“台商大本营”昆山延长静默期，冲击PCB、面板、电子代工等产业
来源 木棉 半导体投资联盟
集微网报道，众所周知，昆山是台商创业的热土。自1990年10月首家台资企业落户昆山以来，截止2021年9月，已有超5500个台资项目在昆山落地生根，投资总额超660亿美元。30多年来，几代台商扎根昆山，撑起了三分之一GDP。因此，台媒也将昆山形容为“台商的大本营”。
近段时间以来，由于疫情的影响，昆山当地已有上百家台商宣布延长停工时间。防疫措施不断升级，供应链物流陷入停滞，遑论购买足够的原材料与半导体芯片。
事实上，台商聚集之下的昆山，不乏“电子”成色。爱集微研究咨询总监赵翼如是指出，昆山的电子信息产业形成了集原材料、元器件、零组件、整机、装备等领域的一体化产业集群。其中又以面板、PCB、零组件、整机组装等领域较为突出。在面板领域集聚了龙腾光电、维信诺、友达光电等显示行业龙头企业。在PCB领域集聚了沪电股份、台光电子、南电、欣兴等公司。在消费电子零组件领域，集聚了科森科技、春秋电子、恒铭达等。整机组装领域集聚了和硕、纬创、仁宝等工厂。
如今，昆山当地加强疫情管控，牵动电视、iPhone、笔电等3C产品出货，恐重创全球电子业，拉长4月芯片交期。那么，具体来看，不同产业的影响如何？
PCB厂商首当其冲，供应链恐告急
昆山不仅是台商大本营，更是印刷电路板（PCB）的重镇，昆山4月2日至6日升级防控措施时，中国台湾PCB大厂欣兴电子、南亚电路板，以及台光电等都已宣布停工，随着昆山封控措施再度升级，市场忧心PCB供应链恐告急。
以PCB产业来看，主要停工大厂包括欣兴 (昆山鼎鑫电子及欣兴同泰科技)、嘉联益、台光电、南电、精成科、总格精密、定颖、圆裕、德律、柏承、竞国 (竞陆电子)。
其中，欣兴宣布昆山子公司暂时停工，包括主要生产PCB 与HDI 的子公司昆山鼎鑫，以及生产软板为主的子公司欣兴同泰，产能占比约20~25%。台光电宣布昆山子公司暂时停工，预估产能占比约30~40%。南电宣布昆山厂进行闭环式管理，不影响公司营运，产能占比估计约40%，主要以生产PCB、BT 载板为主。
供应链业者表示，昆山是许多即时供货（JIT）料件重镇，以目前整体疫情管控范围愈发扩大的趋势看，厂商不受影响的几率微乎其微。但厂商唯一能做的，也只剩下紧盯疫情发展，并适时做出决策。
面板厂：进行库存调配，减缓对客户影响
作为电子信息重镇，昆山高度重视显示产业发展，规划建设光电产业园，致力于打造“芯屏双强”产业格局。昆山光电产业园已形成“原材料—面板—模组—整机”的完整产业链条，每个关键环节都有相应的龙头项目。维信诺、友达光电、龙腾光电三家企业技术先进，分别在有机发光体AMOLED、低温多晶硅(LTPS) 、非晶硅TFT-LCD领域有领先地位。昆山的面板产线如下。
友达4月8日公告，昆山子公司配合当地政府防疫封控政策，自 4月8日至12日停工，停工期间，将进行库存调配，减缓对客户影响。
组装厂：长期封锁恐影响消费者信心，对消费性电子产品出货产生不利影响
2000年前后，中国台湾IT产业开始大幅度向中国大陆转移，一系列的投资设备、原材料和关键件的进口全部顺势进驻昆山。就在这个时期，中国台湾的仁宝系、资通系、富士康三大笔记本电脑代工巨头全部来到了昆山。一批相互关联的IT制造企业一时间云集，当时的昆山一度密集布局1000多家笔记本上下游配套厂商，成为全世界IT产业重要的生产基地。有外媒戏称，昆山和深圳、郑州一起成为了撑起苹果手机的三座中国城市。
事实上，鸿海、和硕、纬创和立讯精密等苹果最大的多个供应链合作伙伴都在昆山，上海和昆山相继封城之下，当地政府要求纬创和和硕停工应对。其中，纬创表示，昆山厂主要生产物联网与中小尺寸模组产品，这类产品占整体营收比重非常小，预计影响不大。仁宝表示，目前昆山厂主要是笔记本电脑代工，出货可能会受到物流运输的影响，将调配重庆厂产能支援。
