金偿还或市场化置换等方式予以解决，实现政府杠杆率与城投债务率的共同降低；
二是地方金融资源流入。近期央行开始着手解决地方金融资源不平衡的问题，使一部分地方银行可以为地方城投提供阶段性的支撑，避免出现流动性危机；
三是市场化业务的注入，城投新一轮转型后的平台可以进一步承接政府购买服务、PPP业务、特许经营项目等业务，尤其是近期的城市更新、片区开发、乡村振兴等领域，都能够让城投作为领域内的市场化运作平台、获得更多的主营业务收入和现金流量。同时，地方专项债券也为城投们提供了阶段性的资金支撑。
4
政府融资新思路
转变融资思路
构建合规收入
15号文并非限制城投举债，而是限制城投再次凭借地方政府的信用进行举债、导致地方隐性债务出现进一步增长。因此，只要及时转变融资思路，仍然可以合规化融资。
以市场化、权责清晰的思路构建政府付费，通过合规的方式融资：
一是通过盘活存量资产进行融资，发改委与财政部都鼓励地方政府与城投盘活存量基础设施与公共服务类存量资产。既可以申请发行发改委试点的公募REITs，也可以用特许经营或PPP模式下的政府付费模式作为项目收入、申请发行私募类REITs产品；
二是通过政策鼓励类项目作为融资载体，申请项目贷款或发行项目收益债券。对于发改委鼓励的九大领域，城投仍然是地方政府运作项目的重要平台。
15号文的落地并非是“切断融资”，而是进一步促使城投的发展与融资思路转变。
承接服务职能
加强市场运作
城投未来将进一步承接地方政府的公共服务类职能，并成为基础设施与公共服务类项目的市场化运作平台。
未来城投需要做的是，将承接的服务性职能、市场化运作项目“做实”，在项目收益自平衡的基础上合法合规进行融资；既不新增政府隐性债务，也使得企业可持续发展。
未来的地方城投，将进一步通过市场化运作的机制，参与到新型城镇化、城市更新、乡村振兴、产业基础设施等项目中去，更多的发挥企业的主观能动性与投资效率，做实自身的的资产与现金流，实现新一轮的城投转型。
对于自身现金流情况并不好的、债务风险已经积累到一定水平的城投来说，应当面对现实，停止举债投资；更多的利用企业的能动性，让市场企业承接更多的政府与城投职能。
在市场化的大背景下，进一步放开基础设施与公共服务领域对市场企业的限制也是大势所趋；在这个过程中，城投可以作为政府与市场之间的“桥梁”。既作为地方国企，承接政府的委托与相应的职能；又以市场化的方式与企业开展深层次合作，让专业的人来做专业的事。
加快合并重组
城投抱团取暖
虽然城投有一定的特殊性，但在自身受限越来越多的情况下，地方中小平台的合并重组将是大势所趋。同一个地级市下辖区县的城投，将整合成为一个大型的城投集团、再通过独立的二级公司进行独立运营，实现资产规模与经营能力的提升；财力尚可、但有多家平台的地方，则会进一步加快重组的进程，将隐性债务与主体集团进行“切割”，重组后的集团就可以重新出发。
15号文对城投来说并不是终结，而是新的开始。
来
1
城投融资的“三道红线”
15号文之后城投融资已经出现事实上的三道红线：
第一道红线：
政府隐性债务
在严格限制地方政府债务无序增长、严控地方借道城投增加隐性债务的形势下，涉及政府隐性债务的城投融资将成为禁止范畴：
一是还款资金来源与地方财政直接或间接挂钩的；
二是用于性质属于政府投资项目、城投仅作为代业主的；
三是涉及隐性债务的城投主体、无明确资金用途、无法证明不属于隐性债务的；
四是资金用于政府承诺兜底回购、或承诺最低收益项目的；
五是以政府、事业单位等国资委下属单位的国有资产作为抵押物的；
六是违规与地方未出让土地、矿产资源挂钩，作为还款来源的。