天风国际证券分析师郭明錤研判，封城影响下，苹果iPhone第二大组装厂和硕的上海和昆山厂已停运，最快可能要等到4月底才能复工，鸿海在中国大陆的子公司富士康没有受到影响。
郭明錤研判，苹果在中国拥有最好的供应链管理能力，而且苹果与中国政府的关系也不错，料苹果此次受到的影响将降至最低。不过，他提到，随着封锁持续时间越长，可能会进一步影响消费者信心，并对今年苹果等消费性电子产品的出货产生不利影响。
被动元件：仅小部分影响特殊产品
当地台商配合昆山政府对疫情防疫工作，延长静默期至4月19日并暂时停工，其中还包括被动元件上游材料和设备厂雷科子公司雷科电子材料（昆山）、被动元件陶瓷基板厂九豪子公司九豪精密陶瓷（昆山）、电感元件厂台庆科子公司台庆精密电子（昆山）等。
台庆科表示，子公司台庆精密电子位于昆山开发区，当地政府划分为静态管理区，继续实施静默管理，预估对台庆科4月营收影响小，因为江苏泗洪厂持续运作，积层芯片磁珠和电感元件生产不受影响，可应对订单分配，仅小部分影响特殊产品。
线性滑轨和线性马达厂直得科技子公司直得机械（昆山）也配合当地政府防疫工作，延长静默期至19日。
而关于上海、昆山疫情对台商的影响，中国台湾地区相关政府人员也表示，封控延长确实对台厂影响加深，严重到无法生产势必要延期交货，整体供应链就会受到影响。此外，根据厂商的反映，如果短期封控，影响会小一点，长期的影响还需要继续关注。
除了以上电子厂，实际上，昆山也坐落着不少半导体公司，如能讯高能半导体、澜起科技、华天科技、日月光均在当地有公司运营，目前这些半导体工厂暂无停工信息传出。
结语：事实上，昆山市作为“中国最强县”在我国的电子信息产业有着举足轻重的地位。赵翼细致盘点到，例如以上市公司注册地来看的话，据我们初步统计，注册地在昆山市的A股电子行业上市公司有11家，占全国约3%，江苏省的16%，苏州市的29%。如果按电子信息也产值来看，据相关报道，2021年昆山市规模以上电子信息产业产值达5546多亿元，约占苏州市的48%，根据我们测算，其约占全国电子信息产业产值的2.4%，可见其作为一个县级市在我国电子信息产业的重要程度。疫情之下无完卵，祈愿疫情赶紧过去，早日拨开云雾见月明。
来源 木棉 半导体投资联盟
集微网报道，众所周知，昆山是台商创业的热土。自1990年10月首家台资企业落户昆山以来，截止2021年9月，已有超5500个台资项目在昆山落地生根，投资总额超660亿美元。30多年来，几代台商扎根昆山，撑起了三分之一GDP。因此，台媒也将昆山形容为“台商的大本营”。
近段时间以来，由于疫情的影响，昆山当地已有上百家台商宣布延长停工时间。防疫措施不断升级，供应链物流陷入停滞，遑论购买足够的原材料与半导体芯片。
事实上，台商聚集之下的昆山，不乏“电子”成色。爱集微研究咨询总监赵翼如是指出，昆山的电子信息产业形成了集原材料、元器件、零组件、整机、装备等领域的一体化产业集群。其中又以面板、PCB、零组件、整机组装等领域较为突出。在面板领域集聚了龙腾光电、维信诺、友达光电等显示行业龙头企业。在PCB领域集聚了沪电股份、台光电子、南电、欣兴等公司。在消费电子零组件领域，集聚了科森科技、春秋电子、恒铭达等。整机组装领域集聚了和硕、纬创、仁宝等工厂。
如今，昆山当地加强疫情管控，牵动电视、iPhone、笔电等3C产品出货，恐重创全球电子业，拉长4月芯片交期。那么，具体来看，不同产业的影响如何？
PCB厂商首当其冲，供应链恐告急
昆山不仅是台商大本营，更是印刷电路板（PCB）的重镇，昆山4月2日至6日升级防控措施时，中国台湾PCB大厂欣兴电子、南亚电路板，以及台光电等都已宣布停工，随着昆山封控措施再度升级，市场忧心PCB供应链恐告急。
以PCB产业来看，主要停工大厂包括欣兴 (昆山鼎鑫电子及欣兴同泰科技)、嘉联益、台光电、南电、精成科、总格精密、定颖、圆裕、德律、柏承、竞国 (竞陆电子)。
其中，欣兴宣布昆山子公司暂时停工，包括主要生产PCB 与HDI 的子公司昆山鼎鑫，以及生产软板为主的子公司欣兴同泰，产能占比约20~25%。台光电宣布昆山子公司暂时停工，预估产能占比约30~40%。南电宣布昆山厂进行闭环式管理，不影响公司营运，产能占比估计约40%，主要以生产PCB、BT 载板为主。
供应链业者表示，昆山是许多即时供货（JIT）料件重镇，以目前整体疫情管控范围愈发扩大的趋势看，厂商不受影响的几率微乎其微。但厂商唯一能做的，也只剩下紧盯疫情发展，并适时做出决策。
面板厂：进行库存调配，减缓对客户影响
作为电子信息重镇，昆山高度重视显示产业发展，规划建设光电产业园，致力于打造“芯屏双强”产业格局。昆山光电产业园已形成“原材料—面板—模组—整机”的完整产业链条，每个关键环节都有相应的龙头项目。维信诺、友达光电、龙腾光电三家企业技术先进，分别在有机发光体AMOLED、低温多晶硅(LTPS) 、非晶硅TFT-LCD领域有领先地位。昆山的面板产线如下。
友达4月8日公告，昆山子公司配合当地政府防疫封控政策，自 4月8日至12日停工，停工期间，将进行库存调配，减缓对客户影响。
组装厂：长期封锁恐影响消费者信心，对消费性电子产品出货产生不利影响
2000年前后，中国台湾IT产业开始大幅度向中国大陆转移，一系列的投资设备、原材料和关键件的进口全部顺势进驻昆山。就在这个时期，中国台湾的仁宝系、资通系、富士康三大笔记本电脑代工巨头全部来到了昆山。一批相互关联的IT制造企业一时间云集，当时的昆山一度密集布局1000多家笔记本上下游配套厂商，成为全世界IT产业重要的生产基地。有外媒戏称，昆山和深圳、郑州一起成为了撑起苹果手机的三座中国城市。
事实上，鸿海、和硕、纬创和立讯精密等苹果最大的多个供应链合作伙伴都在昆山，上海和昆山相继封城之下，当地政府要求纬创和和硕停工应对。其中，纬创表示，昆山厂主要生产物联网与中小尺寸模组产品，这类产品占整体营收比重非常小，预计影响不大。仁宝表示，目前昆山厂主要是笔记本电脑代工，出货可能会受到物流运输的影响，将调配重庆厂产能支援。
天风国际证券分析师郭明錤研判，封城影响下，苹果iPhone第二大组装厂和硕的上海和昆山厂已停运，最快可能要等到4月底才能复工，鸿海在中国大陆的子公司富士康没有受到影响。
郭明錤研判，苹果在中国拥有最好的供应链管理能力，而且苹果与中国政府的关系也不错，料苹果此次受到的影响将降至最低。不过，他提到，随着封锁持续时间越长，可能会进一步影响消费者信心，并对今年苹果等消费性电子产品的出货产生不利影响。
被动元件：仅小部分影响特殊产品
当地台商配合昆山政府对疫情防疫工作，延长静默期至4月19日并暂时停工，其中还包括被动元件上游材料和设备厂雷科子公司雷科电子材料（昆山）、被动元件陶瓷基板厂九豪子公司九豪精密陶瓷（昆山）、电感元件厂台庆科子公司台庆精密电子（昆山）等。
台庆科表示，子公司台庆精密电子位于昆山开发区，当地政府划分为静态管理区，继续实施静默管理，预估对台庆科4月营收影响小，因为江苏泗洪厂持续运作，积层芯片磁珠和电感元件生产不受影响，可应对订单分配，仅小部分影响特殊产品。
线性滑轨和线性马达厂直得科技子公司直得机械（昆山）也配合当地政府防疫工作，延长静默期至19日。
而关于上海、昆山疫情对台商的影响，中国台湾地区相关政府人员也表示，封控延长确实对台厂影响加深，严重到无法生产势必要延期交货，整体供应链就会受到影响。此外，根据厂商的反映，如果短期封控，影响会小一点，长期的影响还需要继续关注。