一切涉及政府债务、与地方财政关联的业务，都将十分敏感；未来的城投融资，必须强调“属于企业债务、非任何形式的政府债务”。
第二道红线：
具备偿债能力
城投的新增融资都不再与地方政府存在任何关联，未来审核的重点就在于考量融资主体本身是否具备足够的偿债能力；如果对没有自主偿债能力的城投发放了融资，相应的金融风险将由金融机构自行承担。
未来金融机构对于城投的关注重点转向：
一是城投的真实债务率如何，是否可持续；
二是主营业务是否可持续发展；
三是现金流量是否能够覆盖利息，债务能否滚动；
四是资产质量对城投的发展是否有帮助；
五是政府的支持力度与态度能否维持正常运转。
在城投债务与政府债务逐渐分道扬镳后，城投能否可持续发展也取决于政府的支持力度；各地城投能否在“政府退出”后建立可持续发展的业务模式与体系，在未来几年至关重要。
第三道红线：
资金用途合规
政府信用在城投融资中逐渐退出，清查隐性债务仍将持续一段时间。未来的城投融资必须关注资金用途，是否投入合规的领域、投入资金能否回收等重点。
因此，金融机构与地方城投应从固定资产投资的角度研判城投融资是否合规：
一是资金投向的行业是否属于被限制的行业与产业；
二是投资项目应当具有资金自平衡的能力，覆盖本息；
三是监管申报资金用途与实际资金用途是否一致；
四是对项目资本金的来源与使用进行核查。
2
15号文后，政府还能支撑多少城投债务？
地方政府能够帮助城投支撑的债务规模是非常有限的：
重划权责
打消财政兜底幻觉
15号文采用了“打消财政兜底幻觉”的表述，再次重申了城投债务并非与政府债务划等号的基本原则。即使是涉及隐性债务的城投主体，也不代表其全部债务都由财政承担。如今城投债中政府真正负有直接偿还义务的只有两个部分：
被纳入政府隐性债务的部分、当地政府履行出资人职责的部分。
保存量不保增量
旧债旧办法，新债新办法
监管对于城投的态度，仍然是压降杠杆率、维持长期稳定运转。这一思路与政府降杠杆的宏观策略保持一致，在15号文中也有所印证；
对于即将到期的存量债务、隐性债务，仍然鼓励金融机构予以续期滚动，但对新增债务则持非常严厉的否定态度。
在实际操作层面上，地方政府与监管将执行“保存量不保增量”的态度；采用“旧债旧办法，新债新办法”，维持城投的整体稳定。
控制风险
两个类型必须保
在财政普遍紧缩的当下，地方政府如何运用有限的财力来保障城投呢？实际上，只有两个层面的债务政府是必须妥善处理的：
一个是公开市场的债务，考虑市场影响与地方经济发展，不得出现恶性违约事件是基本的底线；
另一个是直接涉及个人投资者的债务，尤其是地方募集资金的，必须要及时给予保障方案、避免出现群体性事件，造成更大的风险。
其他类型的债务，通过市场化的方式来处置。
3
城投去杠杆正式开启
由于政府信用的消失，城投将主动或被动开启去杠杆的进程。
当城投进入去杠杆的周期，也意味着城投持续借新还旧的时代一去不复返了。但是，当持续的借新还旧正式被打破，未来的城投将如何解决融资问题、又该如何发展呢？
可以从城投本身不同的状况来分别看待：
对于债务率已经远超出自身承受能力、长期依靠借新还旧勉强维持存续的平台来说，未来几年需要严守“不新增债务”的底线。在城投转型、隐性债务置换后，通过财政支持与城投运营，逐渐优化债务结构，并降低债务风险；
对于债务率已经较高，但地方还处在高速发展阶段的城投们来说，未来几年的融资也将受到一定的限制，但整体思路在于“监管资金流入的用途”、促进城投的投资效率、降低表外融资等不可控因素。未来几年是否能够得到资金的支持，依托的是重点工作领域的职能、投入产出资金自平衡的项目；