除了以上电子厂，实际上，昆山也坐落着不少半导体公司，如能讯高能半导体、澜起科技、华天科技、日月光均在当地有公司运营，目前这些半导体工厂暂无停工信息传出。
结语：事实上，昆山市作为“中国最强县”在我国的电子信息产业有着举足轻重的地位。赵翼细致盘点到，例如以上市公司注册地来看的话，据我们初步统计，注册地在昆山市的A股电子行业上市公司有11家，占全国约3%，江苏省的16%，苏州市的29%。如果按电子信息也产值来看，据相关报道，2021年昆山市规模以上电子信息产业产值达5546多亿元，约占苏州市的48%，根据我们测算，其约占全国电子信息产业产值的2.4%，可见其作为一个县级市在我国电子信息产业的重要程度。疫情之下无完卵，祈愿疫情赶紧过去，早日拨开云雾见月明。
中小微企业是国民经济和社会发展的重要支柱。中小企业的稳定发展对于就业岗位、居民收入、社会稳定都发挥着重要作用。近年来，中小微企业融资难、融资贵一直是社会关注的问题，国家高度重视并采取措施。
可见缓解中小微企业融资难题已上升到国策，如何快速有效地促进中小微企业直接融资，盘活中小微企业营运资金成了国家与金融服务业思考的重点。
云南某农业科技有限公司（以下简称：云南农业科技）便是众多中小微企业中的一家，它又是如何冲破困境让公司得以健康发展的呢？https://t.cn/A66TYh1d
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荀玉根：如何捕捉调整信号？
来源：股市荀策
作者：荀玉根、吴信坤、杨锦（荀玉根为中国首席经济学家论坛理事 海通证券首席经济学家）
核心结论：①与过去宏观因素导致的行业齐跌不同，19年以来市场调整化整为零、分批下跌，主流行业阶段性急跌，如21年2月白酒、7月医药、11月电新。②市场形态改变的背后原因是机构投资者的集中配置，以及“固收+”等绝对收益产品的权益规模扩大。③主流板块调整前，关注以下信号：第一，机构超配比例排名前二；第二，相对估值排名达前三；第三，日换手率达4%；第四，相关主题基金规模占比明显上升。
如何捕捉调整信号？——主流行业急跌思考
过去2个半月市场的下跌幅度较大，但如果我们拉长时间来看，21年以来市场就在逐步调整了，沪深300和上证指数的高点在21年2月，创业板指的高点在21年7月，主流行业也分批调整，单个行业下跌时幅度大、速度快，如21年2月的白酒、21年7月的医药、21年11月的电力设备及新能源，这一现象与历史上由宏观因素引起的行业齐跌有所不同。本篇报告对这一现象做一些思考。
1. 这轮市场调整的方式跟以往不同
不同过去：这一轮市场调整化整为零、分批下跌，主流行业阶段性急跌。回顾2005年以来，A股经历了4轮涨跌周期，目前是第5轮，前4轮市场涨跌同步性强，而这次出现了明显的分化。我们以沪深300指数为例来刻画此前4轮涨跌周期（详见表1）：2007年我国通胀攀升导致货币政策快速收紧，沪深300于07年10月见顶后快速下跌，07/10-08/11期间沪深300最大跌幅为73%、上证指数为73%，申万一级行业全部下跌，期间平均跌幅为69%、跌幅中位数为70%。2010年同样因为通胀高企、宏观政策收紧，股市开始调整，沪深300在09年8月就已见顶。结合主要指数走势，这一轮调整的主跌浪开始于10年11月，10/11-12/01期间沪深300最大跌幅为37%、上证指数为33%、创业板指为47%，申万一级行业也全部下跌，期间平均跌幅为38%、跌幅中位数为37%。2015年由于清查配资等去杠杆因素，沪深300于15年6月见顶，15/06-16/02期间沪深300最大跌幅为48%、上证指数为49%、创业板指为55%，同样所有行业均下跌，期间平均跌幅为47%、跌幅中位数为48%。2018年在中美贸易摩擦冲击下，沪深300于18年1月开始调整，18/01-19/01期间沪深300最大跌幅为33%、上证指数为32%、创业板指为38%，申万一级行业也全部下跌，期间平均跌幅为32%、跌幅中位数为34%。可见，以上4轮下跌中，市场各指数下跌时间区间相近，行业均同步下跌。