对于一些资信等级不高、债务率较低的地区，在完成市场化转型后，能够在公开途径获得的融资反而可能有所增加。随着融资模式的转变与市场的发展，一些发展滞后的、债务率较低的、但有真实投资需求的中小平台，有希望得到市场的支持、进行适度发展。
因此，当前打破的不仅是借新还旧，还是传统意义上对城投的评级框架。
城投真的要开始还钱了，钱从哪里来呢？
一是隐性债务置换。一部分城投债务已经纳入政府隐性债务管理平台，会逐渐通过债券置换、财政资金偿还或市场化置换等方式予以解决，实现政府杠杆率与城投债务率的共同降低；
二是地方金融资源流入。近期央行开始着手解决地方金融资源不平衡的问题，使一部分地方银行可以为地方城投提供阶段性的支撑，避免出现流动性危机；
三是市场化业务的注入，城投新一轮转型后的平台可以进一步承接政府购买服务、PPP业务、特许经营项目等业务，尤其是近期的城市更新、片区开发、乡村振兴等领域，都能够让城投作为领域内的市场化运作平台、获得更多的主营业务收入和现金流量。同时，地方专项债券也为城投们提供了阶段性的资金支撑。
4
政府融资新思路
转变融资思路
构建合规收入
15号文并非限制城投举债，而是限制城投再次凭借地方政府的信用进行举债、导致地方隐性债务出现进一步增长。因此，只要及时转变融资思路，仍然可以合规化融资。
以市场化、权责清晰的思路构建政府付费，通过合规的方式融资：
一是通过盘活存量资产进行融资，发改委与财政部都鼓励地方政府与城投盘活存量基础设施与公共服务类存量资产。既可以申请发行发改委试点的公募REITs，也可以用特许经营或PPP模式下的政府付费模式作为项目收入、申请发行私募类REITs产品；
二是通过政策鼓励类项目作为融资载体，申请项目贷款或发行项目收益债券。对于发改委鼓励的九大领域，城投仍然是地方政府运作项目的重要平台。
15号文的落地并非是“切断融资”，而是进一步促使城投的发展与融资思路转变。
承接服务职能
加强市场运作
城投未来将进一步承接地方政府的公共服务类职能，并成为基础设施与公共服务类项目的市场化运作平台。
未来城投需要做的是，将承接的服务性职能、市场化运作项目“做实”，在项目收益自平衡的基础上合法合规进行融资；既不新增政府隐性债务，也使得企业可持续发展。
未来的地方城投，将进一步通过市场化运作的机制，参与到新型城镇化、城市更新、乡村振兴、产业基础设施等项目中去，更多的发挥企业的主观能动性与投资效率，做实自身的的资产与现金流，实现新一轮的城投转型。
对于自身现金流情况并不好的、债务风险已经积累到一定水平的城投来说，应当面对现实，停止举债投资；更多的利用企业的能动性，让市场企业承接更多的政府与城投职能。
在市场化的大背景下，进一步放开基础设施与公共服务领域对市场企业的限制也是大势所趋；在这个过程中，城投可以作为政府与市场之间的“桥梁”。既作为地方国企，承接政府的委托与相应的职能；又以市场化的方式与企业开展深层次合作，让专业的人来做专业的事。
加快合并重组
城投抱团取暖
虽然城投有一定的特殊性，但在自身受限越来越多的情况下，地方中小平台的合并重组将是大势所趋。同一个地级市下辖区县的城投，将整合成为一个大型的城投集团、再通过独立的二级公司进行独立运营，实现资产规模与经营能力的提升；财力尚可、但有多家平台的地方，则会进一步加快重组的进程，将隐性债务与主体集团进行“切割”，重组后的集团就可以重新出发。
15号文对城投来说并不是终结，而是新的开始。
来
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