图片1
2019年以来，A股市场的下跌与历史相比有所不同，各指数见顶时间不一，沪深300和上证指数于21年2月见顶，创业板指则在21年7月，中证500更迟一些，在21年9月，至今为止沪深300最大跌幅已有34%，上证指数为19%、创业板指为31%、中证500为22%。并且这次并非所有行业同步调整，只是主流板块在不同时间分批调整。如通信在20年3月见顶调整、计算机在20年7月、白酒在21年2月、医药生物和电子在21年7月、电力设备及新能源在21年11月。其中，最具代表性的是白酒、医药生物和电力设备及新能源，这三个板块见顶后短期内调整幅度大、速度快，而调整前后基本面并未出现太大变化，具体来看：
①21年2月白酒调整：申万白酒指数自21/02/18的高点98720点开始快速调整，下跌至21/03/09的低点66690点，期间仅14个交易日，最大跌幅达32.4%，同期万得全A最大跌幅为12.8%。从其他申万一级行业表现来看，这一时间段内29%的行业仍上涨，所有行业涨幅平均数为-5.5%、中位数为-6.0%。而在调整前后白酒基本面并未大幅恶化，从ROE（TTM，整体法）角度看，白酒ROE从20Q4的26.5%小幅下滑至21Q1的25.0%，且21Q2再次回升至26.9%；从归母净利增速角度看，白酒归母净利两年年化同比从20Q4的14.9%小幅降至21Q1的13.4%，随后回升至21Q2的14.2%。
②21年7月医药生物调整：申万医药生物指数于21/07/01达高点13538点，随后快速下跌至21/09/03的低点10606点，期间共47个交易日，最大跌幅达21.7%，期间万得全A震荡走平，这一时间段内48%的行业仍上涨，所有行业涨幅平均数为2.5%、中位数为-0.6%。而医药生物21Q2的ROE（TTM，整体法）仍在回升中，从21Q1的10.4%升至21Q2的11.2%，21Q3小幅回落至11.0%；从归母净利增速角度看，21Q1医药生物归母净利两年年化增速为21.9%，21Q2升至26.4%，21Q3微降至25.6%。
详情链接：https://t.cn/A66NzO4R
来源：股市荀策
作者：荀玉根、吴信坤、杨锦（荀玉根为中国首席经济学家论坛理事 海通证券首席经济学家）
核心结论：①与过去宏观因素导致的行业齐跌不同，19年以来市场调整化整为零、分批下跌，主流行业阶段性急跌，如21年2月白酒、7月医药、11月电新。②市场形态改变的背后原因是机构投资者的集中配置，以及“固收+”等绝对收益产品的权益规模扩大。③主流板块调整前，关注以下信号：第一，机构超配比例排名前二；第二，相对估值排名达前三；第三，日换手率达4%；第四，相关主题基金规模占比明显上升。
如何捕捉调整信号？——主流行业急跌思考
过去2个半月市场的下跌幅度较大，但如果我们拉长时间来看，21年以来市场就在逐步调整了，沪深300和上证指数的高点在21年2月，创业板指的高点在21年7月，主流行业也分批调整，单个行业下跌时幅度大、速度快，如21年2月的白酒、21年7月的医药、21年11月的电力设备及新能源，这一现象与历史上由宏观因素引起的行业齐跌有所不同。本篇报告对这一现象做一些思考。
1. 这轮市场调整的方式跟以往不同
不同过去：这一轮市场调整化整为零、分批下跌，主流行业阶段性急跌。回顾2005年以来，A股经历了4轮涨跌周期，目前是第5轮，前4轮市场涨跌同步性强，而这次出现了明显的分化。我们以沪深300指数为例来刻画此前4轮涨跌周期（详见表1）：2007年我国通胀攀升导致货币政策快速收紧，沪深300于07年10月见顶后快速下跌，07/10-08/11期间沪深300最大跌幅为73%、上证指数为73%，申万一级行业全部下跌，期间平均跌幅为69%、跌幅中位数为70%。2010年同样因为通胀高企、宏观政策收紧，股市开始调整，沪深300在09年8月就已见顶。结合主要指数走势，这一轮调整的主跌浪开始于10年11月，10/11-12/01期间沪深300最大跌幅为37%、上证指数为33%、创业板指为47%，申万一级行业也全部下跌，期间平均跌幅为38%、跌幅中位数为37%。2015年由于清查配资等去杠杆因素，沪深300于15年6月见顶，15/06-16/02期间沪深300最大跌幅为48%、上证指数为49%、创业板指为55%，同样所有行业均下跌，期间平均跌幅为47%、跌幅中位数为48%。2018年在中美贸易摩擦冲击下，沪深300于18年1月开始调整，18/01-19/01期间沪深300最大跌幅为33%、上证指数为32%、创业板指为38%，申万一级行业也全部下跌，期间平均跌幅为32%、跌幅中位数为34%。可见，以上4轮下跌中，市场各指数下跌时间区间相近，行业均同步下跌。
图片1
2019年以来，A股市场的下跌与历史相比有所不同，各指数见顶时间不一，沪深300和上证指数于21年2月见顶，创业板指则在21年7月，中证500更迟一些，在21年9月，至今为止沪深300最大跌幅已有34%，上证指数为19%、创业板指为31%、中证500为22%。并且这次并非所有行业同步调整，只是主流板块在不同时间分批调整。如通信在20年3月见顶调整、计算机在20年7月、白酒在21年2月、医药生物和电子在21年7月、电力设备及新能源在21年11月。其中，最具代表性的是白酒、医药生物和电力设备及新能源，这三个板块见顶后短期内调整幅度大、速度快，而调整前后基本面并未出现太大变化，具体来看：
①21年2月白酒调整：申万白酒指数自21/02/18的高点98720点开始快速调整，下跌至21/03/09的低点66690点，期间仅14个交易日，最大跌幅达32.4%，同期万得全A最大跌幅为12.8%。从其他申万一级行业表现来看，这一时间段内29%的行业仍上涨，所有行业涨幅平均数为-5.5%、中位数为-6.0%。而在调整前后白酒基本面并未大幅恶化，从ROE（TTM，整体法）角度看，白酒ROE从20Q4的26.5%小幅下滑至21Q1的25.0%，且21Q2再次回升至26.9%；从归母净利增速角度看，白酒归母净利两年年化同比从20Q4的14.9%小幅降至21Q1的13.4%，随后回升至21Q2的14.2%。
②21年7月医药生物调整：申万医药生物指数于21/07/01达高点13538点，随后快速下跌至21/09/03的低点10606点，期间共47个交易日，最大跌幅达21.7%，期间万得全A震荡走平，这一时间段内48%的行业仍上涨，所有行业涨幅平均数为2.5%、中位数为-0.6%。而医药生物21Q2的ROE（TTM，整体法）仍在回升中，从21Q1的10.4%升至21Q2的11.2%，21Q3小幅回落至11.0%；从归母净利增速角度看，21Q1医药生物归母净利两年年化增速为21.9%，21Q2升至26.4%，21Q3微降至25.6%。
详情链接：https://t.cn/A66NzO4R
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